La teoría del ciclo económico virtual de la economía virtual y el nuevo ciclo americano
1991 Desde marzo hasta el segundo trimestre de 2000, la economía estadounidense atravesó el período de crecimiento continuo más largo de la historia, y la tendencia operativa económica formó una Combinación ideal de "alto crecimiento, baja inflación" y "bajo desempleo". Los conceptos de "nueva economía" y "nuevo ciclo" son sólo generalizaciones de los economistas sobre los fenómenos de este ciclo y crecimiento económico de Estados Unidos que son diferentes de los ciclos tradicionales. La visión actualmente reconocida sobre la formación de este ciclo se puede resumir de la siguiente manera: durante la etapa de auge económico, la actualización del modelo económico estadounidense y el desarrollo de industrias de redes emergentes aceleraron el crecimiento de la productividad, y la coexistencia de un alto crecimiento económico, un bajo desempleo y la baja inflación se hizo realidad. Posteriormente, las perspectivas de ganancias de las empresas de Internet fueron sombrías y la falta de nuevas innovaciones tecnológicas provocó que la economía entrara en un estado de recesión generalizada. El autor cree que esta descripción y explicación ignora un factor importante en la sociedad económica estadounidense actual, a saber, la existencia y el desarrollo de los mercados financieros modernos.
De hecho, en este ciclo de crecimiento, el desempeño del mercado financiero es particularmente llamativo, y su rápido ascenso y su fuerte caída se han convertido en las características más destacadas de este ciclo económico. Tomando como ejemplo el período de crecimiento económico de 1995 a 1999, el índice Dow Jones subió tres veces, lo que equivale al aumento del mercado de valores entre 1924 y 1929 antes de la Gran Depresión. El índice Nasdaq, un representante de la nueva economía, aumentó más de nueve veces. Medido en términos de relación precio-beneficio de las acciones, el índice promedio precio-beneficio del índice Dow Jones a finales de 1999 era 45 veces mayor que su nivel máximo en 1929, mientras que el ratio promedio precio-beneficio de el Nasdaq llegó a cotizar 120 veces. A partir del tercer trimestre de 2000, el crecimiento estable de 10 años de la economía estadounidense se rompió y su tasa de crecimiento del PIB cayó repentinamente por debajo de 2. El mercado financiero también se encuentra en una tendencia general de endurecimiento, con todos los índices bursátiles cayendo. El Nasdaq ha perdido más de la mitad de su valor desde su máximo en marzo de 2000 y todavía ronda los 1.200 puntos.
No es sorprendente que el mercado de valores fluctúe durante el ciclo económico, pero tales fluctuaciones del mercado de valores a gran escala son raras en ciclos económicos anteriores en los Estados Unidos. La relación entre los mercados financieros y la nueva economía y el ciclo de Estados Unidos plantea un desafío a la teoría del ciclo “tradicional”. Hasta la escuela neoclásica de macroeconomía en la década de 1980, los economistas todavía adherían al teorema MM y derivaban la tradición teórica y la fórmula de pensamiento de las fluctuaciones económicas desde la perspectiva de la función de producción. En este marco, los mercados financieros no pueden introducirse en los modelos de ciclo económico y sus funciones a menudo se reducen a funciones que representan flujos de capital. Aunque la nueva teoría keynesiana del ciclo económico, que compite con la macroeconomía neoclásica, habla del papel de los mercados financieros en la formación de los ciclos, la discusión relevante no entra en el nivel del mecanismo de fluctuación de los ciclos económicos. En otras palabras, a medida que el papel de los mercados financieros en la economía nacional se vuelve cada vez más prominente y el grado de virtualización de la economía real es cada vez mayor, la teoría del ciclo tradicional necesita urgentemente una mejora porque no puede proporcionar respuestas satisfactorias al papel de los mercados financieros en la economía nacional. Los mercados financieros en el ciclo económico. Para distinguirla de la teoría del ciclo tradicional, denominamos la teoría que se discutirá y construirá a continuación como teoría del "ciclo económico virtual". Tiene sus raíces en el marco de la teoría del ciclo "tradicional", pero toma el mercado financiero como tal. el punto de partida y la perspectiva, destacando el papel de los mercados financieros en el contenido.
