¿Cómo se determinan los precios de las acciones?

1. Precio de mercado: el precio de mercado de valores está determinado por la combinación de compradores y vendedores... Lo que usted llama comprar y vender a precio de mercado significa que la transacción se puede completar tan pronto como Se informa el precio. No hay necesidad de igualar, simplemente al cotizar, el sistema cambia el primer precio de compra y venta al segundo número de precio, por lo que la transacción se completa rápidamente. Sin embargo, a veces dichas cotizaciones, debido al principio de precio. prioridad, le permitirá completar la transacción antes que los demás y, a veces, incluso podrá vender al primer precio cuando otros estén más impacientes que usted. ¡Este es un buen hábito comercial! El precio de venta se basa en el precio que confió, pero cuando compre, será entre 1 y 2 centavos más alto que el precio que confió debido a las tarifas y otros cargos. 2. Precio actual: primero establezca un sistema de valor estimado y determine el. precio objetivo en base al sistema de valoración,

y luego decidir la operación correspondiente.

En términos generales, los métodos básicos de valoración se pueden dividir en los siguientes tres tipos: método de flujo de efectivo descontado (DCF); método de valoración de opciones;

Antes de introducir los métodos básicos de valoración, primero debemos aclarar un concepto: ¿Qué es el valor empresarial?

Desde la perspectiva de un inversor, se realiza un juicio integral sobre el descuento de los flujos de efectivo futuros de la empresa utilizando una tasa de descuento que refleja los riesgos de los flujos de efectivo futuros de la empresa en función de la información del mercado de capitales o de la información interna de la empresa. valor de la empresa. El valor de una empresa no se calcula mediante un modelo matemático complejo. Lo que se calcula sólo puede ser un juicio. En el mercado de capitales, todos dan un juicio. Cuando se combinan, el valor de los valores de la empresa se puede determinar de forma aproximada. Concepto de fluctuación. Por lo tanto, hay dos componentes del valor de la empresa: los flujos de efectivo futuros de la empresa y la tasa de descuento que refleja los riesgos de los flujos de efectivo futuros de la empresa.

Los factores que determinan el valor de mercado, en primer lugar, dependen de los inversores, es decir, de instituciones e individuos que persiguen maximizar el rendimiento de la inversión; en segundo lugar, debe existir una empresa moderna, es decir, en una sociedad de economía de mercado; para ellos, la empresa debe ser una organización social y un medio para que los inversores obtengan rendimientos de las inversiones; en tercer lugar, se basa en el valor descontado de los flujos de efectivo futuros de la empresa; en cuarto lugar, es un análisis integral basado en diversa información interna de la empresa; información del mercado de capitales.

Según diferentes modelos, el flujo de caja tiene diferentes definiciones. Pero no importa qué modelo se utilice para valorar una empresa, por un lado, depende de la producción y las operaciones: investigación y desarrollo, adquisiciones, fabricación, marketing, etc. Por otro lado, debemos analizar la gestión del capital. ¿Cómo combinar deuda y capital para mejorar la rentabilidad de la empresa? Esto requiere dividir el beneficio de las operaciones de producción por todo el capital de inversión para obtener el rendimiento del capital invertido (ROIC) y luego restar el costo promedio ponderado del capital (WACC). Por lo tanto, al valorar se deben tener en cuenta tanto los costos de producción y operación como los costos de operación de capital. En conjunto, finalmente se forma un juicio sobre el valor de la empresa.

Al realizar la evaluación de valor, las empresas nacionales tienen un malentendido. Las empresas nacionales suelen utilizar muchos métodos contables obsoletos para realizar valoraciones de activos, que en realidad son inapropiados. Porque la evaluación del valor de la empresa debe juzgarse descontando los flujos de efectivo futuros. Supongamos que ahora se presenta a los inversores una oportunidad de inversión: una empresa tiene un nuevo equipo de línea de producción para producir televisores de transistores en blanco y negro de 20 pulgadas y se está preparando para emitir 10.000 acciones ordinarias. cuando llegue el dinero, vaya al intercambio de talentos. El centro está reclutando personas y se pondrá en producción en una semana. ¿Valen algo estos activos? ¿Están los inversores dispuestos a invertir? Sin duda, los inversores se muestran reacios a invertir. Sin embargo, la evaluación de activos se basa en una serie de indicadores como equipo, edificios de fábrica, depreciación, etc., y luego se basa en regulaciones financieras para determinar cuánto vale (ver gráfico 1-1).

