¿Cuáles son los riesgos de la titulización de activos de arrendamiento financiero?
Para los inversores en el negocio de titulización de activos de arrendamiento financiero, la garantía más fundamental para la seguridad de los fondos de inversión es que la empresa de arrendamiento financiero pueda recuperar el alquiler en su totalidad y en tiempo. Hay muchos factores que afectan la capacidad de una empresa de arrendamiento financiero para recuperar los pagos del arrendamiento financiero, como la capacidad crediticia, las condiciones operativas o la capacidad de gestión de la empresa de arrendamiento financiero. Sin embargo, la autenticidad del proyecto de arrendamiento financiero es el requisito previo más importante para garantizar que el negocio de titulización de activos de arrendamiento financiero pueda recuperar el alquiler en su totalidad y a tiempo.
A finales de 2015, la fermentación del incidente de ezubao tuvo un impacto negativo muy grave en toda la industria, afectando el sano desarrollo de toda la industria del arrendamiento financiero. "Ezubao" fue lanzado desde julio de 2014 hasta febrero de 2015 cuando fue incautado. Los sospechosos criminales de la "Serie Yucheng" utilizaron altas tasas de interés como cebo para fabricar proyectos de arrendamiento financiero y continuaron absorbiendo ilegalmente grandes cantidades de fondos públicos mediante el préstamo de fondos nuevos para pagar los antiguos, autogarantías, etc., con el monto acumulado de la transacción. alcanzando más de 70 mil millones de yuanes. "Ezubao" utilizó tres métodos: proyectos falsos, terceros falsos y garantías falsas para crear un enorme esquema Ponzi. Su modelo de negocio declarado es que la empresa de arrendamiento financiero del Grupo Yucheng primero firma un acuerdo con la empresa del proyecto y luego emite una oferta de financiación en forma de transferencia de derechos de acreedor en la plataforma "Ezubao" después de financiar a la empresa del proyecto; presenta el contrato a la empresa de arrendamiento financiero Se paga el alquiler y la empresa de arrendamiento financiero paga los ingresos y el principal a los inversores después de recibir el alquiler. En circunstancias normales, lo que ganan las empresas de arrendamiento financiero es el diferencial de intereses del proyecto y lo que gana la plataforma son los honorarios de intermediación.
Sin embargo, “Ezubao” creó proyectos ficticios en la plataforma “Ezubao” mediante la adquisición de empresas o el registro de empresas fantasma. Entre las 207 empresas de arrendamiento verificadas por la policía en ese momento, sólo una tenía contacto comercial real con Yucheng Leasing. No sólo eso, Yucheng Group también controla directamente tres empresas de garantía y una empresa de factoring para proporcionar garantías para el proyecto "Ezubao". Las empresas de arrendamiento financiero introducen instituciones de garantía pertinentes, lo que reduce en gran medida la eficacia real de la garantía. Cuando existen riesgos reales para el proyecto, los acreedores enfrentan mayores riesgos al recuperar sus fondos.
Por tanto, sólo cuando el proyecto de arrendamiento financiero es genuino y el arrendatario firma un contrato con la empresa de arrendamiento financiero, el arrendatario tiene la obligación legal de pagar el alquiler, y la seguridad del principal e intereses de los inversores. en la titulización de activos de arrendamiento financiero puede estar realmente garantizada.
En segundo lugar, los activos subyacentes pueden enfrentar el riesgo de una repetida financiación hipotecaria.
