¿Cuándo se revertirán las acciones de consumo?
La principal razón del descenso general es que ha subido demasiado.
Desde la segunda mitad del año pasado, una gran cantidad de dinero caliente ha influido en el sector de consumo, lo que ha hecho subir considerablemente la valoración de este sector.
La sobreestimación hasta el colapso es una ley natural.
Pero podemos resumir la experiencia de compra y venta:
Las valoraciones excepcionales de acciones individuales pueden entenderse como una explosión de rendimiento, pero cuando la valoración general del sector se desvía de la gravedad , suele ser una señal para reducir posiciones.
Viceversa.
De hecho, no hay ningún problema con los fundamentos generales del consumo de China, pero actualmente se enfrenta a un dilema gradual.
Por el lado de la oferta, los costes de las materias primas upstream están aumentando principalmente.
Por el lado de la demanda, el efecto de estímulo se ha debilitado, la epidemia se ha repetido y la demanda de los consumidores masivos ha sido débil.
Se acerca la doble matanza.
Dado que se trata de una cuestión escenificada, no hay necesidad de ser pesimistas.
La caída de algunas industrias no tiene fondo, pero la probabilidad de que las acciones de consumo se recuperen es muy alta.
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El problema del consumo no es sólo un problema al que se enfrentan los inversores, sino también el protagonista del crecimiento económico del país.
Es un cliché decir que China sigue siendo la fábrica del mundo y una economía orientada a la exportación.
De hecho, después de 2008, la economía de China ha “circulado internamente” gradualmente.
De 2011 a 2019, la tasa de contribución del gasto de consumo final al PIB se mantuvo en el rango de 55 a 69.
En otras palabras, entre la troika, el consumo es el vehículo más importante para impulsar el crecimiento económico y representa dos tercios de la contribución al crecimiento.
Pero todo tiene un ciclo, y el consumo no es una excepción.
Ya en los dos trimestres anteriores a la epidemia, es decir, el segundo trimestre de 2019, la contribución del consumo al crecimiento económico cayó por debajo de 60.
Sin embargo, el problema de la disminución del consumo ha quedado oscurecido hasta cierto punto por la repentina epidemia.
Aunque la proporción del consumo que impulsa el PIB básicamente ha vuelto a la normalidad este año, todavía está muy por detrás del nivel promedio.
Aunque las cifras de crecimiento económico de China son alentadoras, los problemas estructurales siguen siendo prominentes.
Porque la política de apoyo a la epidemia es un poco "científica".
Tanto la industria manufacturera como la inversión han disfrutado del favor de las políticas fiscales y monetarias, al igual que la cirugía.
El consumo es más bien como tratar de aguantar unos cuantos bocados de sopa, y debes sobrevivir por tu cuenta.
La lenta recuperación del consumo contrasta marcadamente con la rápida expansión del PMI manufacturero.
Pero el consumo no puede mantener el ritmo y la expansión de la oferta por sí sola es la "recuperación desequilibrada y la base inestable" señalada anteriormente.
Hoy en día, el problema es prominente, lo que también se espera de lo anterior.
El sector de consumo total de China se puede dividir en dos partes: consumo gubernamental y consumo de los hogares.
Entre ellos, el consumo público aumentó rápidamente después de la reforma y la apertura, de 20 a 30.
Después de la promulgación de las "Ocho Disposiciones" en 2012, la expansión desordenada del consumo gubernamental se ha frenado y actualmente se mantiene aproximadamente estable en alrededor de 30.
El consumo de los residentes se puede dividir en dos categorías, consumo de servicios y consumo físico.
En la estructura de consumo de varias categorías, el consumo de automóviles ocupa el primer lugar sin ningún suspenso, representando casi el 30%.
Las cosas superiores a 5 incluyen petróleo y productos, cereales, aceites, alimentos, ropa, electrodomésticos y artículos de primera necesidad.
