Cómo contar una buena historia de IPO exponiendo tres riesgos empresariales inherentes
El 10 de junio, hora del Este, Didi presentó oficialmente una solicitud de IPO a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), con la intención de cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York con el código bursátil "Didi". Personas familiarizadas con el asunto han dicho a Reuters que la oferta pública inicial de Didi recaudará aproximadamente 654,38 billones de dólares y buscará una valoración cercana a los 654,38 billones de dólares.
El folleto muestra que las pérdidas netas de Didi en 2018, 2019 y 2020 fueron de 654.3805 millones de yuanes, 9.700 millones de yuanes y 654.38006 millones de yuanes respectivamente. Entre los tres sectores comerciales principales de Didi, los negocios internacionales (viajes internacionales y negocios de entrega de alimentos) y otros negocios (servicios de automóviles privados, transporte de mercancías, conducción autónoma, etc.) se encuentran en estado de pérdida. Solo el negocio de viajes a China (alquiler de automóviles en línea en China, (servicio de taxis, conducción y viajes compartidos) (negocio automotriz) será rentable después de 2019.
Sin embargo, para el único segmento rentable del negocio de viajes, Didi también reveló tres riesgos inherentes importantes al negocio en su prospecto: primero, el modelo de precios ha sido cuestionado por el mundo exterior y puede verse obligado a ajustarse; en segundo lugar, el cumplimiento del vehículo y del conductor está bajo presión regulatoria. Didi afirmó en el prospecto que ambos afectarán el estado financiero y los resultados operativos de la empresa. En tercer lugar, enfrenta una competencia significativa de alternativas existentes, establecidas y de bajo costo.
La interpretación de Wang Chikun sobre la cotización de Didi en los Estados Unidos se hace eco de los tres riesgos principales mencionados anteriormente y explica el mismo hecho: Didi necesita urgentemente mejorar su desempeño, lo cual no es fácil de lograr con el modelo de negocio existente, pero En comparación con la opción de "esperar a que mejore el rendimiento antes de salir a bolsa", salir a bolsa primero para recaudar fondos y cambiar a nuevos negocios es la forma más eficaz de mejorar el rendimiento y el modelo de beneficios.
El objetivo de cambiar a nuevos negocios se ha reflejado en el folleto: Didi planea utilizar alrededor del 30% de los fondos recaudados de esta cotización para mejorar los viajes, los vehículos eléctricos y la conducción autónoma en aproximadamente un 20%. El % se utiliza para lanzar nuevos productos y ampliar las categorías de productos existentes para mejorar continuamente la experiencia del usuario.
La consultora de gestión global McKinsey publicó un informe que predice que para 2040, el valor de los pedidos de servicios de viaje basados en la conducción autónoma alcanzará aproximadamente los 940 mil millones de dólares. En el campo de la conducción autónoma, la nueva ronda de proyectos transfronterizos de fabricación de automóviles de China ha establecido un nuevo umbral de "65.438 millones de dólares estadounidenses": la vía dorada quema mucho dinero y tiene una fuerte sensación de crisis. La historia apenas comienza.
Desafíos de ganancias bajo riesgos triples
La rentabilidad del sector de viajes de Didi no sorprende a la industria. * * * El modelo de negocio y el modelo de beneficios de disfrutar de los viajes son los mejores estudiantes de Internet. * * *Disfruta de viajes de alta frecuencia, justo lo que necesitas. La tasa de rotación es muy alta, el costo de atraer nuevos productos y tráfico es muy bajo y no hay presión de costos por el reciclaje de hardware, que es mejor que la mayoría de los proyectos de Internet. Dijo Wang Chikun.
En cuanto a las pérdidas en los otros dos negocios importantes de Didi, el economista Song Qinghui dijo que el negocio internacional de Didi y otros negocios se encuentran en la etapa de expansión de "quema de efectivo", especialmente el negocio internacional que todavía enfrenta la presión de epidemias extranjeras, es difícil diluir los costos rápidamente y todavía requiere una “transfusión de sangre” externa continua. El margen de beneficio del servicio nacional de transporte en línea de Didi en 2020 es de solo 3,1, lo que es un beneficio exiguo. A corto y medio plazo, no será fácil para Didi convertir las pérdidas en beneficios en su conjunto.
