¿Por qué los precios de mercado de los fondos cerrados caen por debajo de su patrimonio neto?
Los fondos cerrados se enfrentan a enormes oportunidades históricas
Xinhuanet (2004-03-10 10:41:45) Fuente del manuscrito: China Securities Network
Por qué es una gran oportunidad de inversión histórica
Al 5 de marzo de 2004, el valor neto total de los fondos cerrados era de 93.046 millones de yuanes y el valor de mercado total era de 68.783 millones de yuanes. fue de 24.263 millones de yuanes. Basándose en las expectativas de apertura, los fondos cerrados proporcionaron al mercado un "beneficio" de 24.263 millones de yuanes. Estos 24.263 millones de yuanes de "beneficio" pueden ser captados por los inversores sin pasar por transacciones de licitación en el mercado, sino basándose únicamente en la transformación de fondos cerrados. La tasa de rendimiento de la inversión futura de los fondos cerrados puede no ser tan buena como la de las acciones individuales, pero su mayor atractivo radica en el hecho de que es una variedad de inversión que puede bloquear riesgos en el fondo y tener una tasa de rentabilidad muy clara. volver a la cima. La Ley de Fondos de Inversión en Valores, que entró en vigor oficialmente el 1 de junio, proporciona la garantía institucional más fiable para que los inversores se apoderen de beneficios de 24.263 millones de yuanes. El mercado de fondos cerrados que se ha desarrollado será un mercado de rentabilidad de valor independiente, independientemente de las subidas y bajadas del mercado. Al mismo tiempo, esta es también la última oportunidad de inversión que ofrecen al mercado los fondos cerrados que han sufrido descuentos durante casi cuatro años. A medida que se desarrolle gradualmente la transición del cierre a la apertura, los fondos cerrados llegarán al final de la historia. Es precisamente el descuento de más del 20% lo que aceleró el avance de su apertura.
De cerrado a abierto: el camino hacia el descubrimiento de valor
A diferencia de los fondos abiertos, los fondos cerrados son valores que se negocian en bolsas de valores y sus precios se basan en ofertas continuas de resultado de los inversores. En condiciones irracionales del mercado, después de deducir las pérdidas normales de liquidez, el valor intrínseco de los fondos cerrados puede subestimarse seriamente y el precio puede reducirse significativamente. El continuo gran descuento de los fondos cerrados perjudicará los intereses a largo plazo de los tenedores. Los precios de suscripción y reembolso de los fondos abiertos se basan en el valor neto y no existen descuentos ni primas. Cuando los tenedores de fondos de tipo cerrado no pueden proporcionar un mecanismo de salida en el mercado secundario, pueden proponer implementar una transición de fondos cerrados a abiertos y cambiar la transacción de licitación entre los tenedores por una transacción entre los tenedores y la sociedad gestora del fondo. El cambio de cerrado a abierto es también una importante medida de protección para proteger a los titulares de fondos cerrados de descuentos a largo plazo. Después de la transformación, el estándar de cálculo del precio de los activos para los tenedores cambiará del precio del mercado secundario al valor neto. Los cambios en las normas de contabilidad de precios de activos tienen implicaciones importantes para el tratamiento contable financiero de los inversores a largo plazo, como las compañías de seguros.
Títulos de renta fija con vencimientos definidos
Los 54 fondos cerrados se pueden dividir en dos tipos según su forma de constitución, uno se emite a través del sistema cambiario, y el otro son fondos antiguos mediante reestructuración y expansión. El plazo de vencimiento más cercano es el del Fondo Industrial (500028), que vencerá el 14 de noviembre de 2006, quedando un plazo restante de 2 años y 8 meses. Calculado a la tasa de descuento del 17,40% el viernes pasado, manteniéndolo durante 2 años y 8 meses, suponiendo que el valor neto se mantenga sin cambios durante el período, una vez que el Fondo Industrial se convierta en indefinido o liquidado, proporcionará un rendimiento de 17,40%, convertido a rendimiento anual será del 6,53%. Si el tenedor cree que hay demasiadas incertidumbres durante los dos años y ocho meses y los activos bursátiles enfrentan fluctuaciones, después del 1 de junio, el tenedor puede solicitar convocar una junta de tenedores, modificar el contrato del fondo, cambiar la dirección de la inversión y cambiar la dirección de la inversión en acciones. El fondo se convierte en un fondo de bonos, asegurando ganancias por adelantado. Por supuesto, se trata de un juego entre los titulares y la sociedad gestora del fondo.
Valoración del valor neto basada en la pérdida de realización
Desde el año 2000, debido a sesgos conceptuales y cognitivos, la idea de la "teoría del descuento" de los fondos cerrados ha ocupado el posición dominante en el mercado. El contenido principal de la teoría del descuento es que la realización de todo el valor neto de un fondo cerrado requiere una pérdida de liquidez, por lo que su precio debe ser inferior al valor neto. Cambiar de cerrado a abierto significa que el precio de negociación del fondo cambia del precio del mercado secundario al valor unitario neto. Por lo tanto, los fondos cerrados se valoran en función de las pérdidas de realización del valor neto basadas en las expectativas de reembolso.
