La vida pasada de los futuros sobre índices bursátiles
Investigación sobre el reinicio de los futuros sobre índices bursátiles en China impulsado por riesgos internos y externos
Cuando se trata del surgimiento de futuros sobre índices bursátiles, según el reportero de "Futures Daily", Siempre ha estado estrechamente relacionado con la demanda de cobertura del mercado.
A principios de la década de 1970, con la desintegración del sistema de Bretton Woods y la libre flotación del tipo de cambio del dólar estadounidense, la inflación siguió aumentando y el mercado de valores se vio gravemente afectado. En ausencia de derivados relevantes, los inversores sólo pueden reducir sus riesgos vendiendo acciones, lo que genera enormes pérdidas. Teniendo en cuenta que los futuros de productos agrícolas de Chicago podrían proporcionar herramientas de gestión de riesgos y de cobertura para las fluctuaciones de los precios de los productos agrícolas en ese momento, la gente comenzó a desarrollar futuros sobre índices bursátiles y a ponerlos en práctica.
En 197710, la Bolsa de Futuros de Kansas City (KCBT) presentó oficialmente un informe a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU., recomendando el desarrollo de productos de futuros basados en índices bursátiles para evitar riesgos sistémicos en las inversiones en acciones. .
Sin ningún precedente, es difícil que se desarrollen los futuros sobre índices bursátiles estadounidenses. Las bolsas pertinentes no sólo necesitan comunicarse repetidamente con las compañías indexadas para obtener el derecho a utilizar sus índices, sino que también necesitan explorar el método de entrega de futuros sobre índices bursátiles. Además, dado que los futuros sobre índices bursátiles abarcaban dos mercados, es decir, el mercado de valores y el mercado de futuros de Estados Unidos estaban regulados por dos agencias diferentes en ese momento, fue temporalmente difícil definir el organismo regulador. En este caso, hubo que posponer la cotización de futuros sobre índices bursátiles.
En 1981, las cosas finalmente mejoraron. Con los futuros sobre eurodólares lanzados por la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) adoptando un método de liquidación en efectivo al vencimiento, el problema de entrega de futuros sobre índices bursátiles finalmente ha encontrado una solución desde el nivel operativo. Ese mismo año, con la firma del "Acuerdo Shad Johnson" por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos y la CFTC, desaparecieron los problemas institucionales con los futuros sobre índices bursátiles. Además, las transacciones relacionadas han llegado a un acuerdo con la empresa indexadora o el tema de la opinión ha cambiado. En tales circunstancias, los tan esperados contratos de futuros sobre índices bursátiles de 1982 finalmente se cotizaron en KCBT y CME respectivamente.
Después del gran éxito de la cotización de los futuros del índice bursátil S&P 500, los futuros del índice bursátil comenzaron a acelerar su desarrollo. Todas las principales bolsas de los Estados Unidos han lanzado futuros sobre índices bursátiles. Los futuros sobre índices bursátiles han evolucionado y desarrollado gradualmente en función de los cambios en la demanda del mercado y han desempeñado un papel importante en la crisis económica.
Debido a esto, cuando el sobrecalentamiento de la economía en 2006 provocó un aumento de inversores institucionales en mi país y una mayor inestabilidad en el mercado de valores al contado, las autoridades pertinentes decidieron lanzar futuros sobre índices bursátiles para reducir la volatilidad del mercado. Se entiende que, en ausencia de un mecanismo de ventas en corto, asimetría de información y diferentes expectativas de los inversores, la volatilidad del mercado de valores nacional en ese momento era incluso mayor que la de algunos países desarrollados en ese momento.
Antes de esto, instituciones relevantes en muchos países habían lanzado muchos futuros sobre índices bursátiles basados en índices bursátiles nacionales, lo que tuvo un cierto impacto en el mercado interno. En este caso, para reducir el impacto de los mercados extranjeros, es necesario lanzar contratos de futuros sobre índices bursátiles locales.
