¿Por qué China ha aumentado los requisitos de reservas bancarias desde 2005?
Esta es la tercera vez consecutiva que el banco central ajusta el ratio de reservas de depósitos en sólo seis meses. Los dos primeros aumentos son los siguientes: el 16 de junio, el banco central anunció que aumentaría el coeficiente de reservas de depósitos para las instituciones financieras que aceptan depósitos en 0,5 puntos porcentuales a partir del 5 de julio; aumentar el coeficiente de reservas de depósitos para las instituciones financieras que aceptan depósitos en 0,5 puntos porcentuales a partir del 15 de agosto. El coeficiente de reservas de depósitos institucionales es de 0,5 puntos porcentuales.
¿Por qué el coeficiente de reservas de depósitos, que las economías de mercado maduras suelen considerar como un "caballo negro", se ha convertido en una herramienta de política utilizada con frecuencia en nuestro país?
El problema de liquidez entre sistemas financieros ha vuelto a cobrar protagonismo.
En primer lugar, la elevación del coeficiente de reservas legales tiene como objetivo recuperar liquidez. Desde principios de este año, el Banco Popular de China ha utilizado exhaustivamente diversas herramientas de política monetaria (ver gráfico 1) para recuperar liquidez del sistema bancario, y el exceso de liquidez se ha aliviado, lo que se refleja en la reciente desaceleración de las políticas monetaria y crediticia. crecimiento.
Sin embargo, el superávit actual de la balanza de pagos sigue siendo prominente. El superávit en cuenta corriente aumentó del 7,1% del PIB en 2005 al 8% en el primer semestre de este año. El superávit del comercio exterior siguió aumentando en los tres primeros trimestres y todavía está surgiendo un nuevo exceso de liquidez en el sistema bancario. Los indicadores monetarios y crediticios siguen siendo significativamente más altos que los objetivos previstos por el Banco Popular de China, o incluso los superan. Sobre la base de los cambios dinámicos en la liquidez, el Banco Popular de China elevó una vez más el coeficiente de reservas de depósitos para consolidar la eficacia del control de liquidez.
En segundo lugar, el crecimiento económico interno todavía está en auge. Bajo la influencia de una serie de políticas regulatorias, la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos volvió a caer en julio y agosto, pero comenzó a recuperarse en septiembre. La tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos sigue siendo el doble de la tasa de crecimiento del consumo. Es probable que la demanda externa se debilite a medida que la economía estadounidense se desacelere, y una expansión significativa de la inversión conducirá a exceso de capacidad, deflación y elevadas deudas incobrables de los bancos en el futuro. [Lectura relacionada: Problemas internos y externos, ¿puede ser efectiva la política monetaria de China para reajustar el coeficiente de reservas? ]
Los métodos de ajuste tienen un impacto limitado en el mercado.
A finales de septiembre, las reservas de divisas aumentaron en 1.696.543,8 mil millones de dólares, convirtiéndose en el principal factor impulsor del crecimiento de la base monetaria. Los nuevos préstamos en RMB alcanzaron los 2,76 billones de yuanes, superando el objetivo anual de 2,5 billones de yuanes. Este crecimiento es mucho mayor que el promedio histórico (véase el gráfico 2). Aunque el crecimiento de los préstamos se ha desacelerado en los últimos meses y el multiplicador del dinero ha disminuido ligeramente, el multiplicador del dinero se mantiene en un nivel alto, lo que indica que la capacidad de expansión del crédito sigue siendo sólida y que los préstamos a mediano y largo plazo siguen creciendo rápidamente. Desde principios de este año, los bancos han concedido un gran número de préstamos, especialmente a medio y largo plazo, proporcionando garantía financiera para un posible repunte adicional de las inversiones futuras.
Además, a medida que se acerca el nuevo año, los bancos suelen tener un fuerte deseo de prestar a principios de año, es decir, "prestar temprano y obtener ganancias temprano". Reducir la liquidez en este momento ayudará a frenar un fuerte repunte en el crecimiento de los préstamos a principios del próximo año. El fin de la cotización de los grandes bancos comerciales estatales también proporciona las condiciones para restringir la liquidez en este momento.
En la actualidad, la tasa de inflación aparente de mi país es baja. El índice IPC aumentó un 1,3 en los primeros nueve meses, lo que dificulta el aumento de las tasas de interés. Además, la economía estadounidense sólo creció un 1,6 en el tercer trimestre, significativamente más lento que el 5,6 del primer trimestre y el 2,6 del segundo. Por lo tanto, el mercado espera que Estados Unidos reduzca las tasas de interés el próximo año, y el momento también se ha adelantado (muchos bancos de inversión han adelantado sus expectativas de recortes de las tasas de interés en Estados Unidos desde mediados de año hasta el primer trimestre). El aumento de las tasas de interés puede reducir aún más la brecha de tasas de interés entre China y Estados Unidos, lo que generará mayores expectativas de apreciación del RMB.
¿Qué impacto tendrá el aumento del coeficiente de reservas legales en la economía y el mercado? El efecto de elevar el coeficiente de reservas legales para frenar el crecimiento de los préstamos depende del nivel del exceso de coeficiente de reservas de los bancos. El actual exceso de reservas se ha reducido de 3,1 a mediados de año a 2,5 a finales de septiembre. En general, el efecto de los aumentos en el coeficiente de reserva legal está aumentando. Por supuesto, diferentes bancos tienen diferentes niveles de exceso de reservas, y los bancos con posiciones pequeñas se verán más afectados. Los bancos con grandes posiciones tienden a ser bancos grandes y pueden necesitar orientación de ventanilla para frenar el crecimiento de los préstamos. Porque los bancos con posiciones estrictas en el mercado normalmente necesitan pedir dinero prestado a bancos con posiciones flexibles.
