Casos relacionados con la reforma accionaria
En los últimos tiempos, el Banco Agrícola de China se ha estado preparando intensamente para la reforma de las sociedades anónimas de los bancos comerciales estatales. Después de que la Conferencia Nacional de Trabajo Financiero de 2007 determinara los principios de reforma de "orientada a la agricultura, las zonas rurales y los agricultores, la reestructuración general, las operaciones comerciales y la cotización oportuna", por un lado, el Banco Agrícola de China ha hecho preparativos básicos antes de la reforma accionaria. , como auditorías externas, due diligence sobre activos dudosos, etc.
Por otro lado, debemos explorar activamente formas efectivas y modelos exitosos para que los servicios financieros sirvan a "la agricultura, las áreas rurales y los agricultores" en la nueva situación. La serie de medidas de reforma adoptadas por el Banco Agrícola de China para la reforma accionaria han estimulado la vitalidad y vitalidad de su negocio de "agricultura, zonas rurales y agricultores". Estas medidas de reforma no sólo sentaron una buena base para el rápido establecimiento de un sistema empresarial financiero moderno después de la reforma accionaria del Banco Agrícola de China, sino que también promovieron la mejora continua de sus condiciones operativas. Calculado sobre una base comparable, el beneficio previo a provisiones del Banco Agrícola de China en 2005 fue de 42.500 millones de yuanes, alcanzó 96.654,380 millones de yuanes a finales de 2007 y alcanzó 98.000 millones de yuanes a finales de septiembre de este año. En los tres primeros trimestres de este año, el Banco Agrícola de China emitió un total de 571.300 millones de yuanes en préstamos relacionados con la agricultura, y el saldo de préstamos relacionados con la agricultura aumentó en 117.600 millones de yuanes desde principios de año, lo que representa más de 40% del aumento total de préstamos del banco. Inicialmente ha surgido el papel central y pilar del Banco Agrícola de China en el sistema financiero rural.
Desde su reanudación en 1979, el Banco Agrícola de China ha realizado importantes contribuciones a "la agricultura, las zonas rurales y los agricultores" y al desarrollo social y económico. Al mismo tiempo, también ha emprendido un gran número de proyectos. políticas empresariales y costos de reestructuración, y ha acumulado una gran carga histórica que ha afectado el mejor desempeño del papel de servir a "la agricultura, las zonas rurales y los agricultores" y la mejora de la competitividad. Con el apoyo del Estado, la reforma de las sociedades anónimas, la reestructuración financiera y la reforma de la gobernanza corporativa ayudarán al Banco Agrícola de China a servir mejor a la agricultura, las zonas rurales y los agricultores y crear valor para los inversores. El 6 de marzo de 2006 se anunció el 23º lote de 46 empresas en proceso de reforma accionarial. Hasta ahora, la proporción de empresas que han llevado a cabo una reforma del comercio de acciones en el mercado de valores de China continental es cercana al 50%, y muchas personas son optimistas sobre el objetivo de completar básicamente la reforma del comercio de acciones este año.
La reforma del comercio de acciones, quizás aún en proceso, hasta el momento no ha provocado que los principales accionistas de empresas que cotizan en bolsa con malos resultados pierdan el control.
La estructura de acciones divididas es un sistema de propiedad empresarial con características chinas, dirigido principalmente a empresas estatales que cotizan en bolsa, incluidas empresas estatales chinas que cotizan en China continental y Hong Kong. Este acuerdo institucional se implementó durante muchos años antes de 2005. Estipula específicamente que las empresas que cotizan en bolsa sólo permiten que una pequeña parte de sus acciones (generalmente menos de un tercio) se emitan y negocien en el mercado. Las acciones restantes no están permitidas temporalmente. para ingresar al mercado y sólo puede ser emitido por una o por varias personas jurídicas.
Este acuerdo es obviamente una medida provisional. Al principio, la razón principal fue que, por un lado, el país quería tener un control absoluto sobre las empresas estatales que cotizaban en bolsa y, por otro lado, le preocupaba que el mercado de valores nacional recién creado no fuera capaz de resistir la presión del mercado de plena circulación.
