¿Qué es el método de estudio de eventos?
El mercado de valores es esencialmente un mercado de información. En la construcción y desarrollo del mercado de valores, la divulgación de información por parte de las empresas que cotizan en bolsa es de vital importancia, entre las cuales la divulgación de información sobre ganancias a menudo se considera la información más informativa. Este artículo adopta el método de estudio de eventos y utiliza el modelo de rendimiento ajustado a la media para realizar un análisis empírico y una prueba de la divulgación de información sobre ganancias en los informes anuales de 2004 de las empresas que cotizan en bolsa con acciones A de Shenzhen. Los resultados muestran que la divulgación de información sobre ganancias en los informes anuales del mercado de valores de mi país no puede reflejarse completamente en los precios de las acciones. Esta conclusión tiene importantes implicaciones políticas para mejorar la calidad de la divulgación de información por parte de las empresas que cotizan en bolsa en mi país.
Gráfico de rentabilidad normal acumulada
El mercado de valores es esencialmente un mercado de información. La información juega un papel fundamental y central en el mercado de valores. La formación y función de los precios de las acciones se basan en diversa información del mercado de valores. El funcionamiento de los precios de las acciones requiere una gran cantidad de participación de información, que es la particularidad de los precios de las acciones para que los precios de las acciones reflejen su valor real y guíen el flujo efectivo de capital, es necesario proporcionar una base de información sólida y razonable. Los precios de las acciones, que son también el motivo de la inversión, constituyen la base para expectativas razonables. En 1967, Roberts propuso tres formas de eficiencia del mercado basadas en diferentes niveles de información: forma débil, forma semifuerte y forma fuerte. La teoría del mercado eficiente combina con éxito la información con los movimientos de los precios de las acciones y revela las características de los movimientos de los precios de las acciones.
Sin embargo, la información en sí misma no es una entidad y debe adjuntarse a una determinada forma de material como soporte. En el mercado de valores, el soporte de la información son principalmente instrucciones, informes, anuncios y otros documentos relacionados. El proceso de divulgación de estos documentos se llama divulgación de información. El artículo 4 de las "Reglas de implementación para la divulgación de información sobre acciones de empresas ofertadas públicamente (prueba)" emitidas por la Comisión Reguladora de Valores de China estipula que "la información que debe divulgarse públicamente incluye folletos, anuncios de cotización, informes periódicos, informes temporales, etc. " Entre esta información contable, la información sobre los resultados contables es la más importante y puede reflejar eficazmente la calidad general de las empresas que cotizan en bolsa. El mercado suele considerar que la divulgación de información sobre ganancias es la información más informativa. Desde la publicación del trabajo clásico de Ball y Brown sobre la utilidad de la información contable sobre resultados en 1968, la utilidad y verificación de la información contable sobre resultados se ha convertido en un importante tema de investigación en la industria de valores. Con este fin, utilizamos el modelo de rendimiento ajustado a la media en el método de estudio de eventos para probar y analizar el impacto de la divulgación de información sobre las ganancias del informe anual en los precios de las acciones en el mercado de valores chino. Los resultados obtenidos son dignos de atención.
Descripción del método y de los datos
(1) Descripción del método
En 1969, cuando Fama et al. analizaron el impacto de la información sobre la división de acciones en los precios de las acciones, propuesto El concepto de "método de estudio de eventos" ahora se ha aplicado al estudio de diversos eventos económicos que van desde pequeñas empresas hasta grandes economías, como fusiones y adquisiciones, anuncios de ganancias, bonos o acciones recién emitidos y cuestiones macroeconómicas como los déficits comerciales. Análisis de variables. En la investigación de valores, la investigación de eventos se centra principalmente en estudiar el impacto de los eventos en los precios de los valores de las empresas que cotizan en bolsa. La característica sobresaliente del método de estudio de eventos es que su proceso de investigación tiene pistas lógicas simples y claras, es decir, si la ocurrencia de un determinado evento afecta la generación de datos de precios secuenciales. El alcance de este impacto se refleja en rendimientos anormales.
(2) Descripción de los datos
De acuerdo con los requisitos del método de estudio de eventos y en combinación con la situación real del mercado de valores de China, la selección y el procesamiento de los datos en el estudio son de la siguiente manera:
1. El evento de investigación seleccionado es la divulgación de información sobre ganancias en los informes anuales de 2004 de las empresas de acciones A que cotizan en la Bolsa de Valores de Shenzhen.
2. Selección de muestras y datos. Se adoptan las siguientes normas para la selección de muestras de divulgación de informes anuales de las empresas de acciones A que cotizan en la Bolsa de Valores de Shenzhen:
(1) El informe anual de 2004 se publicó según lo previsto.
(2) La fecha de cotización deberá ser anterior al 1 de enero de 2000. Esto se debe principalmente al hecho de que a menudo el público tarda un tiempo en formarse expectativas razonables sobre la empresa. Además, la selección de la ventana de estimación al calcular la tasa de rendimiento normal también requiere un cierto período de tiempo.
