Tecnología pura: basados en tecnología de alta pureza, los equipos de limpieza de semiconductores crecerán.
Zhichun Technology (603690)
Líder nacional en sistemas de procesos de alta pureza y luego ingresó al negocio de equipos de limpieza de semiconductores.
Zhichun Technology se dedica principalmente al negocio de sistemas de procesos de alta pureza y equipos de limpieza húmeda de semiconductores. Sus ingresos en 2019 fueron de 637 millones de yuanes y 82 millones de yuanes respectivamente, lo que representa el 65 y el 8 % del total. ganancia. Entre ellos, aunque el negocio de equipos de limpieza de semiconductores comenzó un poco tarde, tiene un gran espacio de mercado y un rápido crecimiento, lo que lo convierte en el negocio más destacado de la compañía. De 2015 a 2019, los ingresos de la empresa aumentaron de 208 millones de yuanes a 986 millones de yuanes, con una tasa compuesta anual de 48, y el beneficio neto atribuible a la matriz aumentó de 1,77 millones de yuanes a 11 millones de yuanes, con una tasa compuesta anual de 57.
En 2019, la empresa adquirió Bohui Technology para ingresar al mercado de sensores ópticos, extendiendo la cadena industrial hacia abajo y creando sinergia con múltiples negocios en la industria de semiconductores pan existente.
Sistema de proceso de alta pureza: Tiene una sólida posición de liderazgo en el país y proporciona a la empresa un flujo de caja estable.
El sistema de proceso de alta pureza es un negocio que proporciona soluciones generales para empresas transformadoras. Pertenece al negocio de integración de sistemas de una industria específica. Es una parte importante de la inversión en activos fijos en nuevas plantas y producción. líneas de empresas manufactureras, que representan aproximadamente el 10% de sus activos fijos 5-8 de la inversión total.
La posición de liderazgo de la empresa en el país en sistemas de procesos de alta pureza se ha vuelto cada vez más estable. Los clientes son muy cautelosos al elegir proveedores de sistemas y tienen una gran adherencia al cliente. Se espera que mantenga una tasa de crecimiento compuesto del 10-20% en el futuro. En la actualidad, existen sólo unas pocas empresas locales con tecnología avanzada, solidez y experiencia para emprender grandes proyectos en la industria, presentando un panorama competitivo en el que se concentra el mercado de alta gama (principalmente líderes extranjeros) y el mercado de gama baja. fragmentado. El presidente de la empresa, Jiang Yuan, era el director de marketing de Cornadis China, una empresa estadounidense líder. Su equipo ha acumulado una profunda tecnología para ayudar a las empresas de integración pura de sistemas a realizar gradualmente la sustitución de importaciones. De 2012 a 2019, los ingresos de los sistemas de procesos de alta pureza aumentaron de 1,37 millones de yuanes a 637 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento compuesta del 25. Es un segmento comercial que proporciona a la empresa un crecimiento estable en el flujo de caja. Las principales industrias downstream son la médica, la fotovoltaica, la de semiconductores, etc. El crecimiento de los pedidos está estrechamente relacionado con la inversión en activos fijos de los clientes intermedios. Estimamos que los ingresos de los sistemas de procesos de alta pureza de 2020 a 2022 serán de 8,6, 1,04 y 165438,4 mil millones de yuanes respectivamente.
Al ingresar al campo de los equipos de limpieza de semiconductores, el espacio de la pista es grande y es fácil tomar la iniciativa para lograr una localización completa.
El valor de los equipos de limpieza representa alrededor del 5-6 % del mercado de equipos semiconductores, que es inferior al valor de los equipos básicos como la fotolitografía y el grabado. Al mismo tiempo, el umbral técnico también es bajo, lo que facilita tomar la iniciativa para lograr una localización completa, y el espacio de mercado es grande. Predecimos que el espacio anual de equipos de limpieza en húmedo en China continental será de 65.438 millones a 200 millones de dólares estadounidenses. Para 2023, la tasa de localización de máquinas de limpieza alcanzará 40-50, lo que significa que el espacio de mercado para equipos domésticos será de 4-7. mil millones de yuanes. Se prevé que los equipos de limpieza de tipo artesa y de una sola oblea para obleas de 12 pulgadas serán el principal aumento en el mercado futuro. Se espera que las máquinas de limpieza de una sola oblea se conviertan en uno de los pocos fabricantes de equipos nacionales con tecnologías centrales.
Los equipos de limpieza de semiconductores de la empresa incluyen principalmente equipos de limpieza de tanques húmedos (dificultad baja) y equipos de limpieza de un solo chip (dificultad alta). Los envíos por lotes comenzarán en 2019. Actualmente, tanto los equipos de limpieza de tanques como los equipos de limpieza de una sola oblea se pueden aplicar a obleas de 8 y 12 pulgadas. Basándose en sus ventajas tecnológicas, la empresa ha acumulado rápidamente recursos de clientes de alto nivel, como SMIC, Jingyandong, TI y China Resources. En 2019, la cantidad total de nuevos pedidos de equipos de proceso húmedo alcanzó los 1,7 millones de yuanes (a finales de 2019, se habían obtenido casi 40 pedidos formales y se habían instalado casi 20 equipos). En la actualidad, la base de producción Qidong Fase I de la compañía se ha completado por completo, con una capacidad de producción de 48 juegos por año. Está previsto que la primera y segunda fase sean 96 unidades por año. La empresa emitió bonos convertibles en diciembre de 2019 y recaudó 356 millones de yuanes para invertir en la producción y fabricación de fregaderos y equipos de limpieza de una sola pieza. Se espera que el proyecto alcance la producción en 2022 y se espera que aporte hasta 900 millones de yuanes en ingresos al negocio de máquinas de limpieza en la etapa inicial. Estimamos que los ingresos por equipos semiconductores de 2020 a 2022 serán de 1,6, 29 y 500 millones de yuanes, respectivamente.
Previsión de beneficios y calificación de inversión:
Estimamos que los beneficios netos de la empresa de 2020 a 2022 serán de 654.380 millones, 265.438 millones y 280 millones respectivamente. Los precios actuales de las acciones corresponden a. El PE dinámico es respectivamente 53 veces, 38 veces y 29 veces, que son los más bajos entre empresas comparables. Somos optimistas sobre el desarrollo del negocio de equipos de limpieza de semiconductores de la empresa y hay margen de mejora en la valoración. Lo hemos cubierto por primera vez y le hemos otorgado una calificación de "sobreponderación".
Advertencia de riesgo: el progreso del negocio de semiconductores es menor de lo esperado; el riesgo de fluctuaciones en el margen de beneficio bruto de las adquisiciones es menor de lo esperado.
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