Yellen anunció un marco determinado por el mercado para la gestión del dólar, seguido de una serie de desafíos espinosos.
? Sin embargo, el marco político de Yellen aún está en sus inicios y muchas preguntas siguen sin respuesta. Por ejemplo, ¿cuál es su razón para retirarse de la política de dólar fuerte? ¿Significa este cambio que un dólar fuerte no beneficia a Estados Unidos?
? La implementación de este nuevo enfoque enfrentará muchos desafíos, pero Yellen puede enfrentar otro obstáculo. El dólar estadounidense ha estado perdiendo valor desde finales del año pasado.
Según Market Matrix (MarketMatrix.net), durante la reciente audiencia de confirmación del Senado, se le pidió a Janet Yellen que comentara sobre el dólar estadounidense. Este hecho por sí solo marcó la caída de la tarea de gestionar el tipo de cambio del dólar sobre sus hombros.
Yellen enfatizó la dirección política de los "tipos de cambio determinados por el mercado", es decir, durante el período de Joe Bede, el valor del dólar estadounidense estaría determinado por el mercado de divisas, y Estados Unidos ( EE.UU.) no "buscaría monedas más débiles para obtener una ventaja competitiva". Además, Estados Unidos se "opondrá" a los intentos de otros países de debilitar injustamente sus monedas, diciendo que "la fijación deliberada de los tipos de cambio para obtener ventajas comerciales es inaceptable". La respuesta de Yellen aparentemente no mencionó "Un dólar fuerte redunda en interés de Estados Unidos". .” El término “tesorería” ha sido familiar para una generación.
Mientras se debate si un dólar fuerte redunda realmente en interés de Estados Unidos, esta formulación tiene al menos dos beneficios. En primer lugar, es un apoyo implícito a las políticas económicas rigurosas necesarias para lograr un dólar fuerte. En segundo lugar, Estados Unidos está comprometido a adherirse a las normas globales en la gestión de su moneda y, en particular, a no intentar devaluar el dólar. Esto también consolida la posición de liderazgo de Estados Unidos en el sistema financiero global.
Como ex funcionario del Tesoro de Estados Unidos, puedo dar fe del impacto positivo de este compromiso, habiendo experimentado muchos reveses en las negociaciones internacionales. Específicamente, la voluntad de la administración de Barack Obama de fortalecer el dólar en 2015-16 le dio a Estados Unidos una mayor influencia en las negociaciones sobre tipos de cambio con China (CHN) y otros países. Al mismo tiempo, los mercados mundiales de divisas se están volviendo más ordenados y transparentes.
Como tantos otros aspectos, la gestión monetaria está en desorden bajo Donald Trump. Trump y el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, a veces emitieron declaraciones contradictorias en una tarde, pero su administración nunca ha desarrollado un marco unificado para gestionar el dólar.
Por supuesto, el nuevo gobierno también tiene limitaciones para resolver estos problemas. El presidente Biden ha hecho hincapié en promover la recuperación del sector manufacturero estadounidense, por lo que un dólar fuerte no es coherente con este objetivo. En este caso, no sorprende que Yellen abandonara su política de dólar fuerte.
El posicionamiento del dólar “determinado por el mercado” de Yellen evita esta preocupación y hereda muchos de los beneficios de un dólar fuerte. Estados Unidos sigue comprometido con las normas internacionales clave que rigen su moneda, que deberían proporcionar la misma influencia en las negociaciones.
Es importante destacar que el marco político de Yellen también ha aumentado la presión para la apreciación del RMB. En primer lugar, en respuesta al G20, rechazó cualquier intento de reducir artificialmente el tipo de cambio del RMB. En segundo lugar, dado el sólido desempeño cíclico de China (China fue la única economía importante que registró un crecimiento el año pasado), los argumentos a favor de la apreciación del RMB son particularmente sólidos ahora. Abogar por tipos de cambio determinados por el mercado le permitiría a Yellen presionar a China para que aprecie el yuan.
Sin embargo, el marco político de Yellen aún está en sus inicios y muchas preguntas siguen sin respuesta. Por ejemplo, ¿cuál es su razón para retirarse de la política de dólar fuerte? ¿Significa este cambio que un dólar fuerte no beneficia a Estados Unidos? ¿Quiere decir que el mercado siempre refleja correctamente las valoraciones de las divisas?
Al responder a las dos primeras preguntas, Yellen podría simplemente decir: "No haré comentarios sobre niveles de tipos de cambio específicos. El marco que analicé se aplica al dólar estadounidense en la situación actual y es consistente con la las prioridades económicas de la administración.
"La última pregunta es un poco más complicada, porque al mismo tiempo los gobiernos promulgarán políticas macroprudenciales destinadas a abordar la posible sobreemisión de divisas. Pero su respuesta probablemente sea: "Los mercados de divisas mundiales son los más profundos y líquidos del mundo". . mercado. Pero si tengo dudas, trabajaré con socios y respetaré los acuerdos establecidos del G7, el G20 y el Fondo Monetario Internacional (FMI). ”
La implementación de este nuevo enfoque enfrentará muchos desafíos, pero Yellen puede enfrentar otro obstáculo. El dólar ha estado perdiendo valor desde la segunda mitad del año pasado. Se espera que la Reserva Federal mantenga el dinero ultrafácil durante tanto tiempo. Como sea posible, los desacuerdos políticos socavan la capacidad del país para responder a los desafíos, y algunos participantes del mercado predicen que los cambios cíclicos y tal vez estructurales serán negativos para el dólar. En la medida en que estas expectativas se materialicen, el desafío para Yellen puede no ser que El dólar es demasiado fuerte, pero que afirmar activamente las ventajas de la moneda determinadas por el mercado en una depreciación continua puede ser visto como un respaldo o incluso un impulso a la debilidad del dólar, lo que a su vez puede crear un debilitamiento del dólar. Fuerzas a la baja para su autofortalecimiento. >
Yellen enfrentará una serie de desafíos y la gestión del dólar será una de sus tareas importantes. A primera vista, su nuevo marco es prometedor, pero como la economía y los mercados
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El autor de este artículo
El Dr. Nathan Eates es el economista jefe de renta fija y economista global de PGIM. Durante el mandato del presidente Obama, se desempeñó como Subsecretario de Asuntos Internacionales en Estados Unidos. Departamento del Tesoro.