Ahora, en otra situación, una empresa quiere ser el mayor comerciante de electrodomésticos por Internet en China. Hay 25 millones de usuarios de Internet en el país. Siempre que hagan clic en línea, los productos se pueden entregar en un plazo. La empresa tiene 20 computadoras. Los expertos en software ahora se están preparando para emitir acciones ordinarias para recaudar fondos. Me temo que algunas personas están dispuestas a invertir y otras no. La clave depende del valor de la empresa. es decir, si el desarrollo futuro de la empresa puede generar beneficios. Por lo tanto, para la evaluación de activos, a veces se puede consultar, pero a veces el concepto no es muy claro.

Gráfico 1-1 La tasación de valor es diferente de la tasación de activos

La tasación de activos utiliza el método de flujo de caja descontado utilizando los datos del balance

y la cuenta de resultados. ¿Estimar el precio actual de los activos y predecir el desarrollo futuro en un horizonte temporal más largo utilizando el coste medio ponderado del capital?

1. > ▲ Principios básicos

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El valor de cualquier activo es igual a la suma del valor presente de todos los flujos de efectivo que se espera generar en el futuro, expresado por la fórmula:

V=∑tCFt/(1+rt)n

Entre ellos: V = el valor del activo

n = la vida del activo

<; p> CFt = el flujo de efectivo generado por el activo en el periodo t

rt = Tasa de descuento que refleja el riesgo de los flujos de efectivo futuros esperados

▲ Aplicabilidad y limitaciones del flujo de efectivo descontado método

El método de flujo de efectivo descontado se basa en los flujos de efectivo futuros esperados y en los descuentos del método de valoración de la tasa actual. Bajo ciertas condiciones, si el flujo de efectivo actual del activo que se está valorando es positivo, y el momento de ocurrencia de los flujos de efectivo futuros se puede predecir con relativa precisión y, al mismo tiempo, se puede determinar una tasa de descuento adecuada con base en las características de riesgo del activo. el flujo de caja, entonces es adecuado utilizar el método de flujo de caja descontado. Sin embargo, en la realidad este no suele ser el caso. Cuanto mayor sea la diferencia entre la situación real y los supuestos del modelo, más difícil será aplicar el método de flujo de efectivo descontado.

En las siguientes circunstancias, el uso del método de flujo de efectivo descontado para la valoración encontrará mayores dificultades y requerirá los ajustes correspondientes.

? Empresas en dificultades financieras

Las empresas en dificultades financieras suelen tener ganancias y flujos de caja negativos, y es imposible predecir cuándo se recuperará en el futuro. Para estas empresas, predecir los flujos de efectivo futuros es difícil debido a la alta probabilidad de quiebra. Este método no funciona bien para empresas que se espera que quiebren. Incluso para las empresas que se espera que sobrevivan, al aplicar el método de flujo de efectivo descontado, es necesario predecir cuándo y cuánto serán positivos los flujos de efectivo futuros, porque solo calcular el valor presente de los flujos de efectivo negativos causará el valor general de la empresa. o el valor del patrimonio es negativo. Empresas cíclicas

Las ganancias y los flujos de efectivo de las empresas cíclicas tienden a cambiar con los cambios en el entorno macroeconómico. Las ganancias corporativas aumentan cuando la economía está en auge y caen durante una recesión. Muchas empresas cíclicas, al igual que las empresas en dificultades, tendrán ganancias y flujos de efectivo negativos durante períodos de depresión macroeconómica extrema. Si se utiliza el método de flujo de caja descontado para valorar estas empresas, normalmente es necesario suavizar los flujos de caja futuros esperados. Para estas empresas, es esencial pronosticar el entorno macroeconómico antes de la valoración, pero dichas previsiones conducirán inevitablemente a sesgos subjetivos de los analistas y se convertirán en un factor que afectará los resultados de la valoración. Empresas con activos no utilizados

