Clasificación de los sistemas de registro de acciones
El sistema de registro significa que el solicitante de la emisión de valores divulga toda la información y materiales relacionados con la emisión de valores de conformidad con la ley, prepara los documentos legales y los presenta a la autoridad competente para su revisión. La autoridad sólo es responsable de revisar la información proporcionada por el solicitante de la emisión de valores para determinar si la información y los materiales han cumplido con las obligaciones de divulgación de información. Su característica más importante es que, en el sistema de registro, el organismo de revisión de la emisión de valores sólo realiza una revisión formal de los documentos de registro y no emite juicios sustantivos. Si el método de divulgación es apropiado, la agencia reguladora de valores no denegará el registro basándose en que el precio u otras condiciones para la emisión de valores sean injustos o que las perspectivas de la empresa propuestas por el emisor no sean razonables. El sistema de registro promueve el control ex post. El núcleo del sistema de registro es que, siempre que los materiales proporcionados por el emisor de valores no sean falsos, engañosos u omitidos, incluso si los valores no tienen valor de inversión, las autoridades de valores no tienen derecho a interferir, porque el fraude voluntario se considera un derecho inalienable de los inversores.
El sistema de aprobación es el llamado principio sustantivo empresarial, representado por las leyes de sociedades de varios países europeos. De acuerdo con los requisitos del sistema de aprobación de la emisión de valores, la emisión de valores no sólo debe basarse en la divulgación completa de la situación real, sino que también debe cumplir algunas condiciones sustantivas para la emisión formuladas por la agencia reguladora de valores. Las empresas emisoras que cumplan las condiciones pueden obtener calificaciones de emisión y emitir valores en el mercado de valores sólo después de haber sido aprobadas por las autoridades reguladoras de valores. El objetivo de este sistema es prohibir la oferta pública de valores inferiores.
2. Evaluación
1. El sistema de registro es más propicio para las tres funciones principales del mercado.
La intención original y el objetivo final de la reforma de las IPO es dar pleno juego a las tres funciones básicas de descubrimiento de precios, financiación y asignación de recursos del mercado de capitales. Demasiada intervención en los precios y las transacciones no conduce a. la realización de la función de descubrimiento de precios; el ritmo de emisión está sujeto a controles administrativos que no favorecen la realización de la función de financiación; un umbral de cotización demasiado alto y una revisión demasiado estricta no favorecen la realización de la función de asignación de recursos.
En comparación con el sistema de aprobación, el sistema de registro tiene las ventajas de menores costos para el emisor, mayor eficiencia de cotización y menor consumo de recursos sociales. El mercado de capitales puede realizar rápidamente la función de asignación de recursos.
La mayor ventaja del sistema de registro es que el riesgo de emisión se entrega al asegurador principal, la realización de los requisitos de cumplimiento se deja al intermediario y la realización de la autenticidad se deja al emisor.
2. El sistema de expedición y registro no está abierto a todo el mundo.
Después de recibir la solicitud del emisor, la Comisión Reguladora de Valores de EE. UU. proporcionará comentarios sobre los materiales presentados, y los intermediarios y emisores deben dar respuestas específicas. Generalmente, los comentarios y las respuestas varían de tres a cuatro a siete u ocho veces. La CSRC solo aprobará el registro si no hay otras preguntas. Desde el punto de vista del tiempo, la revisión por parte de la Comisión Reguladora de Valores de EE. UU. se puede completar en 2 meses como máximo, generalmente de 3 a 6 meses, y la revisión por parte de la bolsa solo toma de 1 a 1 mes y medio, que está incluido. en el período de revisión de la Comisión Reguladora de Valores.
UKLA London también requiere comentarios y respuestas de la primera, segunda y tercera lectura al revisar los materiales del emisor. Después de eso, más de dos revisores de cierto nivel deben firmar para obtener la aprobación de la emisión. La revisión de la versión suele tardar de 3 a 6 meses. "Si todavía hay problemas después de la tercera lectura, continuarán múltiples rondas de comentarios. Si el emisor no ha podido completar los comentarios, la prueba se pospondrá indefinidamente".
3. no significa no mercantilización.
El sistema de registro y el sistema de aprobación no sólo están determinados por la madurez del mercado, sino que también tienen ciertos antecedentes históricos y razones prácticas, son el resultado de la acción conjunta de muchos factores como los conceptos regulatorios. , distribución del mercado y niveles de control. No es científico equiparar directamente el sistema de aprobación con la no comercialización. Ya sea un sistema de registro o un sistema de aprobación, el estándar para la comercialización radica en si los compradores y vendedores pueden expresar sus verdaderos deseos en el mercado.
En tercer lugar, comparación entre el sistema de aprobación y el sistema de registro
1 Indicadores de emisión y cuotas
Ninguno
Ninguno
2. Normas de emisión y cotización
Sí
Sí
3. >Intermediario
4. La entidad que emite juicios sustantivos sobre la emisión.
Intermediarios, Comisión Reguladora de Valores de China
Intermediarios
5. Sistema de supervisión de emisiones
Los intermediarios y la Comisión Reguladora de Valores de China soportan conjuntamente una cantidad sustancial Responsabilidades Responsabilidades de Auditoría.