Cabe señalar que, para China Travel Service, un "único germen" rentable, Didi no ocultó en el folleto las preocupaciones ocultas sobre el modelo de precios que determina los ingresos de este negocio.
El folleto muestra que el volumen de transacciones comerciales de turismo cultural de China en 2019 fue de 8.669 millones, una disminución interanual del 1,36%, y en 2020 fue de 7.750 millones, una disminución interanual de 10,8%. Aunque el volumen de transacciones ha disminuido durante dos años consecutivos, el nivel general de ingresos del negocio ha tenido un buen desempeño. En 2020, afectado por la epidemia, los ingresos del negocio turístico de mi país fueron de 65.438.033.654 millones de yuanes, menos que los 206.5438.04.794 millones de yuanes de 2009, pero aún superiores a los 206.5438.04.794 millones de yuanes.
En opinión del analista de la industria automotriz Zhang Xiang, en el negocio de viajes, Didi puede utilizar una variedad de métodos para impulsar el crecimiento promedio de los ingresos por pedido, manteniendo así los niveles de ingresos a pesar de la disminución del volumen de transacciones. "Ahora el precio de cada pedido se está acercando gradualmente o incluso superando el precio de un taxi, alcanzando un nivel de operación más orientado al mercado", dijo.
Algunos medios investigaron las opacas reglas de recogida de automóviles en intranets, incluida la plataforma de automóviles privados de Didi. Ante la opinión pública y la presión regulatoria, el director ejecutivo de Didi.com, Sun Shu, emitió una carta abierta el 26 de mayo, diciendo que Didi comenzó a investigar el 7 de mayo y que el índice de extracción para pedidos superiores a 30 se redujo a 0,03.
Para Didi, los ajustes al modelo de precios pueden tener un impacto adverso en las operaciones de la empresa. Didi afirmó en el prospecto que “los ingresos de la empresa dependen del modelo de precios utilizado para calcular las tarifas de los usuarios y los ingresos de los conductores, que ha sido y seguirá siendo cuestionado. En situaciones de emergencia, se pueden imponer restricciones y la empresa puede verse obligada. "Es necesario cambiar el modelo de precios en algunas ciudades operativas, pero esto puede requerir mucho tiempo de gestión y recursos de la empresa, lo que afectará aún más el estado financiero y los resultados operativos de la empresa".
Al mismo tiempo, Didi no puede evitar el problema de la calificación. En China, las plataformas de viajes deben obtener licencias pertinentes emitidas por los gobiernos locales para llevar a cabo servicios de transporte compartido en línea en diferentes ciudades, y los vehículos utilizados para proporcionar servicios de transporte compartido en línea deben cumplir ciertas condiciones para obtener las licencias de transporte necesarias.
Didi admitió en el prospecto que "una gran cantidad de vehículos en nuestra plataforma pueden no tener los permisos de transporte necesarios. Si una plataforma como la nuestra no tiene las licencias o permisos necesarios, puede estar sujeta a sanciones administrativas". sanciones." Cualquier sanción de este tipo podría interrumpir nuestras operaciones comerciales y tener un efecto material adverso en nuestro negocio, situación financiera y resultados de operaciones. "
Debido a los problemas anteriores, Didi fue entrevistada por el departamento de control de tráfico en Dongguan, Guangdong, en abril de este año. Los datos muestran que la plataforma Didi tiene más de 40.000 vehículos en Dongguan * * * *, de de los cuales 26.000 son unos 30.000 de los 40.000 conductores tienen vehículos conformes; entre las casi 9.000 bicicletas recibidas por la otra plataforma de Didi, Hua Xiaozhu, la tasa de cumplimiento es de 12.
