¿Cuáles son los principales sistemas de emisión de acciones?
De la práctica de los mercados de valores en diversos países, existen tres tipos principales de sistemas regulatorios de emisión de acciones: sistema de aprobación, sistema de verificación y sistema de registro. La gestión de cuotas y la gestión de indicadores pertenecen al sistema de aprobación, mientras que el sistema de canales y el sistema de patrocinio pertenecen al sistema de aprobación.
1. Sistema de aprobación:
De la “gestión de cuotas” a la “gestión de indicadores”
El sistema de aprobación tiene el mayor grado de intervención administrativa y es adecuado para capital inicial Mercado, dado que ha sido "seleccionado" por los gobiernos locales o las autoridades de la industria antes de la revisión por parte de las agencias reguladoras, el sistema de aprobación no tiene requisitos estrictos para la divulgación de información de los emisores. Solo requiere la divulgación de información general y su precio de emisión. También refleja fuertes características de intervención administrativa.
Al comienzo del establecimiento del mercado de capitales, la emisión de acciones era un proyecto piloto. Qué empresas podían emitir acciones era una cuestión muy delicada que requería una consideración y un plan generales, y también requería control gubernamental. las empresas. Realizar una selección preliminar. Uno es tener una comprensión básica de la empresa y el otro es cultivar el mercado paso a paso y equilibrar las relaciones sociales complejas. Además, los participantes del mercado en ese momento todavía eran muy inmaduros y carecían de un conocimiento profundo de las reglas del mercado de capitales y de los derechos y obligaciones de las entidades participantes. Por lo tanto, la implementación de la gestión de cuotas fue una elección inevitable en la historia.
Con el fin de ampliar la escala de las empresas que cotizan en bolsa y mejorar la calidad de las empresas que cotizan en bolsa, en 1996 se cambió la emisión de nuevas acciones a un método de gestión de indicadores de "control total y número limitado de empresas que informan". Al mismo tiempo, para apoyar la emisión de acciones por parte de empresas grandes y medianas de propiedad estatal, la política regulatoria reformada requiere claramente que la emisión de acciones dé prioridad a 1.000 empresas determinadas por el Estado, especialmente 300 empresas clave, como así como 100 empresas piloto del sistema empresarial moderno nacional y 56 grupos de empresas piloto y alentar a las empresas líderes en la industria a emitir acciones y cotizar en bolsa.
2. Sistema de aprobación:
De la “gestión de índices” al “sistema de canales”
Con el desarrollo del mercado de capitales de China, los inconvenientes del sistema de aprobación se han vuelto cada vez más evidentes. En primer lugar, según el sistema de aprobación, las empresas eligen ser administrativas y asignan recursos de acuerdo con principios administrativos. Las empresas que cotizan en bolsa suelen ser producto de un equilibrio de intereses y tienen la tarea de aliviar la pobreza de otras empresas locales o departamentales, lo que les dificulta cumplir con las exigencias de los inversores y hacer realidad los deseos de los accionistas. En segundo lugar, las empresas son pequeñas y el mercado secundario es fácilmente manipulable. En tercer lugar, las funciones de los intermediarios de valores están fuera de lugar y las responsabilidades no están claras, lo que hace imposible lograr el desarrollo estandarizado del mercado de capitales. En cuarto lugar, algunos sectores no económicos también reciben cuotas y existe un fenómeno de compra y venta de cuotas. En quinto lugar, el examen y aprobación administrativos tiene un gran comportamiento institucional de búsqueda de rentas.
Dado que el sistema de aprobación obviamente ha obstaculizado el desarrollo de las regulaciones del mercado de capitales, la Ley de Valores implementada en 1999 reformó el sistema de supervisión de emisiones. El artículo 15 estipula claramente: "La agencia de gestión de valores del Consejo de Estado deberá. , de acuerdo con las Condiciones Legales son responsables de aprobar las solicitudes de emisión de acciones "El 6 de marzo de 2000 se promulgó e implementó el "Procedimiento de Aprobación de Emisión de Acciones", marcando la implementación formal del sistema de aprobación.
El sistema de aprobación es un sistema en el que las autoridades reguladoras de valores revisan las calificaciones de emisión de empresas seleccionadas con base en los principios del mercado con base en las condiciones de emisión de acciones estipuladas en las leyes y reglamentos, y toman decisiones de aprobación o rechazo. El sistema de aprobación abolió la práctica de asignar indicadores mediante métodos administrativos y la reemplazó por un método recomendado por el asegurador principal, votado por el comité de revisión de emisiones y aprobado por la Comisión Reguladora de Valores de China. La forma inicial de implementación del sistema de aprobación fue el sistema de canales.
