Acciones Zhang Kun
La característica de este tipo de personas es que hablan mucho de cómo invertir en fondos. Esta puede ser una respuesta eufemística a la confusión que estos tres gestores de fondos estrella tienen que afrontar con un gran número de nuevos participantes tras su rápido crecimiento en escala de gestión.
Después de todo, no a todas las compañías de fondos les gusta enviar cartas de disculpa de alto perfil y comenzar una ola de marketing loco.
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La “breve perspectiva” de Zhang Kun para las pequeñas y medianas empresas del Fondo E sugirió una reducción de las expectativas. De lo contrario, la mayor parte del espacio se dedica a compartir sus conocimientos sobre inversiones. Supongo que también fue una respuesta a la polémica provocada por mi salida pasiva de la industria.
El siguiente es un extracto del artículo original:
En los últimos dos años, el rendimiento del fondo ha sido en general sobresaliente. La tasa de rendimiento del fondo está determinada fundamentalmente por la tasa de rendimiento de la empresa que posee, que debería ser aproximadamente equivalente al nivel de ROE (rendimiento sobre el capital) de la empresa.
Desde una perspectiva global, las empresas que pueden mantener un ROE alto durante mucho tiempo son muy raras y destacadas. En los últimos años, la tasa de rendimiento compuesta de los fondos de capital público ha sido mucho más alta que el nivel promedio de ROE del mercado, y esta tendencia es difícil de sostener en el largo plazo.
Como resultado, probablemente deberíamos reducir nuestras expectativas de rendimiento.
Cualquier método que funcione a largo plazo fracasará a corto plazo.
Si invertimos en empresas que cotizan en bolsa, si nuestra confianza se basa en el aumento de los precios de las acciones, será difícil ganar dinero, porque los precios de las acciones inevitablemente fluctuarán a la baja. Entonces, mi experiencia es que abrir una posición cuando el precio de las acciones periódicamente tiene un rendimiento inferior al del mercado puede torturar tu corazón de manera más efectiva:
Mirando hacia atrás en 2020, lo que nos hace sentir gratificados es que hemos profundizado nuestra comprensión de algunas industrias. y la comprensión de la empresa, mientras se esfuerza por ampliar el alcance de la investigación y mejorar los conocimientos sobre el valor corporativo. Algunas de nuestras decisiones de inversión en 2020 provinieron de la investigación y la acumulación a largo plazo, y completamos la construcción de posiciones con la ayuda de las condiciones pesimistas del mercado durante la epidemia.
Esperamos seguir mejorando nuestra investigación para orientar mejor las inversiones futuras.
La profesión de gestor de fondos es similar a la de médico en algunos aspectos, ya sea en la teoría o en la práctica, ambas son indispensables. Ambos requieren una acumulación continua y un alto grado de reutilización del conocimiento. Necesitan mejorar su sistema de conocimientos y mejorar la precisión de la toma de decisiones mediante la lectura, el pensamiento, la toma de decisiones y la corrección de errores continuos todos los días.
En comparación con muchos inversores internacionales destacados con antecedentes de 30 o incluso 50 años, todavía tengo mucho que aprender y acumular. Desafortunadamente, no existen atajos para este proceso y no se puede lograr de la noche a la mañana. El nivel cognitivo está determinado por todo el pensamiento, la práctica y la experiencia acumulada en el pasado.
Finalmente, somos optimistas sobre las perspectivas a largo plazo de la economía y el mercado de capitales de China. Creemos que un grupo de empresas de alta calidad seguirá creciendo, madurando y teniendo una larga vida, y los activos de renta variable de alta calidad seguirán siendo atractivos entre varios tipos de activos.
La importancia de los fondos públicos es permitir que la gente común se conecte con recursos de capital de alta calidad de manera más efectiva, permitiendo a los poseedores compartir mejor los frutos del desarrollo económico de China y mantenerse al día con el rápido crecimiento de la riqueza social. .