El método de flujo de efectivo descontado refleja el valor de todos los activos operativos actuales de una empresa que generan flujos de efectivo. Si una empresa tiene activos operativos que aún no se utilizan (que actualmente no generan ningún flujo de efectivo), el valor de estos activos no se reflejará en el valor total de la empresa. Asimismo, los activos que actualmente están subutilizados pueden crear problemas similares. El valor de dichos activos generalmente se puede obtener fuera de la empresa y agregarse al valor calculado utilizando el método de flujo de efectivo descontado. Empresas con patentes u opciones de productos

Las empresas a menudo tienen patentes u opciones de productos sin explotar que actualmente no generan ningún flujo de efectivo y no se espera que generen flujos de efectivo en el futuro cercano, pero son valiosas. Para estas empresas, los métodos de flujo de caja descontado subestiman su valor real. Este problema se puede superar con el mismo método. Estos activos se valoran primero en el mercado abierto o mediante modelos de valoración de opciones y luego se suman al valor calculado utilizando el método de flujo de caja descontado.

Empresas en reestructuración

Las empresas en reestructuración suelen vender algunos de sus activos existentes, comprar nuevos activos y cambiar sus estructuras de capital y políticas de dividendos. Cuando algunas empresas se reestructuran, también cambian sus estructuras de propiedad y paquetes de incentivos para la gestión. Cada cambio hará que sea más difícil predecir los flujos de efectivo futuros de la empresa y afectará las características de riesgo de los flujos de efectivo futuros y, a su vez, la tasa de descuento. Los datos históricos pueden resultar engañosos en la valoración de dichas empresas. Sin embargo, incluso para las empresas que han experimentado cambios significativos en las políticas de inversión y financiación, si los flujos de efectivo futuros previstos han reflejado el impacto de estos cambios y la tasa de descuento se ha ajustado adecuadamente de acuerdo con los nuevos riesgos comerciales y financieros de la empresa, entonces Todavía se puede utilizar el método de flujo de caja descontado.

? Empresas involucradas en fusiones y adquisiciones

Cuando se utiliza el método de flujo de caja descontado para valorar una empresa objetivo, hay al menos dos cuestiones espinosas relacionadas con las fusiones y adquisiciones que deben abordarse. consideró. La primera pregunta es si la fusión creará sinergias. ¿Se puede evaluar el valor de las sinergias? El valor de las sinergias se puede estimar por separado, asumiendo que la adquisición generará sinergias y que las sinergias afectarán los flujos de efectivo de la empresa. La segunda cuestión es el impacto de los cambios en la dirección de la empresa sobre el flujo de caja de la empresa y sus riesgos, lo que es especialmente evidente e importante en el caso de adquisiciones hostiles. El impacto de estos cambios puede y debe reflejarse en los flujos de efectivo futuros esperados y en la tasa de descuento elegida.

? Empresas no cotizadas

El método de flujos de caja descontados requiere estimar parámetros de riesgo en función de los precios históricos de los activos que se valoran. Por ello, el método de flujos de caja descontados se utiliza para evaluar empresas no cotizadas. A la hora de valorar, la cuestión más importante es la medición del riesgo de una empresa. Dado que las acciones de empresas que no cotizan en bolsa no cotizan en el mercado público, este requisito no se puede cumplir. Una solución es examinar los riesgos de empresas que cotizan en bolsa comparables. Otra alternativa es estimar los parámetros de riesgo de las empresas que no cotizan en bolsa en función de sus indicadores financieros básicos.

El valor de una empresa es igual al valor presente obtenido al descontar los flujos de caja futuros esperados de la empresa a una tasa de descuento adecuada. La pregunta que se plantea aquí es: ¿Cómo definir el flujo de caja? ¿Qué es una tasa de descuento adecuada? Si bien muchos marcos alternativos para resolver estos problemas pueden producir resultados igualmente precisos, este artículo recomienda sólo dos de ellos, conocidos como modelo descontado de flujo de caja libre (FCF) y modelo de valor económico agregado (EVA) (también conocido como modelo de beneficio económico). )” y recomienda el uso de ambos modelos a la hora de valorar empresas no financieras. Algunos otros modelos de flujo de efectivo descontado tienen sus propias características y su uso es limitado, por lo que no se mencionarán en detalle en este artículo.