En este sentido, el aumento del coeficiente de reservas legales tiene un impacto negativo en las ganancias de los primeros, mientras que tiene cierto impacto positivo en los segundos.
Tendrá poco impacto en la economía real. El coeficiente de reserva legal se incrementará en 0,5 puntos porcentuales, lo que asegurará instantáneamente 654,38 mil millones de liquidez. Incluso teniendo en cuenta el efecto multiplicador (el multiplicador del dinero era de 5,01 a finales de septiembre), la liquidez retirada será de 821,1 millones, representando sólo el 2,47 de M2 en el período actual. Por lo tanto, las tasas de interés del mercado monetario aumentarán durante el año, pero los márgenes de ganancias corporativas también están mejorando (ver gráfico 3), lo que tendrá poco impacto en las ganancias corporativas generales. Por supuesto, las industrias que dependen en gran medida de los préstamos bancarios se verán más afectadas.
Puede tener un impacto a corto plazo en el mercado de valores. El mercado ha estado eufórico últimamente y los precios de las acciones han subido considerablemente. Muchos participantes del mercado creen que no habrá una política de ajuste monetario este año. Esta "orientación" puede resultar inesperada. No se puede descartar la posibilidad de un ajuste del precio de las acciones a corto plazo. Sin embargo, creemos que este ajuste brinda una buena oportunidad para comprar acciones de empresas con fundamentos sólidos que se benefician de la apreciación del RMB. [Lectura relacionada: El aumento del coeficiente de reservas obligatorias tendrá un impacto limitado en el mercado de valores y es poco probable que las tasas de interés aumenten durante el año]
La causa fundamental del exceso de liquidez persiste.
El aumento del coeficiente de reserva legal llevará la tasa de crecimiento de la moneda a o cerca del objetivo de 16 fijado por el banco central a principios de año, y se espera que los nuevos préstamos se controlen en torno a 3 billones. Será difícil aumentar el coeficiente de reservas legales o volver a subir los tipos de interés durante el año. Sin embargo, el RMB seguirá apreciándose y el ritmo de apertura de la cuenta de capital se acelerará gradualmente. Es difícil revertir completamente el problema de la alta liquidez en el corto plazo, y la economía de China seguirá manteniendo un fuerte crecimiento.
¿Cómo solucionar fundamentalmente el problema del exceso de liquidez? La razón fundamental de la gran liquidez actual de mi país es la entrada masiva de divisas debido al doble superávit en la balanza de pagos, que suprime la moneda base después de la liquidación de divisas. Además, las ganancias de los bancos se ubicaron entre las mejores después de la reestructuración, pero actualmente los bancos de nuestro país carecen de otros canales de ganancias excepto los préstamos, lo que hace que el multiplicador del dinero tienda a aumentar. La presión sobre la moneda base por el aumento de las reservas de divisas y el aumento del multiplicador de divisas aceleraron el crecimiento de la moneda. De hecho, el superávit del comercio exterior de China seguirá creciendo en el futuro previsible porque los cambios en la estructura demográfica han dado lugar a altas tasas de ahorro, la mejora de la estructura industrial ha mejorado continuamente la competitividad de las exportaciones y la expansión temprana de la capacidad de producción ha intensificado la sustitución de importaciones.
Es difícil que la apreciación del RMB reduzca significativamente el superávit del comercio exterior, pero la apreciación gradual es beneficiosa para la propia China. Es propicio para promover la mejora de la estructura industrial y obligar a las exportaciones a desplazarse hacia industrias de alto valor añadido. Ayudará a alentar a las empresas de las zonas costeras a trasladarse hacia el interior (lo que se denomina "entrar"), reduciendo así las diferencias de desarrollo entre regiones. En este sentido, la apreciación del RMB favorece la construcción de una sociedad armoniosa.
Dado que el superávit de cuenta corriente es difícil de eliminar, mantener una balanza básica de pagos internacionales requiere un déficit de cuenta de capital. Por lo tanto, China cambiará la política de gestión de divisas de "entrada fácil y salida estricta" que se ha aplicado durante muchos años y buscará canales para la salida de capital a través de diversos métodos, incluida la inversión extranjera directa, los préstamos extranjeros, las inversiones de cartera en el extranjero, etc. Por ejemplo, ampliar el alcance de inversión del QDII no sólo abre canales para que "salgan" los fondos, sino que también aumenta los canales de ganancias para los bancos nacionales. Esto también es una consideración para los propios intereses de China.
Las altas tasas de ahorro y las cuentas de capital cerradas pueden conducir fácilmente a una sobreinversión y burbujas de precios de los activos. En la actualidad, la población en edad de trabajar de China sigue aumentando, por lo que la tasa de ahorro es muy alta, pero en cinco años la estructura de la población envejecerá y luego la tasa de ahorro comenzará a disminuir. Los precios de los activos subidos durante períodos de tasas de ahorro crecientes son difíciles de mantener durante períodos de tasas de ahorro decrecientes. Ésta fue la razón fundamental por la cual las burbujas de precios de los activos de Japón pasaron de inflarse a estallar en ese momento. Por lo tanto, la apertura de la cuenta de capital ayudará a suavizar las fluctuaciones de los precios de los activos provocadas por cambios en la estructura demográfica.