Cuando las empresas de arrendamiento financiero con operaciones irregulares utilizan la titulización de activos para financiarse, también puede provocar otro comportamiento que ponga en peligro la seguridad de los fondos de los inversores, es decir, utilizar los mismos activos de arrendamiento financiero para financiación repetida. Por ejemplo, algunas cuentas por cobrar de alquileres que se han transferido a bancos u otras instituciones financieras para su financiación aparecerán cuando los activos subyacentes de los productos de titulización de activos de arrendamiento financiero se transfieran a una SPV sin liberar la prenda. Este riesgo es generalmente relativamente pequeño, porque al emprender este tipo de negocios, los abogados comprobarán si los activos subyacentes del pool se encuentran en estado pignorado. Pero si se trata de productos con estructura circular, el riesgo aumentará, porque es posible que el abogado no verifique cada uno de ellos, sino que realizará algún tipo de revisión basada en los estándares del conjunto de activos en el momento de la presentación. En este caso, este control de riesgos dependerá principalmente de la capacidad del administrador del plan para seleccionar nuevos activos subyacentes que cumplan con los requisitos basándose en principios prudenciales. Otro riesgo es que los pagos de arrendamiento financiero que se han utilizado como activos subyacentes de la titulización de activos de arrendamiento financiero se hipotecan repetidamente para otra financiación.
El mayor peligro de la financiación repetida es que el valor del activo en sí no pueda cubrir el importe de la financiación, o incluso sea mucho menor que el importe de la financiación. Si ocurre un riesgo y los ingresos de la enajenación de activos no pueden cubrir el monto de la financiación, el capital y los intereses del inversor se verán perjudicados. En la actualidad, el Centro de Información Crediticia del Banco Popular de China ha creado una agencia especial de servicios de registro de financiación de activos móviles "Zhongdeng.com". Las instituciones financieras regulares se registrarán en Zhongdeng.com cuando transfieran cuentas por cobrar. El registro tiene dos propósitos. El primero es demostrar la autenticidad de los activos y el segundo es evitar que la misma cuenta por cobrar sea financiada repetidamente.
Al realizar negocios de titulización de activos de arrendamiento financiero, el administrador del plan prudencial verificará en la reunión si el alquiler por cobrar se ha transferido a otras instituciones financieras o plataformas financieras de Internet. Si esta situación no existe, después de que el administrador del plan y la empresa de arrendamiento financiero decidan emprender el negocio de titulización de activos, también tomarán la iniciativa de registrar la transferencia de activos en Zhongdeng.com para evitar que la empresa de arrendamiento financiero utilice los mismos fondos. activo de arrendamiento para financiación repetida. Sin embargo, en las operaciones comerciales reales, la mayoría de los activos subyacentes para la titulización de activos realizada mediante arrendamiento financiero están relativamente dispersos y el número de transacciones es grande, lo que hace imposible registrarlas una por una. Sólo cuando se perfeccionen los derechos, se producirá un registro complementario cuando ocurran ciertos eventos de riesgo y habrá ciertas lagunas de riesgo.
En tercer lugar, el riesgo de utilizar derechos sobre rentas inmobiliarias en régimen de arrendamiento financiero como activo subyacente.
Aunque en la práctica, el alcance de los bienes arrendados en régimen de arrendamiento financiero es muy amplio, no existe tal cosa en los documentos legales de mi país sobre el alcance de la propiedad arrendada. Sólo las "Medidas Administrativas para la Inversión Extranjera en la Industria del Arrendamiento" (en adelante, las "Medidas Administrativas") enumeran el alcance de los activos arrendados, que son todos bienes muebles (incluidos los activos intangibles adjuntos a bienes muebles), no bienes inmuebles. Existe controversia sobre si una empresa de arrendamiento financiero con financiación extranjera puede utilizar bienes inmuebles como elemento de arrendamiento en una transacción de arrendamiento financiero. Se sostiene que las medidas administrativas no son leyes y no deberían ser un factor que afecte la validez de un contrato. Otra opinión es que las empresas con inversión extranjera son empresas especiales que requieren aprobación de conformidad con la ley antes de poder establecerse, por lo que sus operaciones deben estar dentro del alcance de la aprobación.