De hecho, la implementación de este sistema ha reducido en gran medida la resistencia al pensamiento y la distribución de intereses que enfrentan las empresas estatales cuando cotizan en los mercados continental y de Hong Kong, lo que tiene un valor histórico considerable. Sin una innovación institucional de este tipo con características chinas, el mercado de valores de China podría haber comenzado años después. Sin embargo, este sistema también ha provocado una serie de secuelas, incluidos desequilibrios en la oferta y la demanda del mercado, conflictos de intereses de los accionistas y rígidos derechos de control corporativo.
En primer lugar, existe un desequilibrio entre la oferta y la demanda del mercado. Una vez autorizada la venta de dos tercios de las acciones de personas jurídicas no negociables a inversores individuales y su circulación en el mercado, parece que se produce un fuerte aumento de la oferta de acciones en el mercado. Si la demanda de las acciones no se mantiene al ritmo del aumento significativo de la oferta, ¡el precio de las acciones podría caer en picado!
La Comisión Reguladora de Valores de China propuso reformas hace cinco años, pero tuvo que retirarlas debido a la presión del mercado. No fue hasta mediados del año pasado que se propuso un nuevo plan. Muchos incluso creen que el potencial exceso de oferta de acciones causado por las divisiones de acciones contribuyó al colapso de todo el mercado de valores chino en los últimos cinco años. Creen firmemente que las acciones divididas son como una bomba de tiempo y un espectro que amenaza el futuro desarrollo del mercado de valores de China.
Por lo tanto, la cuestión de las acciones divididas debe resolverse lo antes posible a toda costa para eliminar un obstáculo importante para el desarrollo del mercado de valores de China.
Las preocupaciones sobre el desequilibrio entre la oferta y la demanda del mercado causado por la división de acciones están profundamente arraigadas en el continente. No se puede decir que sea irrazonable, pero puede que sea un poco excesivo y unilateral. ¿Por qué? Las empresas de acciones H que cotizan en Hong Kong también tienen el problema de la estructura accionaria. ¿Por qué la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong y los inversores no están preocupados por el exceso de oferta? ¿Por qué el índice de acciones H de Hong Kong va en contra del índice continental?
En segundo lugar, los conflictos de intereses entre accionistas. La división legal a largo plazo de las acciones negociables y las acciones de personas jurídicas no negociables ha provocado que las empresas que cotizan en bolsa se enfrenten a conflictos de intereses obvios y de largo plazo entre los principales accionistas y los pequeños accionistas en términos de distribución de ingresos.
Los accionistas de acciones negociables creen que los principales accionistas estatales no compraron acciones con efectivo en el mercado cuando salieron a bolsa, sino que obtuvieron acciones y derechos de control a una valoración del capital inferior al precio real de mercado. Por lo tanto, creen que han sufrido pérdidas durante la reforma del comercio de acciones y necesitan ser compensados.
¿Cuánta compensación se necesita? ¡Nadie lo dejó claro! Obviamente, se trata de una cuestión de negociación entre grandes accionistas y pequeños accionistas de acciones en circulación. En el plan de reforma del comercio de acciones de 2005, la Comisión Reguladora de Valores de China entregó claramente los detalles de las negociaciones de precios a las empresas que cotizan en bolsa, pero estipuló que el plan de reforma del comercio de acciones debe ser aprobado por dos tercios de los accionistas de acciones negociables y dos tercios de los -tercios de todos los accionistas.
Esta política es la clave para la implementación fluida de la reforma accionaria en 2005, porque por un lado permite a la Comisión Reguladora de Valores de China trascender la distribución específica de beneficios y, por otro lado, limita los derechos de accionistas de acciones negociables y accionistas de acciones no negociables. El poder de negociación relativo ha reducido en gran medida los costos de transacción y la resistencia a la reforma de la división de acciones.
Debido a que los principales accionistas de la mayoría de las empresas son las empresas matrices de empresas estatales, es relativamente fácil hablar con ellos y las concesiones hechas a los pequeños accionistas de acciones negociables son relativamente grandes. El número medio de acciones por las que los pequeños accionistas reciben una compensación en el marco de la reforma del comercio de acciones alcanza el 30% del número total de acciones en circulación.
Algunos académicos y expertos creen que las acciones de propiedad estatal han obtenido demasiadas ganancias durante la reforma, pero algunos accionistas de acciones negociables creen que las acciones de propiedad estatal han obtenido muy pocas ganancias y rechazan el plan de reforma.
