¿Un estudio comparativo de los métodos de financiación de proyectos de infraestructura?
Análisis y comparación de los principales métodos de financiación
(1) La connotación de los métodos de financiación bot
1. Modelo de financiación BOT. La financiación BOT se refiere a que el gobierno o los departamentos públicos relevantes * * * otorgan acuerdos de concesión como base de financiación para la construcción y operación de proyectos (principalmente grandes proyectos de infraestructura). La empresa del proyecto, como inversor y operador, organiza la financiación, asume riesgos, y construir el proyecto, operar el proyecto dentro del período especificado y obtener ganancias razonables, y finalmente devolver el proyecto al gobierno o departamentos públicos relevantes * * * de acuerdo con el acuerdo. Sus procedimientos operativos incluyen principalmente: licitación, establecimiento de la empresa del proyecto, financiación del proyecto, construcción del proyecto, gestión de operaciones del proyecto, entrega del proyecto y otros vínculos.
2.2. Análisis de ventajas. Financiamiento BOT. Como método de financiación eficaz, la financiación BOT se ha visto favorecida en muchos proyectos de construcción de infraestructura a gran escala en todo el país en los últimos años debido a sus evidentes ventajas. Desde la perspectiva de los departamentos gubernamentales, sus ventajas incluyen cuatro aspectos.
Utilización de fondos: el gobierno puede utilizar el modelo bot para atraer una gran cantidad de capital privado e inversión extranjera para resolver el problema del déficit de fondos para la construcción. Además, el modelo BOT también puede ayudar al gobierno a adaptarse; la estructura del uso de la inversión extranjera y guía la inversión extranjera para invertir en la construcción de infraestructura, de modo que el gobierno concentre recursos limitados en proyectos importantes que no son favorecidos por los inversores pero que están relacionados con la economía nacional y los medios de vida de la gente.
Transferencia de riesgos: El largo ciclo de construcción y operación y la gran escala de los proyectos de infraestructura aumentan la probabilidad y la incertidumbre de los riesgos durante todo el proceso de construcción y operación del proyecto, además, el fenómeno de la inversión fuera de control; Los proyectos de infraestructura son comunes. Al adoptar el método de financiación BOT, el gobierno transfiere toda la responsabilidad de la financiación del proyecto al contratista, y el préstamo del proyecto y sus riesgos corren a cargo del contratista. El gobierno ya no necesita garantizar ni firmar contratos para las deudas del proyecto, lo que reduce la deuda del gobierno. carga de deuda; al mismo tiempo, la contracción de los ingresos de la empresa está vinculada a sus obligaciones de desempeño, lo que fortalece el control de las inversiones fuera de control e impide que el gobierno asuma todos los riesgos del proyecto.
Eficiencia en la operación del proyecto: para reducir los riesgos causados por la construcción y operación del proyecto y obtener más ganancias, las compañías del proyecto inevitablemente introducirán métodos avanzados de diseño y gestión e introducirán mecanismos de gestión maduros en la construcción y operación de infraestructura. y gestionar de acuerdo con principios orientados al mercado, ayudando así a mejorar la eficiencia de construcción y operación de proyectos de infraestructura, mejorar la calidad de la construcción del proyecto, acelerar el progreso de la construcción del proyecto y garantizar que el proyecto se complete a tiempo y con alta calidad.
Nivel de tecnología y gestión: las grandes empresas de gestión e inversión extranjera adoptarán tecnología y gestión internacionalmente avanzadas durante la construcción y operación del proyecto, lo que no solo puede garantizar la calidad y el progreso de la construcción del proyecto, sino también mejorar la tecnología de el país anfitrión y el nivel de gestión, además, dado que la mayoría de las empresas del proyecto son contratistas del país anfitrión, esto puede brindar a estos contratistas más oportunidades de desarrollo y mejorar la calidad técnica de sus empleados. También puede reunir capital local y promover el desarrollo de. se desarrollan otras industrias.
3.3. Análisis de desventajas. Financiamiento BOT. Utilizando el método BOT, todos los proyectos de infraestructura se entregarán a la empresa del proyecto para su construcción y operación dentro del período especificado en la concesión. En este momento, la influencia y el control del gobierno sobre el proyecto suelen ser débiles para el gobierno, lo que equivale a transferir los derechos de propiedad del proyecto por un cierto período de tiempo. Durante este período, significa que los beneficios económicos generados en las operaciones del proyecto se pierden y no se puede considerar el bienestar público de la infraestructura, lo que resulta en una reducción del excedente del consumidor.
No existe un mecanismo de coordinación mutua en la estructura organizativa de BOT, porque todos los participantes se centrarán en sus propios intereses y apuntarán a maximizar sus propios intereses, lo que hace que los conflictos de intereses entre ellos sean inevitables. Desde la perspectiva de la economía de la información, la falta de mecanismos de coordinación conducirá a una asimetría de información entre las partes participantes. Impulsados por la maximización de sus respectivos intereses, los participantes finalmente alcanzan un "equilibrio de Nash", en el que los intereses de una parte se maximizan a expensas de los intereses de los demás participantes. Su ingreso social total no se maximiza, y naturalmente sí se maximiza. imposible alcanzar el óptimo "Pareto".