Aunque mis capacidades son limitadas, haré todo lo posible para proyectar al máximo mi nivel cognitivo en las decisiones de inversión del fondo. Esperamos seleccionar empresas de alta calidad, mantenerlas durante mucho tiempo y compartir sus resultados de desarrollo.
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He Shuai del Bank of Communications Schroders presentó en "Brief Outlook" sus próximos criterios de selección de acciones y tres direcciones prometedoras, y también analizó Ahora viene el impacto de la aumento del tamaño del fondo en el marco de inversión.
El desempeño de He Shuai en 2020 no fue sobresaliente. También compartió sus puntos de vista sobre los productos de los fondos en el informe anual, que también fue una breve respuesta a quienes estaban de acuerdo con su estilo de inversión y a quienes no estaban familiarizados con su estilo de inversión.
El siguiente es un extracto del artículo original:
De cara al 2021, tenemos los siguientes cambios e ideas.
En términos de marco de inversión, en primer lugar, nos inclinaremos más por la calidad del objetivo. Por ejemplo, la proporción de decisiones de inversión puede cambiar de "requerir una calidad superior a 80 puntos a un precio superior a 90 puntos, y una calidad superior a 90 puntos cambiando gradualmente a un precio superior a 80 puntos". Sin embargo, seguiremos manteniéndonos en el margen de seguridad y lo haremos. No aceptar 60 puntos El precio a continuación.
En segundo lugar, hemos tenido muchos líderes de la industria en nuestra cartera en el pasado. Estas industrias de nicho tienen pocos factores fundamentales y las ventajas competitivas relativas de las empresas son obvias. Por lo general, puede evitar ciclos económicos e igualar precios razonables. Nuestra intención original es buscar la "felicidad estable".
Tenemos tres direcciones prometedoras en 2021.
En primer lugar, definimos que 2020 puede ser el primer año de vehículos de nuevas energías. Los vehículos de nueva energía ya no dependen de subsidios o bonificaciones en las matrículas para atraer a los consumidores. En cambio, realmente impresionan a los consumidores al mejorar su inteligencia y experiencia de conducción, y dependen de los propios productos para ampliar la base de consumidores. Se especula que con la popularidad de los vehículos de nueva energía en el futuro, se agregarán rápidamente algoritmos de conducción autónoma y pilas de carga similares, lo que hará que la experiencia del producto sea un ciclo positivo.
Pero la tendencia sobre la que todo el mundo es optimista también hará que la competencia sea muy feroz. Por ejemplo, hace 100 años, en el caso de los vehículos de gasolina, sólo las empresas con ventajas competitivas obvias en los eslabones correspondientes podían mantener altos márgenes de beneficio y disfrutar del crecimiento de la industria.
En tercer lugar, somos muy optimistas acerca de una tendencia: un gran número de empresas nacionales pasarán gradualmente del liderazgo en costos al liderazgo tecnológico en la división global del trabajo. Descubrimos que este tipo de oportunidad de actualización a menudo requiere grandes cambios a nivel industrial para respaldarla. Por ejemplo, los vehículos de nueva energía han promovido la cadena de la industria automotriz nacional, el incidente de Huawei ha promovido la cadena de la industria electrónica e incluso los medicamentos macromoleculares han promovido la cadena de la industria farmacéutica innovadora nacional.
La razón detrás de este tipo de adelantamientos es que estas empresas todavía están bajo la dirección de emprendedores de primera o segunda generación. Son más proactivos ante el cambio y se atreven a invertir en I+D y ampliar la capacidad de producción.
Por último, me gustaría hablar sobre nuestra opinión sobre los productos de fondos.
Cada administrador de fondos tiene su propio estilo de inversión, pero ya sea conservador o agresivo, para los accionistas de fondos, se deben lograr retornos generosos de los fondos a través de tenencias a largo plazo.
Estamos muy agradecidos con los accionistas del fondo por su paciencia y confianza. Esperamos que a través de nuestros esfuerzos, sigamos generando rendimientos excedentes estables y a largo plazo para los accionistas.