Obviamente es razonable y legítimo que los participantes del mercado presten atención a los detalles de estas negociaciones. Pero también, en el juego entre todas las partes, la equidad absoluta en la redistribución obviamente sólo puede ser un requisito ideal. Lo que realmente está relacionado con el desarrollo a largo plazo del mercado de valores es si los grandes accionistas y los pequeños accionistas pueden tener una oportunidad beneficiosa para todos después de la reforma del comercio de acciones: la gestión, la productividad y el rendimiento de las empresas que cotizan en bolsa han mejorado sustancialmente.
Mejorar la calidad corporativa debería ser el objetivo principal de la reforma de división de acciones. Desafortunadamente, ha habido muy poca discusión sobre esta área en el continente, concentrándose la atención en el equilibrio entre la oferta y la demanda del mercado y los conflictos de intereses entre los accionistas. La mejora de la calidad empresarial está directamente relacionada con los derechos de control empresarial, y la división de acciones a menudo conduce a la rigidez de los derechos de control empresarial.
En tercer lugar, el problema del control rígido. Dos tercios de las acciones de las personas jurídicas no pueden circular en el mercado abierto, lo que significa que los principales accionistas de una empresa que cotiza en bolsa, especialmente su empresa matriz estatal, tienen un control inquebrantable sobre la empresa que cotiza en bolsa.
Si los principales accionistas utilizan indebidamente los derechos de control corporativo, inevitablemente ocurrirán problemas de gestión corporativa, la productividad corporativa disminuirá, las ganancias disminuirán y los precios de las acciones caerán. En un mercado de valores maduro, cuando el precio de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa cae a un nivel muy bajo debido a una mala gestión, algunos inversores estratégicos pueden intervenir y comprar una gran cantidad de acciones de la empresa, o convertirse en accionistas mayoritarios en forma de fusiones y adquisiciones, y gestión del cambio de capa, cambiar el modelo de gestión y mejorar la productividad y el rendimiento.
El sistema de estructura de acciones divididas con características chinas ha restringido completamente la existencia y desarrollo del mercado de control corporativo. Los principales accionistas competentes no pueden reemplazar a los principales accionistas incompetentes, y las empresas no pueden convertir sistemáticamente las pérdidas en ganancias mediante la supervivencia del más fuerte bajo la presión del mercado. Los pequeños accionistas que poseen acciones en dificultades no pueden recuperarse mediante fusiones y adquisiciones. Con el tiempo, el mercado de valores perderá su vitalidad y se recuperará.
Se puede ver que la rigidez de los derechos de control es el mayor cuello de botella institucional de las empresas que cotizan en bolsa y los mercados de valores de mi país, y la reforma del comercio de acciones es una condición necesaria para eliminar este cuello de botella.
Sin embargo, la reforma de división de acciones por sí sola no es suficiente para crear un mercado maduro para los derechos de control corporativo o para mejorar la calidad de los accionistas y la gestión de las empresas que cotizan en bolsa, así como la productividad y el desempeño de las empresas. La reforma de la división de acciones debe ir acompañada de la reforma de las empresas estatales, especialmente la reforma del mercado de accionistas y del mercado de administradores de empresas estatales. Sólo cuando sea posible transferir el control de las empresas que cotizan en bolsa de manos de accionistas incompetentes a accionistas capaces, llegará realmente la primavera duradera del mercado de valores de China. El primer proyecto piloto de reforma accionarial es Sany Heavy Industry 600031.
El calendario específico es el siguiente:
05-06-02 Fecha de inicio de recogida de derechos de voto
05-06-06 Fecha de inicio de votación online
05-06 -09 Fecha límite para la solicitud de derechos de voto
05-06-10 Fecha de la junta general
05-06-10 Fecha de finalización de la votación online
05-06- 15 Acciones de contraprestación Fecha de cuenta
05-06-15 Fecha de presentación Estado de implementación del plan
05-06-17 Fecha de cotización y circulación de las acciones de contraprestación
05-06 -21 Consideración Fecha de pago en efectivo
Vale la pena señalar que el 6 de junio de 2005, el Índice Compuesto de Shanghai alcanzó su punto más bajo del nuevo siglo: 998 puntos.