¿Cuál es el concepto de relación precio-beneficio en el mercado de valores y cómo afecta a las acciones?
La relación precio-beneficio se refiere a la relación entre el precio de las acciones y las ganancias por acción durante un período de encuesta (generalmente 12 meses). ). Los inversores suelen utilizar este índice para estimar el valor de inversión de una acción o utilizar esta métrica para comparar acciones de diferentes empresas. La relación P/E se utiliza a menudo como indicador para comparar si acciones de diferentes precios están sobrevaloradas o infravaloradas. Sin embargo, utilizar la relación P/E para medir la calidad de las acciones de una empresa no siempre es exacto. En general, se cree que si la relación P/E de las acciones de una empresa es demasiado alta, entonces el precio de las acciones está en una burbuja y su valor está sobrevaluado. Sin embargo, cuando una empresa está creciendo rápidamente y el crecimiento de su desempeño futuro es muy prometedor, la alta relación P/E actual de la acción puede ser una medida precisa del valor de la empresa. Cabe señalar que al comparar el valor de la inversión de diferentes acciones utilizando la relación P/E, estas acciones deben pertenecer a la misma industria, porque en este momento las ganancias por acción de la empresa son cercanas y la comparación es válida.
Método de cálculo
Relación P/E = Precio por acción ordinaria ÷ Las ganancias anuales por acción ordinaria se calculan dividiendo los ingresos netos de la empresa durante los últimos 12 meses por el número total de acciones emitidas y vendidas. Una relación P/E más baja significa que los inversores pueden comprar acciones a un precio más bajo para obtener un rendimiento. Supongamos que el precio de mercado de una acción es de 24 yuanes y las ganancias por acción en los últimos 12 meses son de 3 yuanes, entonces la relación precio-beneficio es 24/3=8. Se considera que la acción tiene una relación precio-beneficio de 8 veces, lo que significa que por cada 8 yuanes pagados, se puede compartir 1 yuan de beneficio. Los inversores calculan la relación P/E principalmente para comparar el valor de diferentes acciones. En teoría, cuanto menor sea la relación P/E de una acción, más digna de inversión será. Comparar las relaciones P/E entre industrias, países y períodos de tiempo no es confiable. Tiene valor práctico comparar las relaciones P/E de acciones similares.
Desempeño del mercado
Factores que determinan los precios de las acciones
Los precios de las acciones dependen de la demanda del mercado, es decir, de forma disfrazada, dependen de las expectativas de los inversores sobre lo siguiente :
(1) El desempeño reciente de la empresa y las perspectivas de desarrollo futuro
(2) Productos o servicios recientemente lanzados
(3) Las perspectivas de la industria
Otros factores que afectan los precios de las acciones incluyen la atmósfera del mercado y la locura de las industrias emergentes.
La relación P/E vincula los precios de las acciones con las ganancias y refleja el desempeño reciente de una empresa. Si el precio de las acciones aumenta pero los beneficios siguen siendo los mismos o incluso caen, la relación P/E aumentará.
En términos generales, la relación precio-beneficio es:
★0-13: Infravalorada.
★14-20: Ese es el nivel normal.
★21-28: Sobrevalorado.
★28: Refleja la existencia de una burbuja especulativa en el mercado de valores.
Rendimiento por dividendo
Las empresas públicas suelen distribuir parte de sus beneficios a los accionistas en forma de dividendos. Divida el dividendo por acción del año pasado por el precio actual de la acción para obtener el rendimiento del dividendo actual. Si el precio de las acciones es de 50 yuanes, el dividendo del año pasado fue de 5 yuanes por acción y la tasa de dividendo es de 10, que generalmente es alta, lo que refleja que la relación precio-beneficio es baja y las acciones están infravaloradas.
En términos generales, las acciones con una relación precio-beneficio extremadamente alta (por ejemplo, más de 100 veces) tienen tasas de dividendo cero. Porque cuando la relación P/E es superior a 100 veces, significa que los inversores tardarán más de 100 años en recuperar su capital y el valor de las acciones está sobrevalorado, por lo que no se pagan dividendos.
Relación P/E promedio
La relación P/E promedio de las acciones estadounidenses es 14 veces, lo que significa que el período de recuperación es de 14 años. La tasa de retorno anual promedio de 14 veces PE es 7 (1/14).
Si una acción tiene una relación P/E alta, significa:
(1) El mercado predice un rápido crecimiento de las ganancias en el futuro.
(2) La empresa siempre ha obtenido beneficios considerables, pero en años anteriores se produjeron gastos especiales únicos que redujeron los beneficios.
(3) Aparece una burbuja y las acciones son populares.
(4) La empresa tiene ventajas especiales, lo que garantiza que pueda registrar ganancias a largo plazo en condiciones de bajo riesgo.
