Capítulo 8 Bonos y mercados de bonos
Nota: La imagen proviene de Investment Science (Boddy et al.).
Nota: La imagen proviene de Investment Science (Boddy et al.).
1.6.1 Clasificación por emisor.
[Error en la carga de la imagen...(Imagen-138 c0-1591062816089)]
1Bonos gubernamentales
Los bonos gubernamentales son emitidos por el gobierno central, agencias gubernamentales y gobiernos locales Los bonos emitidos por el gobierno están garantizados por la solvencia del gobierno, por lo que generalmente no requieren garantía y sus riesgos son los más pequeños entre varios instrumentos de inversión.
(1) Bonos del gobierno central: bonos emitidos por el Ministerio de Finanzas del gobierno central con ingresos fiscales nacionales como garantía. Por lo general, no existe riesgo de incumplimiento y se pueden disfrutar de beneficios fiscales.
(2) Bonos de agencias gubernamentales: en países como Estados Unidos y Japón, además del Ministerio de Finanzas, algunas otras agencias gubernamentales también pueden emitir bonos. Los pagos de estos bonos no están incluidos en el presupuesto del gobierno y son responsabilidad del emisor. Estas instituciones relacionadas con el gobierno o empresas subsidiadas tienen ciertas funciones sociales. Aumentan los fondos crediticios mediante la emisión de bonos para reducir los costos de financiación y, en última instancia, sus bonos están respaldados por el gobierno central, por lo que tienen una gran reputación.
(3) Bonos de gobiernos locales: en la mayoría de los países, los gobiernos locales pueden emitir bonos, que también están garantizados por el gobierno. Su riesgo crediticio es superado sólo por los bonos del Tesoro y los bonos de agencias gubernamentales, y también tienen exenciones fiscales.
2. Bonos corporativos
Los bonos corporativos son bonos emitidos por empresas para obtener capital de trabajo. En caso contrario, independientemente del rendimiento de la empresa, se debe reembolsar primero la renta fija. se resolverá bajo la correspondiente ley de quiebras, por lo que es menos riesgoso que las acciones pero más alto que los bonos gubernamentales.
3. Bonos financieros
Los bonos financieros son bonos emitidos por entidades financieras para captar fondos crediticios. Dado que la mayoría de las instituciones financieras son sociedades anónimas, los bonos financieros pueden incluirse en el ámbito de los bonos corporativos.
A primera vista, los bancos que emiten bonos financieros y los que aceptan depósitos son lo mismo. Sin embargo, dado que los bonos tienen un plazo claro y no pueden cobrarse por adelantado, los fondos recaudados son mucho más estables que los depósitos. Las instituciones financieras pueden elegir activamente el momento adecuado para emitir la cantidad necesaria de bonos para atraer fondos a bajo interés en función de sus necesidades comerciales y de gestión. Por lo tanto, la emisión de bonos financieros suele considerarse un medio importante de gestión de activos y pasivos. Además, dado que la confiabilidad crediticia de las instituciones financieras es mayor que la de las empresas ordinarias, el riesgo crediticio de los bonos financieros también es menor que el de los bonos corporativos.
1.6.2 Clasificar por período de amortización
1.6.3 Clasificar por método de pago de intereses
1.6.4 Clasificar según si se establece la tasa de interés.
1.6.5 Clasificación por garantía o no
1. Bonos de crédito
Los bonos de crédito son bonos emitidos íntegramente en función de la reputación de la empresa y no aportan garantía alguna. .
Los créditos del tenedor tienen una clasificación inferior a los de los acreedores garantizados y tienen créditos generales sobre los activos no garantizados de la empresa, es decir, tienen la misma clasificación que los demás acreedores. La empresa que emite dichos bonos debe tener una buena reputación. En general, sólo las grandes empresas pueden emitir bonos a corto plazo.
2. Bonos hipotecarios
Los bonos hipotecarios son bonos corporativos emitidos con bienes inmuebles como garantía, también conocidos como bonos corporativos de hipoteca fija. Si la empresa no puede pagar el principal y los intereses a tiempo, el acreedor tiene derecho a disponer de la garantía para pagar la deuda.
Cuando los bonos se emiten varias veces utilizando el mismo inmueble como garantía, deben dividirse en bonos hipotecarios primarios y bonos hipotecarios secundarios en el orden de emisión. El primero tiene un gravamen prioritario sobre la propiedad hipotecada y se pagará primero; el segundo sólo tiene un segundo gravamen y sólo puede utilizar el resto de la propiedad hipotecada para pagar el capital y los intereses después de que el primero haya sido liquidado.
3. Bonos fiduciarios garantizados
Los bonos fiduciarios garantizados son bonos emitidos con bienes personales específicos o valores de la empresa como garantía, también conocidos como bonos corporativos hipotecarios líquidos. Los valores utilizados como garantía deben estar en manos de un fideicomisario, pero la empresa conserva el derecho de votar sobre las acciones y recibir dividendos.
4. Certificado de fideicomiso de equipos
Los bonos emitidos por empresas fiduciarias de equipos utilizan equipos como garantía para recaudar fondos para comprar equipos.