Por supuesto, los futuros sobre índices bursátiles no eran "algo nuevo" para China en ese momento. Esto se debe a que en la década de 1990, el Centro de Cotizaciones de la Bolsa de Valores de Hainan lanzó contratos de futuros sobre índices bursátiles, incluido el índice compuesto de la Bolsa de Valores de Shenzhen y el índice compuesto de acciones A de la Bolsa de Valores de Shenzhen con un plazo de cuatro meses, pero no recibió la aprobación de las autoridades pertinentes. los departamentos estatales en ese momento lo aprueben.
En tales circunstancias, después de medio año de operaciones de futuros sobre índices bursátiles, cuando los grandes inversores unieron fuerzas para suprimir el índice bursátil 15 minutos antes del cierre del mercado de valores de Shenzhen, la Comisión Reguladora de Valores de China descubrió que el mercado interno En ese momento, en términos de escala y madurez del mercado, en términos de regulaciones, medidas regulatorias y leyes y regulaciones, estaban lejos de cumplir con las condiciones para abrir futuros sobre índices bursátiles. En vista de esto, cerrar la negociación de futuros sobre índices bursátiles se convirtió en un resultado inevitable en ese momento.
Debido a esto, mi país no comenzó a estudiar futuros sobre índices bursátiles hasta el año 2000. El contenido principal de la investigación en ese momento era explorar la aplicabilidad y necesidad de los futuros sobre índices bursátiles en mi país mediante el análisis de los mercados y entornos políticos nacionales y extranjeros.
No fue hasta que llegó el mercado alcista en 2006 que el mercado interno se dio cuenta de que con el rápido y continuo crecimiento de la economía china y la expansión constante del mercado de valores, había una demanda creciente de instrumentos derivados.
De hecho, no fue hasta el establecimiento de CICC y la determinación de los futuros del índice CSI 300 que los futuros sobre índices bursátiles se convirtieron gradualmente en un punto caliente en el mercado.
A pesar de los altibajos, los futuros sobre índices bursátiles finalmente están en el mercado.
2006 es sin duda un año muy importante para los futuros sobre índices bursátiles.
Primero, con la aprobación del Consejo de Estado y la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China, la Bolsa de Valores de Shanghai, la Bolsa Comercial de Zhengzhou, la Bolsa de Productos Básicos de Dalian, la Bolsa de Valores de Shanghai y la Bolsa de Valores de Shenzhen iniciaron conjuntamente el El establecimiento de la Bolsa de Futuros Financieros de China, que profundizará la reforma del mercado financiero, mejorará el sistema del mercado financiero y aprovechará al máximo las funciones del mercado financiero. Posteriormente, la Bolsa de Futuros Financieros de China anunció el "Contrato temporal de futuros del índice CSI 300" y lanzó actividades comerciales simuladas para los futuros del índice CSI 300 a finales de octubre para prepararse para la cotización de futuros sobre índices bursátiles.
Se entiende que el contrato comercial simulado consta de dos contratos continuos y dos contratos trimestrales de los últimos meses. El primer día de negociación, la diferencia era de 176 puntos, más de 50.000 lotes y el número de participantes era de al menos 600.000. Los investigadores pertinentes descubrieron a través del comercio simulado que el comercio simulado tiene las características funcionales del comercio real. Puede ser unilateral confiar únicamente en el comercio simulado para juzgar el efecto de alerta temprana de los futuros sobre índices bursátiles en los mercados de valores de Shanghai y Shenzhen.
En tales circunstancias, para garantizar el desarrollo saludable del mercado de futuros sobre índices bursátiles y mantener la estabilidad social, de 2006 a 2010, la Comisión Reguladora de Valores de China y la CICC han estado trabajando arduamente para diseñar y mejorar Las normas y reglamentos correspondientes con miras a establecer un sistema eficaz de supervisión y control de riesgos pueden evitar el impacto cruel de los futuros sobre índices bursátiles en la economía y el mercado de valores de mi país.
