¿Qué family office es más confiable?
En el extranjero, las oficinas familiares, como los fondos de pensiones, las dotaciones universitarias y otras LP, están arraigadas desde hace mucho tiempo y son importantes contribuyentes a las instituciones de capital de riesgo.
En China, las oficinas familiares también se han convertido en una fuerza que no se puede ignorar en el círculo del capital de riesgo. Los datos de Zero2IPO muestran que en 2020, familias e individuos ricos realizaron más de 18.000 RMB transacciones de recaudación de fondos, con una inversión total de más de 85.000 millones de yuanes, un aumento interanual de aproximadamente el 78,6%.
Wu Shujun, socio director de HT Capital, dijo a "New Wisdom of Family Offices" que los family offices más maduros en China suelen utilizar entre el 20% y el 40% de su monto invertible para inversiones de capital, mientras que la inversión de capital de Las oficinas familiares más estables se calculan entre 10 y 20.
Entre ellos, los family offices del tipo "dinero antiguo" esperan obtener rendimientos excedentes o buscar oportunidades de transformación y mejora invirtiendo en innovación empresarial. Por ejemplo, el family office de Shu Ping, el jefe de Haidie, ha invertido en muchos médicos de cabecera, como CDH Investments, Yunfeng Funds, Sequoia Capital y Bell Capital Investments.
New Money creció bajo la catálisis del capital de riesgo, por lo que está más familiarizado con el capital de riesgo y está más inclinado a invertir en el mercado primario de "alto riesgo y alto rendimiento". Tomando a Wang Xing como ejemplo, su panorama de inversión en el mercado primario cubre muchos capitalistas de riesgo como Source Code Capital, XVC y Bell Ventures.
A la vez que obtienen altos rendimientos, las family offices también retribuyen a la sociedad invirtiendo en médicos de cabecera y apoyando el emprendimiento y la innovación, que es la fuente del progreso social.
¿En qué tipo de médico de cabecera les gusta invertir a las family offices y cuál es la lógica subyacente detrás de elegir un médico de cabecera? Después de una gran cantidad de entrevistas e investigaciones, los nuevos puntos de sabiduría de los family offices le revelarán sus secretos uno por uno.
Escrito | Nuevos puntos de sabiduría de las family offices
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Tres lógicas subyacentes a la hora de invertir en GP
Alrededor de 2014, China invirtió mucho La gente está abandonando los capitales de riesgo establecidos y creando nuevos fondos por su cuenta, y la industria de capital riesgo de China ha entrado en la era 2.0. Sin embargo, ahora que la marea ha bajado, sólo unas pocas instituciones han salido del asedio.
"En el pasado, muchos inversores se sentían demasiado cómodos quedándose en grandes instituciones. Cuando comenzaron su propio negocio, no sabían cómo recaudar fondos, cómo comunicarse con los LP y qué querían estos. Algunas personas tienen fuertes capacidades de inversión, pero no saben cómo recaudar fondos”, dijo Jessica (seudónimo), directora china de una oficina familiar en Medio Oriente, a “New Wisdom of Family Offices”.
Como LP, ¿qué requisitos especiales y lógica interna tienen las family offices a la hora de elegir un médico de cabecera?
1. La lógica del lento y rápido
La palabra de moda "budista" puede resumir el estilo de inversión de las family offices. A diferencia del trabajo acelerado de reclutamiento, inversión, gestión y salida de los médicos de cabecera, la mayoría de los médicos de cabecera no tienen la presión de invertir en KPI, ni persiguen el número y la cantidad de inversión cada año, porque tienen su propio "dinero largo". " La rentabilidad financiera es su objetivo más importante, y un pequeño número de oficinas familiares buscarán sinergias industriales con las fases upstream y downstream de sus principales negocios.
"Cuando las family offices invierten en médicos de cabecera, normalmente no tienen indicadores KPI, pero esperan que el dinero se pueda utilizar de forma eficaz. En el futuro, pueden invertir directamente o adquirir proyectos de médicos de cabecera invertidos de alta calidad. para ayudar a transformar y mejorar sus propias industrias, por ejemplo, hay una falta de proyectos empresariales de alta tecnología en el Medio Oriente. Esperamos que las empresas de base tecnológica invertidas por GP puedan expandir el desarrollo del mercado de Medio Oriente. " Jessica dijo "Nuevos puntos de pensamiento en asuntos internos".
