La emisión de bonos por valor de 654,38 mil millones de yuanes fue suspendida debido al incumplimiento. ¿Cómo juega Brilliance Group una buena mano?
Este mes, Brilliance Group incumplió su deuda.
Apenas la semana pasada, el bono de colocación privada de 10 mil millones de yuanes “17 Huaqi 05” de Brilliance Group expiró y su emisor, Brilliance Automobile, no pagó a tiempo, lo que resultó en un incumplimiento sustancial. De acuerdo con las normas pertinentes, se suspenderá la negociación de todos los bonos propiedad de Brilliance. Este es el primer impago de Brilliance Group en el mercado de bonos públicos.
Luego, Brilliance Group respondió que la compañía todavía está trabajando arduamente para recaudar fondos, pero que la liquidez actual de la compañía es escasa y los fondos enfrentan mayores dificultades. Existe una considerable incertidumbre sobre si se podrán recaudar fondos suficientes en el momento oportuno.
▍"La punta del iceberg"
De hecho, esta no es la primera vez que Brilliance Auto se enfrenta a una crisis de deuda este año.
Desde julio de este año, Brilliance Group se ha visto envuelto en una crisis de deuda. El 12 de agosto, 19 Huaqi 01, 18 Huaqi 01, 18 Huaqi 02, 18 Huaqi 03 y otros bonos de Brilliance Group cayeron bruscamente, incluido 18 Huaqi 06544. El 13 de agosto, el precio de las acciones de Brilliance China, una subsidiaria de Brilliance Group, cayó. en consecuencia cayó un 8,78% a lo largo del día. La caída simultánea de los bonos y acciones de Brilliance Group también reflejó, hasta cierto punto, las preocupaciones de los inversores sobre los problemas de deuda de Brilliance Group en ese momento.
Los conocedores de la industria dijeron: "Para Brilliance, esta es la primera ficha de dominó que cae". Con el incumplimiento del bono de 6.543,8 mil millones de yuanes, la punta del iceberg de la presión de la deuda del Grupo Brilliance se fue revelando lentamente.
Lo que siguió fue una perspectiva negativa por parte de las agencias de calificación. En agosto, las agencias de calificación Dagong International y Oriental Jincheng incluyeron sucesivamente a Brilliance Group y varios bonos en su lista de vigilancia de calificaciones; en septiembre, Oriental Jincheng y Dagong International rebajaron la calificación crediticia principal de Brilliance Group de junio a octubre 5438; International volvió a bajar la calificación de Brilliance Group. Entre ellos, Oriental Jincheng rebajó la calificación de los bonos de Brilliance Group de AAA a principios de año a BBB.
Según estadísticas incompletas, además de "17 Huaqi 05", Brilliance Group tiene actualmente 14 bonos con una escala de más de 1.600 millones de yuanes. El período de canje se concentra principalmente en 2022, y hay un. riesgo de impago en todos ellos.
De hecho, para Brilliance Group, en 2020, además del impacto de la nueva epidemia de coronavirus, también se esperan "truenos" de deuda. El informe de calificación de Oriental Jincheng muestra que a finales de 2019, la deuda total de Brilliance Group era de 645.549 millones de yuanes, de los cuales la deuda que devenga intereses a corto plazo era de 47.887 millones de yuanes, lo que representa el 73,06%. Desde la perspectiva de la estructura de plazos, desde abril de 2020 hasta finales de febrero, la deuda con intereses de Brilliance Group fue de 43.267 millones de yuanes, lo que representa el 63,87% de toda la deuda con intereses. aumentado considerablemente.
▍"Dos niveles de diferenciación"
Los analistas de renta fija de GF Securities creen que la razón principal del incumplimiento de Brilliance Automobile es que sus propias marcas tienen una rentabilidad débil y dependen en gran medida de BMW Brilliance. , que La inminente desinversión tendrá un impacto en la capacidad de la empresa para refinanciarse.
Las encuestas corporativas muestran que Brilliance Automobile Group Holdings Co., Ltd. (Brilliance Group) tiene un capital registrado de 800 millones de yuanes, con la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la Provincia de Liaoning y el Fondo de Seguridad Social de la Provincia de Liaoning. con el 80% y el 20% de las acciones respectivamente. El verdadero controlador es la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la provincia de Liaoning, con sede en Shenyang.
La empresa posee cuatro empresas que cotizan en bolsa, a saber, Brilliance China Automotive Holdings Co., Ltd. (Brilliance China), Shanghai Shenhua Holdings Co., Ltd. (Shenhua Holdings), Jinbei Automobile Co., Ltd. ( Jinbei Automobile) y Chenxin China Electric Power Holdings Co., Ltd. (Chen Xin Power).
