¿Cómo se valoran las acciones?
Para los inversores en valor, antes de comprar acciones de una empresa, es muy importante comprender si la valoración de la empresa está infravalorada o sobrevalorada, porque Gregor, el fundador del concepto de inversión en valor y maestro de Buffett, Mu, cree que el valor intrínseco El valor de las acciones, el margen de seguridad y la actitud inversora correcta son los tres pilares del concepto de inversión en valor. El margen de seguridad es la valoración de la empresa.
La valoración absoluta es una forma de entender el valor intrínseco de una empresa. Como todos sabemos, el precio de una acción fluctúa en torno a su valor intrínseco, y el valor intrínseco de una acción determina su precio de mercado. Entonces, ¿qué es el valor intrínseco y cómo se relaciona con el valor contable de una acción?
Hay un ejemplo clásico en "La biografía de Warren Buffett": supongamos que una nueva empresa quiere invertir en la producción de dulces. Sus equipos, condiciones de tienda e inventario son exactamente los mismos que los de Xishi Candy Company. , pero la marca de dulces producida por esta empresa es completamente diferente. Aunque su valor contable es el mismo que el de Xishi Candy Company, la influencia de la marca de esta empresa es mucho peor y su valor intrínseco debe ser mucho menor. Como resultado, la rentabilidad futura y el valor real de la incipiente empresa de dulces son mucho menores. Debido a que el valor contable no puede reflejar el valor de activos intangibles como las marcas, no tiene sentido para una empresa de marca conocida como Xishi Candy.
El valor contable es un concepto contable que puede proporcionarnos una referencia importante a la hora de elegir acciones, pero lo que realmente nos importa a la hora de elegir una empresa es el valor que podemos obtener en el futuro. Al igual que elegir donar a dos estudiantes pobres, aunque se gasta el mismo dinero, no representa el futuro de estos dos estudiantes. Por tanto, el papel del valor contable es limitado.
El valor intrínseco de un billete es el valor teórico, que es el valor presente de las ganancias futuras de la acción. Buffett cree que el valor intrínseco es el valor descontado del efectivo que una empresa puede generar durante el resto de su vida. Proporciona el único medio lógico para evaluar el atractivo relativo de las inversiones y las empresas.
Los cuatro métodos de valoración de acciones más utilizados
En términos generales, existen muchos métodos de valoración para medir el valor de una acción. Hay cuatro métodos de valoración comúnmente utilizados por inversores profesionales comunes: método de valoración PE, método de valoración PEG, método de valoración PB y método de valoración DCF (modelo de flujo de efectivo descontado).
1. Método de valoración de la relación precio-beneficio
La denominada relación precio-beneficio se refiere a la relación entre el precio de las acciones por acción y las ganancias por acción de una empresa. empresa que cotiza en bolsa La fórmula de cálculo es:
Relación precio-beneficio = Precio por acción/Beneficio por acción, es decir, PE (relación precio-beneficio) = P (precio de las acciones)/E. (beneficio por acción).
Entre ellos, el valor e generalmente utiliza los datos de ganancias por acción del año fiscal completo más reciente; el valor p es el último precio de la acción objetivo en el momento actual.
Como método de valoración que se ha practicado durante mucho tiempo en los mercados bursátiles maduros internacionales, la característica más destacada del método de valoración de la relación precio-beneficio es que es muy simple y eficaz. En pocas palabras, si las ganancias por acción de una empresa que cotiza en bolsa permanecen sin cambios en los próximos años, entonces el valor PE representa cuántos años les tomará a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa (es decir, a los inversores en las acciones) recuperar su inversión inicial. (sin contar el valor temporal de los fondos). En comparación, el principio de la relación P/E es similar al concepto de "período de recuperación" en la inversión industrial, excepto que ignora el valor temporal de los fondos.
Cabe señalar que, en términos generales, es casi imposible para la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa mantener sin cambios las ganancias por acción (es decir, mantener sin cambios el beneficio neto anual) en los próximos años. Por lo tanto, los cambios en e a menudo dependen de las fluctuaciones causadas por el entorno macroeconómico, el ciclo de vida corporativo, las operaciones y la gestión corporativas, y el propio desarrollo y crecimiento de la empresa. Las ganancias anuales futuras por acción aún enfrentarán una gran incertidumbre. En este contexto, el método de valoración P/E es sólo una estimación aproximada del valor de una acción. Sólo puede medir de forma aproximada si el precio de una acción está sobrevalorado, infravalorado o, en general, razonable al nivel P/E actual. Como resultado, algunos inversores profesionales lo ampliarán aún más al método de valoración de la "relación dinámica precio-beneficio". Por ejemplo, antes de que finalice el actual año fiscal 2017, con base en los datos de rendimiento del informe del primer trimestre o del informe semestral de 2017 de una empresa que cotiza en bolsa, podemos estimar aproximadamente las ganancias por acción de la empresa que cotiza en bolsa para todo el año 2017, y luego calcule su "relación dinámica precio-beneficio" y evalúe ¿Está el precio de sus acciones sobrevalorado o infravalorado?