Además, la competencia también se ha intensificado. una amenaza para la rentabilidad de Didi Didi declaró en su prospecto que * * * disfruta de una competencia feroz en la industria de viajes, y Didi enfrenta una tremenda competencia de alternativas existentes, maduras y de bajo costo. En el futuro, se espera que Didi enfrente competencia de nuevas. participantes del mercado
En los últimos dos años, empresas automotrices como Changan, SAIC, FAW y Dongfeng han ingresado sucesivamente al mercado de viajes, y plataformas de viajes como T3 Travel y Xiangdao Travel han ingresado sucesivamente al mercado. Nació, cubriendo los segmentos de mercado de gama media a baja y alta. Además, las fuerzas de Internet Meituan y AutoNavi han agregado una gran cantidad de plataformas de viajes compartidos de segundo y tercer nivel con sus ventajas de tráfico. solo les convierte en un polo en el mercado de viajes, pero también permite que muchas plataformas débiles compitan en Didi. Es más competitivo, por un lado, hay una afluencia de nuevos jugadores, y por el otro. Por otro lado, el crecimiento del mercado se está desacelerando. El 47º "Informe estadístico sobre el desarrollo de la red de Internet de China" del Centro de información de la red de Internet de China muestra que después de 2018, la tasa de crecimiento de los usuarios de llamadas de automóviles en línea y la utilización de los usuarios en China se ha desacelerado. ha disminuido, e incluso ha disminuido desde junio de 2020. En febrero de 2020, el número de usuarios de automóviles en China fue de 365 millones, una disminución del 6,21% con respecto a junio de 2008. La tasa de utilización fue de 36,9, 10,1 puntos porcentuales y 3,2 puntos porcentuales menos que en febrero. 2018 y marzo de 2020 respectivamente.
Transferencia de vehículos eléctricos y con piloto automático
"Los primeros años de Didi. El rápido desarrollo se logró gracias a altos subsidios. En los últimos dos años, con el fortalecimiento de la supervisión gubernamental, se ha restringido la expansión desordenada del mercado de viajes. Junto con la entrada completa de Geely y SAIC, a Didi le resulta difícil mantener el crecimiento del rendimiento basándose únicamente en los dividendos del tráfico. "Zhang Xiang dijo que frente al mercado existente, Didi debe encontrar nuevos métodos de desarrollo e implementar nuevas tecnologías y productos.
Actualmente, los "cuatro sectores estratégicos centrales" de Didi son * * * plataforma de viajes, privado Red de servicios de automóviles, vehículos eléctricos y conducción autónoma. Entre ellos, Didi considera que los vehículos eléctricos y la conducción autónoma son sus futuras oportunidades de mercado.
Didi afirmó en su folleto que "la creciente popularidad de los vehículos eléctricos y la comercialización de la conducción autónoma promoverán el crecimiento de los viajes móviles".
El folleto muestra que Didi ha invertido mucho dinero en el desarrollo de nuevos productos y nuevas tecnologías, incluidos vehículos eléctricos y conducción autónoma, y planea seguir invirtiendo en esta área. A través del diseño de nuevas tecnologías representadas por la cadena industrial de conducción autónoma y vehículos eléctricos, Didi espera pasar de una empresa de transporte en línea a una empresa impulsada por la tecnología.
Se entiende que Didi comenzó a desarrollar soluciones de conducción autónoma en 2016. En febrero y octubre de 2020, Didi Autónoma Driving Company completó una financiación Serie A de 525 millones de dólares invertida conjuntamente por Didi y SoftBank Vision, con una valoración de 3.400 millones de dólares. Una vez completada la financiación, Didi todavía tiene el control absoluto sobre la empresa de conducción autónoma, con una ratio de participación del 70,4. A partir del primer trimestre de este año, el equipo de conducción autónoma de Didi cuenta con más de 500 personas y una flota de más de 65.438.000 vehículos autónomos.
La consultora de gestión global McKinsey publicó un informe que predice que en China, la conducción autónoma representará aproximadamente el 13 % del kilometraje total de los pasajeros para 2030, y el número de vehículos de pasajeros autónomos alcanzará aproximadamente 13,5 millones para 2040. Para 2030, las ventas totales de vehículos autónomos alcanzarán aproximadamente 230 mil millones de dólares; el valor de los pedidos de servicios de viaje basados en la conducción autónoma alcanzará aproximadamente 940 mil millones de dólares para 2040.