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Li Xiaoxing del Fondo Yinhua escribió una larga "Breve perspectiva". Gran parte de ello es educación para los inversores, y los gestores de fondos hablan directamente con los cristianos.
Más tarde, también presentó su filosofía de inversión de retorno absoluto, buscando inversiones industriales prósperas, y también habló sobre el método del equipo para administrar fondos.
El siguiente es un extracto del artículo original:
Nuestra intención original en la gestión de fondos es encontrar titulares adecuados que confíen en usted y les brinden rendimientos satisfactorios a largo plazo.
Como administradores de fondos, todos somos relativamente fuertes y nadie quiere obtener resultados peores que sus pares. El patrimonio neto no miente. Si el patrimonio neto es un punto menos que los demás, el titular ganará un punto menos que los demás. El método de inversión sólo sirve para este objetivo.
En informes trimestrales e informes anuales anteriores, es posible que no hayamos hablado mucho, pero a medida que gestionamos más y más productos y nos hacemos cada vez más grandes, sentimos la necesidad de hacer que nuestros titulares comprendan mejor las características de riesgo de el producto.
La capacidad de realizar presentaciones itinerantes es un arma de doble filo, que de hecho puede generar un crecimiento en escala, pero en última instancia, esta capacidad puede perjudicar a algunos inversores de fondos, obligándolos a tomar algunas decisiones que no están en línea con su propio riesgo. preferencias. Inversión irracional.
Creemos que deberíamos permitir que los tenedores compren fondos del mismo modo que nosotros compramos empresas. Es decir, cuando conoces todas sus deficiencias, todavía estás dispuesto a conservarlos. Este es un verdadero control de riesgos, porque las espinas que enfrentaremos juntos en el futuro son mucho más que flores.
Nuestra filosofía de inversión es que los rendimientos excedentes estables y a largo plazo son rendimientos absolutos. Si puede superar consistentemente al índice de referencia por un cierto margen cada año, a largo plazo, eventualmente producirá retornos absolutos que satisfagan a los inversores.
Nuestro método de inversión es la inversión en auge. Una característica notable del mercado de valores (incluido el extranjero) es que las industrias con un auge ascendente expandirán sus ganancias y valoraciones, y es más fácil ganar dinero invirtiendo en empresas de estas. industrias. La prosperidad puede durar unos meses, trimestres o años. Buscamos industrias cuya prosperidad seguirá aumentando en los próximos 2 o 3 años.
La inversión no es una profesión que persiga acciones difíciles, lo que muchas veces supone asumir mayores riesgos.
A medida que hemos ido creciendo, hemos creado un equipo de administradores de fondos compuesto por expertos de la industria.
El sistema experto de la industria es un buen método. Aunque los costos laborales son altos, creemos que invertir recursos en la inversión en equipo y desarrollar capacidades de investigación es lo correcto a largo plazo.
El equipo de administrador de fondos no necesita un administrador de fondos general con una puntuación de 60, pero esperamos encontrar un administrador de fondos que pueda alcanzar una puntuación de 90 en determinadas industrias. Si todos están integrados y no hay fricciones internas, será un equipo gestor de fondos con una puntuación del 90%.
La visión del mercado en 2021 se puede resumir en dos frases: centrarse en las ventajas comparativas y evitar los "riesgos rinoceronte".
A medio y largo plazo, somos optimistas sobre las dos grandes direcciones de la innovación tecnológica y el consumo de marcas, y evitar el riesgo del "rinoceronte gris" del sector inmobiliario.
Comparada con otros países, China tiene dos ventajas comparativas importantes.
La primera es la ventaja comparativa de la fabricación de alta gama. Aunque existe una cierta brecha entre nuestras capacidades de innovación y las de Europa y Estados Unidos, nuestra capacidad para transformar los resultados de la investigación científica en productos es la más avanzada del mundo. Las industrias típicas, incluidas la fotovoltaica, los vehículos eléctricos y la electrónica, reflejan esta característica. Contamos con el mayor número de los mejores ingenieros del mundo, que pueden convertir los resultados de la investigación científica en productos comerciales. Con esta ventaja comparativa, creemos que China será la mejor empresa de tecnología relacionada con la fabricación del mundo.
