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Resumen: La financiación de la deuda, como efecto de "arma de doble filo", tiene una importante importancia de gestión para las operaciones empresas. Por tanto, es particularmente importante determinar la estructura de capital óptima de una empresa. Frente a una economía de mercado compleja y en constante cambio, las empresas no pueden copiar mecánicamente las teorías occidentales pertinentes. Sólo enfrentando objetivamente el mercado, partiendo de sí mismas y complementándolas con una teoría madura de la estructura de capital, podrán las empresas encontrar el "punto de apoyo" del apalancamiento financiero.

[Palabras clave] Estructura de capital de apalancamiento financiero operativo de deuda

Las empresas pueden recaudar fondos de diversas formas, que son una combinación de dos tipos básicos de capital: deuda o activos de capital. La estructura de capital óptima u objetivo de una empresa es el índice de endeudamiento al que se maximiza el valor de mercado de sus activos. Sin embargo, la combinación y asignación de diferentes fuentes de capital produce diferentes estructuras de capital y conduce a diferentes costos de capital, conflictos de intereses y riesgos financieros, que a su vez afectan la riqueza de los accionistas corporativos. Cómo mantener una proporción razonable de pasivos y capital contable a través de actividades financieras y formar una estructura de capital óptima es una parte importante de la gestión financiera corporativa.

En la actualidad, las teorías de la estructura de capital en la gestión financiera corporativa han establecido supuestos en diversos grados. Sin embargo, la toma de decisiones sobre la estructura de capital es una tarea muy compleja en la práctica y hay muchos factores que afectan la estructura de capital. Por lo tanto, si las decisiones financieras se toman basándose únicamente en qué teoría de la estructura de capital, una vez que sus supuestos no existan, la teoría se divorciará de la realidad, lo que conducirá a errores en la toma de decisiones. Para evitar este error, debemos utilizar de manera integral conceptos comerciales avanzados y modelos económicos cuantitativos científicos, que es la clave para resolver este problema.

En primer lugar, maximizar la riqueza de los accionistas es una base importante para las decisiones de deuda corporativa.

En física, apalancamiento es el uso del apalancamiento para aumentar la fuerza. El apalancamiento en las actividades financieras corporativas se denomina "apalancamiento financiero", es decir, no importa cuántas ganancias tenga la empresa, el interés de la deuda suele ser fijo. Cuando aumentan las ganancias antes de intereses e impuestos, el interés fijo corre a cargo del excedente de moneda unitaria. disminuirá en consecuencia, lo que resultará en una pérdida por acción mayor; la "idoneidad" en los préstamos apropiados es el "punto de apoyo" que encontramos a través del análisis cuantitativo, y resolver este problema de la rama es la clave de nuestra gestión financiera. Según el principio de apalancamiento financiero, las empresas pueden aportar beneficios adicionales ajustando su estructura de capital, que es la principal motivación para las decisiones de deuda corporativa.

Para maximizar la riqueza de los accionistas a través de la gestión de la deuda, es necesario aclarar los siguientes puntos:

1. El coste de la financiación mediante deuda es mucho menor que el de la financiación mediante acciones, y también puede serlo. actuar como un efecto de "escudo fiscal". Por lo tanto, en presencia del impuesto sobre la renta de las empresas, la financiación mediante deuda puede reducir el costo general del capital y aumentar las ganancias de la empresa.

2. El método de financiación de menor coste no es necesariamente el mejor método de financiación. El papel y el impacto de los gastos adicionales, como los costos de agencia, compensarán el aumento de los ingresos provocado por los recortes de impuestos, lo que inevitablemente aumentará el riesgo financiero de la empresa, lo que hará que los inversores y acreedores exijan una mayor tasa de rendimiento de los fondos. , aumentando así considerablemente los costos de capital integrales de la empresa.

3. La estructura de capital óptima existe objetivamente. Aunque el costo de capital del financiamiento de la deuda es menor que otros métodos de financiamiento, no se puede medir por el nivel de un costo de capital único. Sólo cuando el costo de capital total de la empresa es el más bajo, el nivel de deuda es más razonable. Por tanto, objetivamente existe una combinación óptima de estructura de capital. En el proceso de toma de decisiones financieras, las empresas deben optimizar constantemente la estructura de capital y hacerla razonable hasta alcanzar la estructura de capital con el costo integral de capital más bajo, a fin de maximizar el valor de la empresa.