En términos de inversión en GP, Home Office puede describirse como "lento" y "rápido". "Lento" significa que la intención original del Ministerio del Interior era buscar la diversificación del riesgo, un estilo de inversión relativamente estable y la búsqueda de certeza de oportunidades. Por lo tanto, realizará un seguimiento y observación a largo plazo antes de invertir en GP. y ya ha establecido una relación con el administrador antes de que se establezca una interacción relativamente estrecha. El llamado "rápido" significa que una vez que se toma la decisión de vender, el proceso de toma de decisiones y el ciclo del fondo de fondos son muy cortos en comparación con otros LP.
Además, la forma de participación de la family office en la inversión de capital también es extremadamente flexible. Algunas family office invierten en fondos, otras optan por seguir la inversión, a otras les gusta comprar acciones antiguas y otras optan por invertir. directamente.
2. White and Black Logic
White Horse Fund tiene una historia, un rendimiento y una marca. Por lo general, adopta un estilo de juego de pista y tiene rendimientos relativamente estables. Sin embargo, debido a la amplia cobertura de la pista, la inversión dispersa y los altos costos, la tasa de retorno de muchos fondos de caballos blancos no es alta. Según nuevos datos del Ministerio del Interior, la TIR de muchos fondos de caballo blanco es de 12 a 15, algunos son incluso más bajos y algunos ni siquiera pueden ver el DPI durante mucho tiempo.
"Incluso consideramos los fondos blancos como 'productos de renta cuasi fija', y los fondos oscuros son los que realmente pueden generar altos rendimientos". una family office multifamiliar, dijo a "Familia Nueva sabiduría en la oficina".
Los fondos oscuros suelen realizar inversiones precisas cuando la valoración inicial del proyecto es baja, por lo que la tasa de retorno es mayor, la mayoría de las cuales puede llegar a más de 30, o incluso varias veces más. Al mismo tiempo, los fondos oscuros tienen capacidades de integración industrial más sólidas y tendrán más oportunidades de inversión.
En la etapa de inversión, Dark Horse Fund es la "escuela primaria" y White Horse Fund es la "universidad". Dark Horse Fund tiene la capacidad de captar proyectos tempranos de alta calidad en primera línea. al mismo tiempo, puede ayudar a que los proyectos ingresen con éxito a las universidades, teniendo así un mayor poder explosivo.
Para White Horse Fund, Dark Horse Fund es la "escuela primaria" y White Horse Fund es la "universidad oscura". Horse Fund tiene la capacidad de capturar proyectos iniciales de alta calidad en primera línea y, al mismo tiempo, ayudar a que el proyecto se desarrolle sin problemas y se vuelva más explosivo.
Para las oficinas familiares con grandes cantidades de capital, generalmente eligen una combinación de "caballo blanco y caballo oscuro". Una parte invierte en el fondo del caballo blanco para obtener rendimientos estables y la otra parte invierte en la oscuridad; fondo de caballos para buscar mayores rendimientos.
Para las oficinas familiares con grandes cantidades de capital, generalmente eligen una combinación de "caballo blanco y caballo oscuro". Una parte invierte en el fondo del caballo blanco para obtener rendimientos estables y la otra parte invierte en la oscuridad; fondo de caballos para buscar mayores rendimientos.
Algunas instituciones locales más pequeñas invierten menos en White Horse Funds. Debido a que hay tantos LP de White Horse Fund, es difícil que los LP pequeños sean tomados en serio y es aún más difícil para ellos. tenga la oportunidad de realizar un seguimiento de proyectos de alta calidad.
Los fondos dark horse se han ido convirtiendo poco a poco en su primera opción. Porque las oficinas centrales más pequeñas pueden obtener el "boleto" para invertir a través del Fondo Dark Horse: la prioridad para invertir en proyectos de alta calidad.
"Si se invierten 50 millones de yuanes en el White Horse Fund, les resultará difícil opinar. Del mismo modo, si se invierten 50 millones de yuanes en un fondo recién creado, también lo agradecerán. " Li Yue (seudónimo), director del mercado primario de una empresa de limpieza, le dijo al periodista de "New Wisdom Housekeeping": "Gasta el mismo dinero y obtiene resultados completamente diferentes".