Desde la perspectiva del sistema empresarial, Brilliance China es responsable de la producción de vehículos y de la investigación y el desarrollo de las cinco marcas principales de Brilliance Group: Zhonghua, Jinbei, Songhua, Renault y BMW Brilliance. Entre ellos, BMW Brilliance es una empresa conjunta entre Brilliance y BMW, en la que Brilliance posee el 50% de las acciones.
Sorprendentemente, en los últimos años ha habido una tendencia a la diferenciación de dos niveles entre los segmentos de empresas conjuntas del Grupo Brilliance y los segmentos independientes: el segmento liderado por BMW Brilliance está en auge, mientras que los segmentos liderados por China, Jinbei y Songhua El sector independiente se está deteriorando.
El informe financiero de Brilliance China muestra que en el primer semestre de 2020, los ingresos de Brilliance China fueron de 65.438+45 mil millones de yuanes y el beneficio neto fue de 4.025 mil millones de yuanes. Sin embargo, excluyendo los 4.383 millones de yuanes de beneficio neto aportados por BMW Brilliance, significa que los demás segmentos de Brilliance China perdieron más de 340 millones de yuanes.
Los datos muestran que BMW Brilliance aportó un beneficio neto de 7.626 millones de yuanes en 2019 y un beneficio neto de 6.244 millones de yuanes en 2018. Durante el mismo período, Brilliance China logró un beneficio neto de 6.292 millones de yuanes en 2019 y un beneficio neto de 5.294 millones de yuanes en 2018. La tasa de contribución a los beneficios de BMW Brilliance supera el 100% y está en una tendencia ascendente.
En términos de ventas, los datos de la Asociación de Automóviles de Pasajeros muestran que en el primer semestre de este año, las ventas de Brilliance China fueron solo 365.438+086 unidades, mientras que las ventas de Jinbei fueron 76.665.438+0 unidades, en comparación con 26,2 El porcentaje de ventas de BMW Brilliance en el mismo período es casi insignificante en comparación con el volumen de ventas de 10.000 vehículos. De hecho, además de la empresa conjunta BMW Brilliance, las ventas de las otras tres marcas independientes Zhonghua, Songhua y Jinbei han ido cayendo e incluso han sido marginadas por el mercado.
Obviamente, Brilliance Group básicamente depende de BMW para mantenerse, pero los días de "ganar mucho dinero estando acostado" pueden llegar a un final abrupto.
Con la relajación de las restricciones nacionales sobre los ratios de participación extranjera en la industria automotriz de China, Brilliance firmó un acuerdo de transferencia de capital con BMW Group en junio de 2019. Según el acuerdo, para 2022, Brilliance sólo poseerá el 25% de las acciones de BMW Brilliance y sus beneficios se reducirán a la mitad. Si las cosas siguen así, la "vida" de Brilliance Group será cada vez más difícil.
▍¿Por qué las secciones independientes no son útiles?
"Si pudieras ganar mucho dinero estando quieto, ¿seguirías trabajando duro?" Una pregunta así que toca el alma humana no se le ha escapado a Brilliance.
A juzgar por los resultados, en el contexto en el que BMW Brilliance gana mucho dinero fácilmente, la excesiva dependencia de la capacidad hematopoyética de BMW Brilliance ha llevado a una falta de motivación para el desarrollo de marcas independientes. No sólo marginó a la marca Brilliance, sino que también la puso en un estado continuo de pérdida. En la actualidad, el declive del sector independiente de Brilliance se ha convertido en un microcosmos de la situación actual de Brilliance Holdings, que depende en gran medida de BMW Brilliance, que se encuentra en dificultades de desarrollo.
Los conocedores de la industria dijeron que después de dos años de crecimiento negativo, toda la industria automotriz de China es diferente de décadas anteriores y la etapa de alto crecimiento ha pasado. Como industria con economías de escala, si no crece, experimentará una disminución de sus ganancias. Mientras la industria automovilística china acelera la supervivencia de los más aptos, el sector independiente de Brilliance, sin tecnologías ni productos centrales, lucha por desarrollarse.
La situación actual de Brilliance no surgió de la noche a la mañana. Sin embargo, al observar la historia de desarrollo de Brilliance Group durante más de 30 años, el ascenso y la caída de Brilliance Group están casi estrechamente relacionados con Yang Rong y Qi Yumin.
Hablemos primero de Yang Rong.