En conjunto, la ventaja del método de valoración de la relación precio-beneficio es que es muy simple, intuitivo y claro, y es muy adecuado para empresas con un desempeño estable y perspectivas brillantes. Además, también tendrá un gran valor de referencia para el nivel general de precios de las acciones de todo el mercado.
Por ejemplo, en 2005, cuando el Índice Compuesto de Shanghai estaba en 998 puntos, la relación precio-beneficio promedio de las dos ciudades era aproximadamente 16 veces mayor. Con 1.664 puntos en 2008, la relación precio-beneficio promedio del Índice Compuesto de Shanghai fue aproximadamente 14 veces mayor. En 2014, cuando el mercado de acciones A inició su último mercado alcista con 2.000 puntos en el Índice Compuesto de Shanghai, la relación precio-beneficio promedio de las dos ciudades era de alrededor de 13 veces. Estos datos históricos de valoraciones de la relación precio-beneficio al final de toda la historia del mercado pueden utilizarse como una referencia importante para la toma de decisiones de los inversores. Por otro lado, la desventaja de la valoración P/E histórica es principalmente que "se queda en el espejo retrovisor" y no puede reflejar plenamente los futuros cambios fundamentales de una acción. Por ejemplo, algunas empresas cotizadas muy cíclicas tienen las relaciones precio-beneficio más bajas en el pico del ciclo, y los precios de las acciones en este momento suelen estar cerca de máximos históricos.
2. Método de valoración por vinculación
El llamado índice PEG (priceearningsbratio) se refiere a la "relación precio-beneficio con respecto a la tasa de crecimiento de los beneficios" de una acción, es decir, la relación precio-beneficio de una empresa que cotiza en bolsa dividida por el beneficio El valor obtenido por la tasa de crecimiento. Como una extensión importante del método de valoración de la relación precio-beneficio, el método de valoración PEG no sólo puede examinar el desempeño actual de una empresa que cotiza en bolsa a través de la relación precio-beneficio, sino también examinar las expectativas de crecimiento futuro de la empresa a través de la relación precio-beneficio. índice de crecimiento. Este índice fue propuesto por primera vez por el gurú de las inversiones británico Slater y posteriormente desarrollado por el gurú de las inversiones estadounidense Peter Lynch.
La fórmula de cálculo del índice PEG es: PEG = relación precio-beneficio ÷ tasa de crecimiento de beneficios
Supongamos que la relación precio-beneficio de una acción es 20 y un inversor; predice la tasa de crecimiento anual de la empresa después de los cálculos pertinentes. Si la tasa de crecimiento de las ganancias es del 10%, el PEG de la acción es 20÷10 = 2; si la tasa de crecimiento de las ganancias es del 20%, el PEG es 20÷20=1; . Obviamente, cuanto menor es el valor de PEG, menor es la relación P/E o mayor es la tasa de crecimiento de las ganancias, por lo que tiene más valor de inversión. En términos generales, el método de valoración PEG establece el número estándar de valor PEG en 1. Cuando el valor de PEG es inferior a 1, significa que la acción está infravalorada y merece la pena invertir. Cuando el valor de PEG excede 1, significa que el mercado sobrevalora la acción. Según Peter Lynch, el valor PEG ideal de los objetivos de inversión en acciones debería ser inferior a 0,5.
En conjunto, la principal ventaja del método de valoración PEG es que tiene en cuenta el crecimiento del rendimiento corporativo y es adecuado para la valoración de acciones con un crecimiento moderado o acciones con grandes cambios fundamentales. Por un lado, el método de valoración PEG no es necesariamente adecuado para empresas cuyas tasas de crecimiento de beneficios son demasiado bajas o demasiado altas, por otro lado, para acciones con grandes particularidades en diferentes industrias, diferentes ciclos y diferentes fundamentos, es difícil; Para determinar si PEG está sobrevalorado o sobrevalorado, el estándar de subestimación requiere que los inversores lo comprendan a un nivel más profundo.
Tres. Método de valoración de PB
La denominada relación precio-valor contable se refiere a la relación entre el último precio de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa y sus activos netos por acción. La fórmula de cálculo es:
Relación precio-valor contable = precio por acción/Activo neto por acción, es decir, PB (relación precio-valor contable) = P (precio de la acción)/B (activo neto por acción).