Si el tribunal determina que la propiedad no es adecuada como propiedad arrendada, a menudo determinará que la transacción establecida es una relación de préstamo, por lo que se deben aplicar las disposiciones legales de préstamo realizadas para arrendamientos financieros. no estar sujeta a la protección de la relación de préstamo, este es uno de los riesgos que enfrentan las empresas de arrendamiento financiero cuando realizan negocios inmobiliarios.
Al mismo tiempo, también existen fallas legales en el uso de "derechos sobre ingresos inmobiliarios" por parte de compañías de arrendamiento financiero con financiamiento extranjero y compañías de arrendamiento financiero con financiamiento nacional como activos básicos de la titulización de activos. En la práctica, por ejemplo, si se emiten productos de titulización de activos de arrendamiento financiero sobre bienes inmuebles como carreteras, puentes, presas, etc., este tipo de arrendamiento financiero sólo puede realizarse en forma de venta y arrendamiento posterior. Un proyecto de titulización de activos de arrendamiento financiero basado en los bienes inmuebles de una represa de una central eléctrica no pasó la revisión de la bolsa después de ser informado, lo que indica que las autoridades reguladoras no reconocen plenamente este tipo de activos básicos. Las principales razones por las que el arrendamiento financiero inmobiliario no es adecuado como activo básico de la titulización de activos son las siguientes.
1. Los "derechos de renta inmobiliaria" no son derechos de propiedad ni derechos de acreedor. No puede incorporarse al sistema de derecho civil existente, no constituye un derecho y su alcance y límites no pueden definirse claramente. Por tanto, no posee activos básicos sino que debe poseer características específicas.
2. Los “Derechos sobre rentas inmobiliarias”, como activo del plan especial (activo básico) de titulización de activos, no pueden ser independientes de los bienes inherentes al propietario original (bienes inmuebles), separados de los derechos propios del inmueble. (o propiedad, o derechos de usufructo, o derechos de arrendamiento). Un "usufructo inmobiliario" por sí solo no puede generar ingresos ni flujo de caja. Por ejemplo, si una central hidroeléctrica se divide en diferentes propiedades arrendadas, como presas y grupos electrógenos, y la presa y los grupos electrógenos se utilizan como propiedades arrendadas para llevar a cabo diferentes productos de titulización de activos, entonces estas propiedades arrendadas separadas no pueden venderse ni enajenarse. y no pueden utilizarse como arrendamientos financieros. Las cuentas por cobrar no ofrecen garantía y, por lo tanto, no cumplen con los requisitos de la titulización de activos de arrendamiento financiero para recuperar fondos mediante la disposición de garantías.
3. El "Usufructo Inmobiliario" no pertenece a los bienes muebles, y no puede transferir los derechos a planes especiales mediante transferencia de posesión en la "Ley de Derechos Inmobiliarios" no pertenece al "Usufructo Inmobiliario"; bienes inmuebles, y no se pueden transferir en la "Ley de Derechos de Propiedad". La transferencia al plan especial se logra mediante el registro (es decir, el registro de cambios en los derechos bajo el nombre del plan especial). Como carreteras, represas, etc. Como propiedad arrendada, el valor real de dichos activos subyacentes es el terreno correspondiente, pero el terreno correspondiente no puede transferirse al SPV como derechos de renta inmobiliaria.
4. También es difícil utilizar "derechos sobre rentas inmobiliarias" como objeto de contratos de compraventa y propiedades fiduciarias, porque jurídicamente la celebración y ejecución del contrato de compraventa es la celebración del fideicomiso. contrato, y la entrega del fideicomiso por parte del cliente La propiedad es un acto jurídico, y uno de los requisitos para la validez de un acto jurídico es que el objeto sea posible, cierto y adecuado. Dado que el "usufructo inmobiliario" es difícil de designar, transferir y entregar, y no puede utilizarse como objeto de contratos de compraventa y propiedades fiduciarias, incluso si el "usufructo inmobiliario" se aplica al modelo de fideicomiso, no es adecuado como activo básico. para la titulización de activos de arrendamiento financiero.