No subestimes estos 5. Del total de ventas minoristas sociales de China de 40 billones, 5 significan 2 billones.
Si la cuota de mercado de una empresa puede llegar a 30, eso equivale a una escala de ventas de 600 mil millones.
Basado en una tasa de interés neta de 12, una valoración PE de 20 veces es suficiente para respaldar una empresa con un valor de mercado de billones.
De hecho, una gran cantidad de bienes de consumo en China se venden a granel y los envases de todas las categorías son solo el comienzo.
Aunque la entrada es un gran mercado con una población de 1.300 millones de habitantes, no hay ninguna empresa con una capitalización de mercado de billones en el mercado de bienes de consumo masivo de China (excluidos los licores).
Haitian, con un margen de beneficio neto del 25%, tiene un valor de mercado de poco más de 300 mil millones.
Por tanto, el techo del consumo, especialmente del consumo masivo, sigue siendo inalcanzable.
La gente suele decir que hay siete cosas para abrir una puerta: arroz, aceite, sal, salsa, vinagre y té.
Debido a la estabilidad y rigidez del lado de la demanda, en teoría los bienes de consumo no deberían subir ni bajar tan bruscamente como los productos industriales.
Pero en realidad, las fluctuaciones cíclicas de los bienes de consumo son difíciles de ignorar.
¿Qué causa las fluctuaciones cíclicas en el consumo?
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Imaginemos algunos escenarios.
1. El precio de las acciones del inversor Lao Wang ha alcanzado el límite diario. Por la noche regresa a casa, enciende la luz, come fideos y pone un huevo.
2. El granjero de códigos Xiao Wang recibió un ascenso y un aumento de salario, por lo que inmediatamente realizó un pedido de una tarjeta gráfica de la serie 30.
3. El Sr. Wang, un trabajador autónomo que abrió un pequeño supermercado, de repente sintió que las flores que tenía en las manos ya no olían bien porque la fábrica cercana cerró y los trabajadores huyeron con cubos.
El consumo es una función del bien, que consta de dos variables básicas:
Capacidad de consumo y disposición.
Lo que determina el poder adquisitivo son los ingresos y los ingresos esperados.
Además de los ingresos de la experiencia común y los ingresos laborales, los ingresos también tienen una forma especial de ingreso: el efecto riqueza.
Lao Wang en el escenario 1 es un ejemplo típico del efecto riqueza que aumenta el consumo marginal.
Sin embargo, algunas personas simplemente equiparan el efecto riqueza con la renta de la propiedad.
Mal, hay una gran diferencia.
En cuanto a los ingresos de la propiedad, el mercado de valores en general ha subido y el mercado inmobiliario en general ha subido.
Al ser el primero más líquido, el efecto riqueza será más significativo.
Una tía de Beijing que visita el mercado húmedo tiene un patrimonio total que comienza en 5 millones de yuanes. También gana fama en Internet gracias a vendedores que pagan sólo 50 centavos cada uno.
Después de que el mercado de valores suba, el consumo de los inversores cambiará simultáneamente, especialmente en el consumo de alto nivel, como viajes y artículos de lujo.
Sin embargo, el número actual de cuentas de personas físicas es de aproximadamente 654.3875,7 millones. El valor de mercado de la mayoría de ellas no es elevado, y mucho menos rentable.
Por lo tanto, ya sea en términos de precio o cantidad, el efecto riqueza del mercado de capitales sólo es efectivo para un pequeño número de personas.
El efecto riqueza no es el factor central que determina el consumo general.
El consumo todavía depende del escenario dos, las amplias masas populares y los trabajadores trabajadores.
Pero ahora parece que no soy muy trabajador después del 2000.
Según el desempeño económico divulgado en la rueda de prensa de la Oficina Nacional de Estadísticas el pasado 16 de agosto.
La tasa de desempleo urbano nacional encuestada en julio fue de 5,1, un aumento de 0,1 puntos porcentuales desde junio.