La segunda ventaja comparativa es que tenemos el mayor mercado consumidor del mundo. Durante esta epidemia, descubrimos que el control epidémico de China es uno de los mejores del mundo y que nuestro mercado de consumo también es el que se recupera más rápido. En un mercado de consumo tan grande nacerá la empresa de bienes de consumo más grande del mundo.
En cuanto a evitar los riesgos del "rinoceronte", podemos ver que altos funcionarios han definido el sector inmobiliario como un campo de "rinoceronte gris" y han mencionado la necesidad de controlar los riesgos inmobiliarios. Se espera que las tres líneas rojas propuestas por el gobierno tengan cierto impacto en los fondos de las empresas inmobiliarias. Desde el punto de vista de la demanda, la demanda inmobiliaria está definitivamente en declive debido a varias políticas restrictivas y posibles impuestos a la propiedad a largo plazo. Las empresas relacionadas con el sector inmobiliario son las que debemos evitar.
De cara a 2021, creemos que el riesgo general de mercado es controlable, pero las oportunidades sistémicas no son grandes, principalmente estructurales, y la tasa de retorno de la cartera proviene más del exceso del índice relativo.
Macro es un sistema complejo. Para sistemas complejos, los indicadores más simples son más útiles.
La tasa de rendimiento de la cartera activa tiene una baja correlación con la economía, pero una alta correlación con la liquidez, porque cuando la liquidez es abundante, los gestores activos en el mercado siempre encontrarán oportunidades de prosperidad al alza. industria, una buena economía es procíclica, mientras que una mala economía es anticíclica.
En general, consideramos que la liquidez en 2021 será peor que en 2020. Además de la liquidez, las fricciones entre China y Estados Unidos y la epidemia global no se convertirán en factores dominantes en las fluctuaciones del mercado.
Nuestra idea general de asignación es elegir acciones cuya tasa de crecimiento del rendimiento sea más rápida que la tasa de caída de la valoración. Estas oportunidades institucionales son la fuente del exceso de rentabilidad de la cartera.
En un contexto de reducción de los márgenes de liquidez y una alta probabilidad de recuperación económica, creemos que las acciones impulsadas por la liquidez tienen la mayor presión de corrección.
Las acciones impulsadas por la liquidez se refieren principalmente a dos tipos: una es aquella con un crecimiento de rendimiento lento pero sobrevaluación; la otra es de mala calidad pero con un alto crecimiento de rendimiento a corto plazo y una alta valoración.
Desde la perspectiva de la selección del estilo de mercado, somos optimistas acerca de las acciones de crecimiento de alta calidad que coincidan con los centros de crecimiento de rendimiento de tecnología y consumo a mediano y largo plazo, y evitamos las acciones relacionadas con el ciclo inmobiliario. durante el ciclo.
En el campo de la tecnología, en primer lugar, las nuevas energías representadas por la energía fotovoltaica y los vehículos eléctricos son una dirección prometedora. Las valoraciones de la energía fotovoltaica siguen siendo atractivas. La tasa de crecimiento del rendimiento de los vehículos eléctricos en los próximos cuatro trimestres. pronto.
En tercer lugar, debemos ser optimistas respecto del ámbito médico. A medida que el envejecimiento de nuestro país se intensifica gradualmente, nuestras necesidades de salud y longevidad son cada vez mayores. Incluso si existe el riesgo de recortes de precios en los productos farmacéuticos, también existen oportunidades estructurales.
En el campo del consumo, somos optimistas en cuanto a que los bienes de consumo de marcas de alta gama tienen muy buenos modelos de negocio, con un crecimiento estable y altos márgenes de beneficio, y pueden disfrutar de los dividendos de las mejoras en el consumo.