(5) Hay acciones limitadas para elegir en el mercado. Según la ley de la oferta y la demanda, los precios de las acciones subirán. Esto hace que las comparaciones de ratios P/E a lo largo del tiempo carezcan de sentido.
Método de cálculo
La relación precio-beneficio calculada utilizando diferentes datos tiene diferentes significados. La relación P/E actual se calcula utilizando las ganancias por acción de los últimos cuatro trimestres, mientras que la relación P/E futura se puede calcular utilizando las ganancias de los últimos cuatro trimestres, o la suma de las ganancias reales de los últimos dos trimestres y las ganancias previstas. para los próximos dos trimestres. Conceptos relacionados: El cálculo de la relación precio-beneficio solo incluye acciones ordinarias y no incluye acciones preferentes. La tasa de crecimiento de las ganancias del mercado se puede derivar de la relación P/E. Este indicador añade un factor de tasa de crecimiento de las ganancias y se utiliza principalmente en industrias de alto crecimiento y nuevas empresas.
Juicio de riesgo
Miedo colectivo a las alturas
Según estadísticas de Shenyin & Wanguo, en los últimos 12 meses, el índice CSI 300 subió un 52,7% en el En los primeros diez meses, la relación precio-beneficio (PE) aumentó de 14 a 25 veces, y en los últimos dos meses aumentó a 38 veces, y la PE aumentó de 25 a 35 veces. Los últimos datos muestran que el 16 de febrero de 2006, el PE promedio de la Bolsa de Valores de Shenzhen era 43,82 veces el PE, y el PE de la Bolsa de Shanghai era 41,28 veces (2,6 veces el mercado bursátil mundial). Por eso los expertos enseñan a los inversores: si hay una burbuja en las acciones A, estén seguros.
Entonces, ¿qué tipo de indicador es la relación precio-beneficio?
La relación precio-beneficio es la relación entre el precio de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa y sus beneficios por acción (anual). Es decir: relación P/E = precio de las acciones/ganancias por acción (año). Evidentemente, se trata de un indicador proporcional que mide el precio y el valor de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa. Se puede pensar simplemente que cuanto mayor sea la relación P/E, mayor será la desviación entre precio y valor. En otras palabras, cuanto menor sea la relación P/E, más valiosa será la acción.
Es muy simple. La relación precio-beneficio es demasiado alta, incluso más alta que la de las acciones H, lo cual es inimaginable en la historia. Entonces, ¿por qué estamos en pie de igualdad con las acciones H?
Sin embargo, debido a que el continente y Hong Kong tienen diferentes interpretaciones de las empresas que cotizan en bolsa, la misma empresa recibe un trato diferente en diferentes mercados. Quizás los inversores de Hong Kong sean más optimistas respecto de las acciones de la banca financiera, mientras que los inversores del continente comprendan mejor la fortaleza de Baosteel y otras empresas estatales de recursos. Las relaciones P/E de las acciones A y H pueden no ser tan comparables.
Análisis de la relación P/E
El simple hecho de utilizar la "relación P/E" para medir los pros y los contras de diferentes mercados de valores es unilateral. Dado que invertir en acciones es una expectativa del desarrollo futuro de una empresa que cotiza en bolsa, la relación precio-beneficio existente sólo puede explicar el desempeño pasado de la empresa que cotiza en bolsa, pero no puede representar el desarrollo futuro de la empresa.
En los últimos años, la economía de China ha mantenido un rápido desarrollo, inigualable por los países desarrollados de Estados Unidos y Europa. El rápido desarrollo de la economía china se reflejará inevitablemente en las empresas que cotizan en bolsa. Por lo tanto, se puede esperar un mayor crecimiento en el desempeño de las empresas chinas que cotizan en bolsa. Desde esta perspectiva, debería ser normal que el ratio P/E de las empresas que cotizan en bolsa en mi país sea superior al de los países desarrollados de Europa y Estados Unidos.
Al mismo tiempo, la relación precio-beneficio, como indicador de la relación entre el precio y el valor de las empresas cotizadas, no es absoluta. De hecho, el estándar de la relación precio-beneficio está estrechamente relacionado con la tasa de interés de depósito en moneda nacional. La tasa de interés anual actual del dólar estadounidense es de alrededor de 4,75, por lo que es normal que la relación precio-beneficio del mercado de valores estadounidense sea de alrededor de 1/(4,75) = 21 veces. Porque si la relación P/E es demasiado alta y la inversión no es tan buena como los depósitos, la gente dejará de invertir y depositará su dinero en los bancos para cobrar intereses; por otro lado, si la relación P/E es demasiado baja, la gente dejará de invertir y depositará su dinero en los bancos para cobrar intereses; invertirán sus depósitos para obtener inversiones superiores a los intereses sobre los ingresos de los depósitos. El tipo de interés actual de los depósitos en RMB a un año en mi país es 2,79. Si también se tiene en cuenta el impuesto sobre los intereses, la tasa de interés real de los depósitos es de aproximadamente 2,23 y la relación precio-beneficio correspondiente al nivel de tasa de interés de 2 es 1/(2,23) = 44,8 (veces). Desde esta perspectiva, la relación P/E de 45 veces para el mercado de valores chino es básicamente razonable.