2. Los pros y los contras de la financiación mediante deuda según la teoría de la estructura de capital

1. Ventajas de la financiación mediante deuda moderada

(1) La financiación mediante deuda adecuada puede producir " efecto "escudo" fiscal. La mayor ventaja de la financiación mediante deuda es que puede disfrutar de exenciones fiscales sobre intereses preferenciales. Los intereses de la deuda se incluyen en los gastos, lo que puede compensar las ganancias antes de impuestos y la renta imponible de la empresa, logrando en última instancia el efecto de un "escudo fiscal", mientras se pagan dividendos. por financiación de capital son impuesto sobre sociedades Es un elemento de distribución de ganancias y no tiene la ventaja de pagar menos impuesto sobre la renta.

(2) Una financiación adecuada de la deuda puede reducir los costes de seguimiento de los accionistas. La financiación de la deuda reducirá relativamente los costos de supervisión de los accionistas y reducirá los derechos de control del flujo de efectivo de los operadores para el "consumo en el trabajo". Al mismo tiempo, los tenedores de bonos, como acreedores de la empresa, también supervisarán algunos de los comportamientos de la empresa para garantizar que la empresa prestataria pueda reembolsar el principal y los intereses a su vencimiento, y para limitar el comportamiento de los operadores comerciales que perjudique los intereses de la empresa. compañía. A su vez, los accionistas reducen los costos de infraestructura para los accionistas.

(3) Una financiación de deuda adecuada puede evitar la dilución de las acciones. El acreedor sólo tiene derecho a recuperar el principal y los intereses a su vencimiento, pero no importa cuánto dinero se le entregue, no tiene derecho a participar en la gestión de la empresa. Los accionistas pueden compartir el control de la empresa y disfrutar de los derechos e intereses restantes de la empresa en función del número de acciones que posean. Para los accionistas existentes de una sociedad anónima, sus acciones se diluirán cada vez que la empresa emita nuevas acciones. Por lo tanto, la financiación mediante deuda permite a los accionistas existentes mantener el control de la empresa y evitar que su capital se diluya.

(4) Una financiación de deuda adecuada puede aliviar en cierta medida la asimetría de información entre accionistas y operadores. Los operadores y los inversores externos forman una unidad contradictoria y la asimetría de información entre ellos no se puede eliminar por completo. La financiación mediante deuda puede aliviar hasta cierto punto la asimetría de información entre operadores e inversores externos.

Para proteger sus propios intereses, los acreedores impondrán algunas restricciones a los operadores al firmar contratos de deuda y luego supervisarán el comportamiento de los operadores para evitar el riesgo moral y la selección adversa. De esta forma, se puede aliviar en cierta medida el problema de asimetría de información entre los operadores y la inversión externa.

2. Factores desventajosos del financiamiento excesivo mediante deuda

(1) El financiamiento excesivo mediante deuda aumentará el costo de la crisis financiera para las empresas. El exceso de deuda aumentará la probabilidad de crisis financiera y reducirá el valor de la empresa. Especialmente en el caso de las empresas con una gran cantidad de activos intangibles y activos ilíquidos, las empresas con grandes fluctuaciones de beneficios tienen más probabilidades de sufrir crisis financieras.

(2) La financiación excesiva mediante deuda aumenta el coste de agencia de la deuda. El exceso de deuda provocará disputas de intereses entre accionistas y acreedores, aumentará los convenios de deuda y los costos de supervisión y aumentará los costos de oportunidad causados ​​por diversas restricciones.

(3) La financiación excesiva mediante deuda aumentará el coste de oportunidad de la inversión. El exceso de deuda reduce la capacidad de una empresa para refinanciarse y puede resultar en la pérdida de oportunidades de inversión. En lo que respecta a los acreedores corporativos, para salvaguardar sus propios intereses, restringirán un mayor endeudamiento de las empresas endeudadas para evitar riesgos de inversión. Para las empresas endeudadas, un endeudamiento excesivo también les hará enfrentar mayores riesgos que otras empresas y ya no podrán endeudarse. Como resultado, es posible que las empresas sobreendeudadas no puedan obtener el capital que necesitan. De esta forma, puede perder una buena oportunidad de inversión.

La financiación mediante deuda tiene ventajas y desventajas para el desarrollo empresarial. Por lo tanto, no podemos simplemente sacar conclusiones sobre si la financiación mediante deuda es buena o mala. Determinar el ratio de endeudamiento óptimo para una empresa es una tarea muy compleja. Las empresas generalmente utilizan el índice de endeudamiento promedio de la industria como punto de partida para el análisis y luego realizan múltiples ajustes en función del entorno y las condiciones operativas específicas de la empresa, determinando así en última instancia la estructura de capital razonable de la empresa.

