La proporción de puestos farmacéuticos en fondos públicos alcanzó un nuevo mínimo en los últimos diez años, y los puestos médicos públicos han estado estancados durante más de un año.
La industria farmacéutica, una vía dorada que el mercado buscaba en el pasado, ha seguido ajustándose desde julio de 2021 y ha sido etiquetada como la que tiene la valoración y la asignación institucional más bajas.
Al mismo tiempo, las empresas de valores también han recomendado repetidamente el valor de inversión de las acciones farmacéuticas a inversores institucionales, como fondos públicos.
Desde el repunte de abril, la nueva energía ha cobrado impulso, entonces, ¿quién será su sucesora? ¿Será la medicina? ¿Aumentarán las instituciones su asignación a acciones farmacéuticas en el tercer trimestre? ¿Deberíamos prepararnos para subir al autobús?
Un seguidor erróneo de un innovador fondo cotizado en bolsa de medicamentos.
El 10 de abril de 2020, se lanzó oficialmente el ETF Yinhua Fund Innovative Drug. El precio de apertura del día fue de 1.043 yuanes, el precio de cierre fue de 1.028 yuanes y el precio más bajo fue de 1.021 yuanes. La facturación diaria superó los 120 millones de yuanes.
El inversor Lao Wang (seudónimo) lo probó ese día y compró varios miles de copias.
En la memoria de Lao Wang, la medicina era un mercado alcista en ese momento y muchos seguidores leales la llamaban una oportunidad eterna. En aquella época había un dicho popular en el mercado: si el sector farmacéutico es la vía dorada para las acciones A, entonces los medicamentos innovadores son el activo principal en la vía dorada.
Decepcionado, en los cuatro meses siguientes, el precio de transacción del ETF de fármaco innovador alcanzó su punto más alto de 1.638 yuanes desde su cotización el 6 de agosto de ese año. Sin embargo, Lao Wang no decidió vender. La medicina siempre ha sido un campo de concentración para las poblaciones de toros y todavía quiere esperar y ver.
Los datos de Wind muestran que a partir del 10 de agosto de 2022, entre las 15 principales acciones con el mayor aumento de precio de las acciones desde la cotización de las acciones 4860a, han aparecido 4 acciones farmacéuticas: Yunnan Baiyao, Pien Tze Huang, Changchun Gaoxin y Hengrui Pharmaceutical* * .
Quizás las acciones compradas no sean muchas. Lao Wang gradualmente se olvidó del ETF de medicamentos innovadores en su cuenta y por error se volvió riguroso al mantener el ETF de medicamentos innovadores durante más de dos años.
El 10 de agosto de 2022, el precio de cierre del ETF de fármaco innovador era de 0,975 yuanes y la inversión de Lao Wang ya ha sufrido pérdidas. Sin embargo, ante el ajuste continuo de las existencias farmacéuticas desde la segunda mitad de 2021, así como el ciclo de desaceleración récord durante más de un año, y la mentalidad frágil de los actuales accionistas farmacéuticos, Lao Wang, que ha aprovechado tres montañas rusas, no está preocupado.
Además de la nueva energía actual en la pista, creo que la medicina siempre ha sido una industria emergente a largo plazo, pero no es un tema candente ahora, dijo Lao Wang a los periodistas.
En cuanto a los medicamentos innovadores actuales, el administrador del Fondo de Seguro Médico de Rongtong, Jiang Xiulei, dijo en una entrevista telefónica que los medicamentos innovadores siempre han recibido atención del mercado y de las instituciones antes, principalmente porque todos ven que las compañías farmacéuticas tienen resultados obvios. efectos. Pero el mercado descubrió más tarde que los medicamentos innovadores también se verían afectados por los recortes de precios negociados por los seguros médicos. Además, el mercado también está preocupado por la continuidad de la investigación, el desarrollo y las capacidades de producción de medicamentos innovadores. Actualmente, el mercado es demasiado pesimista respecto de los medicamentos innovadores porque lleva tiempo y dinero desarrollar medicamentos innovadores desde el desarrollo hasta la producción, pero siempre habrá algunos resultados.
El administrador del fondo de inversión en acciones de Boshi Fund, Zhang Hong, dijo en WeChat que los inversores en acciones A están experimentando el ciclo de inversión en medicamentos innovadores por primera vez. En el pasado, creíamos que la industria farmacéutica innovadora tal vez no sea cíclica y continuará su impulso de desarrollo rápido y ascendente. Por ejemplo, China se unió a ICH en 2017, lo que también nos hace ser optimistas sobre la inversión en medicamentos innovadores. En ese momento, predijimos que los medicamentos innovadores de China se globalizarían en 5 a 10 años.
