Investigación comparativa sobre empresas clave nacionales y extranjeras

La naturaleza compleja y de largo plazo del juego entre China y Estados Unidos ha cambiado profundamente la dirección futura de la industria de semiconductores de China. La consideración por parte del gobierno de la seguridad de la cadena de suministro y la mejora iterativa de la tecnología de fabricación china a través de la sustitución interna promoverá aún más la transformación económica y guiará el capital interno de arriba a abajo para remodelar el panorama competitivo de la industria de semiconductores.

En esta era, ¿cómo elegir objetivos corporativos de alta calidad en este segmento? Primero recopilé información sobre algunas de las principales empresas de semiconductores de potencia nacionales y extranjeras, y luego obtuve algunos juicios cualitativos mediante comparación y observación horizontal.

1.1.1 Antecedentes del accionista mayoritario

El principal accionista de la empresa, China Resources Group, es una plataforma central diversificada de gestión de activos empresariales. El predecesor de la empresa se remonta a 1983. El Departamento de Maquinaria No. 4 original, el Departamento de Maquinaria No. 7 y el Departamento de Asuntos Exteriores. El Ministerio de Asuntos Económicos y Comercio y el Grupo de Recursos de China establecieron conjuntamente Hong Kong Huake Electronics Co., Ltd. en Hong Kong y establecieron el primer 4- Línea de obleas de pulgadas Después de años de desarrollo y una serie de integraciones, ahora se ha convertido en una empresa integral de semiconductores IDM con importante influencia en China.

A juzgar por la historia de desarrollo de la empresa, la posición líder actual de China Resources Micro en semiconductores de potencia es el resultado de la inversión continua en operaciones de capital por parte de los principales accionistas. En el futuro, China Resources Micro seguirá logrando una rápida expansión con el apoyo de los principales accionistas.

1.1.2 Productos y tecnologías de China Resources Micro:

1) La empresa tiene 5 líneas de producción de obleas. En Wuxi, tiene tres líneas de producción de 6 pulgadas con una capacidad de producción anual de aproximadamente 2,47 millones de piezas y una línea de producción de 8 pulgadas con una capacidad de producción anual de 730.000 piezas; En Chongqing, tiene una línea de producción de 8 pulgadas con una capacidad de producción anual de aproximadamente 600.000 piezas. La línea de 8 pulgadas en Chongqing sirve principalmente para productos propios. Ambas líneas de 8 pulgadas se construyeron en 2011 y han sido depreciadas.

2) Los semiconductores de potencia de la empresa se pueden dividir en dispositivos de potencia y circuitos integrados de potencia. Entre ellos, los productos de dispositivos de potencia incluyen principalmente productos de circuitos integrados de potencia MOSFET, IGBT, SBD y FRD que incluyen principalmente varias series de chips de administración de energía; . Entre ellos, los ingresos de MOSFET en 2018 fueron de 1.600 millones, por detrás de los 5.200 millones de Infineon y los 3.100 millones de ON Semiconductor, con una cuota de mercado del 9%.

3) Los productos micro IGBT de China Resources se utilizan principalmente en calentamiento por inducción, UPS, inversores, convertidores de frecuencia, motores, fuentes de alimentación industriales, etc. En referencia a los estándares de Infineon, la actual tecnología de productos IGBT producidos en masa de la compañía es similar a los productos IGBT de cuarta generación de Infineon. Los productos IGBT de quinta generación de la compañía están bajo investigación y desarrollo y se espera que tengan resultados en la segunda mitad de 2020. Sobre esta base, se desarrollarán uno tras otro productos con diferentes frecuencias de aplicación. Además, la ruta de planificación de productos IGBT de la compañía es desarrollar productos modulares mientras se desarrollan productos en serie de un solo tubo.

4) Materiales semiconductores de tercera generación

La empresa se ha reservado la tecnología de prueba de diseño, procesamiento y empaquetado de dispositivos de potencia GaN basada en silicio, y la tecnología de prueba de diseño, procesamiento y empaquetado de dispositivos de potencia de SiC. . En la actualidad, la empresa se encuentra en vísperas de la industrialización de los diodos de carburo de silicio. Ha establecido una línea de producción piloto y ha completado la primera fase de construcción. Los objetivos de diodos de carburo de silicio de 1200 V y 650 V están en evaluación y se espera que alcancen ingresos por ventas en 2020. . Áreas de aplicación objetivo Los MOSFET de carburo de silicio se están desarrollando activamente para inversores solares, fuentes de alimentación de comunicaciones, servidores, equipos de almacenamiento de energía, etc. Además, el nitruro de galio de la compañía se encuentra actualmente en la etapa de investigación y desarrollo, y los parámetros dinámicos y estáticos del dispositivo HEMT de nitruro de galio a base de silicio de 600 V básicamente cumplen con los estándares.