En tercer lugar, cómo lograr la estructura de capital óptima de una empresa

Para determinar el índice de endeudamiento óptimo de una empresa y luego determinar la estructura de capital óptima de una empresa, deberíamos tener los siguientes conceptos:

1. El índice de ingresos de una empresa debe ser mayor que el índice de endeudamiento, que es la condición más fundamental para garantizar que una empresa esté calificada para operar con deuda. La deuda sólo puede reducir los impuestos si la empresa es rentable. Al mismo tiempo, el apalancamiento financiero es un arma de doble filo. Sólo cuando la tasa de rendimiento del capital de la empresa sea superior a la tasa de interés de la deuda y los ingresos generados por la financiación de la deuda sean mayores que los gastos por intereses de la deuda, la tasa de rendimiento real del accionista será superior a la tasa de rendimiento del capital de la empresa. En este momento, el ratio de endeudamiento en la estructura de capital puede ser mayor.

2. Los riesgos empresariales y los riesgos financieros coexisten. El riesgo empresarial es el riesgo que surge del proceso de gestión de activos. El riesgo total de una empresa incluye el riesgo operativo y el riesgo financiero. Si los riesgos operativos aumentan, los riesgos financieros deben reducirse reduciendo los ratios de endeudamiento. Por lo tanto, si el ratio de endeudamiento en la estructura de capital es óptimo también debe depender del tamaño de los riesgos operativos.

3. Asegurar la capacidad de flujo de caja de la empresa para compensar los costes fijos. Una cuestión muy importante a la hora de determinar la estructura de capital es analizar la capacidad del flujo de caja de la empresa para compensar los costes fijos. Cuanta más deuda tenga una empresa, más corto será el vencimiento y mayores serán los costos fijos. Dichos costos fijos incluyen el capital y los intereses de los pasivos, los pagos de arrendamiento y los dividendos de las acciones preferentes. Al determinar los ratios de endeudamiento, las empresas deben considerar y analizar cuidadosamente los flujos de efectivo futuros. Cuando el flujo de caja neto futuro de una empresa es suficiente y estable, su capacidad de pago de la deuda es sólida y el índice de endeudamiento en su estructura de capital puede ser mayor.

4. Recaudar fondos adecuadamente para dejar a la empresa con cierta capacidad de resistir riesgos. Ante un entorno operativo incierto, si una empresa utiliza su apalancamiento financiero para alcanzar el nivel de deuda óptimo teórico, una vez que se encuentra con riesgos operativos o financieros imprevistos, toda la empresa puede enfrentar una crisis. Además, cuando encuentren nuevas oportunidades de inversión y requieran refinanciación, las opciones de financiación empresarial se verán restringidas por la estructura de capital existente. Por lo tanto, la denominada estructura de capital corporativo no es la estructura de capital óptima teórica, sino el mantenimiento de un nivel de endeudamiento moderado y ligeramente bajo, que puede considerarse como una reserva financiera no utilizada de capacidad de endeudamiento, lo que hace que la empresa sea financieramente capaz. Sólo las empresas con flexibilidad financiera y operativa podrán ocupar en el futuro una posición favorable en la feroz competencia del mercado.

En resumen, las empresas sólo pueden alcanzar sus objetivos finales si abordan el problema del "grado" de la financiación mediante deuda. Los tomadores de decisiones corporativas deben recaudar fondos de acuerdo con las necesidades del desarrollo interno de la empresa, igualarlos científicamente, aprovechar al máximo el apalancamiento financiero y maximizar la riqueza de los accionistas, en lugar de recaudar fondos por el simple hecho de recaudar fondos.

Materiales de referencia:

[1] Tang Hairong. Análisis comparativo de la teoría de la estructura de capital y la investigación empírica en China [J]. Modernización de centros comerciales, 2006, (17)

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[3] Gao Guangli: Teoría de la estructura de capital e inspiración de la financiación racional de las empresas chinas [J]. p>[4]Yuan·. Un breve análisis del impacto de los riesgos operativos en el flujo de caja corporativo [J]. Accounting Express, 2001, (3)

[5] Zhou Wenbin: Métodos técnicos para prevenir riesgos financieros corporativos [J]. y Contabilidad 2001, (11)

[6]Ye Quanliang. Teoría de la gestión de la deuda[M].

Wuhan: Editorial del Pueblo de Hubei, 2002