Con el fin de fortalecer la supervisión conjunta del mercado de valores y del mercado de futuros sobre índices bursátiles, y prevenir y resolver los riesgos entre mercados que puedan surgir después de la negociación de futuros sobre índices bursátiles, la Comisión Reguladora de Valores de China también organizó la La Bolsa de Valores de Shanghai, la Bolsa de Valores de Shenzhen, las Bolsas de Futuros Financieros de China, la Corporación de Compensación y Depósito de Valores de China y el Centro de Monitoreo de Margen de Futuros de China establecieron un sistema de reuniones conjuntas para la cooperación regulatoria entre mercados y comenzaron a estudiar el establecimiento de una cooperación regulatoria entre mercados. para los mercados de futuros sobre acciones y sobre índices bursátiles. En agosto del mismo año, se estableció un sistema de cooperación regulatoria entre mercados para acciones y futuros. Bajo el despliegue y coordinación unificados de la Comisión Reguladora de Valores de China, las cinco partes firmaron una serie de acuerdos sobre cooperación regulatoria entre mercados en el mercado de valores y el mercado de futuros sobre índices bursátiles en Shanghai.
El sistema de cooperación regulatoria entre mercados tiene como objetivo prevenir riesgos de mercado, mantener el funcionamiento estable del mercado y garantizar el desarrollo sano y coordinado de los mercados al contado y de futuros. De acuerdo con los principios de responsabilidades claras, división del trabajo, flujo fluido de información, mecanismos sólidos y énfasis en resultados prácticos. Su contenido principal es construir un mecanismo conjunto de cooperación regulatoria entre mercados para el mercado de valores y el mercado de futuros sobre índices bursátiles, incluido un mecanismo de intercambio de información, un mecanismo de advertencia de riesgos, un mecanismo de control de riesgos y un mecanismo de investigación conjunta. Una vez firmado el acuerdo, a través de la colaboración regulatoria de las cinco partes, se pueden tomar medidas regulatorias conjuntas oportunas y efectivas dentro del alcance de sus respectivas responsabilidades, que pueden mejorar efectivamente la eficiencia regulatoria, prevenir, investigar y abordar con prontitud la manipulación entre mercados. , uso de información privilegiada y otras actividades ilegales, y garantizar la negociación fluida de futuros sobre índices bursátiles.
En 2010 y 1, la Comisión Reguladora de Valores de China anunció que el Consejo de Estado había acordado en principio lanzar la negociación de futuros sobre índices bursátiles. Desde entonces, de acuerdo con el despliegue unificado de la Comisión Reguladora de Valores de China, la CICC ha estado promoviendo intensa y metódicamente diversos preparativos para la cotización de futuros sobre índices bursátiles.
Con este fin, la Comisión Reguladora de Valores de China y la Bolsa de Futuros Financieros de China organizaron una gran cantidad de capacitaciones de alta densidad para miles de altos ejecutivos, jefes de departamentos comerciales, especialistas en marketing y personal de apertura de cuentas de empresas de futuros. y compañías de valores, participaron en la capacitación personal comercial de IB y personal comercial en puestos relacionados. Al mismo tiempo, la Bolsa de Futuros Financieros de China imparte educación integral a los inversores en varios niveles y difunde ampliamente conocimientos básicos sobre futuros sobre índices bursátiles y conceptos correctos de inversión a través de Internet, periódicos, televisión, radio, revistas y otros medios. medios de comunicación.
En febrero del mismo año, además de la promulgación e implementación del "Reglamento sobre el establecimiento del sistema de idoneidad para inversores en futuros sobre índices bursátiles (prueba)" y sus documentos de respaldo, la Bolsa de Futuros Financieros de China oficialmente publicó los contratos revisados de futuros sobre el índice bursátil CSI 300 y las reglas comerciales de la CICC y los detalles de implementación fortalecen aún más las medidas de control de riesgos.
El 16 de abril, después de más de 8 años de investigación y preparación, los futuros del índice bursátil CSI 300 finalmente cotizaron en CICC.
En el período siguiente, basándose en el rápido desarrollo y la enorme escala del mercado de capitales de China, el volumen de operaciones y el monto de las transacciones del índice CSI 300 se desarrollaron rápidamente. Desde 2065438 hasta principios de 2005, los futuros sobre el índice bursátil CSI 300 se habían convertido en el producto de futuros más grande del mundo.
Basado en el éxito de los futuros del índice bursátil CSI 300, CICC lanzó los futuros del índice bursátil SSE 50 y los futuros del índice bursátil CSI 500 en el quinto aniversario de la cotización de los futuros del índice bursátil CSI 300. Desde entonces, el mercado de futuros sobre índices bursátiles de mi país ha logrado una cobertura total de los mercados grandes, medianos y pequeños.