Entre ellos, las tasas de desempleo encuestadas de la población de 16 a 24 años y de la población de 25 a 59 años son 16,2 y 4,2 respectivamente.
Es decir, tras acceder al mercado laboral se repite la historia de 2020, con 1 de cada 6 personas perdiendo su empleo.
Aquí viene el problema.
¿Es iniciativa de la generación post-2000 “tumbarse”?
¿Sigues interesado en completar tu trabajo en Japón y convertirte en un "Maestro Sanwa"?
¿O realmente no puedes encontrar trabajo y estás pasivamente desempleado?
Recientemente, la restauración, el turismo, la educación y la cosmetología médica se han visto muy afectados por la epidemia, las transacciones de viviendas de segunda mano han disminuido rápidamente y la inversión inmobiliaria se ha enfriado. ...
Por un lado, corrige la industria de servicios, enfría el mercado inmobiliario y toma medidas enérgicas contra los grandes empleadores;
Por un lado, promueve la fabricación y tecnologías básicas, pero la absorción de empleo es limitada después de todo.
Si bien ambos tienen sentido, es una cuestión de tiempo. ...
Debe saber que la tendencia del consumo social total y las ventas minoristas totales es muy consistente con la tendencia del ingreso disponible per cápita.
Bajo la influencia de una serie de acontecimientos, los ingresos de los residentes han disminuido y no hay razón para que el consumo se mantenga fuerte.
Se puede observar que los ingresos son el factor central que afecta el consumo de los residentes.
Desde la perspectiva del ingreso total, la disminución del ingreso ha llevado a una disminución del consumo, que es sólo un aspecto del problema.
Desde la perspectiva de la estructura del ingreso, todavía hay problemas.
Desde la epidemia, los ingresos de los residentes han mostrado una tendencia en forma de "K".
Los ingresos de los grupos de altos ingresos se recuperaron rápidamente, lo que provocó que los precios de Maotai y Pien Tze Huang se dispararan.
Como principales consumidores, las personas de ingresos medios y bajos tienen una lenta recuperación del poder de consumo y no pueden sostener la caída del consumo general.
Las razones son: primero, las fuentes de ingresos de los grupos de altos ingresos están diversificadas; segundo, la naturaleza del trabajo no requiere un contacto cercano con la gente.
Por otro lado, las políticas de alivio de la epidemia de China, como pequeños, medianos y microcréditos, recortes de impuestos y participación en los beneficios para las empresas financieras, etc.
Poder pedir dinero prestado significa ganar dinero, y poder pagar impuestos también significa ganar dinero.
Por lo tanto, "el confucianismo en el exterior y la ley en el interior" sigue siendo el núcleo de la sociedad china. No preguntes qué ha hecho el país por ti, pregunta qué has hecho tú por el país.
Para decirlo sin rodeos, la política de rescate no tiene como objetivo salvar a los pobres, sino que está completamente adaptada a los ricos.
Después de las escenas 1 y 2, hablemos de la escena 3.
El problema de que las flores del autónomo Wang Zong no sean fragantes es esencialmente un problema de disminución de los ingresos esperados y de una voluntad insuficiente de consumir.
La intención de consumo está relacionada con las actividades psicológicas de las personas.
Si la situación futura es buena, el apetito por el riesgo de la gente aumentará y será fácil aumentar el consumo.
Si los ingresos futuros esperados son inciertos, la gente tenderá a consumir menos y ahorrar más.
Por ejemplo, la recurrencia de epidemias.
Por ejemplo, en el período de agitación política, hay varios ajustes como "alentar hoy y prohibir mañana", y anticipar ajustes de "adivinar que una determinada industria será rectificada en la próxima ronda".
Si el problema de la disminución de los ingresos puede resolverse mediante medios financieros "técnicos" como los pagos directos, o puede aliviarse mejorando las expectativas de ingresos futuros.