Alto por una razón.
La relación precio-beneficio promedio actual del Dow Jones Industrial Average de EE. UU. es 21 veces, y la relación precio-beneficio promedio del S&P 500 es 24 veces. El crecimiento anual del PIB de Estados Unidos es sólo de 2 a 3 y el crecimiento económico está lleno de incertidumbres. El crecimiento económico de China en los próximos 10 años es predecible. Esto se puede comprobar en los informes anuales de las empresas que cotizan en bolsa.
A juzgar por las 158 empresas que han publicado informes anuales al 27 de febrero, el beneficio medio por acción es de 0,31 yuanes y 37 empresas tienen beneficios por acción superiores a 0,5 yuanes.
A juzgar por las 680 empresas que tienen pronósticos de desempeño, 254 empresas predicen que su desempeño aumentará en más del 50% en 2006; 40 empresas predicen que su desempeño aumentará ligeramente y 159 empresas predicen que convertirán las pérdidas en ganancias. Las 116 empresas que cotizan en bolsa en el consejo de administración de las pequeñas y medianas empresas anunciaron sus informes anuales de 2006, con un aumento medio del beneficio neto del 25,16%. Es una conclusión inevitable que los beneficios netos de las empresas que cotizan en bolsa crecerán en 2006. La energía, la petroquímica, el sector inmobiliario y la maquinaria son las principales industrias de alto rendimiento.
La mayoría de las instituciones son optimistas sobre las expectativas de crecimiento del desempeño de las empresas cotizadas en los próximos dos años. A juzgar por la comparación de las tasas de crecimiento del índice de precios de compra de materias primas, combustibles y energía y el índice de precios ex fábrica de productos industriales, el índice de precios de compra de materias primas aumentó un 4,7 en junio y octubre, y el índice de precios de compra de materias primas aumentó un 4,7 en junio y octubre. El índice de precios de fábrica aumentó un 3,3 interanual. Aunque la tasa de crecimiento sigue invertida, la diferencia ha seguido disminuyendo de junio a octubre del año pasado. La presión de los costes sobre las empresas ha disminuido y las expectativas de mejora de los beneficios son optimistas. A juzgar por las mayores oportunidades de crecimiento generadas por las reformas institucionales posteriores a la reforma accionaria, la mejora de la estructura de gobierno corporativo y la eficiencia operativa provocada por cambios institucionales como la coherencia de los intereses de los accionistas y los incentivos de capital, así como la futura inyección de activos y la cotización general de principales accionistas, Con el efecto de mejora del rendimiento, el rendimiento de las empresas que cotizan en bolsa de acciones A mostrará una tendencia ascendente acelerada. Teniendo en cuenta los ingresos adicionales generados por la consolidación del impuesto sobre la renta, las expectativas de un crecimiento sustancial en el desempeño de las empresas que cotizan en bolsa en los próximos dos años son bastante optimistas.
Aún hay que ser cauteloso
A juzgar por la actual relación precio-beneficio del mercado, ha reflejado plenamente las expectativas de crecimiento del rendimiento futuro. El nivel de PE de CSI 3006 puntos es de alrededor. 45 veces. Es razonable, pero es difícil estimar cuánto espacio habrá para el crecimiento.
En términos generales, el nivel general actual de precios de las acciones A no es bajo, lo que refleja plenamente las expectativas de crecimiento del rendimiento futuro, pero también se compara con la prima general de las acciones A en relación con las acciones H. . Este fenómeno es completamente diferente de la situación de principios de 2006. Aunque la tendencia de crecimiento del desempeño en los próximos dos años no ha cambiado, el precio actual de las acciones ha reflejado plenamente esta expectativa de crecimiento del desempeño. En el contexto de una oferta de acciones limitada, los fondos fanáticos buscan acciones limitadas de alta calidad, y el resultado seguramente serán precios inflados.
