Modelo de financiación de proyectos APP y su ámbito de aplicación
Aunque el modelo APP sólo se ha desarrollado en China en los últimos años, se ha utilizado ampliamente en el extranjero. ¿Cuáles son entonces los métodos de financiación? ¿Cuál es el ámbito de aplicación?
¿El modelo de APP es público? ¿privado? La abreviatura de Partnership, generalmente traducida como? ¿Asociación público-privada? , se refiere a proyectos de infraestructura urbana construidos mediante la cooperación entre el gobierno y organizaciones privadas. O para proporcionar ciertos bienes y servicios públicos, se forma una asociación sobre la base de un acuerdo de concesión, y los derechos y obligaciones de ambas partes se aclaran mediante la firma de un contrato para garantizar la finalización sin problemas de la cooperación y, en última instancia, permitir que ambas partes partes para lograr mayores resultados a través de acciones independientes. Espere resultados más favorables.
(1) Fondos de inversión industrial
Los fondos de inversión industrial y fondos de desarrollo urbano similares y los fondos de inversión de capital privado se están convirtiendo cada vez más en la fuerza principal en la financiación de APP.
1. Clasificación: incluye principalmente fondos de la industria (como fondos de la industria del transporte) y fondos de la industria regional (como el Fondo de Desarrollo Urbano de Luoyang), fondos y subfondos matrices, capital fiscal y fondos del gobierno local. capital fiscal Existen varios métodos de clasificación, como el establecimiento de fondos con empresas constructoras (o empresas que cotizan en bolsa) y el establecimiento conjunto de fondos con tres partes;
2. Métodos de inversión y financiación: principalmente fondos de inversión de capital y fondos de inversión de deuda. y los fondos matrices a través de subfondos de inversión incluyen compañías de proyectos de inversión indirecta, compañías de proyectos de inversión directa, fondos de reemplazo de bonos existentes y fondos de inversión de nuevos proyectos, prioridad de inversión, niveles de inversión intermedios e inferiores.
3. Características: La estructura general de los fondos industriales es la de un fondo constituido mediante un método de suscripción de sociedad limitada con una sociedad de inversión gubernamental y capital financiero en una proporción de 65.438+00%: 90% de la inversión gubernamental. empresa Como segundo nivel, el capital financiero es la prioridad. Los fondos industriales suelen ser de gran escala y tienen efectos de apalancamiento evidentes. Por ejemplo, el gobierno invierte el 65,438+00% de la inversión total del proyecto de APP (capital registrado + préstamos de accionistas) en la compañía del proyecto, mientras que el gobierno real solo invierte el 65,438+00% de la inversión total del proyecto de APP en la compañía del proyecto. 438+0% (normalmente las empresas de plataformas gubernamentales invertirán directamente 65.438+0-5% en el proyecto para realizar la recompra al vencimiento). Además, dado que la mayoría de los inversores preferidos de los fondos industriales son bancos, compañías de seguros e incluso bancos de pólizas, el costo de los fondos es bajo, lo que puede reducir efectivamente el costo de los fondos industriales y es de gran ayuda para reducir el costo financiero general de Proyectos APP.
El modelo de fondo industrial también puede resolver el problema de la estructura de capital de las empresas de proyectos de APP, es decir, ni los inversores gubernamentales ni el capital social de las empresas de construcción están dispuestos a poseer acciones absolutas en las empresas de proyectos de APP. el tercero. Los inversores tripartitos pueden reducir sus respectivos ratios de participación de manera que ni el gobierno ni el capital social posean acciones. La sociedad holding del fondo industrial puede transferir los derechos de explotación en el acuerdo y actuar únicamente como inversor financiero, sin interferir en la gestión de la sociedad del proyecto por parte del gobierno y el capital social. Además, los fondos industriales pueden resolver el problema de la proporción excesiva de inversión en capital social único, es decir, los fondos industriales y las empresas constructoras actúan como inversores financieros e inversores de proyectos respectivamente, formando un consorcio de capital social, que tiene una competencia más fuerte que las empresas constructoras que realizan actividades sociales. Ventajas del capital solo.
4. Ámbito de aplicación: los fondos industriales generalmente tienen requisitos para los proyectos, la industria cumple con las políticas industriales nacionales, el proyecto está incluido en proyectos clave provinciales y municipales, la solidez financiera del gobierno requiere ingresos del presupuesto general para alcanzar. un cierto nivel, y también existen algunos requisitos para el capital social Requerir. Debido a las diferentes fuentes de fondos, los costos de capital industrial varían mucho. Por ejemplo, ¿el costo de los fondos industriales financiados por los bancos políticos es muy bajo, incluso tan bajo como el 1,5%? el 3%; el costo de los fondos de los bancos comerciales locales llega al 8%.