En segundo lugar, construir la "teoría del ciclo económico virtual" a partir del mercado financiero.
Desde mediados de los años 1980, un gran número de estudios empíricos han demostrado que la relación entre las fluctuaciones generales de El mercado financiero y la economía real sí que existe una correlación. Estos hallazgos contradecían la proposición de que la estructura financiera no tiene nada que ver con la teoría neoclásica, por lo que a principios de la década de 1990 surgió una literatura centrada en los efectos dinámicos de la interacción entre las variables económicas y financieras reales. Se desarrollan según dos líneas de pensamiento diferentes: la primera fue propuesta por primera vez por Minsky, pero por influencia de Keynes no se discutió la idea de racionalidad microsujeta, y sus conclusiones son difíciles de confirmar y promover; Esta línea de pensamiento se basa en el mercado financiero. Tomando como punto de partida la asimetría de la información, se cree que la fricción en el mercado financiero puede proporcionar una microbase para analizar y estudiar el impacto de las finanzas en el comportamiento de la economía real, explicando así que cuando Si se produce un shock económico a gran escala, la economía también mostrará fluctuaciones grandes y duraderas.
El documento clásico que sigue la segunda línea de pensamiento es un artículo "Agency Costs, Corporate Net Worth and Cyclical Fluctuations" publicado por Bernanke y Gertler en el "American Economic Review". A mediados de la década de 1990, inspirados por este artículo, muchos académicos comenzaron a discutir el impacto de las finanzas en las fluctuaciones de la economía real. Continúan jugueteando con el modelo de aceleración financiera propuesto por Bernanke y Gertler, tratando de construir un modelo cíclico que pueda incluir a los mercados financieros para reducir la brecha entre la teoría y la realidad económica y proporcionar un marco explicativo cíclico convincente para la economía estadounidense.
Cabe señalar que en el modelo de aceleración financiera, núcleo de la teoría del ciclo hipotético, la financiación es un concepto universal y abstracto, que abarca la financiación directa y la financiación indirecta. Sin embargo, para simplificar y facilitar la tramitación, la financiación indirecta (préstamo) se considera representativa de todas las actividades de financiación y no se hace ninguna distinción específica. Porque, en esencia, la financiación directa no implica el reembolso del principal y los intereses, pero su propósito de recuperación es también un requisito encubierto de "reembolso del principal y los intereses", por lo que la financiación directa puede considerarse como una financiación indirecta extraordinaria.
Adjunto
Figura 1 Participantes y estructura de mercado en el modelo de aceleración financiera
Toda la idea de esta teoría es clara: la información en el mercado financiero La simetría no permite a los empresarios recaudar fondos sólo sobre la base de sus propios activos netos, y el mecanismo de vinculación resultante puede acelerar los mercados financieros y amplificar los shocks externos al sistema.
Equilibrio parcial de la financiación empresarial
En primer lugar, el equilibrio parcial entre prestatarios y prestamistas se explica cuando los precios y las expectativas de capital son exógenos.
Durante el período T, la empresa J planea invertir capital en la producción durante el período t 1. La cantidad es K y el precio unitario es q. Suponiendo que el capital no se deprecia y que no hay límite de apalancamiento para el endeudamiento de una sola empresa, entonces el comportamiento crediticio de toda la empresa tiene ciertas restricciones de apalancamiento. El capital propio de la empresa, es decir, el valor neto al final del período T es n. El rendimiento del capital se ve afectado por el riesgo global y el riesgo característico, que puede expresarse como wR, donde la variable aleatoria W representa el riesgo característico y R representa. riesgo global, y W es una variable independiente e idénticamente distribuida. Existe una función de distribución continua F, E = 1 cuando todos los valores son positivos. El riesgo característico satisface las siguientes condiciones:
Como se muestra en la figura adjunta, no es difícil ver que esta condición puede cumplirse para la mayoría de las distribuciones. De esta forma, la cantidad de capital prestado por la empresa se puede expresar como b = qk-n.