En la actualidad, las empresas de arrendamiento financiero que realizan negocios de arrendamiento financiero inmobiliario tienen suficiente motivación para recaudar fondos a través del negocio de titulización de activos, pero los "derechos de renta inmobiliaria" no son adecuados como activos básicos para la titulización de activos de arrendamiento financiero. . El negocio de arrendamiento financiero de bienes raíces no es un negocio de arrendamiento financiero en sentido estricto, sino más bien un negocio de crédito. El principal riesgo es el riesgo crediticio, y es necesario considerar otras medidas de mejora crediticia para evitar los riesgos relacionados. Si una empresa de arrendamiento financiero es solo para financiación, debería considerar otros canales de financiación y no es necesario utilizar la titulización de activos para la financiación.
4. El negocio de titulización de activos del canal enfrenta riesgos operativos provenientes de empresas de arrendamiento financiero.
Tomando como canal una empresa de arrendamiento financiero y como principal un banco, el método generalmente adoptado es el factoring sin recurso, es decir, el banco recomienda a la empresa de arrendamiento financiero financiar a los clientes, y La empresa de arrendamiento financiero firma un contrato con el cliente financiero. El contrato de arrendamiento financiero luego factoriza las cuentas por cobrar al banco, que proporciona los fondos para facilitar toda la transacción. En este canal de negocios, el banco es responsable del origen de los fondos y de la seguridad de los activos.
Pero la única diferencia es que los proyectos de arrendamiento financiero de las empresas de arrendamiento financiero no son independientes. Aunque las cuentas por cobrar de la empresa de arrendamiento financiero se han vendido al banco, la propiedad del inmueble arrendado sigue perteneciendo a la empresa de arrendamiento financiero. Una vez que la propia empresa de arrendamiento financiero no esté funcionando bien, esta parte de la propiedad arrendada también será embargada como activo de la empresa de arrendamiento financiero, lo que provocará que el arrendatario (el cliente del banco) no pueda operar con normalidad y el banco será obligado a intervenir en los conflictos de la empresa de arrendamiento financiero. La recuperación segura de los derechos de los acreedores enfrenta enormes riesgos causados por la propia empresa de arrendamiento financiero. Además, como negocio de canal, debido a la feroz competencia en la industria del arrendamiento financiero, las tarifas del canal son bajas. Aunque la empresa de arrendamiento no asume riesgos por los activos formados por el negocio de canal, en caso de incumplimiento de contrato. La parte encargada del fondo generalmente tomará la iniciativa en los cobros posteriores y otros trabajos, los activos dudosos se incluirán en las estadísticas de la empresa de arrendamiento. Por tanto, las empresas de leasing no tienen una posición dominante en la gestión y control de riesgos.
Verbo (abreviatura de verbo) Riesgo de antecedentes débiles de los accionistas
De acuerdo con las normas de gestión, las empresas de arrendamiento financiero deben mantener actividades normales de producción y operación o proporcionar un apoyo razonable durante la duración del especial. y proporcionar la garantía necesaria para el flujo de caja esperado de los activos subyacentes.
Los propietarios originales y las instituciones de servicios de activos de los proyectos de titulización de activos de arrendamiento financiero son generalmente las propias empresas de arrendamiento financiero. La mayoría de las empresas de arrendamiento financiero asumen el compromiso de diferencia de precio en los proyectos de titulización de activos de arrendamiento financiero o proporcionan activos de reemplazo. o compromiso de recompra.
Las capacidades profesionales y de control de riesgos de los empleados son muy importantes para la estabilidad y sostenibilidad de sus operaciones comerciales. La empresa de arrendamiento financiero no sólo asume la responsabilidad de los servicios post-préstamo durante la duración de los activos subyacentes en arrendamiento financiero, sino que también asume la responsabilidad de los servicios de recuperación de pérdidas de los activos subyacentes en arrendamiento financiero. Que estas cualidades profesionales puedan cumplir con los requisitos del plan especial está relacionado con la cantidad y la estabilidad del flujo de caja esperado.