A juzgar por las operaciones de inversión de los fondos cerrados y abiertos existentes, siempre que no se produzcan grandes reembolsos extremos y continuos o el mercado subyacente sea relativamente activo, el mercado puede proporcionar liquidez relativamente suficiente para los fondos cerrados. Los fondos abiertos experimentaron una gran cantidad de reembolsos netos en el cuarto trimestre del año pasado, pero el valor neto de los fondos abiertos siguió aumentando. Por lo tanto, basándose en expectativas relativamente optimistas para el mercado de acciones A, los fondos cerrados aún pueden obtener buena liquidez incluso si hay grandes reembolsos después de su apertura. A menos que todo el mercado de acciones A tenga una grave falta de liquidez. El descuento promedio actual de casi el 26% es obviamente irrazonable, especialmente cuando a los fondos indexados o cuasi indexados se les da una tasa de descuento de 29-30.
El crecimiento constante del patrimonio neto es un requisito previo para obtener "beneficios" descontados.
El ajuste del mercado de acciones A simplemente brinda oportunidades para que los fondos OTC absorban suficientes chips de fondos cerrados. . El sólido rendimiento de los activos principales del fondo proporciona un respaldo inherente al valor neto para impulsar los precios y promover así la explosión del mercado. Puede invertir activamente en fondos cerrados para compartir plenamente el crecimiento de los activos principales del fondo. Optar a largo plazo en fondos cerrados equivale en realidad a los activos principales de los fondos de inversión indirectos. Nos preocupa que la reducción de la tasa de descuento se interprete principalmente a través de la contracción del valor neto, más que del aumento absoluto del precio. Pero el sólido desempeño de los activos principales del fondo disipó esas preocupaciones. Los activos principales de los fondos siguen siendo el valor principal de la industria de fondos. El modelo de operación industrializado proporciona una garantía del sistema de inversión para el crecimiento constante del valor neto de los fondos cerrados. Después de uno o dos meses de ajuste, los activos principales del fondo siguen dominando el mercado. Los activos básicos son un concepto dinámico y son el resultado de una valoración dinámica basada en una investigación en profundidad sobre macroeconomía, industrias y empresas cotizadas.
En 2004 comenzará un programa piloto para pasar del cierre a la apertura.
El cambio del cierre a la apertura es la tendencia general y una tendencia histórica irresistible. Es poco probable que la transición del confinamiento a la reapertura se lleve a cabo completamente este año, pero se llevarán a cabo algunos proyectos piloto. La transformación de los fondos cerrados tiene un fuerte efecto dominó. Una vez que un fondo logra abrirse paso, es sólo cuestión de tiempo que el resto de los fondos se abran. Para evitar el desorden y el caos causado por el mercado que espontánea o voluntariamente "levantó la mano" solicita convocar una junta de tenedores de acuerdo con la Ley del Fondo después del 1 de junio, y para evitar la situación embarazosa de las autoridades reguladoras, basándose en razones razonables. expectativas, esperamos que las autoridades pertinentes pronto se introdujeron políticas y regulaciones para la transición de cerrado a abierto, aclarando las condiciones, procedimientos operativos y cuestiones de aprobación para la transición. En la actualidad, la gran mayoría de las empresas de gestión de fondos se dan cuenta de que es una tendencia imparable que los tenedores sean los dueños del país, en lugar de una fuerte oposición, ¡es mejor fortalecer la cooperación y buscar una situación en la que todos ganen! Ahora ya no se trata de abrirse, sino de cómo hacerlo y cómo llevar a cabo la transformación de manera ordenada para que se minimicen los costos y los impactos negativos para los tenedores y la industria de fondos. Actualmente, diversas gestoras de fondos que gestionan fondos cerrados están diseñando planes para pasar de cerrados a abiertos. El desarrollo acelerado del poder y la escala de los fondos abiertos desde este año proporciona una garantía importante para resolver el problema del paso del cierre a la reapertura. Si la escala de emisión de fondos abiertos tipo acciones puede alcanzar los 100 mil millones este año, proporcionará una base para que los departamentos pertinentes decidan resolver el problema del paso del cierre a la reapertura.
La Ley de Fondos proporciona la garantía institucional más confiable para la transferencia de fondos desde el cierre hasta la apertura
El artículo 70 de la Ley de Fondos estipula que los tenedores de fondos de tipo cerrado tienen derecho a " convocar a las juntas de accionistas del fondo de conformidad con el reglamento." Congreso del Pueblo". El artículo 71 otorga a los tenedores el derecho de “rescindir anticipadamente el contrato del fondo (liquidación del fondo), transformar y reemplazar al administrador del fondo”. El artículo 72 también otorga a los tenedores el derecho de convocar una junta de tenedores por su cuenta si ni el administrador del fondo ni el custodio convocan una junta de tenedores. Al mismo tiempo, el artículo 75 de la Ley del Fondo también estipula que “a la asamblea general de tenedores de participaciones del fondo deben asistir titulares que representen más del 50% de las participaciones del fondo antes de que pueda ser convocada para tomar decisiones sobre asuntos; para ser revisado y aprobado por los fondos que participan en la asamblea general.” Aprobado por más del 50% de los derechos de voto de los partícipes, sin embargo, cambios en el modo de operación del fondo, reemplazo del administrador del fondo o custodio del fondo; , o la terminación anticipada del contrato del fondo debe ser aprobada por más del 50% de los derechos de voto de los partícipes del fondo que participan en la reunión. Más de dos tercios fueron aprobados.
