Introducción a los métodos de valoración basados en acciones comunes para empresas que cotizan en bolsa.
La relación costo-ingreso del método de valoración de la relación precio-beneficio es un indicador relativo que refleja las expectativas del mercado sobre las ganancias de una empresa y debe utilizarse desde dos perspectivas relativas. Uno es el cambio relativo entre la relación costo-beneficio esperada de la empresa (o relación costo-beneficio dinámica) y la relación costo-beneficio histórica (o relación costo-beneficio estática; en segundo lugar, la relación costo-beneficio de la empresa se compara con la industria); relación costo-beneficio promedio.
Si el ratio P/E de una empresa que cotiza en bolsa es mayor que el ratio P/E del año anterior o el ratio P/E promedio de la industria, significa que el mercado espera que las ganancias futuras de la empresa sigan aumentando; por otro lado, si la relación P/E es inferior al promedio de la industria, significa que, en comparación con sus pares, el mercado espera que las ganancias futuras de la empresa disminuyan. Por lo tanto, la relación costo-beneficio debe verse de manera relativa. No significa que una relación costo-beneficio alta sea mala, sino que una relación costo-beneficio baja sea buena.
Cuando se utiliza el método de relación costo-ingreso para la valoración, las ganancias por acción de la empresa a evaluar deben calcularse primero en función de la relación costo-ingreso promedio del mercado secundario y la relación costo-ingreso promedio del mercado secundario; situación industrial de la empresa que se está evaluando (el costo de las acciones de empresas de la misma industria), índice de ganancias), las condiciones operativas de la empresa y su crecimiento, etc. , la relación costo-ingreso de las empresas que no cotizan en bolsa generalmente se descuenta en función de la relación costo-ingreso de empresas que cotizan en bolsa comparables; finalmente, la valoración se determina en función del producto de la relación precio-beneficio y las ganancias por acción; : Precio razonable de las acciones = beneficio por acción (EPS) x relación precio-beneficio razonable (P/E).
Lógicamente, según el método de valoración de la relación precio-beneficio, el precio de las acciones absolutamente razonable P = EPS × relación precio-beneficio depende del producto de las ganancias por acción y el valor razonable; relación precio-beneficio. En igualdad de condiciones, cuanto mayor sea la tasa de crecimiento de las EPS prevista, mayor será la relación precio-beneficio razonable y el precio de las acciones absolutamente razonable también aumentará. Las acciones de alto crecimiento de EPS disfrutan de una relación precio-beneficio razonable alta, y las acciones de bajo crecimiento disfrutan de una relación precio-beneficio razonable baja.
Por lo tanto, cuando la tasa de crecimiento real de EPS es inferior a esperado (el multiplicador se vuelve más pequeño), el valor razonable de la relación precio-beneficio disminuye (el multiplicador se vuelve más pequeño), el doble impacto bajo el efecto multiplicador es menor y el precio de las acciones se desploma. Por lo tanto, cuando la tasa de crecimiento real de la empresa es mayor o menor de lo esperado, el precio de las acciones a menudo aumentará o disminuirá bruscamente. Este es en realidad el efecto multiplicador del método de valoración de la relación precio-beneficio. Se puede observar que cuanto mayor sea la relación costo-beneficio, mejor, porque de ella depende el beneficio neto. Si el beneficio neto de la empresa es de sólo unos pocos cientos de miles o las ganancias por acción son de sólo unos pocos centavos, entonces una relación coste-beneficio elevada sólo reflejará el alto riesgo de la empresa, por lo que se debe tener cuidado al invertir en este tipo de acciones.
Desde una perspectiva práctica, se puede considerar que la inversión de capital en una empresa sólo puede realizarse cuando la relación coste-ingreso es igual o mejor que la tasa de crecimiento de las ganancias ordinarias por acción de la empresa. . Esto significa que si la tasa de crecimiento de las ganancias por acción de una empresa es del 10%, lo máximo que puede pagar es 10 veces las ganancias. Este enfoque se basa en el supuesto de que las empresas de alto crecimiento son más valiosas que las de bajo crecimiento. Esto también tiene la consecuencia de que las transacciones de acciones con una relación costo-beneficio alta no necesariamente pagan un precio más alto que las transacciones con una relación costo-beneficio baja.
