¿Qué industria se beneficiará de un dólar más fuerte?
A juzgar por la experiencia de los mercados extranjeros, a medida que la moneda local se aprecia, el atractivo del mercado de capitales aumenta considerablemente y el mercado de capitales mejora simultáneamente. Entre el cuarto trimestre de 1982 y finales de 1987, el yen se apreció aproximadamente un 55% frente al dólar estadounidense. En consecuencia, podemos ver que el índice Nikkei aumentó significativamente durante este período. El won coreano se apreció un 36 por ciento y un 28 por ciento, respectivamente, desde finales de 1997 hasta el primer trimestre de 2000 y desde el segundo semestre de 2004 hasta el primer semestre de 2006. Durante el mismo período, el mercado de valores coreano también subió considerablemente. Desde principios de 1986 hasta finales de 1989, el nuevo dólar taiwanés se apreció un 34% frente al dólar estadounidense y el mercado de valores de Taiwán subió considerablemente.
Esto puede ilustrarse con el desempeño de los mercados bursátiles de Japón, Corea del Sur y China después de la apreciación de las monedas. El impacto de la apreciación del RMB en el mercado de valores se refleja principalmente en dos aspectos. El primero es mejorar integralmente el valor de los activos en RMB y atraer inversores nacionales y extranjeros para que inviertan en el mercado de capitales de China, especialmente con la apertura total de la industria financiera, la relajación de las cuotas de inversión del QFII, la expansión del mercado y el aumento de. derivados financieros, facilitará la entrada de fondos en el mercado de capitales de China. El mercado crea condiciones. Es previsible que el mercado de capitales de China esté entrando en un período de desarrollo acelerado; en segundo lugar, las industrias o empresas con capital en RMB se verán especialmente favorecidas por los inversores, como el comercio minorista, el sector inmobiliario, las industrias financieras, etc.
Aunque la apreciación de la moneda local ha provocado un aumento en el mercado de valores, la apreciación del tipo de cambio del RMB tiene diferentes impactos en diferentes industrias. El grado de impacto también está estrechamente relacionado con la capacidad de las empresas. empresas para hacer frente a los riesgos cambiarios. Algunas industrias incluso se ven afectadas negativamente.
Industrias con activos en RMB. Por ejemplo, bienes raíces, desarrollo de parques, carbón con recursos mineros, metales no ferrosos, industria financiera (incluidos bancos, valores, seguros) y empresas comerciales con recursos inmobiliarios. La apreciación del RMB, para las empresas o industrias que poseen activos en RMB, significa un aumento correspondiente en el valor de los activos y la fortaleza económica.
Industrias con altos ratios de pasivo cambiario. Incluyendo principalmente la aviación, el comercio y otras industrias. Dado que estas industrias tienen grandes pasivos en divisas (especialmente pasivos en dólares estadounidenses), su solvencia aumentará a medida que el RMB se aprecie frente al dólar estadounidense.
Industrias con una proporción relativamente alta de materias primas o piezas importadas. Por ejemplo, la industria del papel (importación de pulpa), del acero (importación de mineral de hierro), del automóvil (importación de algunas partes importantes), de la petroquímica (importación de petróleo crudo), de fibras plásticas químicas (importación de materias primas), de la aviación (importación de equipos de aviación), prendas de vestir (importación de tejidos de alta gama) y otras industrias. La apreciación del tipo de cambio reducirá los costos de importación de las principales importaciones de estas industrias y mejorará la rentabilidad de estas industrias.
Las industrias tradicionales orientadas a la exportación se han visto directamente afectadas, incluidas las textiles y prendas de vestir, electrodomésticos, maquinaria y otros productos. Los crecientes costos causados por la apreciación del RMB reducirán los márgenes de beneficio de estas industrias.
Las industrias con precios internacionales se verán afectadas hasta cierto punto, incluidas las industrias de metales no ferrosos, petroquímicos, acero, componentes electrónicos y otras industrias con precios totalmente internacionales. Debido a que los precios de los productos en estas industrias se ven muy afectados por los precios internacionales, en el caso del precio del RMB, la apreciación del RMB hará que sus precios de venta caigan, lo que resultará en una disminución de las ganancias.
Las industrias que sean sustituidas por productos importados también se verán afectadas negativamente, como la automoción, la maquinaria de construcción, el acero, los electrodomésticos, etc. Los productos de estas industrias compiten ferozmente con los productos importados. La apreciación del RMB conducirá a una disminución en las cotizaciones de los productos importados cotizados en RMB, lo que reducirá la competitividad de los productos locales hasta cierto punto, afectando así la rentabilidad de estas industrias. .