En opinión de Zhang Hong, basándose en las expectativas anteriores, la inversión de mi país en medicamentos innovadores ha experimentado dos ciclos de desarrollo, incluido el ciclo industrial y el ciclo de inversión. El primero es el ciclo industrial. El auge de medicamentos verdaderamente innovadores en China requiere un proceso, y a menudo hay varios giros y vueltas durante el proceso de desarrollo. El segundo es el ciclo de inversión. En vista de las buenas expectativas del mercado de medicamentos innovadores, se ha producido una burbuja a corto plazo. La burbuja en el mercado de medicamentos innovadores alcanzó su punto máximo en 2020, y la inversión en medicamentos innovadores comenzó a caer en 2021, lo que generó un sentimiento pesimista en el mercado. En medio de la demanda interna, la inversión en medicamentos innovadores sigue siendo una tendencia importante. Lo que pasa es que los medicamentos innovadores son actualmente acciones de crecimiento cíclico y están experimentando una cierta corrección. Los activos mundiales de medicamentos innovadores se han estado reduciendo recientemente, y los medicamentos innovadores en el mercado de valores de Estados Unidos también han experimentado la mayor corrección de la historia.
La proporción de medicamentos distribuidos públicamente ha alcanzado su nivel más bajo en casi una década.
Los datos eólicos muestran que en el primer semestre de 2022, TMT, el sector inmobiliario financiero y el sector farmacéutico han entrado en la lista principal de fondos de acciones parciales activos.
En cuanto al alcance de la reducción de puestos, la medicina ocupa el segundo lugar en la lista de puestos reducidos, sólo superada por la electrónica.
Según las estadísticas del equipo de investigación farmacéutica de CITIC Securities, a finales del segundo trimestre de 2022, las acciones de medicina china representaban el 10,3% de todos los fondos, una disminución interanual del 4,58 por ciento. puntos y un descenso intermensual de 1,53 puntos porcentuales. La proporción de posiciones de las acciones de medicina tradicional china en los fondos médicos temáticos fue del 96,95%, excluyendo los fondos médicos, las acciones farmacéuticas representaron el 6,03% del mercado total, una disminución interanual del 4,29% y una disminución intermensual de 0,73%, el más bajo desde 2013.
El Equipo de Investigación Farmacéutica de Valores Industriales escribió anteriormente que, mirando hacia atrás en el pasado, la proporción de acciones farmacéuticas, excluyendo los fondos farmacéuticos, cayó al nivel histórico más bajo en el 1T4, y cayó aún más en el 2T después de permanecer relativamente estable en el 1T. de 2022.
No hay duda de que la serie de datos anterior muestra que el sector farmacéutico generalmente está sobreasignado y subasignado después de deducir los fondos médicos, lo que es muy inferior al nivel del 20% del pico. posición en 2014.
De hecho, las corredurías nos recuerdan que la asignación médica en las instituciones es muy baja. Un administrador de fondos públicos dijo a los periodistas por teléfono.
Más investigaciones realizadas por el equipo de investigación farmacéutica de CITIC Securities muestran que las posiciones de fondos en el sector farmacéutico han alcanzado un mínimo histórico. En el contexto de la prevención y el control de epidemias, las asignaciones en áreas y campos críticos como CXO, dispositivos médicos y servicios médicos con alta certeza de crecimiento del rendimiento están relativamente concentrados, pero el centro de valoración general ha disminuido significativamente año tras año y es en la parte inferior de las valoraciones de los últimos años.
Desde la perspectiva de las acciones individuales, las farmacéuticas de fondos públicos siguen centrándose en su posición de liderazgo. Al final del segundo trimestre de 2022, el número de acciones farmacéuticas recaudadas públicamente por este fondo era 207, una disminución de 465.438+0 desde finales del primer trimestre de 2022. A finales del segundo trimestre de 2022, las tres acciones con mayor número de fondos eran WuXi AppTec, Mindray Medical y Aier Ophthalmology, y el fenómeno del apoyo institucional sigue siendo evidente. Hay 13 acciones en manos de más de 100 fondos y 23 acciones en manos de más de 50 fondos. Las tres acciones principales con mayor capitalización de mercado son WuXi AppTec, Mindray Medical y AIER Ophthalmology, que ocupan el mismo lugar que las tres acciones principales con la mayor cantidad de fondos a juzgar por la proporción de participaciones accionarias en circulación, tenencias de fondos contabilizadas; Las tres acciones principales con la mayor proporción de acciones en circulación son: Jiuzhou Pharmaceutical, Adoption Shares y Tiger Pharmaceuticals. Las empresas con una mayor proporción de acciones en circulación en manos de instituciones son en su mayoría empresas líderes en la industria y empresas medianas con un alto grado de internacionalización que se ven menos afectadas por los cambios en las políticas internas.