El entorno de aplicación del método múltiple de relación costo-ingreso es que existe un mercado de negociación de valores relativamente completo y desarrollado, debe haber empresas cotizadas comparables y el mercado valora correctamente estos activos en el nivel promedio. Dado que las empresas de alta tecnología son muy diferentes de las empresas tradicionales en términos de rentabilidad, capacidad de operación sostenible, integridad y riesgo, al elegir el método de relación costo-beneficio para evaluar las empresas, se debe prestar atención al uso flexible de empresas de alta tecnología en diferentes periodos de crecimiento.
El método de valoración de la relación precio-valor contable es la base para estimar el precio de las acciones de la empresa desde la perspectiva del valor de los activos de la empresa. Para la valoración de acciones de bancos, seguros y otras empresas, el análisis de la relación precio-valor contable es más apropiado. Cuando se utiliza el método de valoración de la relación entre el precio de las acciones y los activos netos para la valoración, los activos netos por acción de la empresa que se está valorando deben calcularse en función de los activos netos auditados. Luego, se basa en el índice de precio neto promedio de las acciones del mercado secundario, la situación industrial de la empresa que se está valorando (relación del precio neto de las acciones de empresas de la misma industria), las condiciones operativas de la empresa y su rendimiento sobre los activos netos, etc. , la relación del precio neto de las acciones de las empresas que no cotizan en bolsa generalmente se descuenta sobre la base de la relación del precio neto de las acciones de empresas cotizadas comparables; finalmente, la valoración se determina sobre la base del producto de la relación entre el precio de emisión y el valor neto y los activos netos por acción; La fórmula es: precio razonable de las acciones = activos netos por acción x relación entre el precio razonable de las acciones y los activos netos (PB).
El método de valoración de la relación precio-valor contable es adecuado principalmente para empresas cuyos activos intangibles desempeñan un papel clave en sus ingresos, flujo de caja y creación de valor, como bancos, empresas inmobiliarias y empresas de inversión. Todas estas industrias tienen una característica común: aunque operan activos a gran escala, sus ganancias son relativamente bajas. Empresas en industrias de alto riesgo e industrias altamente cíclicas con una gran cantidad de activos fijos y valores contables relativamente estables.
Método de valoración EV/EBITDA En la década de 1980, con la ola de compras apalancadas, el EBITDA fue ampliamente utilizado por los inversores en el mercado de capitales por primera vez. Pero en aquel momento los inversores lo utilizaban más como indicador para evaluar la solvencia de la empresa. Con el tiempo, el EBITDA ha sido ampliamente aceptado por la industria porque es muy adecuado para evaluar algunas industrias con enormes gastos de capital iniciales, como la industria de la energía nuclear, la industria hotelera, la industria de arrendamiento de propiedades y otras industrias que requieren una amortización inicial a largo plazo. inversión. Hoy en día, cada vez más empresas públicas, analistas y comentaristas de mercado recomiendan que los inversores utilicen el EBITDA para el análisis.
Al principio, las empresas de capital privado no consideraban los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización al utilizar el EBITDA porque querían reemplazarlos con lo que creían que era una cifra más precisa. Eliminaron los intereses y los impuestos porque querían utilizar sus propios cálculos de tasas impositivas y algoritmos de costos financieros bajo la nueva estructura de capital.
El EBITDA excluye la amortización y la depreciación porque la amortización incluye los costos pagados para adquirir activos intangibles en períodos contables anteriores, en lugar de los desembolsos de efectivo actuales que preocupan más a los inversores. La depreciación en sí misma es una medida indirecta de los gastos de capital pasados. Al restar la depreciación de los cálculos de ganancias, los inversores pueden centrarse más en estimaciones de gastos de capital futuros que en costos hundidos pasados.
Por lo tanto, el EBITDA a menudo se compara con el flujo de efectivo, porque la diferencia entre el EBITDA y el ingreso neto (EBIT) son dos partidas de gasto que no tienen ningún impacto en el flujo de efectivo, a saber, la depreciación y la amortización. Sin embargo, los requisitos de efectivo para reponer el capital de trabajo y reemplazar equipos no se consideran los elementos no monetarios que no se ajustan en EBITDA incluyen provisiones por insolvencia, provisiones por depreciación de inventario y costos de opciones sobre acciones. Por lo tanto, no podemos simplemente equiparar el EBITDA con el flujo de caja; de lo contrario, fácilmente desviará a la empresa.