Sin embargo, el problema de la insuficiente disposición a consumir puede ser "institucional, estructural y externo" y no puede resolverse con simples medios técnicos.
La falta de voluntad de consumir conduce directamente a la lenta recuperación del consumo.
Tres
Los escenarios 1 a 3 son las fuerzas impulsoras endógenas del consumo.
La motivación endógena es una variable lenta, antes de que se mejore el punto de inflexión de la epidemia y la diferenciación de ingresos en forma de K.
A corto plazo, puede resultar difícil que el consumo de los residentes vuelva completamente a la posición anterior a la epidemia.
Sin embargo, el consumo también tiene motivaciones exógenas.
Mira la cuarta escena.
4. La futura suegra del Sr. Wang, lamiendo perros, prometió casarse con su hija cuando compró una casa, pero el Sr. Wang no dijo nada. ...
Las personas se motivan fácilmente a cambiar su comportamiento y el consumo no es una excepción.
A esto se le llama fuerza impulsora exógena del consumo.
La mayor motivación proviene de la política de estímulo al consumo del país, que desempeña el papel de suegra.
Muchas personas no pueden imaginar que ya hemos experimentado cuatro rondas de estimulación del consumo.
Por supuesto, el paquete de estímulo debería ser inmediato y apuntar principalmente a automóviles y electrodomésticos que representan una gran proporción de los bienes de consumo y son fáciles de operar.
Los automóviles incluyen principalmente exenciones de impuestos a la compra para automóviles de menos de 1,6 litros, automóviles que van al campo, permutas, subsidios para vehículos de nueva energía y exenciones de impuestos a la compra.
Los electrodomésticos incluyen principalmente electrodomésticos enviados al campo, productos de ahorro de energía que benefician a la gente y canje por los viejos.
La primera ronda fue después de la crisis financiera, desde finales de junio de 2009 hasta finales de octubre de 2011, en la que participaron 65.438 coches y electrodomésticos.
La segunda ronda fue después de la crisis de deuda europea, de junio de 2012 a mayo de 2013, y se centró principalmente en los electrodomésticos.
En la tercera vuelta, la economía "aceleró y cambió de marcha" y entró en la "nueva normalidad". De 2015 a 2017, las políticas se centraron en el ámbito de la automoción, especialmente en los vehículos de nuevas energías.
La cuarta ronda es el empeoramiento del conflicto entre China y Estados Unidos. Después de la regulación financiera, el consumo es débil. En 2019, se trata principalmente de vehículos y electrodomésticos de nuevas energías.
Desde el punto de vista del efecto, la tasa de beneficio está disminuyendo.
El primer y el segundo estímulo, ya fuera la tendencia de que los automóviles lleguen a los hogares o el impacto post-ciclo del sector inmobiliario, respondieron a la introducción de políticas de estímulo.
El efecto del tercer estímulo fue medio, pero el mayor resultado fue el lanzamiento del mercado de vehículos de nueva energía.
Sin embargo, el efecto del cuarto estímulo obviamente no fue bueno y los automóviles y electrodomésticos no recibieron un impulso.
La razón principal es que el nivel de urbanización de mi país ha llegado a 63,89, el período de alto crecimiento ha pasado y el espacio de crecimiento de los bienes de consumo duraderos es limitado.
El nivel de saturación del mercado del automóvil ya es alto, la demanda de los residentes se ha convertido en un aumento de los reembolsos y compras, y el mercado del automóvil ha entrado en el mercado de valores.
Después de varias rondas de estimulación en el mercado de electrodomésticos, la alguna vez "tierra virgen" de los electrodomésticos de los agricultores se ha acercado al nivel de las ciudades y los bienes raíces superpuestos se han estancado. El nuevo ciclo de compra de electrodomésticos tras la compra de una casa no es evidente.
En este caso, ¿la reparación del consumo no puede depender únicamente de la variable lenta de la energía endógena?