(3) No hay emisión de derechos ni emisión adicional de acciones dentro del rango de cálculo de la muestra Esto se debe principalmente a la conveniencia del cálculo.
(4) No faltan datos dentro del intervalo de cálculo de la muestra.
De acuerdo con este requisito, se examinaron las empresas que cotizaban en la Bolsa de Valores de Shenzhen en 2004 y se obtuvieron 250 informes anuales válidos.
3. Clasificación combinada y procesamiento de parámetros correspondientes
Según la diferencia en las ganancias reveladas en el informe anual, dividimos el informe anual en tres categorías: buenas noticias, sin noticias y malas. noticias. El criterio de juicio depende de la dispersión entre el rendimiento sobre los activos netos del informe anual de este año y el informe anual del año anterior. Si el primero es superior al segundo en más de 2,5, se define como buena noticia; si fluctúa dentro del rango de 5, se considera no noticia si es inferior a 2,5 o más, entonces el informe anual para ello; año es una mala noticia. ① Entre los 250 informes anuales, según nuestra prueba estadística, se confirmó que 41 eran buenas noticias, 113 no eran noticias y 96 eran malas noticias. Agrupamos todos los informes anuales de la empresa según buenas y malas noticias. Una vez clasificados los informes anuales, el siguiente paso es determinar el intervalo de muestreo, la ventana del evento y la ventana de estimación. Establecemos el intervalo de muestreo en un día y calculamos la tasa de retorno diaria. Se seleccionan 41 días como ventana del evento, incluidos los 20 días anteriores al evento, la fecha del evento y los 20 días posteriores al evento, para cada informe anual, los 120 días hábiles anteriores a la ventana del evento se utilizan como ventana de estimación; Calculamos el rendimiento diario en función del precio de cierre y utilizamos el rendimiento logarítmico diario como una medida aproximada del rendimiento real definido de la forma tradicional, donde es el precio de cierre del día t y es el precio de cierre del día t-1. Además, si el informe anual se publica en un día no hábil, se reconocerá como fecha de anuncio el siguiente día hábil.
Resultados empíricos y análisis del impacto de la divulgación de información sobre ganancias en los informes anuales de las empresas que cotizan en bolsa sobre los precios de las acciones
Basándonos en el método de estudio de eventos y los datos de investigación relacionados, calculamos los informes anuales de 250 empresas que cotizan en el Mercado de Valores de Shenzhen Los rendimientos anormales y los rendimientos anormales acumulados causados por la divulgación se calculan para obtener los rendimientos anormales acumulados para los tres tipos de noticias, como se muestra en la figura anterior.
Podemos ver que los anuncios de resultados transmiten información útil para evaluar el valor de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa y tienen el correspondiente impacto en los precios de las acciones. La imagen de arriba ilustra los siguientes problemas.
En primer lugar, desde los primeros 20 días hasta los primeros diez días en que se publica la información de ganancias anuales, el informe anual casi no tiene impacto en el precio de las acciones de la empresa. Sin embargo, los rendimientos anormales acumulados son buenas noticias. El grupo de malas noticias muestra una tendencia a la baja.
En segundo lugar, desde 10 días antes del anuncio del informe anual hasta el día del anuncio, el CAR del grupo de malas noticias comenzó a seguir disminuyendo, el CAR del grupo de buenas noticias continuó aumentando lentamente y el CAR del grupo sin noticias continuó manteniendo un nivel estable. Esto muestra que la información sobre las ganancias del informe anual ha ingresado al mercado de valores con anticipación, y un pequeño número de inversionistas han obtenido esta información, han realizado los ajustes correspondientes a las inversiones de mercado y han logrado ciertos rendimientos, mientras que la mayoría de los inversionistas aún no han obtenido esta información; , por lo que los rendimientos anormales acumulados del mercado cambian con relativa lentitud.
En tercer lugar, después del anuncio del informe anual, el CAR del grupo de buenas noticias continuó aumentando, y el aumento fue mayor que antes del anuncio; el CAR del grupo sin noticias se mantuvo estable; El CAR del grupo de malas noticias cayó bruscamente. Esto muestra que después de que se divulgara la información sobre las ganancias del año en curso, la mayoría de los inversores hicieron los ajustes correspondientes y obtuvieron rendimientos anormales. También se puede observar que el mercado reacciona exageradamente ante las malas noticias.
Con base en el análisis anterior, se puede concluir que debido a que la divulgación de información sobre ganancias del informe anual no logra afectar efectivamente el mercado de valores, no puede reflejarse en el precio de las acciones de manera oportuna, justa y completa. , ya sea antes del anuncio o durante el anuncio, algunos inversores utilizaron la información para obtener rendimientos anormales.
Sugerencias sobre la divulgación de información de las empresas que cotizan en bolsa
En el mercado de valores, la diversa información de las empresas que cotizan en bolsa como financieras determina directamente el juicio de los inversores sobre su valor