(2) Emisión de bonos
Los bonos mencionados aquí son principalmente bonos corporativos suscritos por compañías de valores, aprobados por la Comisión Reguladora de Valores de China (o Asociación de la Industria de Valores), y bonos corporativos. aprobado por la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma. Se excluyen las financiaciones a corto plazo, las financiaciones a medio plazo y los PPN (instrumentos de financiación direccional no públicos) suscritos por bancos y negociados en el mercado interbancario de bonos. La financiación con bonos, especialmente desde principios de 2015, la flexibilización y expansión de los bonos corporativos, bonos corporativos y bonos especiales se ha convertido en la principal herramienta de financiación gubernamental.
1. Clasificación: incluye principalmente bonos corporativos bajo el sistema NDRC y bonos corporativos bajo el sistema de la Comisión Reguladora de Valores de China; emisión de bonos por parte de empresas de inversión urbana), así como bonos especiales como bonos de ingresos del proyecto (bonos emitidos en función de los ingresos del proyecto), etc.
2. Métodos de inversión y financiación: como herramienta de financiación para proyectos de APP, los bonos se dividen principalmente en dos categorías. Una categoría son los bonos corporativos y los bonos corporativos emitidos por empresas de plataformas gubernamentales, es decir, los propios inversores en proyectos de APP. En el caso de los proyectos de APP, los fondos de inversión de capital de sus accionistas gubernamentales pueden provenir de dichos fondos de bonos, y el otro son bonos emitidos a empresas de proyectos de APP, generalmente bonos de ingresos de proyectos o bonos especiales.
3. Características: La mayor ventaja de la emisión de bonos es el bajo coste de financiación: en circunstancias normales, el coste de financiación anual de las entidades con calificación AA o superior es del 5%-7% (oferta pública) o del 7%-. 9% (colocación privada). Las tasas de interés están cayendo y los costos se reducen aún más. Incluso algunas empresas fuertes y con altas calificaciones tienen costos de financiamiento del 3% al 4%. Sin embargo, la otra cara de la moneda es que los requisitos para los emisores son muy altos. Los requisitos generales para la emisión pública son AA o incluso AA+. Solo hay un puñado de empresas en algunas áreas que pueden alcanzar AA o superior, y deben tener activos suficientes para respaldar la emisión de bonos (el monto de la emisión pública de bonos). Los bonos no superan el 40% de los activos netos). La escala de la emisión de bonos es limitada. Incluso si se pueden emitir bonos de colocación privada, obviamente no es suficiente para los proyectos de APP de muchos gobiernos locales por valor de decenas de miles de millones.
4. Ámbito de aplicación: al igual que el modelo de inversión, existen dos ámbitos aplicables para la emisión de bonos en la financiación de proyectos de APP: uno es emitir bonos para empresas de plataformas gubernamentales y el otro es emitir ingresos del proyecto. bonos o bonos especiales a empresas de proyectos. Bajo la premisa de que la cantidad de bonos emitidos por las empresas de plataformas gubernamentales está básicamente saturada, los bonos de ingresos de proyectos y los bonos especiales son un buen avance para la financiación de APP, especialmente los lanzados por la Comisión Reguladora de Valores de China en 2015 y 1? ¿Un nuevo enfoque para los bonos corporativos? En abril de 2015, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma emitió cuatro bonos especiales para industrias emergentes estratégicas, estacionamientos, trincheras comunes subterráneas e industrias de atención para personas mayores. ¿Emisión en julio? ¿Deuda por ingresos del proyecto? , ¿65438+ lanzado en febrero? ¿Bonos verdes? Tras la promulgación de medidas especiales de gestión de bonos, hay un enorme margen para el desarrollo de bonos corporativos y bonos corporativos especiales. Los bonos especiales tienen varias ventajas: en primer lugar, el emisor puede ser una empresa de proyecto, que no ocupa la cuota de los emisores tradicionales, como las empresas de plataforma, en segundo lugar, no está sujeto a restricciones de cuota de emisión de bonos y la escala de emisión de bonos puede llegar a 70; % de la inversión total del proyecto? 80% (la escala de emisión de bonos no especiales no excederá el 60% de la inversión total del proyecto, según? ¿Acelerar la simplificación de las categorías de reseñas? Procedimientos de auditoría de bonos para mejorar la eficiencia de la auditoría; cuarto, hay muchos aspectos de subsidios financieros, descuentos de intereses fiscales, vinculación de préstamos de inversión y otros tipos de apoyo. Debido a la situación común de que el financiamiento de proyectos de APP carece de entidades de mejora crediticia, los bonos de ingresos del proyecto y los bonos especiales respaldados por flujo de efectivo solo requieren calificaciones de deuda y no pueden ocupar crédito fiscal gubernamental ni crédito de capital social (algunos requieren emisores gubernamentales de nivel AA o superior para proporcionar Garantía), y este tipo de negocio de financiación acaba de lanzarse y seguramente se convertirá en un nuevo océano azul para la financiación de proyectos de APP.