3 ". Lógica de la posición inferior
Además, la lógica de muchas oficinas familiares a la hora de elegir fondos también es muy pragmática: no les importa la fama, solo les importa el objetivo.
Zhang Yang, jefe del mercado primario de Crown Capital, dijo a "Family Office New Wisdom" que al inspeccionar a los médicos de cabecera, prestará atención a la calidad de los proyectos anteriores y a la lógica de la "posición inferior" del tubería. "El hecho de que un fondo pueda obtener rendimientos excesivos a menudo depende del papel impulsor de un único proyecto destacado", afirmó Zhang Yang. Zhang Yang dijo: "Por ejemplo, invertimos en la segunda fase de Black Ant Capital en un momento relativamente afortunado. En ese momento, ya teníamos proyectos estrella como Bubble Mart, Jane Eyre Yogurt y Yuanqi Forest como posiciones inferiores. De vuelta a una estrella La salida de la OPI del proyecto puede incluso canjear todo el fondo, y los proyectos restantes son incrementos que vale la pena esperar, por lo que vale la pena actuar con decisión en este momento "
Hoy en día, los LP están pagando más. y prestar más atención a los activos subyacentes, a ciegas. Los fondos del pool (fondos que cotizan sin proyectos de reserva en el pool) son cada vez más difíciles de recaudar. Por un lado, la industria de capital de riesgo de China está relativamente madura y es difícil crear nuevos fondos integrales con un rendimiento excelente. Por otro lado, los fondos ciegos no son tan buenos como los fondos blancos en términos de cobertura de proyectos y no son tan buenos; como fondos oscuros en exploración en profundidad, por lo que es difícil ganarse el favor.
"Yilian Capital invierte en fondos a través de inversión directa. Todo nuestro equipo proviene de inversión directa y dedicará más tiempo a analizar los proyectos invertidos y los proyectos propuestos del fondo.
A través de entrevistas con los fundadores, analizamos proyectos de la misma manera y estándares que las instituciones de inversión directa para juzgar los métodos de inversión del fondo. " dijo Daniel, director de Huaran Capital.
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Cinco estrategias para invertir en médicos de cabecera
¿Qué estrategias suelen adoptar las oficinas familiares a la hora de elegir médicos de cabecera? Wu Shujun resumió las "5P", a saber, personas, filosofía, procesos, desempeño y protección de los LP
1. Personas
Al seleccionar un médico de cabecera, las oficinas familiares generalmente prestan atención a la estructura accionaria del médico de cabecera. antecedentes del fundador, estabilidad del equipo y mecanismo de incentivos, así como casos de inversión exitosos.
Cuando las oficinas familiares examinan al equipo de GP, "un pequeño número de personas". La capacidad cognitiva, la diligencia y la capacidad de autoiteración del máximo líder determinan la dirección de desarrollo y la velocidad de todo el fondo". Wu Shujun le dijo al periodista de "Housekeeping New Wisdom Points".
Además, cuando HT Capital examina los fondos integrados, presta especial atención a los mecanismos de incentivos y la estabilidad del equipo. En el pasado, muchos fondos establecidos no lograron ajustar sus mecanismos de distribución de ganancias de manera oportuna, lo que resultó en la renuncia de los lanzadores que, en última instancia, estaban realmente en primera línea. lo que lleva a una disminución en el rendimiento de todo el fondo. Por lo tanto, un buen mecanismo de incentivos puede retener talentos destacados y garantizar el rendimiento estable y sostenible del fondo.
La capacidad de gestión posterior a la inversión. El equipo es sin duda crucial, porque la gestión de proyectos es la habilidad más básica del GP. Muchos inversores pueden ver qué proyectos son de alta calidad, pero lo más importante al invertir es identificar y obtener una participación. >"Si cada médico de cabecera puede brindar apoyo financiero a nuevas empresas de alta calidad, entonces lo hará. ¿Por qué elegirlo a usted? Esto depende de si el médico de cabecera tiene un equipo de posinversión sólido y si realmente puede empoderar y crear valor para la empresa", afirmó Jessica.