El negocio de arrendamiento financiero no se ha establecido en China desde hace mucho tiempo. Muchas empresas de arrendamiento financiero se han establecido por poco tiempo. Existe una grave falta de datos operativos en la industria del arrendamiento financiero. ciertas dificultades para la predicción de las tasas básicas de pérdida de activos y de recuperación, especialmente para las pequeñas y medianas empresas de arrendamiento financiero que no se han establecido durante mucho tiempo. La estabilidad y continuidad de sus operaciones tienen un gran impacto en la confiabilidad de los flujos de efectivo generados por los activos subyacentes. Las pequeñas y medianas empresas de arrendamiento financiero con fuertes antecedentes de accionistas tienen una mejor estabilidad operativa y están más seguras en el pago del principal y los intereses en la titulización de activos. .
Las empresas maduras de arrendamiento financiero a gran escala han ocupado industrias tradicionalmente ventajosas. A las empresas de arrendamiento financiero de reciente creación, especialmente a las pequeñas, les resulta difícil iniciar negocios y sólo pueden buscar nuevos negocios especiales para expandir el mercado. En este momento, los clientes de la cadena industrial de los accionistas pueden proporcionar a la empresa de arrendamiento financiero ricos recursos de clientes y promover su desarrollo. Una sólida formación de accionistas puede proporcionar apoyo empresarial, apoyo financiero, un posicionamiento estratégico razonable y medidas estrictas de control de riesgos para el funcionamiento de las empresas de arrendamiento financiero, que proporcionan garantías importantes para el reembolso del principal y los intereses en la titulización de activos de arrendamiento financiero.
Verbo intransitivo El riesgo de retroarrendamiento por parte del arrendatario
Durante la duración del plan especial, la retirada del arrendamiento por parte del arrendatario aumentará el flujo de caja actual del activo subyacente, pero reducirá el flujo de efectivo futuro del activo subyacente La entrada puede causar que la entrada de efectivo del plan especial sea menor que el flujo de efectivo esperado durante un período de recuperación de renta específico en el futuro, y el reembolso del principal y los intereses del activo senior de amortización fija- los valores respaldados pueden verse afectados; para los valores respaldados por activos senior sobreamortizados, el interés actual puede tener un impacto.
7. Establecer una estructura de compra recurrente puede enfrentar el riesgo de insuficiencia de activos subyacentes o deterioro de la calidad.
Algunos proyectos de titulización de activos de arrendamiento financiero han diseñado una estructura de operaciones de compra recurrente. Dado que aún no se ha definido la escala de los activos subyacentes que se utilizarán para compras recurrentes en la fecha de establecimiento del plan especial, existe un cierto grado de incertidumbre en la correspondencia entre la escala y el vencimiento de los activos subyacentes. Por lo tanto, en cada fecha y momento de compra recurrente, existe la posibilidad de que el saldo de activos disponible para compras recurrentes en la cuenta del plan especial sea mayor que el tamaño y la duración de los activos subyacentes disponibles para compras recurrentes proporcionados por la empresa de arrendamiento financiero. o en cada ciclo En la fecha y hora de la compra, la calidad de los activos disponibles para compras renovables en la cuenta del plan especial es inferior a la calidad de los activos agrupados iniciales, lo que genera el riesgo de que los activos del plan especial no se puedan utilizar en su totalidad para compras renovables durante el período de compra renovable, o la base de compras para compras renovables Riesgo de deterioro de la calidad de los activos.