Nota 1: MOSFET e IGBT son los dos dispositivos semiconductores de potencia más utilizados en la actualidad.

Para mejorar la tolerancia de voltaje del MOSFET, el transistor bipolar de puerta aislada (IGBT) agrega una capa P+ al MOSFET, formando un diodo pn con la capa base n. En el estado apagado, la unión pn formada resiste la mayor parte del voltaje y el MOSFET en la estructura no necesita soportar alto voltaje, mejorando así el rendimiento de voltaje soportado del componente. Por lo tanto, los IGBT se utilizan generalmente en productos de energía de alto voltaje, con un rango de voltaje generalmente de 600 V a 6500 V; el voltaje de aplicación MOSFET es relativamente bajo, desde una docena de voltios hasta 1000 V.

Sin embargo, el tiempo de retardo de IGBT es mayor que el de MOSFET, por lo que IGBT se usa en escenarios donde la frecuencia de conmutación es inferior a 25 kHz, mientras que MOSFET se puede usar en escenarios donde la frecuencia de conmutación es superior a 100 kHz.

Nota 2: El nitruro de galio GaN es adecuado para escenarios de alta frecuencia, alta potencia y voltaje inferior a 600 V.

Debido a su excelente desempeño en los campos de alta eficiencia y miniaturización, el nitruro de galio tiene ventajas obvias en radiofrecuencia, carga y otros aspectos. El mercado de GaN tiene una alta tasa de crecimiento y una gran demanda potencial en los campos de la radiofrecuencia y la electrónica de potencia. Desde la perspectiva de la actual construcción acelerada de estaciones base 5G, se espera que GaN logre una rápida penetración debido a su rendimiento superior y al crecimiento explosivo de la demanda de radiofrecuencia de las estaciones base 5G. Y con el efecto de escala, se espera que el costo aumente. Una mayor caída, una vez más ayudando al mundo a una mayor penetración en el sector downstream.

Nota 3: El carburo de silicio y el SiC tienen ventajas en campos de alta potencia con voltajes de 600 V y superiores. Se ha utilizado en nuevas energías, automóviles, energía eólica y otras industrias. Según Yole, el tamaño del mercado de dispositivos electrónicos de potencia de SiC fue de aproximadamente 400 millones de dólares en 2018 y crecerá a 1.400 millones de dólares en 2023. Actualmente, el SiC se utiliza principalmente en pilas de carga en vehículos de nueva energía y se espera que tenga usos potenciales más amplios en dispositivos automotrices en el futuro.

1.1.3 Comparación de la cuota de mercado y la brecha tecnológica de las principales empresas internacionales

El predecesor de Silan Micro fue fundado en 1997 por siete personas físicas, entre ellas Chen Xiangdong, Hangzhou Silan Electronics Co. , Ltd. La empresa cotizó en 2003 y se ha convertido gradualmente en una empresa integral de productos semiconductores modelo IDM. La estrategia comercial de la compañía es centrarse en la artesanía única, ingresar a la industria multimedia y utilizar su propia acumulación de tecnología para ingresar a industrias de alto umbral, como los electrodomésticos y los automóviles.

El microdiseño de Silan se centra principalmente en cuatro áreas:

1) Campo de controladores de iluminación LED: utiliza la tecnología y las ventajas de costos en chips de control y dispositivos de energía para acelerar los sistemas de iluminación inteligentes. y desarrollo de soluciones de aplicaciones.

2) Campo MEMS: actualmente, se han lanzado acelerómetros de tres ejes, sensores geomagnéticos de tres ejes y unidades inerciales de seis ejes. En el futuro, se lanzarán productos de sensores MEMS, como sensores de presión de aire y proximidad infrarroja. Los sensores se lanzarán uno tras otro. Los principales escenarios de aplicación son: terminales móviles inteligentes, dispositivos portátiles inteligentes y automóviles.

Nota 2: MEMS, Micro-Electro-MechanicalSystems, es un sistema que integra microestructuras, microsensores, microactuadores, circuitos de procesamiento y control de señales, interfaces, comunicaciones y microdispositivos o sistemas. En comparación con los sensores comunes, MEMS tiene la ventaja de costos que brinda el procesamiento de obleas de silicio IC y la producción en masa que los sensores comunes no pueden igualar. Al mismo tiempo, también tiene las ventajas de miniaturización y alta integración que los sensores comunes no pueden tener.