”
El cambio de cerrado a abierto puede estar sujeto a detalles técnicos, y el total de derechos de voto que asisten a la junta de accionistas puede no alcanzar el 50% del total de acciones, lo que hace que las grandes esperanzas del mercado de un cierre a abierto El interruptor abierto no puede reunir el 50% de los derechos de voto y no se puede implementar. Pero si la votación adopta el principio de "consentimiento implícito", no habrá obstáculos para la transición de cerrado a abierto. La innovación en las transacciones promueve el descubrimiento de valor de los fondos cerrados
En 2004, la industria de fondos lanzará innovaciones en los métodos de negociación de fondos y métodos organizativos. Las bolsas de Shanghai y Shenzhen tienen sus propias prioridades. La Bolsa de Valores de Shenzhen está lanzando. un programa piloto para LOF, mientras que la Bolsa de Valores de Shanghai está promoviendo activamente reglas de reembolso gratuito para fondos abiertos y fondos cerrados. Hay una tendencia a la integración de reglas de negociabilidad en el nuevo contexto del mercado. En torno a las reglas de reembolso gratuito y las reglas de negociabilidad, han surgido nuevas formas organizativas y métodos de negociación que absorben las ventajas de los fondos cerrados y abiertos. Los fondos LOF y los fondos cerrados cotizan en el mismo intercambio. Si la diferencia entre los dos es demasiado grande, el mercado promoverá la igualación de los valores de los dos, ya sea LOF o ETF, bajo la premisa de adherirse a las ventajas de canje de tipo abierto. fondos, cambiando su modelo atrasado de suscripción y reembolso descentralizado extrabursátil y absorbiendo las ventajas del comercio concentrado de fondos cerrados y su encanto único de fluctuaciones especulativas, la innovación de los métodos comerciales y los métodos organizativos promoverá el mercado. Volver a reconocer el valor de los fondos cerrados. Además, LOF será una posible salida para los fondos cerrados. Debería ser un buen modelo de transformación que tenga en cuenta tanto dentro como fuera del sitio.
El mercado de fondos puede aumentar aún más.
La fuerza impulsora de los precios de los fondos proviene de tres aspectos: en primer lugar, bajo la estructura general del mercado de valores, los fondos del mercado comparan y seleccionan acciones y bonos. y los fondos, especialmente los fondos con un valor de hasta 26. La tasa de descuento puede desencadenar fácilmente el descubrimiento de valor del fondo, aumentando así el precio del fondo. El segundo es la fluctuación del precio impulsada por el valor neto del fondo. Ajuste de la relación comparativa entre diferentes fondos dentro del fondo. Las tres fuerzas trabajan juntas y se influyen entre sí. La tasa de descuento actual de los fondos cerrados es de alrededor de 26, lo que les da un valor de inversión absoluto. del mercado y el valor neto, la línea principal de su valor de mercado es eliminar la tasa de descuento del 26%. En cuanto al mercado de valores chino en los últimos 10 años, todos los productos de inversión con valor absoluto finalmente han experimentado un rendimiento relativamente violento. /p>
Actualmente existe la opinión de que el efecto magnético del patrimonio neto es excesivo. Desde la perspectiva de la teoría opuesta, los fondos cerrados llevan mucho tiempo cotizando con descuento. Los fondos finales pueden experimentar una prima. Esta opinión está respaldada por la especulación de Jintai y Kaiyuan por encima de 2 yuanes en 1998. Sin embargo, el contexto actual del mercado y Ha habido grandes cambios en comparación con el pasado. Los fondos cerrados de hoy no están en una situación favorable. sistema de comercio cerrado, pero con la introducción de fondos cerrados y LOF, han evolucionado hacia fondos cerrados bajo un sistema abierto. El valor neto es como un imán. El comercio con descuento atraerá el precio para regresar a la red. valor; negociar con una prima hará que el precio vuelva a caer al valor neto. Se estima que la tasa de crecimiento de esta ronda de fondos cerrados será del 15% al 20%. La tasa de descuento no se puede eliminar por completo. Es necesario dejar espacio para los factores de incertidumbre del cierre a la apertura. La tasa de descuento se reducirá al 8%-5%. Después del aumento general de los fondos cerrados el 8 de marzo, se espera que el ajuste de la relación estructural interna de precios de los fondos cerrados se convierta en la principal fuerza impulsora del mercado. La ola de dividendos de finales de marzo y principios de abril dará otro impulso al futuro desarrollo del mercado.