Al analizar las oportunidades de inversión futuras en la industria del mercado de valores, creemos que (1) la apreciación del tipo de cambio es bastante segura en el futuro, por lo que la industria de tenencia de activos en RMB es la primera opción para la inversión en acciones (2; ) la estructura macroeconómica El ajuste no es sólo un factor clave que afecta la tendencia futura del RMB, sino también un factor clave que afecta el desarrollo sostenible de la economía de China. Por lo tanto, las oportunidades de inversión generadas por el ajuste estructural económico merecen especial atención. 1. Industrias que tendrán un impacto positivo
La industria de la aviación se ha beneficiado enormemente. Sabemos que las aerolíneas compran aviones principalmente mediante arrendamientos financieros en dólares estadounidenses o préstamos sindicados. La existencia de grandes cantidades de deuda en dólares permitirá a las aerolíneas beneficiarse de la apreciación de sus monedas locales. La apreciación del RMB generará enormes ganancias cambiarias extraordinarias para las aerolíneas chinas, reducirá los gastos netos en divisas y ayudará a mejorar significativamente el desempeño de las principales aerolíneas nacionales en el corto plazo. Por lo tanto, realizamos un análisis de sensibilidad sobre el impacto de la apreciación del RMB en el desempeño de las principales aerolíneas. Por cada apreciación del 1% del RMB, las ganancias por acción de China Southern Airlines, China Eastern Airlines y Shanghai Airlines aumentarán en 0,029 yuanes, 0,017 yuanes y 0,028 yuanes respectivamente. Según la tasa de apreciación actual esperada del 5% por NDF, las ganancias por acción de China Southern Airlines, China Eastern Airlines y Shanghai Airlines aumentarán en 0,145 yuanes, 0,085 yuanes y 0,14 yuanes respectivamente, lo que definitivamente afectará las expectativas de inversión de empresas relacionadas. cepo. El impacto en la industria inmobiliaria es más conceptual. Hemos visto un fuerte aumento en algunos precios inmobiliarios nacionales, en gran parte debido a las expectativas internacionales de apreciación del RMB y a una gran cantidad de capital especulativo internacional invirtiendo en bienes raíces.
Sin embargo, insistimos en que la apreciación esperada del RMB sólo traerá oportunidades de especulación "conceptuales" para las acciones inmobiliarias, y la apreciación de la moneda local no tendrá beneficios a largo plazo para el sector inmobiliario. 2. Neutral y el impacto de diferentes industrias en los subsectores.
La industria petroquímica tiene sus pros y sus contras. Creemos que el impacto de la apreciación del RMB en la industria del refino será positivo. Debido a que el precio de los productos de refinación de China es fijado por el Estado y el petróleo crudo se importa en grandes cantidades, la apreciación puede reducir el costo de compra de petróleo crudo denominado en RMB y ampliar el nivel de diferencia de precios en la industria de refinación de petróleo. Sin embargo, más del 40% de los productos petroquímicos de China son importados, y una parte considerable de ellos proviene de la provincia de Taiwán, Corea del Sur y otros lugares. La apreciación del RMB hace que los bienes importados de los países pertinentes sean más competitivos, lo que en teoría ejerce presión sobre los precios de los productos petroquímicos nacionales. El impacto en la industria de la maquinaria de construcción debe abordarse de manera diferente. El impacto de la apreciación del RMB en la maquinaria industrial se debe principalmente al efecto sustitución. Principalmente en la subindustria de maquinaria portuaria, por un lado, una vez que la moneda local se aprecia, las empresas relacionadas no están lo suficientemente preparadas y una gran cantidad de activos en divisas enfrentarán el riesgo de depreciación, lo que es más importante, el margen de beneficio bruto de; El negocio de maquinaria portuaria es solo del 11% y la ventaja de costos es que Zhenhua Port Machinery se apodera de la base principal del mercado internacional de maquinaria portuaria. Por lo tanto, una vez que la moneda local se aprecie, su ventaja competitiva sufrirá un duro golpe. En cuanto a CIMC, dado que su principal competidor es la empresa Lion Container, propiedad de Hong Kong, las dos empresas juntas representan más del 80% del mercado de contenedores. La estructura del mercado, casi oligopólica, influye en la apreciación del RMB en la relativa ventaja competitiva de CIMC. limitado. La apreciación del RMB en los productos agrícolas tiene un mayor impacto en la industria de productos agrícolas, beneficiándose principalmente de las industrias de piensos y productos cárnicos. Los mayores impactos son SDIC Zhonglu, Fengsheng Chemical y Haodangjia, que tienen una gran proporción de las exportaciones. La industria de productos agrícolas, en orden de desfavorable a favorable, incluye jugo de manzana concentrado, ácido cítrico, azúcar industrial, productos cárnicos y piensos. La mayor parte del jugo de manzana concentrado de China se exporta y el desempeño de SDIC disminuirá drásticamente; los negocios de ácido cítrico y lisina de Fengsheng Chemical se verán afectados negativamente. Las importaciones de azúcar fabricado a máquina están sujetas a restricciones de cuotas y la cantidad no cambiará mucho, pero el precio; caerá, el aumento de los precios internos del azúcar tendrá un impacto negativo; los precios de importación de la soja y la harina de pescado caerán, y también habrá presión a la baja sobre los precios del maíz, por lo que será relativamente propicio para la recuperación del margen de beneficio bruto. de piensos y productos cárnicos posteriores.