Desde una perspectiva macro, un nivel elevado de crédito y un repunte de la inversión harán que el endurecimiento de las políticas económicas sea incuestionable; esto ha sido verificado por las recientes subidas de tipos de interés. A juzgar por la situación de marzo, todavía es difícil que la liquidez del mercado de valores se vea afectada sustancialmente en un corto período de tiempo. Los datos financieros de junio a octubre publicados por el banco central mostraron que la tasa de crecimiento de los depósitos de ahorro siguió disminuyendo, mientras que los depósitos a la vista aumentaron significativamente. La popularidad del mercado de valores ha atraído una gran cantidad de fondos de ahorro para que sigan fluyendo hacia el mercado de valores, y la oferta de capital del mercado sigue siendo abundante en el corto plazo. Sin embargo, teniendo en cuenta las fluctuaciones habituales del mercado durante las dos sesiones anuales y el período máximo de aumento de las existencias de no transables en abril y mayo, las amplias fluctuaciones del mercado son inevitables. Bailando con la burbuja
El profesor Robert Shiller de la Universidad de Yale, autor de "Irrational Exuberance", es mundialmente famoso por predecir con éxito el estallido de la burbuja de Internet en el año 2000. Pero lo que mucha gente no sabe es que en febrero de 1996, cuando el mercado alcista más grande de la historia estaba mejorando, el profesor Shiller presentó un informe académico a la Reserva Federal, creyendo que el valor de mercado estaba obviamente sobrevaluado. Sin embargo, el grito de "viene el lobo" duró más de tres años. Durante este período, el índice Dow Jones subió de 65438 6560,91 a finales de 0996 a su punto más alto de 11908,50 a 1,04 en 2000, un aumento de 81,5.
En el mismo período, el índice Nasdaq se disparó desde 1.291,38 puntos hasta el máximo histórico de 5.132,52 puntos alcanzado en marzo de 2000, un aumento de 297,44 puntos. En otras palabras, el mercado se triplicó. Si un inversor creyera que la valoración del mercado era demasiado alta y abandonara el mercado a finales de 1996, sin duda se habría perdido el período más rentable del mercado alcista.
Li Xunlei, director del Instituto de Investigación de Valores Guotai Junan, cree que debe haber una burbuja en el mercado de acciones A, y la clave es cuánto tiempo puede durar la burbuja. Las burbujas de acciones tipo A pueden durar mucho tiempo. La razón es que la economía de China continúa mejorando y el RMB continúa apreciándose. Dijo que existen burbujas en casi todas las industrias, pero esto es más o menos un problema. El crecimiento económico de China no muestra signos de desaceleración y la burbuja de corto plazo no estallará. Sugirió que los inversores deberían bailar con las burbujas y participar en los lugares donde es más probable que se produzcan burbujas.
Valor de referencia
La relación precio-beneficio de sus pares tiene un valor de referencia; ya sea que se mire las acciones o el mercado, la relación precio-beneficio promedio histórico tiene un valor de referencia.
La relación precio-beneficio es un indicador de referencia importante para acciones individuales, acciones y el mercado en general. La relación precio-beneficio de cualquier acción que supere significativamente a acciones similares o al mercado en general debe estar respaldada por razones suficientes, y esto a menudo es inseparable del punto clave de que se espera que las ganancias futuras de la empresa crezcan rápidamente. Una empresa que disfruta de una relación P/E muy alta indica que los inversores generalmente creen que las ganancias por acción de la empresa crecerán rápidamente en el futuro, de modo que la relación P/E caerá a un nivel razonable en unos pocos años. Una vez que el crecimiento de las ganancias es insatisfactorio, la fuerza impulsora que sustenta una alta relación precio-beneficio se vuelve insostenible y los precios de las acciones tienden a caer abruptamente.
La relación precio-beneficio es un indicador bursátil valioso que es fácil de entender y los datos son fáciles de obtener, pero también tiene muchas deficiencias. Por ejemplo, las ganancias por acción, como denominador, se calculan según los principios contables vigentes, pero las empresas suelen hacer los ajustes necesarios. Entonces, en teoría, dos empresas con el mismo flujo de caja podrían reportar ganancias por acción significativamente diferentes. Por otro lado, los inversores a menudo no creen que las cifras de beneficios calculadas estrictamente de acuerdo con las normas contables reflejen verdaderamente la rentabilidad de la empresa en funcionamiento. Por lo tanto, los analistas a menudo ajustan la fórmula formal de la empresa para la ganancia neta por su cuenta, como usar las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) en lugar de la ganancia neta para calcular las ganancias por acción.
Además, como molécula de la relación precio-beneficio, el valor de mercado de la empresa no refleja los pasivos de la empresa (apalancamiento). Por ejemplo, dos empresas con la misma capitalización de mercado de 65.438 millones de dólares y el mismo beneficio neto de 65.438 millones de dólares tienen una relación precio-beneficio de 654,3800. Sin embargo, si la empresa A tiene 654,38 mil millones de dólares en deuda y la empresa B no tiene deuda, entonces la relación P/E no puede reflejar esta diferencia. Es por eso que algunos analistas utilizan el "valor empresarial (EV)" (capitalización de mercado más deuda menos efectivo) en lugar de capitalización de mercado para calcular la relación P/E. En teoría, la relación valor empresarial/EBITDA puede evitar algunas de las deficiencias de la relación P/E pura.