Para los proyectos BOT, antes de que el proyecto se entregue al gobierno, es relativamente difícil para el gobierno controlar el proyecto. Dado que una gran cantidad de riesgos de construcción del proyecto se transfieren a la empresa del proyecto, ésta a menudo requiere mayores rendimientos de la inversión para compensar sus riesgos. Si se agregan enlaces de despacho de aduanas y costos de transacción durante el período de operación para acelerar la recuperación de costos y la adquisición de ganancias, y el gobierno no puede hacer nada en este momento, el resultado a menudo entrará en conflicto con el propósito de promover el desarrollo social y económico. El autor cree que el gobierno debería mejorar las leyes y políticas que respaldan el BOT lo antes posible y proporcionar las restricciones y orientación necesarias a las empresas de proyectos para estandarizar y legalizar la operación de los proyectos BOT.
(2) Métodos de financiación de la titulización de activos
1. La connotación del modelo de financiación ABS. ABS significa "valores respaldados por activos". Su significado se refiere a un método de financiación de proyectos que se basa en los activos propiedad del proyecto y está garantizado por los rendimientos esperados que aportan los activos del proyecto, y recauda fondos mediante la emisión de bonos en el mercado de capitales. Su esencia es la titulización de activos. La figura 1 muestra su estructura operativa.
Análisis de ventajas de 2.2. Modelo de financiación ABS.
Del financiamiento ABS se puede ver que la obtención de fondos mediante la emisión de bonos en el mercado de capitales es una característica distintiva del ABS y también representa una nueva dirección en el financiamiento de proyectos. Sus ventajas se reflejan principalmente en los siguientes aspectos.
Costos de financiamiento: se puede ver en el diagrama de estructura de ABS que todo el proceso de operación solo involucra al propietario original, la institución fiduciaria especial (SPV), inversionistas, suscriptores de valores y otras entidades, y opera de acuerdo con las reglas de la economía de mercado, que reducen los costos intermedios, se eliminan al mismo tiempo, porque el financiamiento ABS se financia en el mercado internacional de valores de alta calidad, la calificación crediticia del mercado es alta, los bonos tienen alta seguridad y liquidez y la tasa de interés es baja; , reduciendo así eficazmente los costes de financiación. Para los proyectos de infraestructura, los costos de financiamiento son bajos y la eficiencia financiera es alta. Los ingresos futuros de los proyectos pueden usarse para pagar deudas, lo que es beneficioso para aliviar la presión financiera del gobierno.
Riesgo de inversión: los objetivos de financiación del proyecto ABS son un gran número de compradores de bonos en el mercado de capitales, lo que dispersa en gran medida el riesgo de inversión del proyecto y reduce el riesgo asumido por cada inversor; reduce al propietario original del proyecto a El riesgo del bono se separa del riesgo de los ingresos futuros en efectivo de los activos del proyecto, de modo que los fondos utilizados para pagar el principal del bono solo están relacionados con los ingresos futuros en efectivo de los activos del proyecto y no se ven afectados por riesgos como la quiebra del propietario original, es decir, el "aislamiento de quiebra". Además, mediante la "mejora crediticia", se pueden reducir aún más los riesgos de los valores emitidos con el respaldo de activos subyacentes.
Estructura de activos: para el propietario original, la financiación ABS vende los ingresos futuros esperados del proyecto, en lugar de emitir valores directamente por parte del propietario original. Por lo tanto, los fondos se pueden obtener de esta manera sin aumentar el pasivo, y este pasivo no se reflejará en el balance del propietario original, es decir, "financiación fuera de balance" mediante "mejora crediticia", los activos del propietario; proyecto Se convertirá en un activo de alta calidad o incluso de alta calidad, y podrá obtener canales de financiación de alto nivel y recaudar más fondos.
Control de proyectos: utilización de financiación ABS. Aunque la propiedad de los activos del proyecto durante el período de emisión pertenece al SPV, la operación de los activos y los derechos de toma de decisiones del proyecto aún pertenecen al propietario original. El SPV posee la propiedad de los activos del proyecto sólo para lograr el "aislamiento de activos". Por lo tanto, cuando se utiliza financiación ABS, no hay necesidad de preocuparse de que proyectos importantes relacionados con la economía nacional y el sustento de las personas sean controlados y explotados por inversores extranjeros, algo que no está disponible en la financiación BOT.