1. Modelo de flujo de caja libre descontado

Utilizar el modelo de flujo de caja libre descontado para valorar el capital corporativo es estimar el valor operativo de la empresa (una entidad que se puede proporcionar a todos). valor de los inversores) menos el valor de la deuda y otros derechos de los inversores que son superiores a las acciones ordinarias (como las acciones preferentes). El valor operativo y el valor de la deuda son iguales al valor presente de sus respectivos flujos de efectivo futuros esperados, y la tasa de descuento elegida debe reflejar el riesgo de sus respectivos flujos de efectivo futuros esperados.

Valor operativo

El valor operativo es igual al valor presente de los flujos de efectivo libres futuros esperados. El flujo de caja libre (FCF) equivale al beneficio operativo neto de una empresa después de impuestos más los gastos no monetarios, menos los cambios en los requisitos de capital de trabajo, los gastos de capital y las inversiones en otros activos. No incluye ningún flujo de efectivo relacionado con la financiación (como gastos por intereses y dividendos, etc.). El flujo de caja libre es el flujo de caja correcto para este modelo de valoración porque refleja el flujo de caja generado por las operaciones de la empresa que se puede proporcionar a todos los proveedores de capital de la empresa (incluido el capital de deuda y el capital social).

Para ser coherente con la definición, la tasa de descuento utilizada para descontar los flujos de efectivo libres debe reflejar los costos de oportunidad de todos los proveedores de capital ponderados según su contribución relativa al capital total de la empresa. Esto se denomina promedio ponderado. Costo de Capital (WACC). El costo de oportunidad para un determinado tipo de inversionista es igual a la tasa de rendimiento esperada del inversionista de otras inversiones de igual riesgo.

Un nuevo problema en la valoración corporativa es la vida indefinida de la empresa. La solución es dividir la vida de la empresa en dos períodos, a saber, el período de previsión clara y la etapa posterior.

En este caso, el valor de la empresa se puede expresar de la siguiente manera:

Valor de la empresa (FV) = el valor actual de los flujos de efectivo durante el período de pronóstico claro + el valor presente de los flujos de efectivo después del período de pronóstico claro< /p >

El valor después de un período de pronóstico claro se conoce como valor de empresa en funcionamiento (CV), que se puede estimar usando una fórmula simple sin la necesidad de pronósticos detallados de los flujos de efectivo durante un período indefinido.

Valor de la deuda

El valor de la deuda de una empresa es igual al valor presente de los flujos de efectivo del acreedor descontados a una tasa de descuento que refleja su riesgo. La tasa de descuento debe ser igual al nivel actual del mercado para deuda de riesgo similar en términos comparables. En la mayoría de los casos, sólo se debe valorar la deuda del negocio que esté pendiente a la fecha de valoración. Se puede suponer que el valor presente neto de los préstamos futuros es cero, porque las entradas de efectivo de estos préstamos son exactamente iguales al valor presente de los flujos de efectivo de pagos futuros, descontados al costo de oportunidad de la deuda.

Valor patrimonial

El valor patrimonial de una empresa es igual a su valor operativo menos el valor de la deuda y otros requisitos de los inversores que son superiores a las acciones ordinarias (como las acciones preferentes). y se ajustan los activos o pasivos no operativos.

2. Modelo de valor económico agregado (EVA) (también conocido como modelo de beneficio económico)

El modelo de valor económico agregado explica que el valor de una empresa es igual a la cantidad de inversión. capital más el crecimiento económico anual futuro esperado El valor presente del valor. Es decir:

Valor empresarial (FV) = capital invertido + el valor presente del valor agregado económico que se espera generar cada año en el futuro

El valor agregado económico (EVA) es También llamado beneficio económico (EP), es diferente del beneficio contable tradicional. El beneficio contable tradicional deduce los intereses de la deuda, pero no tiene en cuenta en absoluto el coste del capital social. El valor económico agregado (EVA) deduce no sólo los intereses de la deuda sino también el costo del capital social, lo que lo convierte en una verdadera medida de ganancias. Desde la perspectiva de una fórmula, el valor económico agregado (EVA) es igual a la utilidad operativa neta después de impuestos (NOPAT) menos el costo del capital de deuda y el capital social.