EV/EBITDA se utilizó originalmente como estándar de fijación de precios para fusiones y adquisiciones, y ahora se ha utilizado ampliamente en la evaluación del valor de las empresas y el precio de las acciones. El valor de la empresa aquí no es el valor de los activos, sino el valor del negocio, es decir, cuánto hay que pagar para comprar una empresa en funcionamiento. Esto incluye no sólo la valoración de los beneficios de la empresa, sino también los pasivos de la empresa. El valor empresarial se considera un estándar de valor empresarial más preciso y orientado al mercado, y sus indicadores de valoración derivados, como EV/ventas, EV/EBITDA, etc., se utilizan ampliamente en la fijación de precios de las acciones.
Método de valoración PEG El PEG se desarrolla sobre la base del método de valoración de la relación precio-beneficio. Es un indicador que combina la relación coste-beneficio con la tasa de crecimiento de la empresa, lo que compensa el papel del PE. Estimar las deficiencias del crecimiento dinámico de la empresa. En vista de la inestabilidad de los ingresos por inversiones y los ingresos no operativos de muchas empresas, y el hecho de que algunas empresas utilizan los ingresos por inversiones para manipular los indicadores de ganancias netas, en aras de la estabilidad, la tasa de crecimiento de las ganancias netas se puede calcular como antes de impuestos. beneficio/beneficio operativo/ingresos/ganancias por acción tasa de crecimiento anual en su lugar.
El objetivo de la valoración de PEG es calcular la seguridad del precio actual de las acciones y predecir la certeza de las ganancias futuras de la empresa. Si el PEG es mayor que 1, la acción puede estar sobrevaluada, o el mercado cree que el crecimiento del desempeño de la empresa será mayor que las expectativas del mercado; si el PEG es menor que 1 (cuanto menor, mejor), el precio de la acción está infravalorado.
Por lo general, el PEG de las acciones de crecimiento después de cotizar en bolsa será superior a 1 (es decir, la relación precio-beneficio es igual a la tasa de crecimiento del beneficio neto), o incluso superior a 2. Los inversores están dispuestos Para darles valoraciones altas, lo que indica que es probable que la empresa mantenga un alto rendimiento en el futuro, estas acciones son propensas a valoraciones de precio-beneficio más altas de lo esperado.
Debido a que PEG necesita juzgar el crecimiento del rendimiento durante al menos tres años en el futuro, en lugar de utilizar únicamente pronósticos de ganancias para los próximos 12 meses, aumenta en gran medida la dificultad de realizar un juicio preciso.
De hecho, el efecto del uso de PEG se reflejará sólo cuando los inversores confíen en hacer predicciones más precisas de rendimiento para los próximos tres años o más; de lo contrario, será engañoso. Además, los inversores no pueden simplemente mirar la paridad de una empresa para determinar si está sobrevaluada o infravalorada. Si las acciones de una empresa tienen un PEG de 12 y otras empresas de crecimiento similar tienen PEG superiores a 15, entonces el PEG de la empresa ya está por encima de 1, pero aún puede estar infravalorado.
Por supuesto, no podemos hablar simplemente de valoración PEG de forma mecánica. También es necesario realizar una evaluación integral basada en las condiciones internas de las empresas que cotizan en bolsa, como el mercado internacional, la economía en general, las políticas industriales gubernamentales, la prosperidad de la industria, los puntos calientes en la etapa del mercado de capitales, las diferentes regiones del mercado de valores y la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios de las empresas cotizadas.
El método de valoración P/E se puede utilizar para determinar el valor de una acción en relación con su rendimiento pasado. La relación entre el precio de las acciones y las ganancias también se puede utilizar para determinar la valoración relativa de un segmento del mercado o del mercado de valores en su conjunto. Cuanto menor es la relación entre el precio de las acciones y las ganancias (por ejemplo, menos de 1), mayor es el valor de la inversión que generalmente se considera, porque los inversores pueden pagar menos que el ingreso operativo unitario para comprar las acciones.