Entre ellos, el valor b generalmente utiliza los datos de activos netos por acción del último informe financiero, es decir, los últimos activos netos por acción divulgados públicamente; el valor p es el último precio de las acciones del objetivo; existencias en el momento actual.
En general, los métodos de valoración de la relación precio-valor contable histórica y la relación precio-beneficio histórica son básicamente los mismos. Hay dos valores estándar de PB a los que suelen referirse los inversores profesionales. Uno es el rango de relación precio-beneficio calculado en función de las fluctuaciones históricas pasadas de todo el mercado y las condiciones de toda la industria en la que se encuentra la acción individual. El otro es el valor de 1, es decir, si el precio de las acciones cae por debajo del activo neto por acción. Una ruptura por debajo generalmente significa que la acción está significativamente infravalorada.
También cabe señalar que el método de valoración de PB generalmente debe combinarse con el indicador ROE (retorno sobre el capital) para una evaluación integral. Lo que más esperan los accionistas e inversores de las empresas que cotizan en bolsa es, sin duda, que la empresa siempre haya mantenido una alta rentabilidad y siempre pueda generar beneficios elevados y crecientes para los propietarios de empresas. Por lo tanto, en diferentes niveles de ROE, el valor real de los activos netos por acción puede no ser el simple número reflejado en los libros. El valor real de los activos netos "eficientes" y los "activos netos basura" obviamente difiere significativamente.
En general, las principales ventajas del método de valoración de PB son que es relativamente simple, intuitivo y claro, y se utiliza ampliamente en industrias de activos pesados, como bancos y bienes raíces, cuyos fundamentos son relativamente estables. Su deficiencia es similar a la relación precio-beneficio, que no puede reflejar eficazmente los cambios en el valor intrínseco cuando los fundamentos de las empresas que cotizan en bolsa sufren cambios profundos. En este contexto, el requisito previo más importante para aplicar eficazmente el método de valoración de PB es evaluar razonablemente el valor intrínseco detrás de los activos netos de una empresa que cotiza en bolsa.
Cuatro.
Método de valoración DCF
En comparación con los tres métodos de valoración convencionales presentados anteriormente, la característica más importante del método de valoración DCF (modelo de flujo de caja descontado) es que es un conjunto de métodos de valoración de "precio absoluto" con un estricto sistema científico. .
El llamado método de valoración del flujo de efectivo descontado consiste en predecir el flujo de efectivo futuro y los riesgos de la empresa, y luego seleccionar una tasa de descuento razonable para convertir el flujo de efectivo futuro en el valor presente. En este momento, el flujo de caja se refiere al flujo de caja neto después de deducir los descuentos y el costo de mantener las operaciones comerciales. Cuando el precio de la acción objetivo es mayor que el valor actual descontado, significa que el precio de la acción está sobrevaluado y viceversa.
El gurú de las inversiones Buffett también está totalmente de acuerdo con este método de valoración. Alguna vez dijo que el valor intrínseco de una empresa cotizada es el valor descontado de los flujos de caja que la empresa puede generar durante el resto de su vida. En términos generales, la valoración del flujo de caja descontado de los inversores de una empresa que cotiza en bolsa se dividirá en dos partes: una parte es el descuento para el período de rápido crecimiento en los primeros 5 a 10 años y la otra parte es el descuento para el período de desarrollo sostenible. después de 5-10 años. En general, si los inversores quieren obtener un valor DCF preciso, deben tener una comprensión clara del desarrollo futuro de la empresa. El proceso de obtención del valor DCF es el proceso de juzgar el desarrollo futuro de la empresa. Por ejemplo, al calcular el valor DCF de una empresa que cotiza en bolsa en los próximos 5 a 10 años, es necesario calcular el valor razonable de sus acciones bajo varios supuestos optimistas, neutrales y pesimistas.
En general, la principal ventaja del método de valoración DCF es que es muy riguroso y científico a la hora de medir el valor intrínseco de una empresa cotizada o de una acción. En aplicaciones prácticas, es adecuado para empresas que cotizan en bolsa con negocios simples, crecimiento estable, perspectivas de crecimiento brillantes, bajos gastos de capital y flujo de caja estable. Por otro lado, dado que el método de valoración DCF parte de muchos supuestos y razonamientos, los modelos de valoración que pueden derivarse de diferentes tipos fundamentales, diferentes industrias y diferentes ciclos de crecimiento también son relativamente complejos y relativamente sólo son adecuados para los aspectos básicos. Análisis de una determinada industria o de una determinada empresa. Es relativamente poco práctico en muchos tipos de acciones para los inversores que están muy familiarizados con ellas. Los inversores interesados en estudiar o adoptar este método de valoración deben prestar especial atención a esto.