Nota 3: Los escenarios de aplicación de MEMS de presión en automóviles son sensores de presión industriales y automotrices, como sensores de presión del colector de admisión montados posteriormente, módulos de sensores de presión de aceite montados posteriormente en automóviles y módulos de sensores de bombas de combustible para automóviles.

Nota 4: El escenario de aplicación de los sensores inerciales en el campo de la automoción es ayudar al sistema de navegación GPS a medir puntos ciegos. En el campo de la automoción, la rápida respuesta de los sensores inerciales puede mejorar el rendimiento de seguridad de las bolsas de aire, los sistemas de frenos antibloqueo y los sistemas de control de tracción de los automóviles.

3) Campo IGBT: mejorar la línea de productos de alto voltaje y alta potencia: aumentar la inversión en investigación técnica y desarrollo de tecnología BCD de alto voltaje, dispositivos y módulos de potencia semiconductores de alto voltaje, expandir y Los productos de dispositivos de potencia enriquecidos representados por IGBT y los productos de módulos de potencia inteligentes amplían las aplicaciones en nuevas energías, accionamientos de motores eficientes, control industrial y otros campos.

4) Proyecto de chip de 8 pulgadas: con el apoyo del Fondo Nacional de la Industria de Circuitos Integrados y los gobiernos locales, se completó y puso en producción la línea de producción de chips de circuito integrado de 8 pulgadas. Silan Micro ha ampliado su capacidad productiva y se ha adherido al modelo IDM en el ámbito de procesos especiales.

Wingtech Technology adquirió Nexperia, que era independiente de la División de Estándares de NXP en 2019.

Nexperia Group es un fabricante especializado en la fabricación y venta de dispositivos discretos, dispositivos lógicos y MOSFET. Tiene más de 50 años de experiencia en la industria y 11.000 empleados profesionales. El modelo de fabricación de Nexperia es IDM. Actualmente cuenta con 2 líneas de producción de fabricación (Manchester, Reino Unido y Hamburgo, Alemania) y 3 líneas de producción de envasado y pruebas (Dongguan, Filipinas y Malasia) en todo el mundo, con una capacidad de producción de obleas de aproximadamente 60.000 piezas (. equivalente a 8 pulgadas), con 100 mil millones de piezas selladas y probadas. El 39% de los ingresos de la empresa proviene de transistores y diodos bipolares, ocupando el primer lugar en el mundo; los MOSFET representan el 25% de los ingresos totales, ocupando el segundo y tercer lugar respectivamente en el campo de señales pequeñas de grado automotriz; el resto son dispositivos lógicos y protección ESD; dispositivos .

La cuota de mercado de Nexperia en China es muy pequeña, principalmente con tecnologías de gama baja. En 2018, los envíos de dispositivos discretos de Nexperia totalizaron 90 mil millones de unidades. Según el cálculo de precios basado en la escala de ingresos, el precio unitario promedio de los productos Nexperia Semiconductor es de solo 0,12 yuanes, incluso menos que los 0,15 yuanes de su par nacional China Resources Micro.

1.4.1 Infineon:

Infineon fue originalmente el departamento de semiconductores del Grupo Siemens. Se estableció oficialmente en Munich, Alemania, el 1 de abril de 1999. En 2000 cotizó en el mercado. pasó a llamarse Infineon Technologies después de 2002.

Infineon es uno de los diez principales líderes en soluciones de semiconductores del mundo. Sus principales negocios incluyen automoción, control de energía industrial, suministro de energía y sistemas de sensores, y sus principales productos incluyen semiconductores de potencia y sensores. , radiofrecuencia, etc. Los productos IGBT de la compañía ofrecen una cartera completa de productos en diferentes niveles de voltaje y corriente, incluidos chips desnudos, dispositivos y módulos discretos, entre los cuales los módulos IGBT ocupan el primer lugar en participación de mercado global.

Características financieras: 1) El crecimiento de los ingresos se desacelera; 2) El margen de beneficio bruto continúa aumentando (casi un 35% en 2019), el margen de beneficio neto continúa disminuyendo desde 2018 (menos del 5%), gastos de I+D. /ingresos (15%).

En junio de 2019, Cypress fue adquirida por US$8.7 mil millones

En el tercer trimestre del año fiscal 2020, adquirimos bienes raíces, planta y equipo, activos intangibles y La inversión en capitalizado Los costes de desarrollo ascienden a 266 millones de euros. Eso se compara con los 247 millones de euros del trimestre anterior, que por supuesto fue sin Cypress. La depreciación y amortización (incluido el impacto de los resultados no segmentarios) ascendieron a 381 millones de euros, que también incluyen los 52 millones de euros mencionados anteriormente relacionados con la amortización del valor razonable en Cypress PPA y Cypress Corporation. La depreciación continua de activos residuales de 78 millones de euros.