Las relaciones P/E varían ampliamente entre los diferentes segmentos del mercado, por lo que la relación P/E es más útil cuando se comparan acciones dentro del mismo segmento o subsegmento. Del mismo modo, dado que los ingresos operativos no son tan fáciles de manipular como las ganancias, la relación precio-ingreso de las acciones se centra más en el desempeño que en la relación costo-beneficio. Pero la relación precio-ingresos de las acciones no revela el panorama completo de las operaciones, porque la empresa puede estar perdiendo dinero.
La relación precio-ingresos se utiliza a menudo para evaluar las acciones de empresas con pérdidas porque no existe una relación precio-beneficio a la que referirse. En una era en la que casi todas las empresas de Internet están perdiendo dinero, la gente utiliza la relación entre el precio de las acciones y los ingresos para evaluar el valor de las empresas de Internet.
La ventaja del método de valoración P/S es que los ingresos por ventas son los más estables y tienen pequeñas fluctuaciones. Además, los ingresos operativos no se ven afectados por la depreciación, el inventario y los ingresos y gastos no recurrentes de la empresa, y no son tan fáciles de controlar como las ganancias, no habrá retornos negativos ni situaciones sin sentido, y pueden usarse incluso si el el beneficio neto es negativo. Por lo tanto, el método de valoración de la relación precio-beneficio puede ser un buen complemento al método de valoración de la relación costo-ingreso.
Las desventajas del método de valoración P/S son: no puede reflejar la capacidad de control de costos de la empresa. Incluso si los costos aumentan y las ganancias caen, no afectará los ingresos por ventas ni la relación precio-ingreso de las acciones. la relación se mantiene sin cambios; la relación entre el precio de las acciones y los ingresos disminuirá a medida que los ingresos por ventas de la empresa se expandan; las empresas con grandes ingresos operativos tendrán ingresos por el precio de las acciones relativamente bajos;
Método de valoración de ventas/EV Las acciones con ingresos por ventas/EV elevados tienen valores relativos más altos. Se otorga una puntuación de 0 a 100 en función del EV/ingresos por ventas. Cuanto mayor sea la puntuación EV/ingresos por ventas, mayor será el valor de las acciones correspondiente. Los ingresos por ventas/VE calculados como precio por acción/ventas por acción pueden reflejar claramente el valor potencial de las empresas que cotizan en GEM, porque en un entorno cada vez más competitivo, la participación de mercado de una empresa desempeña un papel clave a la hora de determinar la viabilidad y la rentabilidad de la empresa. papel cada vez más importante. EV/ingresos por ventas es un indicador importante para evaluar el valor de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa. Su modelo básico es:
Los indicadores son comparables: aunque las ganancias de la empresa pueden ser bajas o aún no rentables, los ingresos por ventas de. cualquier empresa es positiva, el indicador EV/ingresos por ventas no puede ser negativo. Entonces es comparable.
El principio y el uso de EV/Sales son los mismos que P/S. Se utiliza principalmente para medir el valor de una empresa cuyo margen de beneficio es temporalmente inferior al promedio de la industria o incluso en un estado de. pérdida, siempre que los inversores esperen que esta empresa El margen de beneficio pueda alcanzar el nivel promedio de la industria en el futuro.
El propósito de utilizar los ingresos por ventas es que los ingresos por ventas representen la participación de mercado y el tamaño de la empresa. Si la empresa puede mejorar eficazmente sus operaciones, alcanzará los niveles de rentabilidad esperados o promedio de la industria. Este indicador sólo se puede utilizar para comparar empresas de la misma industria. Al comparar y combinar las expectativas de mejora del desempeño, se puede obtener un múltiplo razonable y luego multiplicarlo por los ingresos por ventas por acción, se puede obtener un precio objetivo que sea consistente con el valor de la empresa.
Método de valoración RNAV RNAV se define como la revalorización de los activos netos, y la fórmula de cálculo es RNAV=(área de propiedad × precio promedio de mercado_pasivos netos)/patrimonio total.
La superficie de la propiedad, el precio medio y la deuda neta son parámetros importantes que afectan el valor del RNAV. El método de valoración RNAV es adecuado para empresas inmobiliarias o empresas con un gran número de propiedades en propiedad. Lo que significa es cuánto deberían valer las propiedades existentes de la empresa si se vendieran al valor de mercado. Si el dinero gastado para comprar la empresa es menor que el dinero recibido cuando la empresa vende sus propias propiedades a precios de mercado, significa que las acciones de la empresa están infravaloradas en el mercado secundario.