Después de que la empresa emisora compra el equipo, transfiere la propiedad del equipo al fiduciario, quien luego actúa como arrendador y alquila el equipo a la empresa emisora. La empresa emisora paga el alquiler a plazos como arrendatario, y el fideicomisario se lo queda y paga el principal y los intereses. La propiedad del equipo no se transfiere a la empresa emisora hasta que se hayan pagado en su totalidad el principal y los intereses del bono. Este tipo de unión se utiliza habitualmente en el sector ferroviario, la aviación u otros sectores del transporte.
1.6.6 Por opción de contenido
1. Bonos rescatables
Bonos rescatables Los bonos corporativos están sujetos a amortización anticipada y nuevos plazos de amortización, lo que permite a la empresa emisora. optar por recomprar todo o parte del bono antes del vencimiento.
Cuando la tasa de interés del mercado cae por debajo de la tasa de interés del bono, es desfavorable para los tenedores de bonos canjear los bonos o reemplazarlos con bonos recién emitidos a bajo interés. Por lo tanto, generalmente se estipula que no se permite ningún canje. durante al menos 5 años después de la emisión del bono.
2. Reembolso de los bonos del fondo
El reembolso de los bonos del fondo requiere que la empresa emisora deposite una cierta proporción de las ganancias en el fondo fiduciario cada año y reembolse el principal con regularidad, es decir, lo devuelven los tenedores de bonos que compran una cierta cantidad de bonos. Este tipo de bono es lo opuesto a un bono rescatable en el sentido de que la opción recae en el tenedor del bono.
3. Bonos convertibles
Bonos convertibles Los bonos de una empresa vienen con una cláusula de convertibilidad que permite a los tenedores de bonos convertir sus bonos en un índice predeterminado (índice de conversión). acciones de la empresa.
La mayoría de los bonos convertibles son bonos no garantizados y de baja calidad emitidos por empresas pequeñas y de alto riesgo. Estas empresas tienen poca capacidad para obtener capital de deuda. Por un lado, el uso de bonos convertibles aumentará su atractivo para los inversores; por otro, los bonos convertibles pueden ser reembolsados anticipadamente por la empresa emisora.
4. Bonos con Warrants
Los Bonos con Warrants emiten warrants como parte del contrato de bonos corporativos. Al igual que los bonos convertibles, los warrants permiten al tenedor del bono comprar acciones ordinarias del emisor, pero en el caso de una corporación, los warrants no son canjeables.
Condiciones para que las empresas chinas emitan bonos (China: Reglamento de gestión de bonos corporativos);
[Error en la carga de la imagen...(Imagen-AD 73 DF-1591062816089)]
& ltFont face= "cursiva" tamaño=4>. Calificación crediticia de los bonos Las agencias de calificación crediticia califican la calidad crediticia de los bonos corporativos emitidos públicamente en función de su capacidad de pago para referencia de los inversores. & lt/font & gt;
2.5.1 El papel de las calificaciones de bonos
[Error en la carga de la imagen...(Picture-bb 17b 7-1591062816089)]
Nota: La imagen proviene de Investment Science (Boddy et al.).
Conceptos básicos de las calificaciones de bonos
& ltFont face= "cursiva" size=4>. El contrato de emisión es un documento legal que estipula los derechos e intereses tanto de los tenedores de bonos como de la empresa emisora. El fiduciario (generalmente un banco) supervisa el cumplimiento de varios términos del contrato en nombre de los intereses de los tenedores de bonos. & lt/font & gt;
Diversas cláusulas restrictivas ocupan un gran espacio en el contrato de emisión de bonos. Para una sociedad de responsabilidad limitada, una vez que incumple debido a insolvencia, los intereses de los acreedores se verán perjudicados. Estas cláusulas restrictivas se utilizan para proteger los intereses de los acreedores y generalmente se dividen en cláusulas negativas y cláusulas positivas.
Las cláusulas negativas se refieren a disposiciones que no permiten o restringen a los accionistas hacer determinadas cosas. Las cláusulas restrictivas más comunes son las relacionadas con el pago de deudas, como los intereses y el reembolso de fondos. Mientras la empresa no pague intereses o reembolse los fondos a tiempo, los tenedores de bonos tienen derecho a exigir el pago inmediato de todas las deudas.
Las cláusulas restrictivas típicas pueden limitar la deuda adicional, los dividendos, los niveles de capital de trabajo y los ratios financieros, las hipotecas de activos fijos, las ventas o compras de activos fijos, los arrendamientos, los salarios y las direcciones de inversión en diversos grados. Estas restricciones efectivamente imponen algunos límites a la empresa.
Algunos bonos también incluyen cláusulas de "incumplimiento cruzado", que estipulan que para una empresa con múltiples deudas, si una de ellas incumple, se considera que la empresa está en mora con todas las deudas.
Las cláusulas afirmativas se refieren a estipular que la empresa debe desempeñar ciertas responsabilidades, como exigir que el capital de trabajo y el capital social alcancen un cierto nivel o superior. Estos términos afirmativos pueden entenderse como el establecimiento de unos límites mínimos para la empresa.