Defectos del índice
La relación precio-beneficio utilizada para medir si el precio promedio del mercado de valores es razonable tiene algunas deficiencias inherentes:
★(1) Defectos en el propio método de cálculo. La selección de las acciones que constituyen la muestra del índice es arbitraria. La relación P/E promedio calculada en cada país y mercado está relacionada con las acciones de muestra seleccionadas. Si se ajusta la muestra, la relación P/E promedio también cambia. Incluso en el índice integral, existe el problema del impacto discontinuo de las acciones deficitarias y de bajas ganancias en la relación precio-beneficio. Por ejemplo, la relación precio-beneficio de las acciones A de Shanghai al 31 de febrero de 2001 era de 37,59 veces. Si Sinopec no hubiera obtenido una ganancia de 1.665.438 54 millones de yuanes en 2000, es decir, 0,01 yuanes, entonces el índice de ganancias de la Bolsa de Valores de Shanghai habría aumentado a 48,53 veces. Lo que es aún más irónico es que si Sinopec pierde dinero, será excluida del cálculo de la relación P/E, y la relación P/E de las acciones A de Shanghai caerá a 43,31 veces. pérdidas, menor será la relación P/E".
(2) La relación precio-beneficio es muy inestable. Con las fluctuaciones cíclicas de la economía, las ganancias por acción de las empresas que cotizan en bolsa fluctuarán mucho, y la relación precio-beneficio promedio calculada de esta manera también fluctuará mucho. El uso de esto para ajustar el mercado de valores inevitablemente provocará turbulencias. el mercado de valores. Cuando el mercado de valores estadounidense alcanzó su punto más bajo en 1932, la relación precio-beneficio llegó a ser 100 veces mayor. Exprimir la burbuja bursátil sobre esta base sería absurdo y peligroso. De hecho, ese año fue el mejor momento para ingresar al mercado en la centenaria historia de Estados Unidos.
★(3) Las ganancias por acción son solo factores que afectan el valor de la inversión en acciones. Los inversores no necesitan fijarse en la relación precio-beneficio al seleccionar acciones. Es difícil para usted arbitrar basándose en la relación P/E, y también es difícil decir si una determinada acción tiene valor de inversión o no en función de la relación P/E. Lo que resulta desconcertante es que la relación P/E explica tan mal el valor de las acciones individuales que se utiliza como la base más importante para medir si el mercado de valores tiene valor de inversión. De hecho, el valor o el precio de una acción está determinado por muchos factores. No es científico utilizar la relación precio-beneficio como indicador para juzgar si el precio de la acción es demasiado alto o demasiado bajo.
Trátelo correctamente
En el mercado de valores, cuando las personas aplican completamente la relación precio-beneficio para medir los precios de las acciones, encontrarán que el mercado se vuelve irracional: la relación precio-beneficio de las acciones es muy diferente de la tasa de interés bancaria. No es consistente; cuanto mayor sea la relación P/E, mejor será el desempeño del mercado.
¿La relación P/E no tiene sentido? En realidad no. Lo que pasa es que los inversores no pueden comprender ni utilizar correctamente la relación precio-beneficio.
★1. La relación precio-beneficio tiene una importancia rectora general para el mercado.
★2. La relación precio-beneficio debe tener en cuenta las características del mercado de valores.
★3. Observe la relación precio-beneficio desde una perspectiva dinámica
La alta relación precio-beneficio refleja el reconocimiento de los inversores del potencial de crecimiento de la empresa hasta cierto punto. Hasta cierto punto, no sólo en el mercado de valores chino, sino también en Europa, Estados Unidos y Hong Kong. Lo mismo ocurre con los mercados de votación maduros. Desde esta perspectiva, no es difícil para los inversores entender por qué la relación P/E de las acciones de alta tecnología es cercana o superior a 100 veces, mientras que la relación P/E de las industrias de fabricación de motocicletas y del acero es sólo de 20 veces. Por supuesto, esto no significa que una acción con una relación P/E más alta sea mejor. El mercado de valores de China todavía está en su infancia y los creadores de mercado han aumentado arbitrariamente los precios de las acciones, lo que ha resultado en relaciones precio-beneficio extremadamente altas y enormes riesgos de mercado. Los inversores deben analizar los antecedentes de la empresa, sus cualidades básicas, etc., y emitir juicios razonables sobre el nivel de la relación precio-beneficio.