(3) Bancos
Los bancos son la fuerza principal que participa en la financiación de proyectos de APP, principalmente a través de préstamos de activos fijos y otros métodos de financiación de deuda, así como la emisión de bonos fuera de balance. Productos financieros para suscribir fondos o planes de gestión de activos. Métodos de financiación mediante acciones, como acciones. Por supuesto, el financiamiento a corto plazo, las licitaciones ganadoras, el PPN y otros financiamientos directos también están dentro del alcance comercial de los bancos, pero representan una proporción relativamente baja en el financiamiento de proyectos de APP y no se discutirán.
1. Clasificación y métodos de inversión y financiación: Hay dos formas principales para que los bancos participen en la financiación de proyectos de APP: primero, emitiendo productos financieros, recaudando fondos financieros e invirtiendo en capital de proyectos de APP mediante la suscripción a fondos de capital privado o planes de gestión de activos o capital + deuda. Esta financiación pertenece a la financiación fuera de balance y a la financiación directa; en segundo lugar, el banco proporciona crédito a la empresa del proyecto a través de préstamos para activos fijos, préstamos sindicados y otros productos. Para la empresa del proyecto se trata de financiación mediante deuda, que pertenece a la financiación en balance y a la financiación indirecta.
2. Características: Las características de la gestión financiera bancaria son, por supuesto, el bajo coste de capital y la gran escala. Sin embargo, existen varias deficiencias en la gestión financiera bancaria: primero, el control de riesgos es estricto, las condiciones crediticias son altas, el crédito del sujeto (generalmente la calificación interna del banco) debe cumplir con los requisitos y las medidas de garantía de mejora del crédito deben cumplir con los requisitos. . Los fondos de gestión financiera fuera de balance ahora suelen estar integrados en el sistema crediticio unificado de los bancos y las condiciones crediticias son las mismas que las de los fondos dentro del balance; en segundo lugar, los proyectos de APP requieren grandes inversiones y los bancos individuales no están dispuestos a formar consorcios con ellos; otros bancos se basan en el control de riesgos basado en la concentración de clientes, y generalmente aumentan el financiamiento, el costo del tiempo de promoción y la comunicación. 3. ¿Se ven afectados los fondos de préstamos en balance? ¿Tres métodos y una guía? ¿Limitado, sólo? ¿Préstamo real y pago real? (Cuánto pagar, cuánto pedir prestado, los fondos del préstamo no pueden permanecer en la cuenta de la empresa del proyecto durante mucho tiempo), es muy inconveniente para la empresa del proyecto, en cuarto lugar, el problema de la segmentación de las áreas de negocio bancario es grave; Si las entidades de crédito operan en regiones o los proyectos se ejecutan en provincias, los bancos de ambos lugares deben cooperar para proporcionar crédito a clientes o proyectos, lo que reduce de manera invisible la eficiencia financiera.
A pesar de todos los inconvenientes, debido al tamaño de los bancos que juegan un papel importante en el sistema financiero de mi país, y al bajo costo de los fondos bancarios (aunque el costo de los fondos de seguros también es bajo, las compañías de seguros tiene requisitos más altos para la inversión extranjera), aún no se ha formado un clima), es la mayor fuente de fondos para el financiamiento gubernamental y el financiamiento de proyectos de APP.