Al mismo tiempo, no son sólo los fondos públicos los que optan por reducir sus tenencias de acciones farmacéuticas. Los fondos Northbound también optaron por la misma acción. La investigación realizada por el equipo de estrategia de Industrial Securities encontró que, al comparar los índices de aumento y disminución de los fondos de acciones parciales activos y los fondos en dirección norte con varias industrias en el segundo trimestre, tanto las ofertas públicas como el capital extranjero optaron por reducir sus posiciones en los sectores farmacéutico, bancario y electrónico. sectores al mismo tiempo.
El estatus de la medicina financiada con fondos públicos lleva más de un año suprimido.
La asignación de acciones farmacéuticas por parte de los fondos de capital público ha alcanzado un nuevo mínimo, detrás del cual se encuentra la continua caída de las acciones farmacéuticas.
WuXi AppTec (SH603259, precio de las acciones 94,51 yuanes, valor de mercado 279,5 mil millones de yuanes), favorecido por muchas instituciones, ha iniciado una tendencia a la baja desde que el precio de sus acciones superó los 160 yuanes/acción en 2021, alcanzando su nivel más bajo a mediados de febrero de este año, acercándose a 80 yuanes por acción, el rango más grande. Al 11 de agosto de 2022, el precio de cierre de la acción era de 94,51 yuanes por acción.
Zhifei Biotechnology (SZ300122, precio de las acciones 99,02 yuanes, valor de mercado 158,4 mil millones de yuanes) aumentó 3,74 veces en menos de un año y medio en 2020, y una vez alcanzó 230,69 yuanes/acción en mayo de 2021. Aunque subió un 6,55% el 11 de agosto, el precio de cierre de esta acción que alguna vez fue alcista es de sólo 99,02 yuanes por acción.
Las continuas correcciones también reflejan el menor entusiasmo de las instituciones por las acciones farmacéuticas.
Jiang Xiulei, administrador del fondo de atención médica de Rongtong, dijo por teléfono al reportero del National Business Daily que después de analizar las participaciones institucionales del sector farmacéutico en los últimos 10 años, hubo alrededor de cuatro períodos en los que la disposición a la asignación era obviamente baja: uno fue del tercer trimestre de 2010 a 2011 y el otro es del primer trimestre de 2014.
Entonces, a juzgar por el período de tiempo anterior, desde el segundo trimestre de 2021, la disposición de los fondos públicos para dispensar medicamentos ha sido lenta durante más de un año, y la duración ha sido tres veces más larga que antes. .
Jiang Xiulei analizó además que, en resumen, las razones de la baja asignación en los tres primeros tiempos de la historia no son del todo coherentes, pero en muchos casos las políticas desempeñaron un papel crucial.
Según el gestor de fondos Jiang Xiulei, la primera etapa es: 2010q 3-2011q 1.
La baja disposición a asignar fondos se debe principalmente a la política de límite de precios de licitación representada por sobres dobles. Antes de esto, la expansión del catálogo de seguros médicos en 2009 provocó una aceleración general en el desempeño del sector farmacéutico y, al mismo tiempo, las tenencias totales de seguros médicos aumentaron rápidamente de menos del 5% a casi el 15%. Sin embargo, la implementación del "Doble Sobre Anhui del tercer trimestre de 2010" inició la contratación institucionalizada y las reducciones de precios, lo que frustró la confianza del mercado en la rentabilidad de la industria farmacéutica.
La segunda etapa es: 2014q 1-2014q 4, debido principalmente al cambio de estilos de mercado en un contexto de alta concentración de posiciones. Desde 2012, los productos farmacéuticos han experimentado una importante mejora en sus asignaciones (principalmente debido a la rectificación de la política de límite de precios de licitación y la promoción de la política de inversión del Ministerio de Salud, el desempeño del sector farmacéutico se ha recuperado rápidamente desde que tocó fondo en el primer trimestre de 2012). En ese momento, el nivel de posición de Quanji Pharmaceutical había alcanzado un máximo histórico de alrededor del 17% y el mercado estaba entrando gradualmente en un entorno de mercado alcista. Los productos farmacéuticos todavía eran un sector defensivo en ese momento. Además, puede haber algunas razones para la represión del soborno comercial en el campo médico en 2014 (provocada por el soborno comercial de GSK).