Sin embargo, 2015 está destinado a quedar escrito en la historia del mercado de capitales de China. Tras el loco mercado alcista, el mercado de valores nacional sufrió un mercado bajista aún más brutal. El Índice Compuesto de Shanghai se disparó de 3.160 puntos a principios de año a 5.178 puntos a mediados de junio, y se desplomó a 2.870 puntos a finales de agosto en sólo dos meses y medio.
En esta caída del mercado de valores, hay rumores en el mercado de que los futuros sobre índices bursátiles son uno de los impulsores importantes de este desastre. Porque no sólo proporciona al mercado una herramienta de venta en corto, sino que también el descuento de los tres principales futuros sobre índices bursátiles es una de las principales fuentes de expectativas negativas del mercado en el último período de la caída del mercado de valores.
Por supuesto, la investigación de seguimiento encontró que los futuros sobre índices bursátiles no fueron la razón principal de la caída del mercado de valores en 2015, pero los culpables fueron los cambios fundamentales y las fallas técnicas. En cuanto a la gran diferencia de base negativa entre los tres principales índices de futuros y el mercado al contado en el último período, según los investigadores, por un lado, puede deberse a la falta de sincronización de los operadores de futuros, es decir, la acción los futuros sobre índices están bajo presión a la baja de precios debido a la demanda de ventas a gran escala de cobertura, mientras que el índice al contado no cayó simultáneamente debido a varias razones; por otro lado, el pánico de eventos extremos en el mercado provocó una enorme presión de venta, en lugar de hacerlo; manipulación maliciosa.
De hecho, según las personas mencionadas anteriormente, los futuros sobre índices bursátiles son actualmente la única herramienta de cobertura en el mercado de valores chino, además de las opciones 50ETF. Después de las fluctuaciones anormales en el mercado de valores, los futuros sobre índices bursátiles desempeñaron plenamente el papel de canal de descarga de inundaciones. Sin embargo, debido a la excesiva demanda de cobertura, se produjo una base negativa importante.
Pero todo esto es cosa para más adelante. 2065438+En julio de 2005, los reguladores intentaron por primera vez "controlar" las ventas en corto de futuros sobre índices bursátiles restringiendo las ventas en corto de futuros y aumentando las tarifas de transacción. Con poco éxito, el 2 de septiembre del mismo año, la CICC lanzó una bomba al mercado, no sólo elevando la comisión de cierre intradía para los futuros sobre índices bursátiles al 23%, sino también elevando el margen para las transacciones sin cobertura al 4%. 10. El margen para las operaciones de cobertura se incrementó al 20% y el número de futuros negociados en un solo día se definió como "comportamiento comercial excesivo". En este punto, la liquidez del comercio de futuros de China ha tocado fondo.
Aunque con los cuatro ajustes de CICC desde entonces, la liquidez de los futuros sobre índices bursátiles se ha recuperado. Sin embargo, en comparación con el apogeo de los futuros sobre índices bursátiles en 2015, todavía existe una gran brecha en su liquidez.
Superar el período actual y ayudar a mejorar el sistema del mercado financiero interno
Aunque los futuros sobre índices bursátiles aún no se han liberalizado completamente, como herramienta básica importante en el mercado de capitales, el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles sin duda tendrá un gran impacto en el mercado interno de capitales ha desempeñado un papel positivo insustituible.
Investigaciones relevantes muestran que el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles nacionales no solo proporciona herramientas de cobertura para el mercado de valores, sino que también enriquece las herramientas de inversión en el mercado. No solo mejora el sistema del mercado financiero de nuestro país. mejora las capacidades de control macroeconómico de nuestro país.
Específicamente, con los futuros sobre índices bursátiles, su mecanismo de cobertura no solo puede reducir la presión de venta y el impacto del mercado de valores, sino que también evita que los inversores tengan que utilizar con frecuencia herramientas de cobertura para cambiar de posición. Además, las operaciones de arbitraje en futuros sobre índices bursátiles también pueden reducir la volatilidad del mercado de valores. En este caso, reducir el riesgo sistémico del mercado de valores chino es de gran importancia.