El modelo de valor añadido económico es mejor que el modelo de flujo de caja libre descontado porque el valor añadido económico puede medir el valor creado por la empresa en cualquier período, mientras que el modelo de flujo de caja libre descontado no puede. El valor económico agregado (EVA) se define de la siguiente manera:

Valor económico agregado (EVA) = beneficio operativo neto después de impuestos - gastos de capital

= beneficio operativo neto después de impuestos - (capital invertido × costo de capital promedio ponderado)

Capital de inversión = requisitos de capital de trabajo + activos fijos netos + otros activos operativos netos

Método del valor relativo

▲ Básico principios

En el enfoque del valor relativo, el valor de una empresa se determina observando la relación entre el valor de empresas "comparables" y una variable como las ganancias, el flujo de caja o las ventas. El método del valor relativo se basa en un principio básico reconocido tanto por la teoría económica como por el sentido común, es decir, activos similares deben tener precios de transacción similares. Siguiendo este principio, una forma sencilla de evaluar el valor de un activo es encontrar un activo comparable idéntico, o al menos similar, que haya sido objeto de transacciones entre compradores y vendedores bien informados. Este principio también significa que el valor del activo que se tasa es igual al precio de transacción de activos comparables.

Sin embargo, debido a diferencias en estructura, escala, riesgo, etc., es bastante difícil encontrar un activo directamente comparable en la práctica. El método de procesamiento consiste en realizar los ajustes correspondientes, lo que involucra dos valores, uno es el indicador de valor y el otro es la variable observable relacionada con el valor. Para utilizar el método del valor relativo para evaluar el valor de una empresa, es necesario obtener datos de indicadores de valor y datos de variables observables de empresas comparables, así como datos de variables observables de la empresa objetivo.

Utilizar el lenguaje matemático para expresar el método del valor relativo puede ayudar a comprender y familiarizarse mejor con este método. Sea V los datos del indicador de valor y X los datos de la variable observable. El supuesto clave en el que se basa el método del valor relativo es que la relación V/X de la empresa objetivo es la misma que la relación V/X de empresas comparables, como se muestra en la siguiente fórmula:

V ( empresa objetivo)/X (empresa objetivo) = V (empresa comparable)/X (empresa comparable)

Deformación disponible:

V (empresa objetivo) = (empresas comparables)]

Mientras la relación V/X permanezca constante en todas las empresas, la ecuación anterior es válida para todas las variables observables X.

Por esta razón, al aplicar el método del valor relativo, un paso clave es seleccionar la variable observable X de modo que dicha variable tenga una relación definida con el indicador de valor.

▲ Aplicabilidad y limitaciones del método del valor relativo

La ventaja del método del valor relativo es que es simple y fácil de usar. Con este método, se puede obtener rápidamente el valor de la empresa que se está valorando, especialmente cuando hay una gran cantidad de activos "comparables" que se negocian en los mercados financieros y el mercado valora correctamente estos activos en promedio. Pero el enfoque del valor relativo también es susceptible de mal uso y manipulación. Debido a que en realidad no hay absolutamente dos empresas o dos activos que sean exactamente iguales en términos de riesgo y crecimiento, la definición de empresa o activo “comparable” es un concepto subjetivo. Por lo tanto, es fácil que se produzca sesgo al seleccionar empresas o activos "comparables". Aunque este posible sesgo también existe en el método de flujo de efectivo descontado, en el método de flujo de efectivo descontado se deben establecer los supuestos que determinan el valor final, mientras que en el método del valor relativo a menudo no es necesario mencionar dichos supuestos.

Otro problema con el enfoque del valor relativo es que introduce en la valoración errores (sobrevaluación o subvaluación) en los precios de mercado de empresas o activos “comparables”. El método de flujo de caja descontado se basa en la propia tasa de crecimiento de una empresa específica y en los flujos de caja futuros esperados, y no se verá afectado por errores del mercado.

Aunque existen otros ratios que se utilizan en la práctica, este artículo presenta principalmente los siguientes cuatro ratios:

? Relación precio-beneficio (P/E); p> ? Valor de la empresa/flujo de caja libre (EV/FCF);

? Valor de la empresa/ingresos por ventas (EV/S); EBITDA).