1.4.2 ON Semiconductor

Se escindió de la división de semiconductores de Motorola en 1999.

En los últimos 20 años, la empresa ha ampliado vigorosamente su línea de productos, desde semiconductores estándar tradicionales y dispositivos discretos hasta semiconductores analógicos y productos de señales, sensores y sistemas completos en un chip (SoC). ON Semiconductor se centra principalmente en aplicaciones de energía automotrices, industriales y en la nube, como servidores de centros de datos, infraestructura de comunicaciones e Internet de las cosas. Tiene ventajas incomparables en el campo IGBT, ya que proporciona la mejor tecnología IGBT de su clase y la línea de productos IGBT más amplia.

Actualmente, los ingresos totales de ON Semiconductor son de aproximadamente 5.500 millones de dólares. En el campo de los semiconductores de potencia, ON Semiconductor ocupa el segundo lugar a nivel mundial después de Infineon.

A través de fusiones y adquisiciones (un total de 17 veces desde su creación), ON Semiconductor ha crecido rápidamente. Especialmente después de la adquisición de Fairchild Semiconductor, es el segundo mayor proveedor de semiconductores de dispositivos de potencia discretos del mundo.

En 2020, la empresa despedirá a 475 empleados. Se espera que el plan de despidos se complete en la primera mitad del año, pero ON Semiconductor no ha revelado el plan de subsidios para los empleados despedidos.

Observando la recopilación de datos antes mencionada sobre Infineon y ON Semiconductor, así como la historia del desarrollo de la industria de semiconductores en los mercados europeo y americano, podemos encontrar:

1. Fusiones y adquisiciones sobre el crecimiento de las empresas de semiconductores Es una norma. Las motivaciones para las fusiones y adquisiciones en la industria de los semiconductores son significativamente diferentes de las de las industrias tradicionales.

Las fusiones y adquisiciones entre industrias tradicionales a menudo ocurren en industrias existentes, y las fusiones y adquisiciones pueden aliviar la presión de las guerras de precios en el mercado del Mar Rojo. Las fusiones y adquisiciones en la industria de los semiconductores se llevan a cabo en un mercado incremental, y la motivación para las fusiones y adquisiciones es a menudo planificar con anticipación, planificar con anticipación y aprovechar el dominio de la industria en la competencia futura. Por ejemplo, Intel adquirió la startup Nervana en 2016, y luego Mobidius. Después de eso, Intel continuó adquiriendo empresas de chips de IA. Adquirió Mobileye en 2017 y en 2019 adquirió la estrella en ascenso israelí HabanaLabs. La batalla entre Nvidia e Intel por Mellanox y la reciente adquisición de Arm por parte de Nvidia. Estas adquisiciones tienen como objetivo dominar los mercados del océano azul de la inteligencia artificial y la informática de punta.

Con base en el entendimiento anterior, podemos encontrar que con el futuro proceso de iteración tecnológica de las empresas locales y el proceso de sustitución nacional, inevitablemente irá acompañado de una gran cantidad de fusiones y adquisiciones corporativas. Si los principales accionistas tienen una fuerte capacidad de operación de capital. Se convierte en el enigma genético central de si esta empresa local puede tener el potencial de ser un líder de la industria.

2. El aumento continuo y la alta proporción de inversión en gastos de I+D por parte de las empresas líderes internacionales es una característica financiera importante, mientras que el objetivo principal de los gastos de las empresas nacionales es la expansión de la capacidad de producción.

Como cazadores de tecnología, las empresas chinas tienen ventajas competitivas a largo plazo a través de capacidades de investigación y desarrollo de tecnología. Sin embargo, el enfoque principal de nuestra empresa no es la investigación y el desarrollo de tecnología, sino la expansión de la capacidad de producción. Esto significa:

1) Nuestra industria de semiconductores de potencia todavía se encuentra en una etapa de acumulación primitiva de bajo nivel.

2) La velocidad de iteración de las actualizaciones tecnológicas de I+D en este campo está retrasada; La capacidad de producción está aumentando rápidamente, lo que significa que no se puede ignorar el riesgo de una competencia excesiva en este campo.