Hay un mercado financiero abstracto en el modelo, que es un intermediario que conecta a los residentes como fuentes de fondos y a las empresas como demandantes de fondos, y es neutral al riesgo. Dado que los hogares suelen ser reacios al riesgo, los intermediarios deben permitir que las empresas absorban y asuman el riesgo general en el mercado cuando se otorgan préstamos. El valor promedio de R correspondiente al comportamiento crediticio de cada empresa en el mercado financiero debe ser mayor que el valor libre de riesgo de. todo el mercado tasa de interés R. Al mismo tiempo, debido a la asimetría de información entre prestamistas y prestatarios, los intermediarios financieros tienen que pagar costos regulatorios CSV para obtener información relacionada con las ganancias de capital. La existencia de costes de supervisión explica por qué cuando una empresa no impone ninguna restricción al contrato de préstamo, el coste de la financiación externa es superior al coste de la financiación interna, lo que equivale al coste de quiebra del intermediario. La expresión es la siguiente:
Figura adjunta
La figura adjunta representa una reversión inesperada de capital. Claramente, las empresas internalizan el costo de capital a través de las condiciones de equilibrio de los intermediarios financieros cuando no pueden pagar.
En este punto, se ha formado un marco estándar de préstamos corporativos. El equilibrio parcial del modelo se puede resumir de la siguiente manera: cuando se conoce la distribución del riesgo total R del rendimiento del capital y el riesgo aleatorio W. , el precio del capital Q y el patrimonio neto corporativo N son ciertos. En estas condiciones, esta ecuación es la clave de todo el modelo. Representa la curva de oferta de capital en el mercado financiero y revela la relación entre el capital de endeudamiento corporativo y el neto corporativo. valer. Cuando las demás condiciones permanecen sin cambios, S aumenta de modo que el ingreso de capital de la empresa iguala el costo marginal del financiamiento externo en el equilibrio. Esta fórmula refleja plenamente el papel decisivo del patrimonio neto empresarial n en la oferta de financiación externa en condiciones de asimetría de información en el mercado financiero.
Equilibrio dinámico general para precios parciales dados
A continuación, el equilibrio parcial originalmente limitado a empresas y prestamistas se extiende a la situación dinámica general, es decir, el precio del capital en Equilibrio parcial. La internalización de los rendimientos esperados del capital y las variables de estado está determinada por el propio modelo, con el propósito de explicar la relación de promoción cíclica entre los precios de los activos, los rendimientos del capital y el patrimonio neto corporativo.
En primer lugar, la demanda de capital y trabajo del sector empresarial debe agregarse en un total, porque la demanda total de capital del mercado es una variable clave en este modelo, que puede reflejar la asimetría de información en el mercado financiero. ¿Qué tipo de impacto tendrá? También explica la base del impacto de los cambios en el patrimonio neto corporativo sobre la demanda de capital.
Las empresas suelen comprar capital al final del período anterior para prepararse para la producción en el período siguiente. El capital comprado y la mano de obra contratada se pueden combinar para producir cosas. Suponiendo que los rendimientos a escala de la producción empresarial permanecen sin cambios, la función de producción total se puede obtener en consecuencia:
Y=AKL
Donde, Y representa la producción del período T y K representa todas las empresas al final del período t-1 La cantidad de capital comprado, L representa el insumo de mano de obra y A es el coeficiente de tecnología de producción exógena.
Adjunto
Suponiendo que la empresa vende sus productos directamente a los minoristas, el beneficio del minorista en relación con el fabricante es el precio relativo del producto básico.