La tercera etapa es: 2016Q3-2017Q3. Esta etapa es una etapa en la que se introducen intensamente una serie de políticas de reforma. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento de las ganancias del sector farmacéutico ha disminuido después de 2015. Las políticas durante este período incluyeron principalmente el sistema de dos facturas, la cancelación de los márgenes de los medicamentos y la evaluación de la coherencia, etc., que tuvieron un cierto impacto negativo en la industria farmacéutica, especialmente en los sectores de circulación y farmacéutico. Al mismo tiempo, este período también es bueno para las acciones cíclicas y el nivel de asignación farmacéutica continúa disminuyendo.
La cuarta fase es: mayo de 2021 a la actualidad. Hay varias razones principales: en primer lugar, todo el sector farmacéutico ha aumentado mucho en la etapa inicial y también necesita digerir la valoración que ha aumentado demasiado rápido; en segundo lugar, el mercado ha prestado más atención a la nueva vía energética en el; En los últimos dos años, la popularidad de la industria farmacéutica también se ha enfriado; en tercer lugar, la aparición de la epidemia ha acelerado el mercado de productos farmacéuticos y los inversores se han vuelto más conscientes de la normalización de la epidemia.
Zhang Hong, gestor de fondos de Bosera Fund Equity Division III, cree que el sector farmacéutico experimentó caídas en 2016 y 2018. La razón principal de 2016 es que la lógica de corto plazo del sector no está clara. Después del mercado de la medicina en Internet y la medicina de precisión en 2015, la medicina no encontró una nueva lógica hasta 2017. Actualización innovadora de mdash. Sin embargo, debido a la implementación de adquisiciones basadas en volumen por parte de la Oficina de Seguro Médico en 2018, el mercado es controvertido sobre el espacio a largo plazo del sector farmacéutico. Pero en 2019, el mercado inmediatamente se centró en la gran lógica de innovación médica + consumo, y el sector volvió a una tendencia ascendente.
Esperando a Dongfeng: catalizadores de políticas
Lo que se discute acaloradamente en el mercado es que, además de los mínimos institucionales, las acciones farmacéuticas están experimentando valoraciones mínimas.
Las estadísticas muestran que en los últimos 10 años, el centro de valoración del sector general de Shenwan Pharmaceutical ha sido 37,62, siendo el valor más alto 74,37 en junio de 2015 y el valor más bajo 22,66 el 24 de mayo de 2022.
Según las estadísticas del equipo de investigación farmacéutica de Dongguan Securities, al 5 de agosto de 2022, el PE general (TTM, excluidos los valores negativos) de la industria farmacéutica y biotecnológica de SW es aproximadamente 24,6 veces, lo que es inferior a la valoración de la industria desde 2012 Centro, situada en el 67%. En comparación con la tasa de prima PE general de CSI 300, es del 115,2%, que es el 54% de la tasa de prima básica de CSI 300 desde 2012. La valoración actual se encuentra en un nivel relativamente bajo para la industria en los últimos diez años.
En el mercado secundario, tras el mercado alcista de 2019 y 2020, el índice farmacéutico pasó a negativo en 2021 y enero-julio de 2022, situándose en el -23,1%. A juzgar por el rendimiento mensual, desde 2022, el índice farmacéutico Shenwan también ha subido menos y ha caído más. Después de que el índice farmacéutico S&W se recuperara en junio, el índice farmacéutico S&W cayó un 7,5% en julio.
Un analista farmacéutico senior de una firma de valores dijo a los periodistas en WeChat que creo que la medicina es de hecho un momento infravalorado. Puede que carezca de catalizadores políticos obvios, pero a juzgar por el precio absoluto de las acciones, la valoración y el ratio de asignación institucional, Mira, relativamente bajo.
¿Adónde vas después de subirte al coche?
Ahora el triple fondo se superpone a las acciones farmacéuticas. ¿Significa esto que estamos listos para subir al autobús? Si puedo tomar un autobús, ¿adónde debo ir?
El analista de Soochow Securities, Zhu Guoguang, cree que la mayoría de los análisis de estrategias de mercado convencionales son optimistas sobre el sector farmacéutico, principalmente porque el sector farmacéutico y su valoración se encuentran en un nivel bajo en la última década. Aunque Kuanji ha añadido un sector farmacéutico, su participación sigue siendo limitada, principalmente porque los sectores de servicios de investigación médica y científica para el consumidor son relativamente caros. Se espera que el cambio entre mercado y valoración en el informe del tercer trimestre marque el comienzo de un * * shock.