Por lo general, cuando analizamos la competitividad central de una empresa y sus ventajas competitivas a largo plazo, combinamos tres estados financieros para evaluar el valor y las capacidades de gestión de la empresa. Pero en el campo de los semiconductores de potencia, este modelo de análisis no es aplicable. Porque desde la perspectiva de la competitividad, ya sea Silan Micro, China Resources Micro o incluso la gran mayoría de las empresas nacionales de semiconductores de potencia, todavía se encuentran en la etapa de recuperación tecnológica. La cola del mercado y las características de gran riqueza de activos condenan su desempeño financiero a no ser particularmente atractivo. Entonces, ¿cuál es la lógica subyacente de invertir en estas empresas? Se trata del rápido crecimiento en el contexto de la sustitución interna. La sustitución interna es la necesidad de seguridad de la cadena de suministro en el ciclo interno actual.

Se basa en esta lógica subyacente que los puntos clave en la construcción de un marco de análisis para las empresas de semiconductores son:

1) Características del ciclo de auge de la industria

2; ) Si la empresa tiene una dotación de crecimiento rápido incluye principalmente: acumulación de tecnología (crecimiento endógeno), capacidad de integración de capital (crecimiento extensivo), escala de capacidad de producción (teniendo en cuenta la liberación de rendimiento y la inversión de capital y la presión de depreciación) y capacidades de gestión.

Las capacidades de integración de capital dependen principalmente de los antecedentes de los principales accionistas, mientras que las capacidades de gestión se pueden observar a través de los currículums de gestión y el desempeño a largo plazo de la empresa. La acumulación de tecnología depende de la planificación de la línea de producción de la empresa y de los principales clientes.

En mi opinión, lo más importante es determinar el ciclo económico de esta industria. Durante el período de creciente prosperidad industrial, se espera que las empresas nacionales marquen el comienzo de una etapa de rápido crecimiento con el apoyo de diversas políticas gubernamentales. Por lo tanto, la determinación del ciclo es la cuestión más importante al invertir en una industria de tan alto crecimiento. También está en el contexto de la sustitución nacional, si existe una base para un margen de seguridad al invertir en empresas de tecnología de alto crecimiento con tecnologías atrasadas en mi país.

Refiriéndose a las Figuras 1-3 anteriores, podemos ver las siguientes observaciones características importantes:

Observación 1: El auge del crecimiento de las empresas nacionales de semiconductores y el auge de la industria global están básicamente sincronizados

Observación 2: La tasa de crecimiento de Silan Micro de 2015 a 2017 fue significativamente más débil que el ciclo de auge de la industria mundial de semiconductores impulsado por la computación en la nube y la electrónica automotriz.

Vale la pena discutir, ¿qué causa la observación 2?

Según tengo entendido, entre 2015 y 2018, las iteraciones de actualización tecnológica de Silan Micro alcanzaron un techo, lo que impidió a la empresa mantenerse al día con el auge global de la industria de semiconductores como las dos veces anteriores. Silan Micro Dado que los productos de Micro son de gama baja, el margen de beneficio bruto y el rendimiento de los activos siguen aumentando (ver Figura 4). Por otro lado, Silan Micro también está aumentando activamente los gastos en I+D para actualizaciones tecnológicas y ampliación de la capacidad de producción.

Figura 4: La computación en la nube y los big data promueven la actualización tecnológica de los semiconductores

Observación del ratio de gastos de I+D

Observación de la correlación entre el precio del capital y el rendimiento del mercado

Al comparar el nivel micro (Silan Micro) y el nivel macro (valoraciones históricas de Shenwan Semiconductor y Philadelphia Semiconductor Index), tenemos los siguientes dos hallazgos importantes:

1 ) compuesto Debido a las características de crecimiento (consulte la Tabla 1 a continuación), las empresas nacionales de IDM de semiconductores representadas por Silan Micro son cazadores de tecnología en el extremo medio y bajo de la industria, con escaso poder de negociación de productos. A juzgar por los datos de crecimiento histórico de Silan Micro, la capacidad de creación de valor como seguidor de la tecnología será limitada a largo plazo debido al poder de negociación y la presión de depreciación.

2) Bajo la actual inclinación de la política interna y el ciclo interno que otorga gran importancia a la seguridad de la cadena de suministro, aunque las empresas nacionales de semiconductores de potencia se están poniendo al día, tienen un enorme espacio para el crecimiento y la inversión a largo plazo. El valor en este campo depende principalmente de la realización gradual de las expectativas de actualizaciones e iteraciones tecnológicas. En este contexto, la mejora a largo plazo de las iteraciones de actualización tecnológica a menudo va por detrás de las expectativas optimistas del mercado.

Fuente autor Ketouyuan