¿Cuál es el margen de seguridad de las acciones?
Un dicho popular sobre el margen de seguridad es "Compre un dólar de un activo por 40 centavos". Esto se define con base en la idea del margen de seguridad de Graham, que se refiere principalmente a que el precio de las acciones sea menor que los activos operativos que representa. Posteriormente, Buffett se refirió generalmente a "cotizaciones de mercado inferiores al valor intrínseco de la empresa". Como todos sabemos, ya sea que los precios de las acciones sean más bajos que los de los activos tangibles o que el valor intrínseco, a menudo aparecen en estados extremos del mercado. Porque, muchas veces, las cotizaciones de las acciones son superiores a sus activos tangibles o valor intrínseco, especialmente los de los activos corporativos en circulación. Posteriormente, Buffett revisó el precio de compra de activos excelentes de "precio por debajo del valor intrínseco" a "precio razonable".
No importa la actitud de Buffett hacia el margen de seguridad, la clave es cómo calcular el margen de seguridad. Sólo sabiendo claramente sus límites podemos hablar de si es "bajo" o "razonable". La verificación de los activos tangibles de Graham es muy clara. Siempre que el valor de mercado sea inferior a los activos operativos de la empresa, se puede considerar que tiene un margen de seguridad. Sin embargo, este sistema de análisis está obviamente un poco desactualizado para el mercado de valores actual. Sin embargo, el cálculo del valor intrínseco también está lleno de incertidumbres y no todas las empresas son adecuadas para el cálculo utilizando el modelo de fijación de precios del flujo de caja libre. Hoy en día, todavía consideramos otro método para calcular el margen de seguridad desde la perspectiva de Buffett, que es "considerar la relación insumo-producto desde una perspectiva futura", es decir, qué tipo de tasa de rendimiento obtendrá del costo que invierte ahora o cómo ¿Cuántos años se recuperará en el futuro? De hecho, este es el concepto de relación precio-beneficio. Buffett ha utilizado este concepto muchas veces para describir sus inversiones en cartas a los accionistas y en las juntas anuales de accionistas. Esto demuestra plenamente que el método del valor intrínseco de Buffett eventualmente será puesto a prueba por la relación precio-beneficio.
Para aclarar este concepto, tomamos como ejemplos destacadas empresas nacionales que cotizan en bolsa y las dividimos en dos categorías. La primera categoría son empresas excelentes que son cíclicas y la segunda categoría son empresas excelentes que son débilmente cíclicas. El énfasis aquí está en la excelencia. Por el momento, realizaremos investigaciones basadas en el desempeño sobresaliente a largo plazo del rendimiento del capital, como una tasa de crecimiento compuesta ponderada superior al 20%. A través de investigaciones sobre estas empresas, se encuentra que los precios de las acciones de las empresas cíclicas fluctuarán violentamente con los cambios esperados en la rentabilidad. Cuando su rentabilidad sea excelente, el mercado la amplificará mediante la herramienta de la relación precio-beneficio. Por el contrario, si el rendimiento de la rentabilidad disminuye, el mercado también permitirá que caiga a un precio muy bajo a través de la relación precio-beneficio. Para las empresas excelentes con ciclos débiles, cuando cambia su rentabilidad, los precios de sus acciones fluctúan de manera menos significativa que las acciones cíclicas. Muchas empresas utilizan shocks laterales en lugar de ajustes.
Echemos un vistazo a las características de valoración de los dos tipos de empresas anteriores. Por ejemplo, ahora mismo, debido a la prolongada caída del mercado de valores, las valoraciones de excelentes empresas cíclicas se han vuelto muy atractivas. Por ejemplo, si la valoración dinámica el próximo año es inferior a 10 veces, es decir, el retorno de la inversión esperado supera el 10%, como Shanghai Automobile, Weichai Power, Fuyao Glass, Vanke A y Sany Heavy Industry. Mientras sus ganancias futuras no disminuyan, la valoración dinámica será cada vez más baja. Las empresas excelentes con ciclos débiles tendrán valoraciones dinámicas de más de 15 veces o incluso 20 veces el próximo año, pero también menos de 30 veces, como Kweichow Moutai, Wuliangye, Yunnan Baiyao, etc. Para estos dos tipos de empresas, ¿cómo deberían los inversores juzgar si los precios de sus acciones son lo suficientemente razonables o si existe un margen de seguridad? En otras palabras, las acciones cíclicas con una valoración de menos de 10 veces y las acciones cíclicas débiles con una valoración de menos de 30 veces deberían ser más seguras de comprar cuando la rentabilidad es excelente.
De hecho, para los inversores que saben captar los puntos de inflexión de los ciclos de fluctuación de la industria, es fácil obtener rendimientos excesivos comprando empresas cíclicas, pero para la mayoría de los inversores, es mejor comprar empresas excelentes con ciclos débiles, porque las empresas excelentes con ciclos débiles pueden utilizar el tiempo para resolver el riesgo de valoraciones ligeramente más altas en el mercado secundario.
Además, también vale la pena aprender del arte de asignación de activos de Buffett. Porque Buffett no tiene una respuesta estándar absoluta a las preguntas anteriores, pero utiliza estrategias de asignación de activos para resolver el riesgo de ofertas excesivas. Además de establecer un margen de seguridad lo más alto posible, siempre mantiene una cierta cantidad de efectivo o equivalentes de efectivo, porque la suerte puede llegar en cualquier momento, es decir, el precio de las buenas acciones se ve afectado por el sentimiento del mercado y el precio. es más barato.