Problema de atención
La relación P/E es un indicador muy aproximado. Teniendo en cuenta la comparabilidad, tiene sentido comparar los ratios P/E en diferentes etapas del mismo índice, pero tenga especial cuidado al comparar los ratios P/E en diferentes mercados horizontalmente.
★(1) Índice compuesto y relación precio-beneficio del índice compuesto, relación precio-beneficio del índice componente, relación precio-beneficio del índice componente. Las acciones de muestra del índice integral incluyen todas las acciones del mercado (excepto las acciones de PT en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen), y la relación precio-beneficio es generalmente alta, mientras que las acciones de muestra del índice componente se seleccionan cuidadosamente. generalmente con mayor capital social promedio y mejor desempeño promedio, por lo que su relación P/E es relativamente baja. Los ratios P/E de los mercados bursátiles extranjeros que vemos a menudo son en su mayoría los ratios P/E de los índices que los componen. Si los comparamos con el ratio P/E de nuestro índice compuesto, cometemos un error conceptual.
★(2) La relación precio-beneficio debe estar vinculada al tipo de interés de referencia. El tipo de interés de referencia es el coeficiente de referencia para el rendimiento de las inversiones de las personas y también refleja el nivel de los costes de capital en toda la sociedad. En términos generales, manteniendo constantes los demás factores, existe una correlación positiva entre la inversa de la tasa de interés de referencia y la relación precio-beneficio promedio del mercado de valores. Si la tasa de interés base es baja, la relación P/E razonable puede ser mayor; si la tasa de interés base es alta, la relación P/E razonable debería ser menor. La tasa de redescuento actual del Banco Popular de China es 2,97, el rendimiento de los depósitos de ahorro a un año es 1,80, la tasa de los fondos federales de Estados Unidos es 1,75 y la tasa de redescuento de la Reserva Federal es 1,25. No hay mucha diferencia entre las tasas de interés de referencia entre China y Estados Unidos, pero desde una perspectiva vertical, las tasas de interés de referencia actuales de China son muy bajas. Según investigaciones autorizadas, China podría volver a bajar las tasas de interés basándose en el nivel de precios actual de China y en la futura política fiscal proactiva y la orientación moderada de la política monetaria del país.
★(3) La relación precio-beneficio debe estar vinculada al capital. La relación P/E promedio está relacionada tanto con el capital total como con el capital en circulación. Cuanto menor sea el capital social total y el capital social circulante, mayor será la relación precio-beneficio promedio (Stanst Management Consulting China, 2001), y viceversa, ya sea China u Occidente. Según las estadísticas, el 6 de junio de 2006, la relación precio-beneficio promedio aritmético de 770 acciones de muestra en los mercados de valores de Shanghai y Shenzhen de China (excluidas las acciones de PT, ST, las acciones deficitarias y las acciones con ganancias porcentuales a mediano plazo) participación de menos de 0,05 yuanes en 2006 5438 0) fue 29,43 veces, de los cuales 100 tiene el capital social total más pequeño. La relación precio-beneficio promedio aritmético de las 100 empresas cotizadas con mayor capital social total es de sólo 19,82 veces, y la primera es 2,16 veces la segunda. En Estados Unidos, la relación precio-beneficio promedio de las acciones de pequeña capitalización es varias veces mayor que la de las acciones de gran capitalización. La relación precio-beneficio de mercado del Nasdaq es más alta que la de la Bolsa de Nueva York. Esto tiene cierta relación con los factores de equidad.
Por lo tanto, al observar la relación precio-beneficio promedio de un mercado, también debemos considerar la estructura de las empresas que cotizan en este mercado. Si se trata de un mercado dominado por empresas de pequeña capitalización, su razonable relación precio-beneficio debería ser mayor. Si no consideramos la composición del capital de las empresas que cotizan en bolsa, no podemos explicar por qué, incluso si el nivel de precios original de las empresas que cotizan en bolsa se mantiene sin cambios, siempre y cuando vayan a Sinopec, luego a PetroChina, China Mobile y CNOOC. , la relación precio-beneficio promedio se reducirá más de diez veces y caerá al llamado "área razonable". De hecho, en febrero de 2006, la relación precio-beneficio del índice de acciones A de Shanghai cayó a 37,59 veces. Si Sinopec no sale a bolsa, este número aumentará drásticamente a 43,365438 veces 0.