Como solución para el transporte urbano del futuro, la conducción autónoma está muy concurrida, con gigantes extranjeros como Waymo, empresas tradicionales de Internet como Baidu y nuevas empresas como Ma Xiaozhi y WeRide. Ya sea que se trate de medir el kilometraje o el tamaño del equipo, la fortaleza de Didi no es sobresaliente.
Sin embargo, Didi también tiene su propia ventaja, que es su capacidad para recopilar datos. En junio de 2020, el director de tecnología de conducción autónoma de Didi, Wei, reveló que el 50% de los vehículos de transporte compartido en línea en la plataforma Didi están equipados con grabadoras Orange Vision, que pueden recopilar casi 654,38 billones de kilómetros de información real sobre el estado de la carretera cada año. para la conducción autónoma. Entrenamiento de modelos de conducción.
Didi ya ha trazado su cadena industrial en torno a los vehículos eléctricos. En junio de 2019, Xiaoju Automotive Services, una subsidiaria de Didi, y BAIC New Energy invirtieron conjuntamente en el establecimiento de Jujing New Energy para implementar operaciones de vehículos de nueva energía, llamadas, carga e intercambio de automóviles en línea y otros campos en junio de 2020, 11. , Didi y BYD lanzan el coche eléctrico puro D1 especialmente diseñado para el alquiler de coches online.
Zhang Xiang dijo que los vehículos eléctricos son un tema candente y que empresas de todos los ámbitos de la vida están realizando implementaciones transfronterizas. Una vez que la cadena de la industria de vehículos eléctricos se establezca con éxito, Didi obtendrá un alto retorno de la inversión. Dado que los servicios de transporte en línea están sujetos a restricciones regulatorias, es una forma viable para que Didi confíe en sus propios recursos comerciales para diseñar la cadena de la industria de vehículos eléctricos.
En los últimos dos años, el diseño de vehículos eléctricos de Didi se ha concentrado en los tramos medio e inferior de la cadena industrial, y aún no ha entrado en el eslabón de fabricación de vehículos más imaginativo. En abril de este año, algunos medios informaron que Didi había lanzado un proyecto de construcción de automóviles. El responsable es Yang Jun, vicepresidente de Didi y director general de Xiaoju Private Cars. El equipo ya ha comenzado a cazar furtivamente gente en las fábricas de automóviles.
Cabe señalar que la inversión en la cadena industrial en conducción autónoma y vehículos eléctricos es muy grande. En referencia a empresas como Xiaomi y Baidu, sus inversiones en este ámbito ascienden a miles de millones o incluso decenas de miles de millones. El negocio de vehículos autónomos de Didi todavía se encuentra en la etapa de "quema de efectivo" y es cada vez más difícil para la industria de viajes obtener financiación en el mercado primario. En este contexto, salir a bolsa es obviamente una elección inevitable para Didi.
En términos de conducción autónoma, en 2017, Baidu creó un "Fondo Apollo" de mil millones de yuanes para la conducción autónoma. En términos de vehículos eléctricos, el fundador de NIO, Li Bin, dijo una vez que fabricar un automóvil requiere al menos 20 mil millones de yuanes en preparación de capital. En marzo de este año, Xiaomi anunció que construiría un automóvil con una inversión inicial de 65.438 millones de yuanes y una inversión estimada de 654.380 millones de dólares estadounidenses en los próximos 654.3800 años.
Entonces, ¿por qué Didi decidió cotizar en Estados Unidos en lugar de optar por acciones de Hong Kong o acciones A? "El rápido desarrollo de la economía de Internet de China ha traído retornos excesivos a los inversores internacionales que invierten en proyectos chinos, y el capital internacional es generalmente optimista sobre el desarrollo de la economía de Internet de China. Las principales entidades comerciales y operaciones de Didi se encuentran principalmente en China continental.
Si cotiza en los Estados Unidos, algún capital internacional que sea optimista sobre el mercado continental puede fácilmente comenzar con acciones y participar en la inversión de Didi. Al cambiar a acciones estadounidenses, Didi puede aprovechar al máximo el capital internacional y disfrutar de mejores primas de capital. "Dijo Wang Chikun.