El equilibrio dinámico entre la demanda de capital empresarial y la oferta de capital, es decir, el equilibrio de las dos expresiones anteriores, depende de la variable de estado N. N puede considerarse como los derechos e intereses que disfruta el empresario, incluidos el interés del empresario después de pagar el principal y los intereses al prestamista. Excedente: capital contable y renta laboral del empresario. En sentido estricto, el ingreso laboral de los empresarios también debe incluirse en la oferta laboral total, por lo que L = H, donde H representa el trabajo proporcionado por los residentes y H representa el trabajo proporcionado por los empresarios. Podemos suponer razonablemente que el trabajo de los empresarios. Los ingresos de los empresarios no contribuyen mucho al crecimiento de los ingresos patrimoniales de los empresarios, por lo que H puede normalizarse como un cambio en la forma de la función laboral, que en realidad no afectará los resultados finales de la simulación del modelo. La expresión específica del patrimonio n del que disfrutan los empresarios es:
N=excedente del empresario salario del empresario = γ V W.
La expresión específica de v es:
Figura adjunta
Se puede observar que el cambio inesperado en el rendimiento del capital conduce al cambio porcentual en el patrimonio del empresario igual al importe total de la empresa. La relación entre el capital y el patrimonio del empresario. Debido a la existencia de apalancamiento financiero, este ratio ≥ En otras palabras, cambios inesperados en los rendimientos del capital conducen a cambios en el excedente empresarial mayores o iguales a 1. En otras palabras, los cambios inesperados en el precio de los fondos son críticos para la posición financiera de una empresa.
El salario del empresario está determinado por el producto marginal, es decir:
Figura adjunta
Con base en la función de producción anterior, las expresiones decisivas de N, V y W, la ecuación diferencial que normaliza el trabajo del empresario a N, junto con la curva de costo de capital del financiamiento externo, describe la expresión central del modelo que refleja la aceleración financiera:
Figura adjunta
Fórmula Explica cómo el valor neto de la empresa es endógeno y la fórmula explica el impacto del valor neto de la empresa en el costo de capital. * * * explican cómo se determinan en una situación dada la producción de productos mayoristas, la inversión empresarial, la formación de capital, los precios del capital y el patrimonio neto. La forma en que se definan las variables de precios aquí establecidas dependerá de la economía empleada. estructura.
Figuras adjuntas
Figura 2 Efecto de impacto del modelo
Resultados y conclusiones de la simulación
La configuración de los parámetros del modelo y el impacto El proceso de simulación se omite aquí y proporciona directamente el diagrama de efecto de impacto. Tomando como ejemplo el impacto de la política monetaria, si la tasa de interés nominal cae 25 puntos básicos y luego aumenta gradualmente, se obtendrá el diagrama de efectos anterior.
La Figura 2 es una simulación del sistema económico descrito por el modelo de aceleración financiera basado en parámetros fijos. El eje horizontal de la figura representa el trimestre y el eje vertical representa la desviación de cada variable de su estado estable después del impacto. La línea de puntos representa la situación en la que la prima del costo de financiamiento externo de la empresa se fija en un estado estable, en lugar de cambiar con la proporción del patrimonio neto. En otras palabras, representa el mismo estado estacionario que el modelo completo, pero con un papel completamente limitado para los mercados financieros; la línea sólida representa el caso en el que la funcionalidad del mercado financiero no tiene restricciones;
No es difícil ver que en el caso de asimetría de información en el mercado financiero, la amplitud del cambio de cada variable cuando el sistema se ve afectado es mayor que la amplitud del cambio cuando no se permite que se desarrolle el efecto de esta fricción de información. De hecho, la teoría de la aceleración financiera lleva su nombre, que sugiere que las asimetrías de información en los mercados financieros pueden amplificar diversos shocks en el sistema económico y transformarlos en fluctuaciones macroeconómicas persistentes.