Revisión formal por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China y revisión sustantiva por parte de intermediarios.
6. Grado de comercialización
Comercialización gradual
Comercialización completa
7. Eficiencia de la distribución: Esta última es mayor.
8. Antecedentes institucionales: Este último ha alcanzado un alto grado de mercantilización, el mercado financiero es más maduro, el sistema es más completo, las agencias reguladoras son estrictas y efectivas, los emisores e intermediarios son más autodisciplinados. , y los inversores son de mayor calidad.
4. La práctica de la reforma del sistema de emisión de valores de China
Desde 1988, en nuestro país, las regulaciones locales han estipulado por separado los métodos de revisión de la emisión de valores.
En 1992, se estableció la Comisión Reguladora de Valores de China y comenzó a implementar un sistema de revisión sustancial y control de la escala de emisión de valores a nivel nacional.
Antes de 1996, el Estado emitía escalas de emisión y asignaba cuotas de emisión a los gobiernos locales y a las autoridades empresariales centrales. Los gobiernos locales o las autoridades centrales competentes examinan a las empresas que solicitan cotizar en bolsa dentro de su jurisdicción o industria y las presentan a la Comisión Reguladora de Valores de China para su aprobación después de pasar una revisión sustancial. Durante el proceso de implementación, los gobiernos locales o las autoridades centrales hicieron todo lo posible para asignar la escala limitada de emisión de acciones a más empresas, lo que dio como resultado empresas emisoras pequeñas y una calidad empresarial deficiente. Por lo tanto, después de 1996, se implementó el método de "control total, control centralizado y presentación de informes limitados". Es decir, el gobierno local o la autoridad central competente revisará y aprobará las empresas que soliciten cotizar en bolsa basándose en los indicadores de emisión emitidos por la Comisión Reguladora de Valores de China con antelación y las recomendará a la Comisión Reguladora de Valores de China. La Comisión Reguladora de Valores de China revisará los materiales de preselección presentados por las empresas. Después de pasar la revisión, el gobierno local o la autoridad central competente emitirá la cuota de emisión de acuerdo con los indicadores de asignación. Aquellos que no pasen la revisión no recibirán la cuota de emisión. Una vez que la empresa obtiene la cuota de emisión, presenta materiales formales a la Comisión Reguladora de Valores de China, y la Comisión Reguladora de Valores de China finalmente aprobará si aprueba la emisión de valores de la empresa. Esta es una economía planificada.
1998 65438 El 29 de febrero, la sexta reunión del Comité Permanente del Noveno Congreso Popular de la APN aprobó la Ley de Valores de la República Popular China, que entró en vigor el 30 de julio.
El artículo 10 de la "Ley de Valores" de mi país estipula: "La emisión pública de valores debe cumplir con las condiciones estipuladas en las leyes y reglamentos administrativos, y ser informada a la autoridad reguladora de valores del Consejo de Estado o del departamento. autorizado por el Consejo de Estado para su aprobación o aprobación de conformidad con la ley.”
Artículo 165438, párrafo 1. , de la Ley de Valores estipula que “la emisión pública de acciones debe cumplir las condiciones estipuladas en la Ley de Sociedades, previa aprobación de la Autoridad Reguladora de Valores del Consejo de Estado, el emisor debe presentar los documentos de solicitud estipulados en la Ley de Sociedades y los documentos pertinentes. prescrito por la Autoridad Reguladora de Valores del Consejo de Estado a la Autoridad Reguladora de Valores del Consejo de Estado ”
Ley de Valores Artículo 1 El párrafo 2 del artículo 11 también estipula que “la emisión de bonos corporativos debe someterse a el departamento autorizado por el Consejo de Estado para su revisión y aprobación de acuerdo con las condiciones estipuladas en la Ley de Sociedades. El emisor debe presentar los documentos de solicitud estipulados en la Ley de Sociedades y el departamento autorizado por el Consejo de Estado al departamento autorizado por el Consejo de Estado. ”
En resumen, el sistema de revisión de la emisión de valores de China difiere según el tipo de valores:
1.
2. La emisión de bonos adopta un sistema de aprobación.
En la actualidad, la emisión de valores de mi país ha pasado de un sistema de cuotas y un sistema de aprobación estricto a un sistema de aprobación que se implementa comúnmente a nivel internacional.
El "Reglamento del Comité de Revisión de Emisión de Acciones de la Comisión Reguladora de Valores de China" del 16 de septiembre de 1999 y los "Procedimientos de Aprobación de Emisión de Acciones de la Comisión Reguladora de Valores de China" del 17 de marzo de 2000 se implementaron sucesivamente , acelerando el desarrollo del mercado de valores de mi país. Comercialización del sistema de revisión de emisiones. Sobre esta base, el precio de emisión de acciones también adopta el precio de mercado y la Comisión Reguladora de Valores de China ya no limita la relación precio-beneficio de la emisión de acciones.