El sistema de aprobación reemplaza el sistema de examen y aprobación, que refleja la ley de desarrollo del mercado de valores y muestra que el hecho de que una empresa pueda cotizar en bolsa ya no depende de si la empresa puede obtener planes e indicadores del mercado local. gobierno.Es la calidad de la propia empresa. La transformación del sistema de aprobación al sistema de verificación refleja los requisitos inherentes al desarrollo del mercado de valores de China, refleja los cambios en el pensamiento de la supervisión de valores y muestra que la supervisión del mercado de valores de China se está deshaciendo gradualmente de las limitaciones de la economía planificada. forma de pensar. Por lo tanto, del sistema de aprobación al sistema de aprobación “no se trata en modo alguno de un simple paso formal del sistema de asignación planificada al comité.
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3. Optimización del sistema de aprobación:
El “sistema de patrocinadores” reemplaza al “sistema de canales”
La función de “cuota limitada” de la emisión de acciones Sin embargo, el sistema de canales ha cambiado la práctica anterior del mecanismo administrativo de seleccionar y recomendar emisores, permitiendo que el asegurador principal asuma el riesgo de la emisión de acciones hasta cierto punto y obteniendo el poder de seleccionar y administrar. recomendar la emisión de acciones Las fallas del sistema de canales también son obvias. Primero, el sistema de canales en sí no puede resolver verdaderamente la contradicción entre los recursos de cotización limitados y la enorme demanda de cotización, y no puede cambiar fundamentalmente el profundo desequilibrio estructural en el mercado de capitales de China. El sistema de canales es igualitario, siempre que tenga la calificación de suscripción líder, no importa cuán fuerte sea, no importa cuántos proyectos tenga entre manos, solo tendrá 8 canales, y no importa cuán pequeña sea la escala. En esta situación, habrá no menos de 2 canales, el negocio de banca de inversión de las empresas de valores grandes y pequeñas tenderá a estar descentralizado, lo que dificulta que el mecanismo más apto en el negocio de la banca de inversión sobreviva y funcione a mayor escala. , lo que no favorece la integración efectiva y el desarrollo profundo y amplio del negocio. En tercer lugar, el sistema de canales todavía tiene limitaciones de riesgo débiles para los suscriptores principales y no puede promoverlos de manera efectiva. el sistema de canales sólo puede ser una medida de transición y un producto gradual en la etapa inicial de la transformación del sistema de emisión de acciones de China del sistema de aprobación al sistema de aprobación, y todavía tiene la sombra de una intervención planificada. > La revisión sustantiva bajo el sistema de aprobación examina principalmente el estado operativo actual del emisor, pero no puede garantizar su desempeño operativo futuro, ni puede garantizar que sus fondos recaudados no cambiarán su dirección de inversión, ni puede garantizar sus ingresos si cambia su dirección de inversión Una proporción considerable de las empresas que cotizan en bolsa en China sufrieron pérdidas o una fuerte caída en el rendimiento (lo que los medios llaman un "cambio de cara") o cambios en los fondos recaudados en el año de cotización o dentro del año siguiente. Las operaciones internas de algunas empresas que cotizan en bolsa siguen siendo muy deficientes. Hay relativamente muchos casos de grandes accionistas que infringen los intereses de los pequeños accionistas para maximizar el papel del sistema de aprobación. marco existente, mejorar sistemáticamente la calidad de las empresas cotizadas de China y fortalecer el papel de los intermediarios en los emisores Las responsabilidades de selección y supervisión externa permiten a los intermediarios recomendar empresas con buena calidad y operaciones estandarizadas al mercado de valores de China que las autoridades reguladoras están introduciendo. sistema representativo para transformar la "supervisión de entrada" en "supervisión de canal"
La introducción del sistema de patrocinador intentará vincular directamente la calidad del emisor con los intereses del patrocinador a través del mecanismo de responsabilidad conjunta, de modo que Los ingresos del patrocinador corresponderán al nivel profesional del juicio del patrocinador sobre la industria y el valor de la empresa y el estilo de trabajo tendrá un impacto directo en el desempeño del patrocinio y los ingresos comerciales y, en última instancia, determinará su competitividad en la industria. Durante el período de patrocinio se producirán críticas insuficientes y serias de los accionistas, directores o directivos de la empresa que cotiza en bolsa. Por lo tanto, para reducir el riesgo de responsabilidad conjunta causado por una mala supervisión causada por el comportamiento irregular de las empresas que cotizan en bolsa, el patrocinador debe conceder gran importancia a. investigar exhaustivamente las calificaciones y la integridad de los principales accionistas, al mismo tiempo, se deben tomar los medios necesarios (como la firma de un acuerdo) para restringir efectivamente el comportamiento de los principales accionistas.