2. Filosofía de inversión
Fondo diferente Los administradores tienen diferentes estilos y filosofías de inversión.
El Ministerio del Interior a menudo se comunica con los administradores de fondos para comprender la principal lógica de inversión de los objetivos de selección de los administradores de fondos a través de la comunicación sobre las industrias y etapas de inversión en las que se centran los fondos. , casos de inversión, para juzgar el estilo de inversión y la estrategia de inversión de GP
"Hoy en día, la competencia en el mercado primario es feroz y las instituciones líderes han elevado las valoraciones de muchos proyectos. por lo que otros fondos tienen que ser más cautelosos, buscar objetivos de inversión en una etapa temprana, debajo de la superficie del agua, y formar y cultivar un equipo temprano. Somos optimistas sobre los médicos de cabecera con esta filosofía de inversión. "Wu Shujun dijo a "Internal Affairs News".
3. Proceso de inversión (proceso)
Cuando el Ministerio del Interior inspecciona la estandarización del proceso de inversión de GP, principalmente quiere entender la estructura de gobernanza del GP, las capacidades de ejecución, así como las capacidades de gestión posterior a la inversión, las capacidades de comunicación de información interna, las capacidades de digitalización de la información, etc. A medida que aumenta el número de proyectos, algunos GP han desarrollado internamente herramientas de información especiales para retener datos para mejorar el trabajo y eficiencia de la comunicación Evite la duplicación de trabajo
Wang Tong (seudónimo), un abogado de primera línea de la family office, dijo a "Family Office New Wisdom Points" que cuando la family office no comprende al médico de cabecera o no puede realizar una conducta detallada. Con la debida diligencia, generalmente se pueden tomar algunas medidas de control de riesgos, como verificar quiénes son los LP en las rondas anteriores de GP, si son el mismo lote de LP, y también puede solicitar certificados de transferencia de otros LP antes de invertir.
4. Rendimiento de la inversión (Performance)
El rendimiento pasado es uno de los indicadores clave para que un fondo de fondos seleccione un médico de cabecera. el desempeño del GP para determinar si el alto desempeño del fondo se basa en la mayoría de los proyectos de alta calidad o solo en uno o dos proyectos estrella; Básicamente, no miramos a los médicos de cabecera con una tasa interna de rendimiento inferior a 30", dijo Wu Shujun, "pero la tasa interna de rendimiento es un concepto dinámico. En la mayoría de los casos, la tasa interna de rendimiento será cada vez más baja. tiempo. Por lo tanto, al elegir un GP, debe abrir sus activos subyacentes y considerar de manera integral la TIR, los múltiplos de inversión, el DPI, el TVPI, etc. La TIR por sí sola no es lo suficientemente completa.
"
Además, muchos jefes de fondos de fondos también dijeron a "New Wisdom Points of Funds of Funds" que el rendimiento pasado no representa el futuro. Los fondos antiguos deberían prestar más atención a la continuidad y el crecimiento del equipo de inversión y estrategia de inversión Porque el rendimiento del primer, segundo y tercer período del mismo fondo no es el mismo, o incluso muy diferente
Hoy en día, el mercado se encuentra en medio de una rápida. cambios Si todavía estás "miendo" sobre tus logros pasados y no puedes actualizar y crecer en el tiempo, será difícil continuar en el futuro
5. El Ministerio del Interior generalmente todavía tiene problemas. Prestarán atención a si el médico de cabecera es abierto y transparente, si está dispuesto a compartir, si es legal y cumple, si tiene un historial de apropiación indebida de los intereses del LP y si ha cumplido con sus objetivos. obligaciones de divulgación de información completa al LP.
Además, el family office también prestará atención a si es legal y cumple con las normas. Preferirá a los médicos de cabecera que se comuniquen con los LP con regularidad, porque serán más abiertos y transparentes. es decir, más seguro estará el PL y menos riesgo sentirá y, por lo tanto, más dispuesto a mantener una relación de cooperación a largo plazo con el PL. Más importante aún, si el PL está invirtiendo en el proyecto. muy abierto al público, el Ministerio del Interior estará muy dispuesto a cooperar con ellos "Si GP toma una parte muy baja de algunos proyectos que no pueden completarse por sí solo, y LP hace una gran inversión de seguimiento, nosotros. Estaremos muy dispuestos a cooperar con él". . Wu Shujun dijo.
