¿Cómo se cotizan los futuros sobre índices bursátiles?
Al igual que el precio de otros instrumentos financieros, el precio de los contratos de futuros sobre índices bursátiles variará mucho según diferentes condiciones. Pero un principio básico permanece inalterado: debido a la existencia de actividades de arbitraje en el mercado, el precio real de los futuros debe ser consistente con el precio teórico, al menos en términos de tendencia.
Para ilustrar el principio de fijación de precios de los contratos de futuros sobre índices bursátiles, asumimos que los inversores realizan transacciones de futuros sobre índices bursátiles y transacciones al contado de acciones al mismo tiempo, y asumimos que:
( 1) Los inversores primero construyen un contrato con acciones. Una cartera de inversiones cuyo índice de mercado es exactamente el mismo (es decir, la proporción de la cartera de inversiones, el "valor" del índice bursátil y el valor de mercado de la cartera de acciones son exactamente los mismos). mismo);
(2) Los inversores pueden pedir prestado dinero fácilmente en el mercado financiero
(3) Vender contratos de futuros sobre índices bursátiles
(4) Mantener el cartera de acciones hasta la fecha de vencimiento de los contratos de futuros sobre índices bursátiles y luego utilizar todos los dividendos para invertir;
(5) Vender inmediatamente todas las carteras de acciones el día de entrega del contrato de futuros sobre índices bursátiles;
(6) Liquidación en efectivo del contrato de futuros sobre índices bursátiles;
(7) utiliza los ingresos de la venta de acciones y el cierre de contratos de futuros para pagar el préstamo original.
Supongamos que un índice bursátil es de 2669,8 puntos en octubre 65.438+0.999.65.438+0,27. Cada punto "vale" 25 dólares estadounidenses. El valor nominal del índice es 66.745 dólares estadounidenses. 2696 puntos, y la tasa de dividendo promedio es del 3,5%; el precio de futuros sobre índices bursátiles que vencen en marzo de 2000 es de 2696 puntos, el último día de negociación del contrato de futuros es el 19 de marzo de 2000, el período de tenencia de inversiones es de 143 días y el dinero prestado es está disponible en el mercado El tipo de interés de financiación es del 6%. Supongamos que el índice ha subido durante cinco meses y cerró en 2.900 puntos el 19 de marzo, lo que significa que el índice subió un 8,62%. En este punto, según nuestras suposiciones, el valor de la cartera de acciones también aumentará en la misma cantidad, alcanzando los 72.500 dólares.
De acuerdo con los principios generales del comercio de futuros, los inversores que inviertan en futuros sobre índices sufrirán pérdidas porque el índice de mercado subió del precio de futuros de 2.696 puntos al precio de mercado de 2.900 puntos, un aumento de 204 puntos. resultando en una pérdida de 5.100 dólares EE.UU.
Pero los inversores también invirtieron en el mercado de valores al contado, y el ingreso neto obtenido debido al aumento en los precios de las acciones fue (72500-66745) = 5755 dólares estadounidenses. Durante este período, los ingresos por dividendos fueron de aproximadamente $915,2 y los dos ingresos totalizaron $6.670,2.
Veamos sus costos de endeudamiento. A una tasa de interés del 6%, tomamos prestados US$66,745 con un plazo de 65,438+043 días, y pagamos intereses de aproximadamente US$65,438+0569, más una pérdida de US$565,438+000 por invertir en futuros. El total de ambas partidas es $6,669.
En el caso de seguridad anterior, si simplemente compara las ganancias y pérdidas de los inversores, encontrará que los inversores no han obtenido muchos ingresos adicionales, ya sea que inviertan en el mercado de futuros sobre índices bursátiles o en el mercado al contado de acciones. En otras palabras, al precio de futuros sobre índices bursátiles mencionado anteriormente, el arbitraje libre de riesgo de los inversores no tendrá éxito, por lo que este precio es un precio de contrato de futuros sobre índices bursátiles razonable.
Por tanto, el precio de los contratos de futuros sobre índices (F) depende principalmente de tres factores: el índice de mercado en el mercado spot (I), el tipo de interés de los préstamos en el mercado financiero (R) y la rentabilidad por dividendo en el mercado de valores (D ). Es decir:
F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)
Donde R se refiere a la tasa de interés anual y D se refiere a la tasa de interés anual. tasa de dividendo. En el proceso de cálculo real, si la inversión se mantiene por menos de un año, se realizarán los ajustes correspondientes.
Ahora le damos la vuelta y utilizamos la fórmula de precios de futuros sobre índices bursátiles que acabamos de dar para calcular el precio de futuros sobre índices bursátiles bajo las condiciones de tasa de interés y tasa de dividendos dadas en el ejemplo anterior:
f = 2669,8+ ×(6%-3,5%)×143/365 = 2695,95
También cabe señalar que la fórmula anterior da el precio teórico del contrato de futuros sobre índices bajo los supuestos anteriores. Es difícil cumplir todos los supuestos anteriores en la vida real.
Porque, en primer lugar, es casi imposible para los inversores más inteligentes construir una cartera de inversiones que sea completamente consistente con la estructura del índice del mercado de valores en la vida real, especialmente cuando el mercado de valores es de gran escala, en primer lugar, el comercio al contado de acciones; en tercer lugar, debido a las diferencias en los mecanismos de negociación del mercado entre países, por ejemplo, mi país actualmente no permite la venta en corto de acciones, lo que afectará la eficiencia de la negociación de futuros sobre índices bursátiles; hasta cierto punto, en cuarto lugar, las tasas de dividendos son difíciles de obtener en el mercado real, porque diferentes empresas y diferentes mercados tienen diferentes políticas de dividendos (como el momento y el método de los dividendos), la cantidad y el momento de los dividendos para cada acción en el índice bursátil; También son inciertos, lo que inevitablemente afectará el juicio correcto del precio del contrato de futuros sobre índices.
A juzgar por la práctica de los mercados de futuros sobre índices bursátiles extranjeros, los precios reales de los futuros sobre índices bursátiles a menudo se desvían de los precios teóricos. Cuando el precio real de los futuros sobre índices bursátiles es mayor que el precio teórico de los futuros sobre índices bursátiles, los inversores pueden obtener ganancias comprando las acciones involucradas en el índice bursátil y acortando los futuros sobre índices bursátiles; por el contrario, los inversores pueden obtener ganancias mediante la operación inversa; las operaciones anteriores. Esta estrategia comercial se llama arbitraje indexado. Sin embargo, en el mercado independiente, la desviación entre el precio real de futuros sobre índices bursátiles y el precio teórico de futuros siempre está dentro de un cierto rango. Por ejemplo, en Estados Unidos, por el contrario, si la tasa de interés libre de riesgo es menor que la tasa de interés de los dividendos, el precio de los futuros sobre el índice bursátil es menor que el precio del índice al contado. Cuanto mayor sea el tiempo de vencimiento, mayor será el descuento. entre los futuros sobre índices bursátiles y el índice al contado.
Lo anterior es el precio teórico de los futuros sobre índices bursátiles. Pero, de hecho, dado que el arbitraje tiene costos, el precio razonable de los futuros sobre índices bursátiles es en realidad un rango alrededor del precio spot del índice bursátil. El arbitraje se activará sólo si el precio cae por debajo del rango.