En 1988, Jinbei Automobile Co., Ltd., predecesora de Brilliance Automobile, se estableció formalmente sobre la base de Shenyang Automobile Factory, poniendo fin al modelo de negocio de la era de la economía planificada durante casi 40 años. Al año siguiente, Jinbei Motor Company comenzó a cooperar con Toyota Motor Corporation de Japón y lanzó el autobús ligero Jinbei, que era líder mundial en ese momento.
De 1991 a 1992, Jinbei Automobile Co., Ltd. inició una nueva ronda de reformas. En ese momento, Yang Rong ingresó a la empresa.
En 1991, Jinbei Automobile Co., Ltd., controlada por el gobierno municipal de Shenyang, y Huabo Finance Company, propiedad total de Yang Rong, fundaron "Shenyang Jinbei Bus Manufacturing Co., Ltd.", con Jinbei Automobile posee el 60% de las acciones y Huabo el 40%.
Al año siguiente, Yang Rong utilizó su capital de Jinbei Bus para registrar una nueva empresa, Brilliance China Automobile Holdings Co., Ltd., y luego Brilliance China obtuvo el control del 565.438+0 % de Jinbei Bus a través de una acción. bolsa En julio de 1992, Jinbei Automobile cotizó en la Bolsa de Valores de Shanghai; de junio a octubre de 1998, Brilliance Automobile, que se fundó hace poco más de un año, cotizó oficialmente en la Bolsa de Valores de Nueva York. un país socialista para cotizar con éxito en la Bolsa de Valores de Nueva York. Este año se acaba de crear la Comisión Reguladora de Valores de China.
Con deslumbrantes operaciones de capital, Yang Rong ha construido con éxito un imperio "Brilliance Series" con Brilliance Auto como núcleo, que incluye al menos cuatro empresas que cotizan en bolsa en Nueva York, Hong Kong y Shanghai, así como una gran número de empresas que no cotizan en bolsa, con activos que alcanzan los 30 mil millones de yuanes, y Brilliance China es el futuro del Brilliance Empire en la mente de Yang Rong.
En 1997, Jinbei Bus ocupaba el primer lugar en el país en términos de producción y ventas en el campo de autobuses ligeros, y desde entonces se ha mantenido en primer lugar en el país durante seis años consecutivos. En 2002, se lanzó oficialmente la primera generación del sedán chino. Este automóvil de gama media a alta con ambiciones ilimitadas se convirtió en el único automóvil de marca propia capaz de desafiar a los automóviles de gama media a alta de empresas conjuntas en ese momento.
Brilliance Auto, que ha experimentado un rápido desarrollo, seguramente llegará a todo el país. Sin embargo, en ese momento, el noreste de China tenía la intención de construir el “Detroit” de China. Como pilar de la industria automotriz de Shenyang, Brilliance Group debe tener grandes esperanzas. La información pública muestra que la provincia de Liaoning incluso propuso el "Plan Dalian" en ese momento, cuyo objetivo era disipar el plan de Yang Rong de construir una fábrica en el sur.
Por un lado, están tratando desesperadamente de conservar su gloria y, por otro, están adoptando una estrategia nacional. La relación entre los dos partidos se ha vuelto muy delicada desde hace un tiempo. Érase una vez, el director de Jinbei Motors también inició una batalla por el control con Yang Rong. Al año siguiente, Yang Rong abandonó los Estados Unidos.
En junio de 2002, la empresa Brilliance Brilliance (CBA), que cotiza en Hong Kong, anunció que Yang Rong sería destituida de su cargo de presidenta y directora ejecutiva. El 5 de junio de 2002 + el 26 de octubre de 265438 + octubre de 2002, el Departamento de Seguridad Pública Provincial de Liaoning anunció oficialmente que Yang Rong fue arrestado por la Fiscalía Provincial de Liaoning bajo sospecha de delitos económicos. Llegó el toque de telón de Yang Rong.
En septiembre anterior a esto, se estableció Brilliance Auto Group Holdings Co., Ltd. El Brilliance Automobile original pasó de ser una sociedad anónima controlada por activos de propiedad estatal a una sociedad conjunta de propiedad totalmente estatal. acciones de la compañía. Desde entonces, Brilliance Auto se ha embarcado en otro camino de desarrollo.
También en este año se aprobó el proyecto de joint venture entre Brilliance y BMW. En marzo de 2003, las dos partes firmaron un contrato para crear "BMW Brilliance".
Después de Yang Rong, llegó la era de Qi Yumin.