El mecanismo dinámico del ciclo económico virtual
Al analizar el modelo de aceleración financiera y los resultados de simulación relacionados, el autor intenta resumir el mecanismo dinámico del ciclo económico virtual.
Acelerador. Este artículo toma como ejemplo la caída de las tasas de interés libres de riesgo del mercado para ilustrar cómo los mercados financieros amplifican el impacto de las fluctuaciones en el sistema económico. Todo el proceso es similar a un efecto multiplicador: la caída de las tasas de interés estimula la demanda de capital de las empresas al reducir el rendimiento esperado del capital. El aumento correspondiente en la inversión corporativa hace que el precio de los fondos aumente. patrimonio neto de la empresa. El cambio en el patrimonio neto de la empresa es mayor que el aumento de los precios del capital. El aumento del patrimonio neto de las empresas conduce a una reducción de los costos de financiación externa, lo que a su vez estimula la oferta de capital y la inversión, aumentando así aún más los precios de los activos. Incluso si las tasas de interés han vuelto gradualmente a sus niveles originales, este proceso continuará porque aumenta el valor neto de la empresa.
Reductor. Los mercados financieros también impulsaron el declive acelerado del sistema económico. Supongamos que el sistema económico enfrenta algunos impactos negativos, incluido el impacto de la política monetaria. El pesimismo sobre las perspectivas hace que los prestatarios aumenten su demanda de rendimientos esperados sobre el capital. Como resultado, la demanda de inversión de las empresas disminuye y el precio del capital disminuye. , y el patrimonio neto de las empresas disminuye, lo que resulta en costos de financiamiento externos que han inhibido la oferta de capital y la inversión corporativa, y la reducción de la inversión ha exacerbado aún más la tendencia a la baja de los precios de capital. Bernanke y Gertler, los proponentes originales de la teoría de la aceleración financiera, han confirmado que cuanto menor sea el patrimonio neto inicial de una empresa, más obvio será este efecto de desaceleración económica.
Los ciclos económicos virtuales también incluyen crisis económicas. Los aceleradores y desaceleradores proporcionan explicaciones para las fases de altibajos de los ciclos económicos virtuales impulsados por los mercados financieros. Además, del análisis anterior del modelo de aceleración financiera, no nos resulta difícil sacar otra conclusión importante: el propio ciclo económico impulsado por las finanzas contiene los incentivos de las crisis económicas, del mismo modo que la teoría tradicional del ciclo económico contiene inherentemente la posibilidad de de sobreproducción generalizada en toda la sociedad. Lo mismo que el sexo.
Al analizar el problema óptimo de préstamo de activos de una empresa, obtuvimos la condición necesaria de primer orden: un límite que aumenta a medida que aumenta la relación entre el capital prestado y n. Es este límite el que proporciona financiación adicional para. La financiación y la expansión de la producción crean obstáculos para que la posibilidad de una crisis económica exista dentro del marco teórico de los ciclos económicos virtuales.
En tercer lugar, la explicación del nuevo ciclo estadounidense mediante la teoría del ciclo económico virtual
El "enjambre" de innovación y las expectativas optimistas de capital han llevado a un fuerte aumento de las necesidades de capital de empresas.
Como lo revela la teoría del ciclo económico virtual, el efecto de los aceleradores financieros comenzó en la década de 1990 con el crecimiento sustancial y de alta densidad de la demanda de fondos por parte de las empresas estadounidenses.