★(4) La relación precio-beneficio debe estar vinculada a la estructura de capital. La relación precio-beneficio también está relacionada con la estructura de propiedad. Si las acciones están en plena circulación, la relación P/E será menor; si las acciones no están en plena circulación, la relación P/E de las acciones en circulación será mayor. La razón es que si el valor total de la empresa que cotiza en bolsa permanece sin cambios y las acciones se dividen en acciones negociables y acciones no negociables, la liquidez de los activos aumentará el valor de los activos (prima de liquidez). En términos generales, el precio por acción de las acciones negociables es naturalmente más alto que el de las acciones no negociables. Cuanto más bajo es el precio de las acciones no transables, mayor es el precio de las acciones transables. El resultado debe ser que la relación precio-beneficio promedio de las acciones transables es mayor que la de las acciones no transables. Cuanto menor sea la proporción de acciones negociables en el capital social de China, mayor será la diferencia de precios entre las acciones negociables y las no negociables, y mayor será la relación precio-beneficio promedio de las acciones negociables.
Actualmente en el mercado chino, las acciones no negociables representan dos tercios del capital social total. Es normal que las acciones negociables tengan una relación precio-beneficio más alta cuando no son negociables.
★(5) La relación precio-beneficio debería estar vinculada al crecimiento. Con la misma relación precio-beneficio de 20 veces, un mercado en el que las empresas que cotizan en bolsa tienen un crecimiento de beneficios anual medio de 7 es mucho más valioso que un mercado en el que las empresas que cotizan en bolsa tienen un crecimiento de beneficios anual medio de 3. Según el modelo clásico de evaluación del valor intrínseco de las acciones, como se muestra en la fórmula (1). donde v es el valor intrínseco de la acción, d es el dividendo por acción que se pagará indefinidamente en el futuro, k es el rendimiento al vencimiento y g es la tasa de crecimiento fija de cada período de dividendo. Puede verse en la fórmula (1) que, suponiendo que otros factores permanezcan sin cambios, el crecimiento tiene un gran impacto en el valor intrínseco de las acciones y, por lo tanto, tiene un gran impacto en los precios de mercado y en la relación precio-beneficio promedio.
V= D. (izquierda y derecha)
k–g(1)
Para poner un ejemplo simplificado, suponiendo que los beneficios netos de las empresas cotizadas crece con la economía, China La tasa de crecimiento económico anual promedio es 7 y la de Estados Unidos es 3. Entonces, el valor intrínseco promedio de las acciones chinas es 2,42 veces el de los Estados Unidos, y la relación precio-beneficio razonable de El mercado de valores chino es 2,42 veces mayor que el de Estados Unidos. Desde una perspectiva de crecimiento, tiene sentido que el índice Nasdaq tenga una relación P/E relativamente alta, y que la relación P/E promedio de los mercados bursátiles de los países con mercados emergentes sea relativamente alta.
★(6) La relación precio-beneficio está relacionada con algunos factores institucionales, como la selectividad de los métodos de inversión de los residentes, la filosofía de inversión, el sistema de un país (cultura, tradición, costumbres, hábitos, etc.), el control de cambios y otros factores institucionales, todos ellos relacionados con el nivel medio de la relación precio-beneficio.
(7) La relación precio-beneficio promedio del mercado de valores de China también debería considerar el factor del precio de emisión. Antes de 1997, con referencia a los niveles de tasas de interés de China en ese momento, la administración controlaba estrictamente el precio de la oferta pública inicial y, en general, la relación precio-beneficio de una oferta pública inicial no debía exceder 15 veces. Para cuidar de las zonas remotas, acciones como las del hibisco tibetano se emiten con una relación precio-beneficio de unas 20 veces. Posteriormente, para promover la reforma del mercado de valores orientada al mercado, se fueron relajando gradualmente los controles sobre los precios de emisión. Mindong Electric Power alcanzó una relación precio-beneficio de 88 veces cuando se emitió en 2000, y la relación precio-beneficio promedio de las acciones ordinarias se mantuvo entre 40 y 50 veces. La relación precio-beneficio de la emisión puede ser de cuarenta o cincuenta veces. ¿Cómo podemos decir que la relación precio-beneficio promedio en el mercado secundario es anormal? En teoría, cuanto mayor sea el ratio P/E y más fondos recaudados, mayor será el potencial de desarrollo y la rentabilidad de la empresa que cotiza en bolsa, y mayor será el contenido de oro de los activos contables de la empresa que cotiza en bolsa. Esto no se puede ver en el P/E estático. relación. Dado que la relación P/E estática no refleja completamente el impacto de las relaciones P/E más altas en los últimos años, es normal que la relación P/E promedio en el mercado secundario sea ligeramente más alta que en años anteriores.
Aplicación del ratio P/E
Casi nadie en el mercado no presta atención al ratio P/E de las acciones. Este método es sencillo e intuitivo. Si la relación P/E se utiliza bien, ayudará enormemente a los inversores a aumentar sus rendimientos.