8. Riesgos de una alta concentración en la industria de activos básicos
Las empresas de arrendamiento financiero que se dedican principalmente a negocios de arrendamiento real generalmente profundizarán en una o varias industrias, desarrollarán clientes upstream y downstream. en la cadena industrial y proporcionar financiamiento a la cadena industrial. En comparación con las instituciones financieras como los bancos, las empresas de arrendamiento financiero están altamente especializadas en una o varias industrias en las que operan. Sin embargo, en comparación con los préstamos emitidos por instituciones financieras como los bancos, los activos arrendados formados por las empresas de arrendamiento financiero están muy concentrados y mal concentrados. disperso. Especialmente para aquellas industrias que están estrechamente relacionadas con el ciclo económico, una vez que la macroeconomía entre en un ciclo descendente, la tasa de morosidad de los productos de titulización de activos de arrendamiento financiero aumentará significativamente, y la probabilidad de convertirlos en productos morosos en productos morosos también aumentará significativamente. . Por lo tanto, la concentración relativamente alta de las rentas del conjunto de activos subyacentes en la industria hace que los productos de titulización de activos de arrendamiento financiero enfrenten mayores riesgos de concentración de la industria.
Nueve. Riesgo de concentración causado por una proporción excesiva de un único activo subyacente
Aunque los administradores del plan y los propietarios originales considerarán controlar la proporción del saldo de principal pendiente de un único activo arrendado y diferentes industrias tanto como sea posible al evaluar los activos subyacentes. La proporción de activos arrendados, pero el número de activos subyacentes en el conjunto de activos de algunos productos de titulización de activos de arrendamiento financiero, puede ser de alrededor de 10. Cada activo subyacente corresponde a un arrendatario, y la proporción de un único activo subyacente con respecto a los activos totales puede ser mayor para el conjunto de activos en general, la recuperación de los alquileres tiene un impacto mayor. Los riesgos generalmente se mitigan mediante las dos medidas siguientes: primero, el propietario original o la empresa matriz del propietario original proporciona un compromiso de pago de diferencia; segundo, aumentando el índice secundario mediante pruebas de tensión a gran escala y otros métodos de medición; Generalmente, el accionista original poseerá todos los valores respaldados por activos subordinados y asumirá primero el riesgo de pérdidas en el conjunto de activos. Por lo tanto, el accionista original está muy dispuesto a gestionar plenamente los riesgos del conjunto de activos mediante la debida diligencia.
X. Las altas correlaciones entre acreedores y deudores pueden conducir a un riesgo de incumplimiento concentrado.
Las empresas de arrendamiento financiero pueden proporcionar negocios de arrendamiento financiero a los accionistas de la empresa o a las empresas afiliadas de los accionistas. Este tipo de negocio es una transacción con partes relacionadas y la cantidad de transacciones con partes relacionadas es limitada. En general, depende de las restricciones de las agencias reguladoras y de las propias empresas de arrendamiento financiero. Las restricciones propias de las empresas de arrendamiento financiero generalmente están estipuladas en los estatutos de la empresa, y las transacciones con partes relacionadas no excederán la escala; el Ministerio de Comercio tiene un sistema de transacciones con partes relacionadas para las empresas de arrendamiento financiero administrado por el Ministerio de Comercio, pero no hay límite en la escala específica.
En los conjuntos de activos básicos de algunos proyectos de titulización de activos de arrendamiento financiero, los arrendatarios son en su mayoría empresas relacionadas y tienen el mismo controlador real, y los riesgos relacionados son relativamente altos. El propietario original y el arrendatario de los activos subyacentes también son empresas controladas por el mismo controlador, con una alta correlación y un riesgo de incumplimiento concentrado.
En resumen, existen muchas preocupaciones sobre el riesgo en la calificación de titulización de los activos de arrendamiento financiero.
Lo anterior solo resume las principales preocupaciones de riesgo y realiza un análisis detallado basado en ciertos casos. Con la innovación continua de los productos de titulización de activos de arrendamiento financiero, la especificidad del riesgo de este tipo de titulización de activos se resumirá en casos más abundantes en el futuro.