Analizar respectivamente el valor de mercado de cada uno de los activos de la empresa y reinterpretar el valor de inversión inherente a largo plazo de la empresa desde la perspectiva del valor de los activos. Si hay un gran descuento entre el precio de las acciones y su RNAV, significa que el precio de las acciones está obviamente infravalorado en relación con el valor real de la empresa. Un mayor apalancamiento (pasivos de endeudamiento excesivos a largo y corto plazo) y un mayor capital reducirán el valor RNAV.
El modelo DDM es el modelo más básico entre los métodos de estimación absoluta del método de estimación DDM. El método DCF más convencional también se basa en algunos métodos lógicos y de cálculo de DDM. En teoría, cuando el flujo de caja libre de una empresa se utiliza para el pago de dividendos, no existe una diferencia esencial entre el modelo DCF y el modelo DDM. Pero, de hecho, ya sea en China, donde la tasa de dividendos es baja, o en Estados Unidos, donde la tasa de dividendos es alta, los dividendos no pueden ser iguales al flujo de caja libre de la empresa por cuatro razones:
Estabilidad requisitos, la empresa no está segura de si los dividendos pueden ser altos en el futuro para continuar invirtiendo en el futuro, la empresa espera que pueda haber gastos de capital en el futuro y retiene efectivo para eliminar las molestias y los gastos de impuestos extranjeros; factores, impuesto sobre las ganancias de capital o impuesto sobre la renta personal que son altamente progresivos, señalan características. El mercado generalmente cree que "los dividendos de la empresa han aumentado y sus perspectivas son prometedoras;
La disminución de los dividendos indica que las perspectivas de la empresa; no son optimistas.
Método de valoración DCF El método de valoración DCF ampliamente utilizado actualmente proporciona un marco analítico riguroso que considera sistemáticamente todos los factores que afectan el valor de una empresa y, en última instancia, evalúa el valor de inversión de una empresa. método de valoración y DDM es que el método de valoración DCF utiliza flujo de caja libre en lugar de dividendos
El concepto básico del flujo de caja libre de la empresa es que el efectivo generado por la empresa, después de satisfacer las necesidades de reinversión, puede. ser utilizado por los proveedores de capital de la empresa (es decir, varios reclamantes de intereses, incluidos accionistas y acreedores), el efectivo distribuido sin afectar el desarrollo sostenible de la empresa.
Método de valoración NAV La valoración NAV, el método del valor liquidativo, es el método. El llamado método de valoración convencional en la industria inmobiliaria. El método del valor liquidativo se refiere al valor liquidativo (NAV) de una empresa inmobiliaria después de deducir los pasivos del flujo de caja actual de los proyectos de reserva bajo el supuesto de un determinado precio de venta. , velocidad de desarrollo y tasa de descuento.
Específicamente, el valor liquidativo de las propiedades en desarrollo es igual al valor descontado de los flujos de efectivo netos generados por los proyectos de desarrollo existentes y los proyectos de reserva de terrenos en el proceso de venta futuro menos los pasivos; El valor liquidativo de los bienes inmuebles de inversión es igual a La ventaja del método de valoración NAV es que establece un resultado final para el valor corporativo, que es el valor de los ingresos netos por alquiler del proyecto actual descontados a una determinada tasa de capitalización, que es particularmente adecuado para muchos "proyectos inmobiliarios" en China "Empresa". Además, la valoración NAV tiene en cuenta factores como los cambios de precios esperados, la velocidad de desarrollo, la tasa de retorno de los inversores, etc., y es más precisa que la simple relación costo-beneficio. ratio.
Sin embargo, la valoración NAV también tiene deficiencias obvias: mide el valor de los activos tangibles actuales de una empresa, independientemente de las diferencias en la marca, las capacidades de gestión y los modelos de negocio. La prevalencia de la valoración NAV ha promovido el exceso. Culto de activos (reservas de tierras) por parte de las empresas inmobiliarias. Bajo la dirección de NAV, muchas empresas inmobiliarias participaron en este concurso de reservas de tierras. Bajo el "culto" de NAV, las empresas inmobiliarias formaron un nuevo modelo de supervivencia: aumento de tierras de reserva. valor de mercado-finanzas-reserva de tierra.