La relación precio-beneficio de una acción puede reflejar aproximadamente el entusiasmo del mercado. En los inicios del mercado estadounidense, la relación precio/beneficio no era alta: era menos de 10 veces cuando el mercado estaba bajo y aproximadamente 20 veces cuando estaba alto. La relación P/E de Hong Kong es aproximadamente la misma. Cuando la relación P/E del mercado de valores de China es baja, es aproximadamente 15 veces, y cuando es alta, es más de 40 veces (como en 2001). Una vez que la relación P/E es demasiado alta, siempre bajará. No podemos juzgar la duración, es decir, es difícil juzgar cuánto tiempo puede durar la alta relación precio-beneficio, pero no durará mucho, eso es seguro.
En general, las empresas en industrias en crecimiento tienen relaciones precio-beneficio más altas, como el consumo, el turismo, la banca y el sector inmobiliario, y otras industrias. Sus relaciones precio-beneficio son mucho más altas que las extranjeras similares. empresas.
Esto se debe a que los inversores son optimistas sobre las expectativas futuras de estas empresas y están dispuestos a pagar un precio más alto por sus acciones, mientras que las empresas con crecimiento bajo o nulo no están dispuestas a pagar ratios P/E elevados. Por ejemplo, en la industria del acero, los inversores esperan que haya poco margen de mejora en el desempeño de la empresa en el futuro, por lo que generalmente dan 650.
En la década de 1990, el mercado de valores tecnológico estadounidense tenía una relación beneficio-beneficio muy alta, que no puede resumirse completamente como una burbuja. Al principio, un gran número de acciones tecnológicas como Microsoft, Intel y Dell se vieron respaldadas por un rápido crecimiento. Sus relaciones precio-beneficio y el crecimiento de su desempeño eran muy consistentes antes de 1998. Sin embargo, después de que un gran número de acciones de Internet se unieron al mercado, las expectativas del mercado se volvieron demasiado optimistas y la relación precio-beneficio superó seriamente la tasa de crecimiento del rendimiento. Incluso se especuló mucho con las acciones sin rendimiento, lo que resultó en que las acciones de tecnología no representaran un. cierta relación precio-beneficio elevada. Debe haber un crecimiento del desempeño corporativo. Sin un crecimiento del rendimiento como garantía, una relación precio-beneficio excesivamente alta puede fácilmente formar una burbuja. De manera similar, si hay empresas de alto crecimiento en industrias de bajo crecimiento, también se les puede dar una relación P/E más alta.
El punto de inflexión de la industria, el punto de inflexión del rendimiento y la relación precio-beneficio de la empresa pueden ser demasiado altos. Con un crecimiento del rendimiento doble, la relación precio-beneficio pronto caerá. Es incompleto observar la relación P/E de una sola empresa simplemente utilizando números. Por ejemplo, la relación precio-beneficio de CITIC Securities el año pasado fue más de 100 veces mayor, pero el precio de sus acciones se disparó mientras que su relación precio-beneficio siguió disminuyendo. Incluidas algunas empresas de bajos beneficios, esta situación se producirá cuando cambie el rendimiento. Por lo tanto, al utilizar el ratio P/E, debemos considerar las condiciones específicas de la industria en la que opera la empresa.
No podemos simplemente comparar la relación precio-beneficio de las empresas nacionales con las de países extranjeros. Porque las etapas de desarrollo de las diferentes industrias en cada país son diferentes. Por ejemplo, la industria de la aviación de China debe considerarse como una industria naciente, mientras que los países extranjeros sólo pueden considerarse como una etapa de desarrollo equilibrado o de contracción. La industria inmobiliaria de mi país se encuentra en una etapa de rápido desarrollo, pero en los países con un mayor grado de industrialización, se está desarrollando de manera constante, lo que resulta en grandes diferencias en la relación precio-beneficio. Otro ejemplo es el sector bancario. Estamos en una etapa de rápido desarrollo y todavía hay mucho margen de crecimiento en el futuro. En los países occidentales, después de un siglo de competencia y eliminación, la tasa de crecimiento ha disminuido mucho, por lo que la relación precio-beneficio será muy diferente. El espacio de desarrollo de una industria debe estar estrechamente relacionado con las diferentes etapas de desarrollo de un país, las diferentes políticas industriales y las preferencias de los consumidores. Diferentes espacios de crecimiento conducen a diferentes expectativas y diferentes estándares de precios. Es fácil cometer errores simplemente comparando los estándares de precios en mercados occidentales maduros.
Al considerar la relación precio-beneficio, no olvide tres puntos: primero, cómo se compara con la velocidad a la que mejora el desempeño de la empresa. El segundo es la sostenibilidad de la mejora del desempeño corporativo. El tercero es la certeza de las expectativas de desempeño.