El agua lejana no puede calmar la sed cercana, y la cuestión del consumo parece haber llegado a un callejón sin salida.
Entonces, ¿las acciones de consumo entrarán en un mercado bajista prolongado y seguirán siendo pesimistas?
No necesariamente.
Cuatro
Reparación de la fuerza impulsora endógena del consumo;
El primero es depender del crecimiento de la renta disponible per cápita;
El segundo es confiar en la "prosperidad común" y mejorar la distribución del ingreso;
En tercer lugar, la incertidumbre causada por la epidemia se elimina gradualmente.
Sin embargo, a juzgar por la situación actual, resolver estos tres problemas aún es incierto o puede llevar tiempo.
Hace algún tiempo, los economistas de Nomura Securities afirmaron que China se enfrentaba a un "momento Volcker".
Significa que el gobierno está dispuesto a sacrificar el crecimiento a corto plazo para lograr objetivos a largo plazo.
Incluida la reducción de la dependencia de productos extranjeros de alta tecnología, el aumento de la tasa de natalidad y la reducción de la brecha entre ricos y pobres.
Aunque la presión a la baja sobre la economía de China ha surgido gradualmente recientemente, el gobierno no volverá a relajar los controles sobre el sector inmobiliario.
Estoy parcialmente de acuerdo con su opinión de que el tono político actual es "sacrificar el corto plazo por el largo plazo".
Pero eso no significa que el crecimiento a corto plazo no sea importante.
Debemos saber que el crecimiento económico es la fuente central de la "legitimidad de gobierno", especialmente el sistema actual de China.
El estancamiento del crecimiento significa desempleo y depresión, un aumento del coeficiente de Gini y un empeoramiento continuo de la brecha entre ricos y pobres.
Ambos indican inestabilidad social.
Evidentemente, esto no se puede tolerar.
Aunque dijo que "los bienes raíces no se utilizarán como medio de estímulo a corto plazo para la economía", no dijo que no los estimularía.
El estímulo crediticio seguirá inflando burbujas de activos. A juzgar por la intensidad y duración de la política de estímulo epidémico, ha sido extremadamente cautelosa.
Así que siempre he creído que la política fiscal ejercerá fuerza, y el punto de fuerza no es necesariamente la infraestructura, ni necesariamente los electrodomésticos y automóviles ineficaces.
Mira el gráfico de estructura de consumo de cada categoría anterior, más de 5, excepto automóviles y electrodomésticos...
También están el petróleo y sus productos, cereales, aceites, comida, ropa y artículos de primera necesidad.
Existe una hipótesis audaz de que los cereales, el petróleo y los alimentos pueden ser una dirección importante para el futuro estímulo fiscal.
En primer lugar, los cereales, el aceite y los alimentos tienen un gran volumen, representan el 11% de la estructura de consumo, y los resultados son rápidos;
En segundo lugar, la tendencia creciente del coeficiente de Gini se frena y se alivia la brecha entre ricos y pobres;
En tercer lugar, puede ser en forma de "cupones de alimentos", lo cual es técnicamente factible. Estados Unidos lleva muchos años practicando esto. Los "cupones de consumo" se emitieron a pequeña escala en varios lugares a principios de este año, y la moneda digital del banco central también puede realizar esta función;
En cuarto lugar, en comparación con la estimulación de los electrodomésticos, se logra sobregirando la demanda futura. La demanda creada por los "cupones de alimentos" es real.
En quinto lugar, el gobierno central asume "cupones de alimentos", que tienen un bajo índice de apalancamiento, una fuerte resistencia a la deuda y también pueden desempeñar un papel en el reemplazo del apalancamiento.
Si esto es tan emocionante, las acciones de consumo de alimentos, especialmente las de cereales, petróleo y alimentos de cara al público, tendrán un buen desempeño.
Por supuesto, esto puede ser sólo una suposición. Pero incluso si la política fracasa, la reversión de las acciones de los consumidores será tardía, no ausente.