Jiang Xiulei dijo a los periodistas que, en comparación con la historia, la industria farmacéutica ha estado sobreponderada 6 veces a lo largo del trimestre.
La razón principal de la sobreponderación en seis ocasiones proviene de la prosperidad general al alza de la industria y el efecto de refugio seguro del mercado bajista provocado por sus rígidos atributos de demanda, como el segundo trimestre de 2008 y el tercero de 2015; causado por la gran prosperidad del lado de la oferta y el aumento de las acciones individuales Alta prosperidad. Por ejemplo, el segundo trimestre de 2012 y los dos años de 2019 y 2020. Estas seis sobreponderaciones también han provocado una sobreestimación de la propia industria, pero la industria farmacéutica se diferencia de la industria de bienes de consumo en que existen factores que afectan la política a largo plazo. A partir de ahora, el impacto de políticas como las adquisiciones de la Oficina de Seguro Médico en la industria farmacéutica nacional se está volviendo cada vez más normal.
Al observar el mercado alcista de las acciones farmacéuticas en los últimos años, los inversores encontrarán que la línea principal de su lógica de inversión es apoderarse de las empresas líderes en la pista principal desde la segunda mitad de 2021, el precio. La relación rendimiento/rendimiento de las acciones individuales se ha vuelto más importante. A partir de junio de 2022, el proceso de reparación médica parece haber comenzado, pero no es optimista.
Hay cuatro líneas principales de inversión farmacéutica futura. Jiang Xiulei cree que la primera es la política, como la medicina tradicional china. En la actualidad, los objetivos de muchas reformas de empresas estatales se concentran en el sector de la medicina tradicional china. En el pasado, la lógica principal de la medicina tradicional china era aumentar la valoración, y la tasa de crecimiento general de las ganancias del sector de la medicina tradicional china no mejoró significativamente. Mirándolo ahora, algunas subdivisiones de la medicina tradicional china han experimentado cambios significativos, como los gránulos de fórmula de la medicina tradicional china, los productos únicos estrella de la medicina tradicional china, etc., y se espera que aumente el crecimiento del rendimiento en el futuro.
El segundo es la tecnología. En la actualidad, las empresas con pequeña capitalización de mercado y grandes productos individuales se han recuperado más. En el mercado nacional de acciones A, los medicamentos innovadores se han ido alejando gradualmente de las expectativas pesimistas anteriores y ahora han alcanzado un punto de inflexión. A mediano y largo plazo, prestamos más atención a las empresas basadas en plataformas que ofrecen medicamentos innovadores y a las empresas cuyas carteras de productos y grandes productos individuales pueden seguir la dirección del desarrollo futuro.
La tercera línea es el crecimiento, que también es la fuerza principal del reciente repunte médico, incluido CXO y otros consumibles, investigación científica en oftalmología y nuevos productos de infraestructura médica.
La cuarta línea principal es la recuperación, como vacunas contra la gripe, servicios médicos especiales y medicamentos biológicos especiales. Estas variedades estaban anteriormente infravaloradas y es necesario mejorar su valoración.
Zhang Hong, administrador de fondos del departamento de inversión en acciones del Fondo Boshi, también dijo a los periodistas que en la actualidad, el reemplazo de los grandes caballos blancos viejos y nuevos ha aportado vitalidad a toda la industria farmacéutica y refleja plenamente la vitalidad de China. economía.
Zhang Hong dijo que en el futuro, creemos que la inversión médica tendrá principalmente las siguientes direcciones: primero, el consumo médico está en línea con el desarrollo histórico, incluidos los bienes de consumo y el cuidado personal de la medicina tradicional china, y es en consonancia con el consumo que los grupos de ingresos medios generalmente pueden permitirse. El aumento de este tipo de consumo también traerá oportunidades para toda la industria farmacéutica; en segundo lugar, debemos prestar atención al contenido de la innovación tecnológica local real, o a algunas industrias alternativas nacionales, como la fabricación de alta gama, la fabricación de precisión, etc. .; en tercer lugar, las ventajas de la industria farmacéutica de China, como la CDMO de CXO, incluida alguna fabricación de gama baja, como materias primas y consumibles simples.
Zhang Hong predice que es probable que surjan buenas empresas en estas tres direcciones, y que se podrán encontrar acciones de caballo blanco que cumplan con las expectativas de inversión en los próximos cinco años.
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