3.3. Análisis de desventajas. Financiamiento ABS. El método de financiación ABS tiene sus imperfecciones, específicamente las siguientes: cuando se utiliza ABS para financiar proyectos de infraestructura, aunque el gobierno puede mantener el control sobre la construcción y operación del proyecto, no puede ejercer una inversión y gestión extranjera a gran escala en la construcción y operación del proyecto. tecnología avanzada y experiencia en gestión, lo que afecta la adquisición por parte del país anfitrión de tecnología avanzada y experiencia en gestión extranjeras para mejorar sus propias capacidades de construcción y operación, aunque ABS puede distribuir el riesgo de financiamiento a todos los inversionistas, y el financiamiento no se ve afectado por los activos del país; patrocinador del proyecto, pero en comparación con BOT, ABS depende más de la gestión del patrocinador del proyecto para garantizar la calidad, el progreso y los efectos operativos de la construcción del proyecto.
(3) Modelo de arrendamiento financiero
1. La connotación de arrendamiento financiero. El arrendamiento financiero se refiere a una actividad de crédito comercial orientada a servicios en la que el propietario del activo transfiere los materiales o activos que posee a otros para su disposición o uso dentro de un cierto período de tiempo con la condición de obtener una determinada renta.
2. Análisis de las ventajas del arrendamiento financiero. El arrendamiento financiero tiene la única función de financiar, financiar y financiar. La combinación innovadora de estas dos funciones satisface las necesidades de todos los participantes en el arrendamiento moderno, proporciona nuevas ideas para la financiación de proyectos de infraestructura y puede resolver la contradicción entre las necesidades de equipamiento del proyecto y la escasez de financiación.
Costes de financiación: El arrendamiento financiero tiene un efecto multiplicador de la inversión. El arrendatario sólo necesita una pequeña inversión de capital para empezar a explotar los activos arrendados, evitando la necesidad de captar y pagar una gran cantidad de fondos de una sola vez. tiempo en comparación con la financiación mediante préstamos, equipos La vida útil del equipo suele ser más larga que el plazo del préstamo, lo que hace que las salidas de efectivo del arrendamiento se distribuyan en un período más largo, reduciendo así el valor residual del equipo y el valor actual neto de la salida de capital, es decir, el costo del arrendamiento es menor que el costo del préstamo convencional; al mismo tiempo, el arrendamiento financiero invierte en equipos, no en capital, y puede evitar que los fondos de inversión se pierdan a medio camino;
Eficiencia financiera: El arrendatario puede arrendar equipos existentes o seleccionar equipos para que el arrendatario los compre y arriende. Esto reduce la ceguera de ambas partes a la hora de elegir los artículos arrendados, mejora la eficiencia financiera del arrendatario y evita los riesgos que surgen en la adquisición de equipos mediante el financiamiento del arrendamiento; solo necesita pagar una pequeña cantidad de fondos para obtener el derecho a utilizar el equipo por adelantado; , que puede adoptar nuevos equipos y tecnología de producción lo antes posible puede incluso generar ganancias mientras se construye, mejorando la eficiencia de la utilización de los fondos del proyecto.
Gestión de proyectos: Luego de implementar el arrendamiento financiero, ante la doble presión de maquinaria y equipos que no le pertenecen y costos de uso de capital superiores a la tasa de interés financiera general, el arrendatario inevitablemente fortalecerá la gestión de proyectos y mejorar el uso de maquinaria y equipos y mejorar el nivel de gestión general del proyecto durante el período de arrendamiento de equipos, el arrendatario también puede obtener servicios técnicos profesionales de bajo costo, capacitación del personal e información técnica internacional rápidamente actualizada. Según el desarrollo de la tecnología, se pueden alquilar equipos constantemente actualizados por diferentes períodos.
3. Análisis de las desventajas del arrendamiento financiero. Debido a la distribución de los activos del proyecto y las garantías de crédito en forma de hipotecas prioritarias entre los participantes en el capital y los participantes en la deuda, así como a cuestiones como la fiscalidad, la gestión y la transferencia de activos, se necesita mucho tiempo para organizar este modelo de financiación, y el marco jurídico La estructura y los documentos también son relativamente complejos.
Si se utilizan arrendamientos apalancados, también se debe considerar el alcance del uso de los arrendamientos apalancados y las políticas y regulaciones fiscales específicas del país donde se ubica el proyecto. En nuestro país, debido a la falta de un sistema legal completo y supervisión legal, este modelo de financiamiento de proyectos enfrenta grandes riesgos legales.
Comparación de métodos de financiación
Aunque estos tres métodos de financiación tienen sus propias ventajas, tienen diferentes condiciones aplicables, diferentes entornos de adaptación y diferentes funciones, riesgos y costos del gobierno. El autor realizó un análisis comparativo de 11 de ellos, intentando mostrar claramente las diferencias entre ellos y delimitar sus diferentes ámbitos de aplicación.
A través del análisis y comparación anteriores, podemos ver que los tres métodos de financiamiento tienen sus propias ventajas y desventajas en la aplicación de infraestructura, lo que determina sus diferentes alcances de aplicación. En aplicaciones específicas, debido a las diferencias en la naturaleza industrial y la estructura de inversión del proyecto, los inversores tienen diferentes consideraciones sobre el apoyo crediticio y las estrategias de financiación del proyecto, y sólo pueden elegir métodos de financiación adecuados en función de la situación real del proyecto.
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