La negociación de futuros sobre índices bursátiles tiene características diversificadas y puede satisfacer las necesidades de inversión de inversores con diferentes preferencias. Si bien enriquece las herramientas y estrategias de inversión de los inversores, su mecanismo de negociación bidireccional, combinado con el sistema de negociación de margen, puede reducir en gran medida los costos de transacción y cambiar el modelo de ganancias tradicional. Por lo tanto, es muy apreciado por los inversores institucionales y se utiliza ampliamente en activos. configuración de gestión.
Además, los futuros sobre índices bursátiles también proporcionan a las autoridades chinas un mecanismo eficaz de prevención y seguimiento de riesgos, que favorece una mayor optimización y mejora del macrocontrol financiero.
Según los informes, las políticas macroprudenciales apuntan directamente a mantener la estabilidad del propio sistema financiero, frenar la expansión excesiva del apalancamiento y el comportamiento procíclico, y resolver rápidamente los problemas de descalce de riesgos, evitando y frenando la transmisión entre mercados; y vibración de los riesgos, y solución del problema de desajuste de riesgos entre mercados.
La historia ha demostrado que los futuros sobre índices bursátiles pueden desempeñar un papel importante en la promoción de los efectos de las políticas macroprudenciales debido a sus ventajas como buena liquidez, alto apalancamiento y alta eficiencia en la difusión de información.
Además, durante el período de fluctuaciones anormales en el mercado de valores en 2015, el mercado de futuros sobre índices bursátiles de mi país también cooperó con los controles de política macroeconómica nacional, proporcionando un método de cobertura poco común cuando el mercado de valores estaba en condiciones extremas. y riesgos bursátiles parcialmente aceptados y transferidos. Durante la etapa de caída del mercado de valores, la función de gestión de riesgos puede mejorar la estabilidad inherente del mercado y proporcionar una base de mercado más estable para los efectos de las políticas regulatorias de varios departamentos gubernamentales.
Además, el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles también favorece la mejora del sistema financiero de mi país. A lo largo de los años, debido al desarrollo inmaduro, los mecanismos pertinentes imperfectos y la falta de derivados financieros, ha habido una gran brecha entre los diversos mercados de mi país. El lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles simplemente conecta los mercados al contado y de futuros: las empresas de corretaje de futuros pueden ingresar indirectamente al mercado de valores, y los inversores del mercado de valores también pueden ingresar indirectamente al mercado tradicional de futuros de productos básicos. Además, tiene una estrecha relación con los productos al contado, los préstamos de valores y los productos indexados relacionados, que pueden sentar una base sólida para un mayor desarrollo del mercado financiero de China hasta cierto punto.
Cuando se trata de la relación entre los futuros sobre índices bursátiles y las acciones al contado, a los ojos de los investigadores, es como relámpagos y truenos en un día lluvioso, que es esencialmente una respuesta a los cambios climáticos. Lo que pasa es que el mercado de futuros tiene las ventajas de una buena liquidez, un alto apalancamiento y una alta eficiencia en la difusión de información. La nueva información suele reflejarse primero en el mercado de futuros, por lo que es más como un rayo. Aunque responderá más rápido que el mercado al contado, su precio y el mercado al contado generalmente están determinados por la influencia de información externa.
En tales circunstancias, las instituciones pertinentes utilizan futuros sobre índices bursátiles para arbitraje y cobertura, lo que es más eficiente. Además, existe una relación de interdependencia y refuerzo mutuo entre los futuros sobre índices bursátiles y el préstamo de valores: los futuros sobre índices bursátiles favorecen el desarrollo del negocio de préstamo de valores y la conveniencia del préstamo de valores, a su vez, ayuda a reducir los costos de arbitraje y promueve el precio. gestión de descubrimiento y riesgo en futuros sobre índices bursátiles.
En general, el mercado cree en general que el lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles sin duda ayudará a mejorar la calidad operativa del mercado al contado.
De hecho, el rápido desarrollo de los ETF de acciones en los últimos dos años también está relacionado con la aplicación generalizada de futuros sobre índices bursátiles en sus negocios de creación de mercado.