Yang Rong falló y Brilliance Auto rápidamente entró en una depresión. En 2004, el proyecto Ningbo Rover, el proyecto Hubei Renault y el proyecto de taxi Shenyang Austin presentados por Brilliance Auto fueron detenidos uno tras otro, lo que provocó que Brilliance Auto sufriera graves pérdidas. Al mismo tiempo, la competitividad de los autobuses ligeros Jinbei disminuyó y las ventas comenzaron a disminuir en 2004. China Automobile perdió 600 millones ese año. Para frenar las pérdidas, Brilliance Auto también transfirió Shenyang Jinbei Automobile a SAIC y Shanghai General Motors.
A finales de 2005, Qi Yumin, entonces teniente de alcalde de la ciudad de Dalian, fue nombrado presidente de Brilliance Automobile Group Holdings Co., Ltd. Desde entonces, Brilliance Automobile ha entrado en la "Era Qi Yumin". ".
Para estabilizar la situación de Brilliance Auto, Qi Yumin atacó por ambos lados: reducción de precios y promoción en el segmento independiente para aumentar las ventas, la parte de la empresa conjunta se delegó significativamente a BMW Brilliance y los derechos financieros; , los derechos de venta y otros derechos se transfirieron al Grupo BMW, avanzando gradualmente hacia El papel de la fundición de BMW en China.
Las medidas de Qi Yumin para bajar el precio de sus propias marcas y renunciar a los derechos de gestión de la empresa conjunta estimularon el crecimiento de las ventas tanto de las marcas propias de Brilliance Auto como de BMW Brilliance en el corto plazo, pero en el A largo plazo, también proporcionó beneficios a Brilliance Auto. Esto sentó las bases para un futuro desarrollo lleno de obstáculos.
En ese momento, Brilliance Auto, bajo el control de Qi Yumin, comenzó a ansiar el éxito, descuidando la investigación y el desarrollo independientes, enfatizando la integración tecnológica, con la esperanza de utilizar la tecnología automotriz madura de compañías automotrices extranjeras para desarrollar automóviles nuevos, en lugar de construir un sistema activo de I+D. Qi Yumin dijo una vez en una entrevista: "Sueño con un producto con un chasis afinado por Porsche; su apariencia, decoración interior y exterior se fabrican en Italia; y su motor es una cooperación con BMW. Una vez que se integren los tres recursos, ¿Un buen coche acaba de salir? Limosna" del grupo.
En la era de rápido desarrollo del PIB de China desde 2006 54 38+0 hasta 2007, Brilliance Group perdió oportunidades debido a conflictos internos. Debido a su turbulenta historia, Brilliance Group ha experimentado cambios frecuentes en su alta dirección y ha perdido muchos de sus equipos técnicos principales. Se informa que Zhao Fuquan, que estaba a cargo de I + D en Brilliance Jinbei, fue a Geely, Bo Yang, que estaba a cargo de ventas, fue a Chery y Liu Zhigang llevó a un gran número de familiares a BYD.
Desde entonces, con el aumento gradual del mercado de los SUV, Brilliance Auto también ha lanzado modelos SUV como Zhonghua V3, V5, V6 y V7. Sin embargo, debido a las bajas capacidades independientes de investigación y desarrollo y a las deficientes capacidades de integración tecnológica, las ventas mensuales de estos automóviles mostraron en su mayoría un estado alto al principio y luego bajo, subiendo y bajando bruscamente, y luego volvieron a un estado estable.
Desde la perspectiva del gobierno local, Qi Yumin completó con éxito las tareas asignadas por su liderazgo, transformando una empresa en problemas en un gran grupo automovilístico con unos ingresos de más de 200 mil millones, ayudando a BMW a ganar popularidad en el Mercado chino. Cuota histórica. Pero para el sector independiente de Brilliance, Qi Yumin fracasó.
Aunque, en palabras de Qi Yumin, Brilliance es "hasta ahora la única empresa automovilística china que ha obtenido tecnología del mercado local", sin embargo, además de introducir la línea de producción de motores de BMW, Brilliance también ha invertido mucho en ella. Chasis, motor, caja de cambios y diseño, inteligencia de vanguardia, nuevas energías y otros campos no han hecho grandes esfuerzos.
Como resultado, la participación de mercado de Zhonghua y Jinbei comenzó a reducirse después de alcanzar su punto máximo en 2013. Excepto por una breve explosión en el mercado de los SUV en 2016, las marcas chinas básicamente no tenían sensación de presencia.
Algunas personas dicen que la tragedia de Yang Rong determina la gloriosa tragedia, pero eso no es todo. Brilliance se ha convertido en un torbellino de diversos intereses desde su nacimiento y, como recién llegado, Qi Yumin se verá involucrado involuntariamente en este torbellino. Incluso si es una buena mano, todos la ven.
Este artículo es de Autohome, el autor de Autohome, y no representa la posición de Autohome.