La década de 1990 fue el período de "recolección de abejas" de la innovación estadounidense. La razón fundamental del aumento de las necesidades de capital empresarial es que la década de 1990 coincidió con el período de innovación tecnológica en Estados Unidos. Como la innovación es difícil de medir, aquí utilizamos el número de solicitudes de patentes para medir la innovación. Porque la mayoría de las patentes pueden transformarse en productividad real después de un período de tiempo. Según los datos, Estados Unidos tardó 85 años en registrar 10.000 patentes desde el establecimiento formal del sistema de patentes, mientras que solo tardó 8 años en pasar de la quinta patente en la década de 1990 a la sexta patente. Desde la década de 1990, el número promedio anual de solicitudes de patentes en los Estados Unidos ha sido 84 veces mayor que en la década de 1980, que fue 21 veces mayor que en la década de 1970. El hecho de que el número de solicitudes de patentes en los años 1980 y especialmente en los años 1990 aumentara significativamente en comparación con el promedio histórico muestra que este período fue de hecho un período de "recolección de abejas" para la innovación tecnológica en los Estados Unidos.
Las empresas estadounidenses son optimistas sobre las inversiones en tecnología. Desde la perspectiva del desarrollo económico mundial, Estados Unidos ha estado durante mucho tiempo a la vanguardia del desarrollo tecnológico, y sus industrias de alta tecnología, con la industria de la información como núcleo, se han convertido en la potencia hegemónica del mundo. Desde 65438 hasta 0997, la participación de Estados Unidos en el mercado mundial de la información fue de 48, muy superior a la de Europa (25) y Japón (16). Cuando se trata de software, Estados Unidos representa el 75% de las ventas mundiales de software.
Sólo en 1996, las ganancias de Microsoft ascendieron a 3.400 millones de dólares. Una posición dominante significa altas ganancias de monopolio y enormes retornos en la competencia internacional, y este interés monopolista que indica una alta tasa de retorno sobre el capital es un catalizador para que los empresarios inviertan en actividades de innovación tecnológica.
La acumulación de factores positivos, como las expectativas optimistas sobre la rentabilidad del capital y la llegada del período de innovación tecnológica de "recolección de abejas" en los Estados Unidos, provocaron que la demanda de capital de las empresas estadounidenses aumentara bruscamente a principios de los años noventa. .
El "milagro del mercado de valores" es el resultado del aumento de los precios de los capitales y de un aumento de los activos netos de las empresas.
La combinación de una fuerte demanda de capital y una oferta de capital sin restricciones en todo el mundo es el resultado del auge de los mercados financieros y del gran entusiasmo por las actividades de inversión. El mecanismo acelerador en la teoría del ciclo económico virtual nos dice que el aumento de la inversión corporativa conducirá a un aumento en los precios del capital, lo que a su vez aumentará el patrimonio neto de la empresa, y el cambio en el patrimonio neto de la empresa es mayor. que el aumento del precio del capital. El aumento del patrimonio neto de las empresas conduce a una reducción de los costos de financiación externa, lo que a su vez estimula la oferta de capital y la inversión, lo que hace que los precios de los activos sigan aumentando. Los resultados de la teoría anterior basada en el modelo (aumento de los precios del capital) han sido confirmados por el desempeño del índice bursátil estadounidense de 1992 a 1999.
El círculo virtuoso de la aceleración financiera se manifiesta en última instancia en un crecimiento sostenido a largo plazo.
La teoría del ciclo económico virtual nos dice que el mecanismo de aceleración financiera tiene un efecto multiplicador y autorreforzado, que se transforma en una fuerza impulsora del crecimiento económico a través de los siguientes canales, lo que lleva a un crecimiento rápido y sostenido de Estados Unidos. economía de 1990 a 1999.
El alto consumo es el principal motor. Como puede verse en el Cuadro 1, en los tres períodos de la década de 1990, la tasa de crecimiento económico de la economía estadounidense continuó acelerándose. Durante el mismo período, el nivel de consumo casi se duplicó, mientras que la tasa de ahorro personal cayó a un nivel bajo. 1, que se redujo a más de la mitad. El consumo privado en Estados Unidos ha representado durante mucho tiempo más de dos tercios de su PIB, por lo que no es difícil sacar una conclusión de las cifras. El alto consumo y el consumo excesivo en Estados Unidos son uno de los principales factores que respaldan lo extraordinario. crecimiento de la economía estadounidense.