3. Ámbito de aplicación: los fondos de gestión financiera bancaria se pueden aplicar a la prioridad de los fondos industriales y los fondos de capital privado (algunos bancos también pueden aceptar suscribirse a niveles intermedios), la prioridad de la inversión de capital en individuos. proyectos y la parte de financiación de deuda del proyecto; los fondos de préstamos del Banco sólo son aplicables a la parte de financiación de deuda de la inversión del proyecto. Cuando los bancos participan en la financiación de APP, generalmente tienen ciertos requisitos sobre la solidez financiera del gobierno, la fortaleza de los accionistas de la empresa del proyecto, el proyecto en sí, especialmente los fondos de deuda. ¿Segunda fuente de pago? Es decir, una hipoteca o garantía por parte de un accionista o de una sociedad de garantía. El costo de capital para los bancos por participar en proyectos de APP generalmente no es alto. Los fondos de préstamos dentro del balance suelen oscilar entre un 10% y un 30% por debajo del tipo de interés de referencia (basado en un tipo de interés a más de cinco años, aproximadamente entre un 4,5% y un 6,5%), mientras que los fondos de gestión financiera fuera de balance suelen oscilar entre el 5,5% y el 7,5%.
(4) Plan de gestión de activos
El plan de gestión de activos suele incluir la gestión de activos de empresas de valores, la gestión de activos de fondos, la gestión de activos de seguros, el plan fiduciario, etc. De hecho, los planes de gestión de activos suelen ser un canal para que los bancos y fondos de seguros participen en APP y se gestionan de forma pasiva. Los planes reales de gestión de activos gestionados activamente generalmente no participan en proyectos de APP, sino que participan en el mercado primario y semi-(capital privado) o en el mercado secundario de valores. A continuación se ofrece una breve introducción a la gestión de activos de seguros y los planes fiduciarios.
La gestión de activos de seguros es una manifestación de los fondos de seguros que invierten en proyectos de APP con la ayuda de planes de gestión de activos. Desde 2010, la Comisión Reguladora de Seguros de China ha relajado gradualmente las restricciones a la inversión de fondos de seguros en bienes raíces, acciones, productos financieros, reclamaciones de infraestructura, planes fiduciarios colectivos, planes de respaldo de activos y fondos de capital privado. Además de invertir en deuda de infraestructura, las compañías de seguros también pueden invertir directamente en el capital de empresas de energía, recursos, pensiones, atención médica, servicios automotrices, agricultura moderna, nueva circulación comercial, viviendas públicas de alquiler o viviendas de alquiler bajo, muchas de las cuales que son así. Debido a que los fondos de seguros tienen las características de bajo costo, gran escala y largo plazo, están en línea con las características de los proyectos de APP. Por lo tanto, existe una gran posibilidad de que los fondos de seguros participen en la financiación de proyectos de APP. Por otro lado, los fondos de seguros tienen altos requisitos para los proyectos y las entidades de inversión y financiación sólo pueden acceder a los fondos de seguros los proyectos de alta calidad. ¿Ojo del Dharma? .
¿Plan de fideicomiso desde 2009? ¿4 billones de inversión? Desde entonces, se ha convertido en la principal herramienta de financiación gubernamental. Sin embargo, debido a la naturaleza de capital privado de los fondos fiduciarios, el costo de recaudar fondos no incluye bancos, seguros, etc. ¿Organización financiada con fondos públicos? En el contexto actual de amplios canales de financiación gubernamental y de APP y bajos precios de capital, los planes fiduciarios han ido perdiendo gradualmente su antigua gloria. En la actualidad, la participación de los planes fiduciarios en la financiación de proyectos de APP es principalmente de gestión pasiva, es decir, fondos bancarios o de seguros participan en proyectos de APP a través de planes fiduciarios como canal. Sin embargo, las empresas fiduciarias también se están transformando activamente y? ¿Autocrítico? , lanzar varias herramientas innovadoras para participar en financiamiento gubernamental y proyectos de APP para adaptarse a los cambios del mercado, especialmente en proyectos de APP? ¿Financiamiento puente? , gobierno local? ¿Canje de bonos? En otras áreas, seguiremos aprovechando las ventajas de su modelo flexible.
(5) Otras herramientas de financiación.
Incluyen principalmente la titulización de activos, el arrendamiento financiero, la financiación directa en el mercado de capitales (OPI o cotización en la Nueva Tercera Junta) y las fusiones y adquisiciones (salida mediante fusiones y adquisiciones). Debido a que el financiamiento directo y las fusiones y reorganizaciones en el mercado de capitales son una opción para la salida posterior de los proyectos de APP (el método de salida del capital social en los proyectos de APP es principalmente la recompra del gobierno), y la mayoría de los proyectos de APP se encuentran actualmente en su infancia, es demasiado temprano para salir, por lo que no se realizarán. Analizar principalmente titulizaciones de activos, arrendamientos financieros, etc.
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