La apreciación del RMB en la industria de la cerveza y las bebidas tiene un impacto relativamente pequeño en la industria de la cerveza y las bebidas, y la industria cervecera es la principal beneficiaria. En la industria de la cerveza y las bebidas, el orden de impacto de favorable a desfavorable es la cerveza, los licores y el vino. La cerveza se beneficiará del menor costo de la cebada importada, y las ganancias por acción de Yanjing Beer y Tsingtao Beer crecerán entre un 3% y un 10%. El licor se vende básicamente en el país y sus materias primas se compran básicamente en el país, por lo que no se verá muy afectado. El vino puede verse afectado negativamente hasta cierto punto, principalmente porque la apreciación del RMB abaratará el vino importado y tendrá un cierto efecto de sustitución sobre el vino nacional. Sin embargo, dado que las principales barreras de entrada al mercado nacional del vino siguen siendo las marcas y los canales, este impacto adverso no debería ser significativo. tres. Industrias afectadas negativamente en diversos grados
La industria siderúrgica nacional se ha visto afectada La apreciación del RMB frente al dólar estadounidense hará que caiga el precio del acero importado expresado en RMB, lo que puede aumentar el volumen de importación de. acero, lo que afecta a los precios de los principales productos siderúrgicos nacionales y los precios internos de la demanda de productos se ve afectada negativamente.
En general, en la industria naviera y portuaria, debido a los altos márgenes de beneficio bruto y la fuerte resistencia al riesgo de las empresas clave en la industria naviera y portuaria, el impacto de la apreciación del RMB en el desempeño de las empresas relacionadas es limitado. Según nuestros cálculos, si el RMB se aprecia un 5% en el segundo semestre de 2005, la caída del beneficio neto de las principales empresas relevantes se situará dentro del 6%.
Tiene un doble impacto negativo en la industria de los metales no ferrosos, pero el impacto en la industria del aluminio electrolítico es menor que la apreciación teórica del RMB, que reduce las materias primas importadas cotizadas en monedas extranjeras. La determinación de las tarifas de procesamiento generalmente se basa en monedas extranjeras (principalmente dólares estadounidenses) y es relativamente fija, por lo que esto conducirá a una reducción en los ingresos de la empresa calculados en moneda local. Sumado a la caída de los precios de los productos denominados en RMB, el golpe para las empresas será doble, especialmente aquellas con una alta proporción de materias primas importadas. Para las empresas de aluminio electrolítico, una vez que el RMB se aprecie, aunque el precio del aluminio expresado en RMB caerá, el precio de la alúmina importada también caerá, lo que compensará parcialmente el impacto negativo de la apreciación del RMB en la empresa. Y un número considerable de empresas nacionales han concertado los correspondientes acuerdos de cobertura para la producción futura. Por lo tanto, el impacto negativo de la apreciación del RMB en las empresas debería ser menor que las estimaciones teóricas. Tiene un impacto negativo potencial en la industria textil. El impacto de la apreciación del RMB en las finanzas de las empresas que cotizan en bolsa en la industria textil y de la confección se refleja principalmente en el efecto cambiario. En términos generales, dado que la dependencia de las exportaciones de la industria textil y de la confección supera el 50% y la mayoría de las empresas se encuentran en un estado de exportación neta, la apreciación del RMB será un potencial negativo. Según la importación y exportación de productos y materias primas, las principales empresas textiles y de prendas de vestir que cotizan en bolsa se pueden dividir en tres categorías, y la apreciación del RMB tendrá diferentes impactos en ellas. La apreciación del RMB tiene diferentes impactos en diferentes subsectores. La industria de la confección se ha visto afectada negativamente debido a su alta dependencia de las exportaciones, mientras que las empresas de hilado de estambre se beneficiarán de costos más bajos.
Debemos prestar atención a las oportunidades de inversión cuando existe una gran brecha entre las condiciones operativas reales de las empresas y las expectativas durante la evolución continua de las expectativas de apreciación del RMB, y evitar invertir en empresas con fuertes expectativas o una gran proporción de exportaciones y poder de negociación débil después de que finalmente se ajuste el tipo de cambio.