Tabla 65438 Crecimiento del índice 0 del consumo personal de EE. UU. en la década de 1990
Tasa de crecimiento del PIB, tasa de crecimiento del consumo de capital fijo corporativo, ahorro personal disponible individual.
Tasa de crecimiento de la producción e inversión, tasa de crecimiento de la renta, tasa de crecimiento
1990-1995 2,4 5,0 2,6 2,1 7,2
1995-1997 3,9 10,4 3,5 3,1 4,7
1997-1999 4,2 10,5 5,1 4,0 3,1
Fuente: Basado en las Cuentas Nacionales de Ingreso y Producto de la Oficina de Análisis Económico y el Informe Económico General de Estados Unidos de 2000.
La alta inversión echa más leña al fuego. La prosperidad del mercado de valores estimuló el deseo de las empresas de invertir. En la década de 1990, la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos de las empresas estadounidenses fue llamativa. En la primera mitad de la década de 1990, la tasa de inversión se mantuvo estable en 5. Desde 1995, la tasa de inversión en activos fijos se ha más que duplicado, alcanzando máximos de 10,4 y 10,5. De 1991 a 1998, el crecimiento anual de la inversión total en Estados Unidos fue de 5.100 millones, 44.400 millones, 93.700 millones, 58.900 millones, 96.200 millones, 108.200 millones y 4.100 millones de dólares respectivamente.
La acumulación de factores de crisis
En realidad, el desarrollo del mercado financiero estadounidense ha provocado la acumulación de factores de crisis, lo que ha provocado que se inyecten continuamente fondos excesivos en las industrias emergentes. El pago" sentó las bases. Como resultado, bajo el impacto de factores externos adversos, la economía ha entrado en la etapa de desaceleración del ciclo económico virtual desde el crecimiento.
Los factores de la crisis se destacan en dos aspectos: el representante del mercado financiero estadounidense: el mercado de valores Nasdaq. El Nasdaq cerró por encima de los 1.000 puntos por primera vez el 1 de julio de 1995. En menos de cinco años, el índice superó los 5.000 puntos, mientras que al Dow Jones Industrial Average le llevó 23 años lograr el mismo avance. Una velocidad de avance así era inimaginable antes, por lo que las acciones tecnológicas estadounidenses que cotizan en Nasdaq son reconocidas como la burbuja más grande del mundo. Además, después del cálculo, en 1995, el 46% de los rendimientos del mercado de valores de Nueva York provinieron de ganancias y el 54% de primas de activos.
Desde 1997, el crecimiento de los beneficios de la empresa se ha estancado y el aumento del valor de mercado se debe casi en su totalidad a las primas de activos, y el aumento no es menor que antes de 1997. La asignación excesiva de activos financieros a la industria de la información también ha llevado a una situación competitiva dentro de la industria independientemente de los costos, lo que ha provocado que la escala de toda la industria de la información se expanda rápidamente, superando con creces la demanda actual. La formación de un exceso de oferta ha reducido en gran medida el retorno de la inversión en la industria de la información. Debido a que la industria de la información es la industria líder en este ciclo económico, desde la perspectiva de todo el sistema económico, la disminución en el indicador de la posible tasa de retorno de la inversión que representa el "pago" puntual de la empresa significa que los factores de crisis en la economía virtual ciclo se están acumulando.
La liberación de los factores de crisis proviene del impacto adverso sobre el sistema.
Los factores de crisis cíclicos acumulados eventualmente encontrarán una manera de liberarse La liberación de factores de crisis en el ciclo económico virtual se basa en el impacto adverso en el sistema económico. Específicamente, es desencadenado por el continuo aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal y luego se libera gradualmente a medida que el sistema económico continúa amplificando esta influencia negativa.
