Precio de alquiler del Volkswagen Passat en Dazhou
La próxima estrategia de desarrollo de la empresa: estabilizar la parte oriental y ampliar la parte occidental. Dado que la economía y la infraestructura de la región occidental van a la zaga de las de la región oriental, a largo plazo, el crecimiento de la industria del cemento en la región occidental será mejor que el de la región oriental. Además de continuar cultivando intensamente los mercados del este y del sur, la región occidental se convertirá en el mercado clave de la compañía en la siguiente etapa. En última instancia, la compañía planea desplegar entre 40 y 50 millones de toneladas de capacidad de producción de cemento en la región occidental. De 2009 a 2010, la compañía pondrá en funcionamiento 10 líneas de producción de clinker de 5000T/D en el oeste, incluidas: 4 líneas de producción de clinker de 5000T/D en Pingliang, Sichuan, Guangyuan y Chongqing se pondrán en funcionamiento a finales de 2009. y 3 5000T/D en Guizhou y Shaanxi. La línea de producción de clinker se pondrá en funcionamiento en 2010.
La relación entre oferta y demanda en el mercado dominante de la empresa en la segunda mitad del año será mejor que en la primera mitad.
Desde la perspectiva de la oferta, la nueva capacidad de producción en el primer semestre del año es mayor que en el segundo semestre: el segundo semestre de 2008 al primer semestre de 2009 es un período de concentración de Por ejemplo, en septiembre de 2008, Jiangsu Jinfeng tenía tres líneas de producción de 5000 t/d. Durante este período, Conch tenía 1, 2 y 3 líneas de producción en Guangxi, Jiangxi y Hunan respectivamente, pero el número de líneas de producción puestas en funcionamiento. la operación en el segundo semestre de 2009 ha disminuido
Desde la perspectiva de la demanda, la demanda en el primer semestre del año será mejor que el primer semestre. En los primeros tres meses de 2009, la demanda de cemento en el delta del río Yangtze y el delta del río Perla fue débil, significativamente más débil que el mercado en el oeste. Esto se debió principalmente a que la mayoría de los proyectos de infraestructura en el oeste se estaban acelerando, mientras que la mayoría de los proyectos en el oeste. el este y el sur eran recién iniciados y el ciclo de construcción de nuevos proyectos era relativamente largo. Se espera que esta vez la reducción del capital de proyectos del país acelere la atracción de capital privado, promueva la recuperación económica e inmobiliaria en el este y el sur y luego promueva la recuperación de la demanda de cemento del mercado en la segunda mitad del año. Creemos que la empresa domina el mercado.
Ha aparecido el fondo del negocio de la empresa y poco a poco su negocio ha tocado fondo.
Desde la perspectiva de los precios del cemento: En los primeros tres meses de 2009, la temporada alta en los mercados del este y del sur fue lenta. En los primeros tres meses de 2009, los precios del cemento de la empresa cayeron mes a mes y la tendencia de los precios del cemento fue obviamente débil. Desde abril, los precios del cemento en los mercados del este y del sur han comenzado a subir, y los precios del cemento de la compañía dejaron de caer y se recuperaron en abril. Esperamos que los precios del cemento de la compañía aún se recuperen lentamente en mayo y junio.
A juzgar por las ventas de cemento de la empresa, las ventas de la empresa han comenzado a mostrar un crecimiento significativo. Desde abril, la empresa ha vendido entre 350.000 y 400.000 toneladas de cemento al día. En abril las ventas de cemento superaron las 100.000 toneladas. De acuerdo con esta tendencia de ventas, se espera que las ventas de cemento de la compañía en el segundo trimestre alcancen los 32 millones de toneladas, un aumento interanual de aproximadamente el 35%, por lo que las ventas para todo el año superarán nuestro pronóstico anterior de 6,5438+0,17. millones de toneladas.
A juzgar por la rentabilidad de la empresa, el beneficio bruto de la empresa por tonelada de cemento aumentó aproximadamente 8,2 yuanes en abril, los precios del cemento se recuperaron y los precios y costos del carbón disminuyeron mes a mes. Con base en el juicio anterior de la industria del cemento dominada por la compañía, creemos que las operaciones de la compañía han tocado fondo gradualmente y se espera que se recuperen trimestre a trimestre en la siguiente etapa.
Elevó ligeramente las expectativas de desempeño de la empresa y mantuvo la calificación de "recomendado" de la empresa. En general, las condiciones operativas actuales de la empresa están en línea con nuestras expectativas, pero las ventas de la empresa pueden ser mejores de lo que esperábamos. En 2009, aumentamos el volumen de ventas de cemento de la compañía de 117 millones de toneladas a 120 millones de toneladas, y aumentamos el EPS de la compañía de 1,86 yuanes a 1,9 yuanes, manteniendo 10-.
