Investigación empírica sobre la teoría básica de la prima de liquidez de las acciones extranjeras
1. Utilice el método del precio como medida de liquidez para probar la prima de liquidez de las acciones. A-M (1986) implementó la regresión OLS y GLS en datos de NYSE1961 de 0 a 1980 para examinar la relación entre diferenciales y rendimientos. El estudio concluye que los rendimientos ajustados a la crisis aumentan a medida que aumentan los diferenciales, lo que respalda la teoría de la prima de liquidez. Eleswarapu y Reinganium (1993) reexaminaron la teoría de la prima de liquidez utilizando datos del mercado de valores estadounidense del período 191-1990 y descubrieron que la relación positiva entre los rendimientos de los activos y los diferenciales de oferta y demanda se limitaba estrictamente a los datos de enero, y encontraron además que el precio de las acciones mercado Las primas de liquidez se ven afectadas por factores como las fluctuaciones de los rendimientos y los precios absolutos de los activos. Pero luego Eleswarapu (1997) realizó un estudio empírico utilizando datos del Nasdaq de 1973-1990 y el índice de liquidez del diferencial relativo, y los resultados respaldaron la teoría de la prima de liquidez, que era más significativa que la de la Bolsa de Nueva York. Brcnnan y Subrahmanyam (1996) utilizaron los datos de la Bolsa de Nueva York de 1984 a 1991 y encontraron que había una relación negativa estadísticamente significativa entre los dos, pero cuando se agregaba una variable inversa del nivel de precios, esta relación se volvía insignificante. Por lo tanto, Brennan y Subrahmanyam concluyeron que el efecto diferencial es causado por los diferenciales como variable de crisis, que está relacionada con las variables de precios.
En segundo lugar, utilice el método del volumen de negociación como medida de liquidez para examinar la prima de liquidez de las acciones. Teóricamente, la tasa de rotación es una variable representativa de la liquidez más poderosa que el diferencial, porque en comparación con el factor de precio único del diferencial, la tasa de rotación tiene en cuenta tanto los factores de precio como los factores de volumen de transacciones. Haugen y Baker (1996) descubrieron que los rendimientos esperados de todos los componentes del índice bursátil estadounidense Russell 3000 estaban negativamente relacionados con la tasa de rotación entre 1979 y 1993. También existían primas de liquidez similares en los mercados bursátiles del Reino Unido, Francia y Alemania. y Japón. Xinyanghu (1997) utilizó la tasa de rotación como indicador para medir la liquidez, estudió empíricamente los datos de la Bolsa de Valores de Tokio (1976-1993) y encontró que las acciones con una alta tasa de rotación tenían rendimientos esperados más bajos. Datar, Naik y Radcliffe (1998) también utilizaron la tasa de rotación como indicador de liquidez y realizaron A.M (1986) utilizando datos de empresas no financieras que cotizan en la Bolsa de Nueva York desde julio de 1962 hasta junio de 1991. Prueba empírica. Brennan, Chordia y Subrahmanyam (1998) y Chordia, Subrahmanyam y Anshuman (2001) utilizaron el volumen de negociación y la volatilidad de la negociación para reemplazar el diferencial de oferta y demanda para estudiar la relación entre los rendimientos esperados y la liquidez. Sin embargo, Brennan et al. (1998) encontraron que la relación negativa entre los rendimientos esperados y el volumen de negociación sólo aparecía en los mercados NYSE y AMEX, pero no en el mercado Nasdaq. Chordia et al. (2001) encontraron que los rendimientos esperados están negativamente relacionados con el volumen de operaciones (en línea con la teoría A-M) y la volatilidad de las operaciones (es decir, la crisis de liquidez es inversamente proporcional a los rendimientos esperados, en línea con la teoría A-M).
Tres. Utilice otros indicadores para examinar la prima de liquidez de las acciones. Amihud (202) utilizó el precio y el volumen de negociación para construir un nuevo indicador de iliquidez ILLIQ, y utilizó el indicador ILLIQ para realizar análisis transversales y de series de tiempo sobre datos de NYSE 1963-1997. Los resultados empíricos muestran que los rendimientos esperados están significativamente correlacionados positivamente con el índice de iliquidez en la sección transversal, y la iliquidez esperada del mercado tiene un impacto positivo en los rendimientos excedentes de las acciones en las series de tiempo.
En la investigación sobre liquidez y precios de activos en mercados emergentes, Rouwerrhost (1999) realizó un análisis empírico de los datos de 20 mercados emergentes de la Corporación Financiera Internacional (IFC) y encontró que los factores que afectan los rendimientos transversales de los activos son básicamente Lo mismo que en los países desarrollados, es decir, los rendimientos de las pequeñas empresas son más altos que los de las grandes empresas, las acciones de valor son más altas que las de las acciones de crecimiento, pero la tasa de rotación de las pequeñas empresas y las acciones de valor es mayor que la de las grandes empresas y las acciones de crecimiento. (excepto en algunos países). El análisis empírico de Bekaea et al. (2003) de los datos de SP; P) sobre 19 mercados emergentes muestra que la liquidez de los activos es directamente proporcional a la tasa de rendimiento en el período de rezago. Jun et al. (2003) utilizaron la relación entre la tasa de rotación total del mercado y la capitalización del mercado circulante para medir la liquidez del mercado de valores de un país. Realizaron un análisis comparativo de la liquidez y los rendimientos esperados de 27 mercados emergentes y encontraron que los rendimientos esperados. de los mercados bursátiles entre países. Relacionado positivamente con la tasa de rotación promedio. Dado que los rendimientos esperados en los mercados bursátiles entre países no sólo se ven afectados por la liquidez, sino también por las políticas macroeconómicas y el grado de apertura del mercado de capitales, los hallazgos de Jun no pueden negar la teoría A-M.
En resumen, la teoría de la prima de liquidez ha sido ampliamente aceptada en el extranjero y existe una prima de liquidez en el mercado de valores. Aunque los resultados de los estudios empíricos no son completamente consistentes, la mayoría de los estudios empíricos demuestran que la liquidez es un factor importante que afecta los rendimientos esperados de las acciones.