Muchos bonos corporativos no pueden negociarse en bolsas de valores debido a las numerosas condiciones y restricciones a la cotización de bonos. Para lograr su liquidez y satisfacer las necesidades de compradores y vendedores, se formaron mercados de negociación extrabursátiles. En muchos países, la mayoría de los bonos corporativos se negocian en el mercado extrabursátil.
[Error en la carga de la imagen...(image-ef2c 00-1591062816089)]
& ltFont face= "cursiva" size=4>. Recompra de bonos Cuando un tenedor de bonos (parte recompra) vende un bono a un comprador de bonos (parte recompra inversa), las dos partes acuerdan que en una fecha determinada en el futuro, la parte recompradora lo recomprará a la parte recompra inversa a un precio acordado. Una cantidad igual de bonos equivale a un préstamo. & lt/font & gt;
& ltFont face= "cursiva" size=4>. El tenedor de fondos de recompra inversa de bonos renuncia temporalmente al derecho de utilizar los fondos correspondientes, obteniendo así los derechos hipotecarios de bonos de la parte financiadora. Cuando expira la recompra, se devuelve el bono pignorado por la otra parte y se recuperan los fondos de financiación. Se obtiene un determinado interés, que equivale a un préstamo. & lt/font & gt;
& ltFont face= "cursiva" size=4>. En una operación de reporto prendario, el comprador y el vendedor llegan a un acuerdo de préstamo de fondos de acuerdo con la tasa de interés y el período acordados. El prestamista financiero proporciona una cierta cantidad de bonos como prenda para obtener fondos y paga el principal y los intereses correspondientes al financiamiento. prestamista al vencimiento. Durante el período de recompra, ninguna de las partes puede utilizar los bonos como garantía. También llamado repositorio cerrado. & lt/font & gt;
& ltFont face= "cursiva" size=4>.
Una devolución de llamada es una situación en la que el tenedor del bono vende el bono y llega a un acuerdo con el comprador en el sentido de que el vendedor recomprará el bono al comprador a un precio acordado en una fecha futura. Durante el período de recompra, los bonos hipotecados pertenecen al prestamista de valores, y el prestamista de valores puede utilizar los bonos siempre que se devuelva al financiero un número suficiente de bonos similares al vencimiento. La recompra por compra también se denomina recompra pública.
4.2.1 Deuda Nacional
4.2.2 Deuda Local
[Error en la carga de la imagen...(Imagen-6ff 610-1591062816089)]
4.2.2 Letras del Banco Central
& ltFont face= "cursiva" size=4>. Las letras del banco central son certificados de deuda a corto plazo emitidos por el banco central a los bancos comerciales para ajustar su exceso de reservas. Son esencialmente bonos del banco central. La razón por la que se le llama "billete central" es para resaltar sus características de corto plazo (desde la perspectiva de los billetes emitidos por el banco central, el plazo más corto es de 3 meses y el más largo es de sólo 3 años). </font>
4.2.3 Bonos financieros
4.2.4 Bonos corporativos y bonos corporativos
[Error en la carga de la imagen...(Imagen -a 18bb 6-1591062816089)]
4.5.1 Modo Variedad
[Error en la carga de la imagen...(Picture-3b8b 23-1591062816089)]
4.5 .1 Participantes del mercado
[Error en la carga de la imagen...(Imagen-f 18ea 6-1591062816089)]
Regulador: El Banco Popular de China es el regulador del mercado interbancario mercado de bonos La agencia es responsable de formular planes de desarrollo y regulaciones de gestión para el mercado interbancario, supervisar y administrar el mercado, y regular y promover la innovación del mercado.
Recepción de operaciones: como intermediario del mercado, el Centro Nacional de Préstamos Interbancarios ofrece tres plataformas principales para operaciones, información y supervisión, así como los servicios correspondientes.
Backend de liquidación: China Government Bond Depository and Clearing Co., Ltd. es uno de los backends del mercado de bonos interbancarios y es responsable de la custodia y liquidación de los bonos. Los miembros del mercado deben abrir una cuenta de custodia con la empresa con antelación para gestionar la liquidación de bonos. Otro servicio proporcionado por ChinaBond es proporcionar a las instituciones del mercado valoraciones de productos y curvas de rendimiento de bonos en el mercado interbancario.
Antecedentes de la compensación: Interbank Market Clearing House Co., Ltd. ("Shanghai Clearing House") se estableció en 2009. Después de septiembre de 2011, el negocio de liquidación de letras de financiación a corto plazo se transfirió de ChinaBond a la Cámara de Compensación de Shanghai. La liquidación de otros productos interbancarios todavía se realiza a través de ChinaBond. En el futuro, el negocio de liquidación de productos innovadores como pagarés a mediano plazo y swaps de tasas de interés podría transferirse a la Cámara de Compensación de Shanghai.
4.5.2 Tipo de negocio
[Error en la carga de la imagen...(Imagen-a 321e 8-1591062816089)]
4.6.1 Sistema de supervisión p>
4.6.2 Clasificación de productos
Depósito en garantía comercial