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¿Cómo impactar a los fondos oscuros?
Aunque la industria de capital de riesgo de China ha Después de más de 20 años de desarrollo, los tiempos están cambiando y los grandes cambios están generando constantemente nuevas fuerzas.
Cambridge Associates, una de las principales empresas de gestión de inversiones internacionales, realizó una vez un estudio sobre los chinos y los estadounidenses. Los mercados de capital de riesgo en los últimos 10 años, el rendimiento promedio se ubicó entre los 10 primeros. Entre los fondos, los nuevos fondos (menos de 4 emisiones) representan casi la mitad
"Los nuevos fondos de China no son inferiores. a los de Estados Unidos, por lo que dedicamos mucho tiempo a investigar e invertir en nuevos fondos. Aplaudo nuestro nuevo fondo en China. En comparación con hace diez años, su visión de inversión, su capacidad y su confianza en sí mismos están muy cerca de los Estados Unidos, la cuna del capital de riesgo. "Judy Zhang, directora general y responsable de negocios en China en Cambridge Huisheng, dijo a "New Wisdom in Internal Affairs".
"Dondequiera que haya dinero, hay personas motivadas para crear nuevos fondos. "Wang Jieli cree: "Actualmente, los campos de consumo, médicos, semiconductores, nuevas energías y otros son puntos calientes, y es probable que surjan varios fondos oscuros en estos campos. "
Para las oficinas familiares, una vez que invierten en fondos emergentes de caballos oscuros, generarán retornos excesivos. Por lo tanto, atacar a los caballos oscuros es el deseo anhelado desde hace mucho tiempo por muchas oficinas familiares. ¿Cómo atacar a los fondos de caballos oscuros?
1. Mire a la gente
Actualmente, la competencia en la industria del capital de riesgo de China es extremadamente feroz y la mayoría de los fondos que han sobrevivido hasta el día de hoy tienen ventajas diferenciadas. Los fondos no tienen un enfoque sistemático en este momento. Es particularmente crítico examinar la singularidad y diferenciación de los fundadores de GP y si están profundamente arraigados en un segmento determinado desde que comenzó a invertir en fondos en 2014. China Gas ha invertido en unas 10 empresas y Dark Horse GP implica más de 20 fondos. Por ejemplo, Yuansheng Venture Capital en el campo médico y de la salud, Black Ant Capital en el campo de nuevos consumidores, etc., suelen dedicar mucho tiempo. métodos de inversión del equipo fundador y comprensión del mercado. Realizar la debida diligencia sobre el juicio de las propias fortalezas, rasgos de carácter personal, etc.
"Prestaremos atención a si el fundador del fondo está dispuesto a compartir y si lo ha hecho. buen carácter; si ha cultivado un equipo excelente o tiene un conjunto claro de políticas, seremos optimistas sobre la metodología para cultivar equipos". Daniel dijo "Nuevos puntos de pensamiento en asuntos internos".
Muchos nacionales. Las empresas también prefieren administradores de fondos ambiciosos. "Algunos fundadores de fondos creen que pueden tardar un año en lograr buenos rendimientos invirtiendo en 3 a 5 proyectos, así que invierta lentamente y no tome proyectos. Rara vez invertimos en este tipo de inversión. , pero aquellos que son ambiciosos y trabajan duro pueden obtener rendimientos excesivos. "Dijo el responsable de una empresa de limpieza.
2. El patrón de los dos primeros períodos
Durante el proceso de investigación, "New Wisdom Points of Family Offices" encontró que a muchos family offices les gusta salir de grandes instituciones en solitario y crear. Los nuevos inversores en fondos prefieren en su mayoría sus propios fondos de primera y segunda fase.
En opinión de muchos family office, si están decididos a montar su propio negocio, deben estar completamente preparados. Al mismo tiempo, son jóvenes, prometedores y enérgicos, e inevitablemente se dedicarán a ello. todos sus recursos y energía para construir un fondo. Además, dado que el tamaño del fondo de la primera fase es generalmente pequeño, se pueden garantizar los rendimientos de la inversión.