En comparación con los mercados extranjeros, los productos ETF de China comenzaron tarde. Teniendo en cuenta que este producto tiene muchas ventajas, como alta eficiencia, bajo costo, transacciones convenientes y pequeños errores en los indicadores de seguimiento. , un mercado de ETF con ricas variedades y buena liquidez puede ampliar los canales para que los fondos a largo plazo ingresen a varios mercados de capitales, como las acciones, enriquecer sus estrategias y herramientas de inversión y tiene una importancia positiva para aumentar los rendimientos del capital a largo plazo y mejorar la estructura del mercado. y promover la formación de capital.
En vista de esto, las instituciones nacionales relevantes comenzaron a lanzar negocios de creación de mercado de ETF en 2012, con el objetivo de mejorar la liquidez de dichos productos.
Considerando que durante el proceso de creación de mercado, los proveedores de servicios de liquidez de ETF pueden obtener parte de los ingresos a través del diferencial de oferta y demanda y el reembolso de la comisión de transacción, pero para cumplir con requisitos obligatorios como el diferencial de oferta y demanda, cantidad mínima de cotización y tasa de participación, los servicios de liquidez de ETF también son propensos a posiciones pasivas y, por lo tanto, enfrentan mayores riesgos.
En este caso, es muy importante utilizar derivados relacionados para la gestión de riesgos. Se entiende que actualmente en el negocio de creación de mercado de los proveedores de servicios de liquidez de ETF, los futuros sobre índices bursátiles se utilizan principalmente para cubrir los riesgos predecibles de las posiciones a un día convencionales y los riesgos de las posiciones pasivas de los mercados extremos impredecibles.
Según los informes, la posición normal esperada a un día se refiere a la posición que los proveedores de servicios de liquidez deben mantener al realizar cotizaciones bilaterales, generalmente entre el 20% y el 30% de la escala de creación de mercado, para garantizar que los proveedores de servicios de liquidez. pueden cumplir con la obligación de vender cotizaciones cuando necesitan comprar fondos ETF. Para evitar el riesgo de caída de los precios de tenencia de ETF, los proveedores de servicios de liquidez pueden realizar coberturas cortas en el mercado de futuros sobre índices bursátiles.
En cuanto a las posiciones pasivas impredecibles, cuando el mercado siga cayendo unilateral y rápidamente, los proveedores de servicios de liquidez seguirán recibiendo pasivamente un gran número de órdenes de venta de los inversores. Teniendo en cuenta que en este caso las posiciones tienden a aumentar significativamente, las posiciones de riesgo pueden incluso superar los requisitos de control de riesgos. En este caso, el proveedor de servicios de liquidez reduce la exposición al riesgo cubriendo posiciones cortas en el mercado de futuros sobre índices bursátiles.
Además, a menudo resulta difícil promover nuevos fondos durante las crisis del mercado. Si el fondo no recauda lo suficiente al vencimiento, se enfrentará al dilema de fracasar en la emisión del fondo, lo que perturbará el desarrollo de productos, la aplicación y el diseño general de la compañía del fondo. En este caso, algunas instituciones también suscribirán una parte de las acciones del fondo recién emitidas de acuerdo con los requisitos de las compañías de fondos cooperativos pertinentes para garantizar el éxito de la emisión del fondo. Esta parte de la posición también debe cubrirse mediante futuros sobre índices bursátiles.
Además, algunos estudios han encontrado que los futuros sobre índices bursátiles también son de gran importancia para la competencia internacional en los mercados financieros. Después de todo, en el futuro, el proceso de apertura del mercado financiero de China seguirá mejorando y cada vez más inversores extranjeros invertirán directamente en el mercado de acciones A. Si no hay derivados financieros, incluidos futuros sobre índices bursátiles, para cubrir los riesgos, estos inversores naturalmente optarán por ir a Singapur u otras bolsas extranjeras para cubrir los riesgos, y las reglas comerciales estarán fuera del control de China. En este caso, los inversores chinos estarán en una posición pasiva si se produce una gran fluctuación de precios.
Por lo tanto, los participantes del mercado generalmente creen que es muy necesario normalizar aún más el comercio de futuros sobre índices bursátiles, lo cual es de gran importancia para introducir fondos extranjeros a mediano y largo plazo en el mercado de acciones A y garantizar la seguridad. del mercado financiero de mi país.