Desde mayo de 1999 hasta mayo de 2000, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés a corto plazo varias veces, de 75 a 5, un * * * aumento de 75 puntos porcentuales. Aunque esta medida tenía buenas intenciones para frenar el sobrecalentamiento económico, provocó directamente caída y conmoción en el mercado de valores. El principio económico detrás de esto es que cuando el sistema económico enfrenta el impacto de algunos factores negativos, incluido el impacto de la política monetaria, el pesimismo sobre las perspectivas a menudo hará que los prestatarios aumenten sus requisitos de rendimiento esperado sobre el capital, reduciendo así las necesidades de inversión de empresas, el precio del capital y el patrimonio neto de la empresa también disminuirán en consecuencia. Aunque el Nasdaq y el mercado de valores de Nueva York alcanzaron máximos históricos en junio, octubre y marzo de 2000 respectivamente, ambos no lograron evitar caídas, consolidaciones y estallidos de burbujas a pesar de los múltiples aumentos de las tasas de interés.
La caída de los precios de los capitales provocó que la economía entrara en una fase de desaceleración.
Desde la perspectiva del ciclo económico virtual, la economía estadounidense entró en una etapa de desaceleración en el tercer trimestre de 2000, principalmente de la siguiente manera: las tasas de crecimiento en el tercer y cuarto trimestre de 2000 fueron 3 y 9 respectivamente , y las cuatro tasas de crecimiento en 2001 Los trimestres son 3, 0,3, -3 y 7 respectivamente. Aunque la tasa de crecimiento repuntó en el primer trimestre de 2002, la razón fundamental de la caída económica fue la corrección del precio de los fondos, que fue la locomotora de la economía estadounidense: en la segunda mitad de 2000, la tendencia de las acciones estadounidenses Esto se revirtió y el índice Nasdaq cayó casi un 40% en 2000, mientras que el índice S&P 500 y el Dow cayeron más de 6 y 10 respectivamente, lo que marcó la primera vez en 10 años que los tres índices cayeron simultáneamente. El 22 de marzo de 2001, los índices de los tres principales mercados bursátiles estadounidenses habían caído 20, 64 y 28 puntos respectivamente desde el máximo del año pasado. Según el estándar internacional de mercado bajista, cuando la bolsa cae más de un 20%, desde entonces todo el mundo ha entrado en un mercado bajista, especialmente el Nasdaq, representado por los valores tecnológicos, cuya caída ha superado la peor posición corta de la historia. En general, a mediados de 2001, el valor de mercado del mercado de valores estadounidense había caído un 50% de la producción total de ese país, el doble del valor de la caída del mercado de valores de 1987. Actualmente, los tres principales índices bursátiles todavía rondan los 8.500 puntos, 1.200 puntos y 900 puntos respectivamente, y la economía estadounidense ha entrado en una fase de ajuste.
Referencias
1 Jin: La revolución de la industria de la información estadounidense y sus objetivos macroeconómicos, "Economía mundial", número 5.
2 Xu Yongbing, Xu Shengyin: Chang Bo, Innovación y la nueva economía estadounidense, "The Economist", número 3.
3 Sail: "La prosperidad disminuirá: el gran ajuste de la economía estadounidense". Material reimpreso "Inversiones y Valores" No. 11 de la Universidad Renmin de China.
4 Bernanke, Ben y Mark Gertler: "Costos de agencia. Valor neto y volatilidad empresarial", AmericanEconomicReview
79 págs. 14-3
5 Bernanke, Ben y Mark Gertler y Simon Gilchrist: "Financial Acceleration and Quality Decline", documento de trabajo de Ben
Número 4789, Review of Economics and Statistics, 1978. Febrero, págs. 1-1
6—“Marco cuantitativo del ciclo económico para la aceleración financiera”, NBER
Documento de trabajo n.° 645
7 Carlster Lang. Charles y Timothy Foster: “Costos de agencia.
Net Worth and Business Fluctuations: A Calculation
Análisis de equilibrio general", American Economic Review, de próxima aparición.
8 Minsky, H.P.: Stabilizing the Economy, New Haven, Yale University Press.