Cuando el fondo se desarrolle en más de tres fases y la escala de gestión aumente significativamente, el fondo pasará de ser un "caballo oscuro" a un "caballo blanco". Si el equipo no recurre a un enfoque de inversión calificado para capturar dichos AUM, las ganancias a menudo se amortizan. Aquí es también donde los LP que buscan rentabilidad financiera deben invertir con cuidado.
"Esperamos que la capacidad de inversión del GP invertido siempre sea mayor que su capacidad de financiación. Si la escala de gestión de activos de un único fondo de capital de riesgo supera los 500 millones de dólares, invertiremos con cautela; si el La escala de gestión de activos de un solo fondo de capital de riesgo excede los mil millones de dólares estadounidenses, lo que no está en línea con nuestra estrategia de inversión actual.
Por supuesto, no se puede generalizar si se debe invertir o no. Debe analizarse caso por caso. Traiga su propio "halo", pero también debe distinguir si los proyectos estrella en los que ha invertido en el pasado dependen más del halo de las grandes instituciones o de sus capacidades personales. p>
Más importante aún, los nuevos fondos generalmente enfrentan un problema severo: falta de capacidad organizacional, los nuevos fondos son inversiones personalizadas, no inversiones institucionales. Específicamente, en el pasado, en las grandes instituciones, solo era necesario recomendar buenos proyectos. , y el jefe tomará la decisión; cuando inicies un negocio de forma independiente, los empleados te harán recomendaciones de proyectos todos los días, te convertirás en un "artillero": concéntrate en los buenos proyectos y derriba los malos. >Además, el rendimiento de los fondos oscuros puede aparecer en una "espiral" en diferentes momentos ascendentes: buen rendimiento en el primer período, rendimiento promedio en el segundo período después de un aumento excesivo y buen desempeño en el tercer período después. ajuste rápido. "Por lo tanto, los cambios en el fondo oscuro deben tenerse en cuenta antes de decidir si invertir o no", dijo Wu Shujun
3. Muchos fondos oscuros optan por invertir profundamente en pistas verticales. Sin embargo, las industrias verticales tienen sus propios ciclos industriales, que son comparables a las fuertes capacidades anticíclicas de los fondos generales. Por ejemplo, la mayoría de los fondos verticales se enfrentan a una prueba severa. La pista está fría, es posible que no inviertan.
Por ejemplo, la pista del consumidor está muy caliente ahora y han surgido varios fondos verticales en la industria del consumo. En unos pocos años, será difícil para los fondos verticales en el campo del consumo sobrevivir al ciclo, al igual que los fondos de entretenimiento que alguna vez fueron populares. Por el contrario, si un fondo selecciona siete industrias. es mejor que el del fondo de cuatro caballos durante el mismo período, entonces sobrevivirá con una capacidad anticíclica más fuerte.
Para LP, el momento de elegir un fondo de caballo oscuro es crucial cuando el. La industria se está desarrollando demasiado pronto o cuando el equipo es joven puede no generar muy buenos rendimientos. En cambio, es necesario esperar a que la industria y los fondos maduren hasta cierto nivel antes de involucrarse rápidamente para lograr mejores resultados. > "Para muchos fondos oscuros, uno piensa que acaban de establecerse, pero en realidad han estado profundamente involucrados en la industria durante más de cinco años. "Zhang Yang dijo:" Como LP, debes elegir el momento adecuado para invertir en él y mantenerlo firmemente. "
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Acerca de Family Office New Wisdom Point
Family Office New Wisdom Point es un think tank y una plataforma de servicios profesionales en el campo de los family offices, dedicados para proporcionar oficinas familiares con profesionales de la industria, personas de patrimonio neto ultra alto e instituciones financieras profesionales para construir una plataforma de comunicación en profundidad. El equipo de Family Office New Wisdom Point proviene del campo del capital de riesgo, el mercado secundario y el tercero. Industria de la riqueza de partidos. Esperamos unirnos a la industria de las oficinas familiares y convertirnos en un creador de récords en la industria, investigadores y promotores.
(Nueva nota de sabiduría sobre economía doméstica: algunos nombres en el artículo son seudónimos).
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