Comentarios sobre el primer trimestre de China Merchants Bank:
En el primer trimestre de 2009, la empresa logró un beneficio neto de 4.208 millones de yuanes (0,29 EPS) atribuible a los accionistas de la matriz. compañía, una disminución interanual del 3341%, en línea con Nosotros y las expectativas del mercado. El primer informe trimestral muestra que todos los negocios están bajo presión, incluidos los ingresos netos por intereses (un 20,2% menos interanual), los ingresos por comisiones y honorarios (un 9,9% menos interanual) y los gastos operativos (un 19,0% más interanual). -interanual). Incluso la calidad de los activos está bajo presión (el saldo de préstamos dudosos aumentó en 420 millones en comparación con principios de año). Ésta es la manifestación más realista de la presión operativa de los bancos orientados al mercado durante el período de ajuste económico.
La presión para expandirse es obvia. La compañía anunció que el margen de intereses en el primer trimestre fue del 2,47%, una disminución de 95BP respecto a 2008. Calculamos que el diferencial de tasas de interés en el primer trimestre fue de 2,32%, 131 pb menos que el primer trimestre de 2008 y 103 pb menos que todo el año 2008. El diferencial de tipos de interés proviene de su propia estructura de activos y pasivos y de la nueva estructura de depósitos y préstamos.
La presión estructural sobre sus propios activos y pasivos es la siguiente: (65.438+0) Los descuentos de letras y los activos interbancarios representan una alta proporción (el total representa aproximadamente el 35% de los activos que devengan intereses). 2009, los rendimientos interbancarios y de descuento se mantuvieron bajos (2) La proporción de la demanda es alta y la tasa de interés de la demanda disminuye ligeramente; China Merchants es un banco con una evidente naturaleza cíclica y el que más se ha beneficiado de las subidas de tipos de interés y el floreciente desarrollo del mercado de capitales.
Las presiones estructurales sobre los nuevos depósitos y préstamos son las siguientes: (1) Los nuevos depósitos de 200 mil millones de yuanes son mucho más altos que los nuevos préstamos de 120 mil millones de yuanes (2) el 52,4% de los nuevos depósitos son tiempo de la empresa; depósitos, 65.438+03,8% son depósitos de ahorro a plazo, y alrededor del 65% de los nuevos préstamos son letras (la proporción de letras en activos que devengan intereses ha aumentado de 65.438+065.438+0% a principios de año a 65.438+ Aproximadamente 65.438 +08% al final del vigésimo trimestre), la tasa de rendimiento de los nuevos fondos es simplemente.
¿Ha tocado fondo el diferencial de tipos de interés en el primer trimestre? Creemos que es difícil decir que los diferenciales del CMB han tocado fondo. En lo que respecta al primer trimestre, el diferencial de tipos de interés también puede estar disminuyendo mes a mes. Suponiendo que el diferencial de tipos de interés en el segundo trimestre se mantenga en el nivel de marzo, el diferencial de tipos de interés en el segundo trimestre seguirá siendo inferior al del primer trimestre.
La calidad de los activos continuó cayendo y el ratio de cobertura de provisiones aumentó. El saldo de préstamos morosos aumentó en 420 millones desde principios de año a 654,38+0,097 mil millones, y el índice de préstamos morosos fue de 654,38+0,065,438+0%, una disminución de 10BP desde principios de año. . Para este período se hizo una provisión de 790 millones de yuanes y el costo del crédito (anualizado) fue del 0,37%. El índice de cobertura de provisiones aumentó aún más hasta 265.438+09,5438+0%.
¿Qué opinas sobre el aumento de los saldos deficientes? Creemos que el saldo moroso del primer trimestre está estrechamente relacionado con factores como cobros y castigos, y su calidad crediticia no puede juzgarse únicamente por el aumento del saldo. Estimamos que entre los 420 millones de nuevos productos malos, Yonglong aportó 70 millones y las tarjetas de crédito representaron una gran parte. Es posible que los préstamos de enfoque de la compañía aún estén bajos.
Previsión de beneficios y asesoramiento de inversión:
Mantenemos la previsión de beneficios diluidos de BPA de 1.21.1.37 yuanes para 2009/10, con un crecimiento interanual del -15,0% y 13,0%. El precio actual de las acciones corresponde a 2,45x09Pb/13,29x09PE Dado que la tasa de dividendos en 2008 es sólo del 7% y las expectativas de provisiones de Wing Lung son claras, los activos netos han aumentado a 6,5 desde nuestra expectativa inicial de 5,9, un aumento del 10%. , y la valoración correspondiente ha alcanzado un nivel razonable. Con la liberación de la presión sobre el rendimiento en el informe del undécimo trimestre, las expectativas del mercado para la empresa pueden revisarse en una dirección positiva y mantenemos una calificación de "comprar" para la empresa.