¿Cómo ver la brecha ex dividendo en el análisis técnico de acciones?
Dado que el costo original de las acciones de propiedad estatal y de las acciones de personas jurídicas es extremadamente bajo, y la mayoría de ellas tienen una posición de control, la ganancia maliciosa de dinero por parte de los principales accionistas es un resultado inevitable de este sistema.
Zhang Hongji, gerente general de Linfen Jiuxin Investment, trabajó en el departamento de inversiones de una compañía de valores alrededor del año 2000. Para explicar el mecanismo mediante el cual los principales accionistas recaudan dinero, mostró un modelo simplificado a los periodistas:
Supongamos que el país quiere establecer y emitir una empresa que cotiza en bolsa con un total de 10.000 acciones. Según la práctica del mercado de valores nacional, cuando se constituye y emite una sociedad anónima, no se discute la cuestión de la inversión mutua y las acciones se dividen primero. Debido a limitaciones ideológicas, el Estado debe ocupar una posición de control absoluto, permitiendo a los principales accionistas de las empresas estatales que cotizan en bolsa obtener el 70% del capital, o 7.000 acciones, y a los accionistas de acciones públicas negociables obtener el 30% del capital, o 3.000 acciones. A continuación, los dos accionistas aportan capital en proporción a sus acciones. En ese momento, el principal accionista de acciones de propiedad estatal contribuyó con 1 yuan según el valor nominal de las acciones, con una inversión total de 7.000 yuanes. Sin embargo, los accionistas de acciones negociables deben invertir con una prima de 7 yuanes por acción, para una inversión total de 21.000 yuanes.
Por ser una sociedad anónima, los activos de todos los accionistas de la empresa deben fusionarse, es decir, los 265.438+0.000 yuanes invertidos por los accionistas de acciones sociales en circulación y los 7.000 yuanes invertidos por el Se combinan los principales accionistas de acciones de propiedad estatal. De esta manera, después del establecimiento de la empresa que cotiza en bolsa, habrá un total de 65.438+0.000 acciones y activos totales de 28.000 yuanes. Debido a que se trata de una sociedad anónima, los derechos e intereses de cada accionista de la sociedad anónima deben determinarse de acuerdo con la proporción de acciones. En este momento, el ratio de acciones se utiliza para dividir claramente los activos correspondientes a cada accionista: los accionistas estatales representan el 70% de las acciones, por lo que representan el 70% de los activos totales de 28.000 yuanes, que deberían ser 19.600 yuanes. ; los accionistas de acciones de circulación social deben representar el 30% de los activos totales de 28.000 yuanes, un total de 8.400 yuanes.
Después de la operación de IPO antes mencionada, el principal accionista de acciones de propiedad estatal transfirió fácilmente 12.600 yuanes de acciones sociales negociables a su propio nombre, completando el intercambio de activos entre los dos. Al accionista principal que originalmente pagó 7.000 yuanes de repente le quedaron 19.600 yuanes, y al accionista de acciones negociables que originalmente pagó 21.000 yuanes sólo le quedaron 8.400 yuanes.
Consecuencias: los principales accionistas desviaron dinero arbitrariamente
Entonces, ¿qué hicieron las empresas estatales después de recaudar dinero a través de las OPI? Zhang Hongji dijo a los periodistas que en el actual entorno de mercado, una función importante del mercado de valores era ayudar a las empresas estatales a "salir de los problemas", es decir, los fondos recaudados por las sociedades anónimas se utilizaban normalmente para pagar las deudas. deudas de las empresas estatales originales o adquirir el capital de las filiales de las empresas estatales originales, pagando por todos los comportamientos no comerciales de su empresa matriz.
Dio un ejemplo, como el campeón de pérdidas SST Qingqi (600698. Bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen en 2002. Sus activos totales fueron sólo 100 millones de yuanes, pero sufrió una enorme pérdida de 3.400 millones de yuanes. Entre ellos, el principal accionista Qingqi Group debe 2.800 millones de yuanes, y la empresa que cotiza en bolsa ha cancelado los 2.800 millones de yuanes adeudados por el principal accionista.
Lo que impresionó a Zhang Hongji fue Huaye Real. Estate (600240. SH) (anteriormente conocido como Shi Qi Industrial). Después de que la empresa saliera a bolsa en junio de 2000, no escatimó esfuerzos para proporcionar fondos a su principal accionista, Shi Qi Group, según el informe anual de 2003. , con activos totales de sólo 750 millones de yuanes, había sido ocupada irrazonablemente por 667 millones de yuanes. Justo antes de que la "sangre" de la empresa que cotiza en bolsa casi se drenara, los principales accionistas comenzaron a pasar a un segundo plano y transfirieron la prima de capital del 29%. de las acciones de la persona jurídica estatal de la empresa a Huaye Development, una pequeña empresa con un capital registrado de sólo 28 millones de yuanes.
El nuevo accionista casi mayoritario Huaye Development dio el primer paso para comprar, y luego utilizó los 257 millones de yuanes que Shiqi Industrial originalmente planeó invertir en el negocio textil de la compañía que cotiza en bolsa para comprar las acciones de Huaye Development y Huaye Development Rainbow Xindu Real Estate Hanguo Huaye Company. ¿Cuánto valen estas dos propiedades? % de capital de Hanguoye que se adquirió a un costo de 85,7 millones. Los activos netos de Hanguoye, que originalmente estaba perdiendo dinero, en realidad eran sólo 25 millones de yuanes (informe financiero de 2002, el valor del 20% del capital propiedad de Huaye Development). Era sólo 5 millones de yuanes, pero cuando se transfirió el capital en mayo de 2003, los activos netos de Hanye Development aumentaron repentinamente de 25 millones de yuanes a 44,19 millones de yuanes y luego terminaron aquí.
Con el apoyo del futuro accionista principal Huaye Development, Shiqi Industrial pagó 85,7 millones de yuanes de acuerdo con el índice de adquisición para comprar derechos de propiedad por valor de 5 millones de yuanes. El valor neto original de los bienes raíces de Caihong Xindu es de 57,96 millones de yuanes y el valor tasado llega a 654,38+97 millones de yuanes. Luego, con un descuento del 10%, se vendió a Shi Qi Industrial por 65.438+79 millones. Se dice que el nuevo propietario gastó 270 millones para comprar el capital, que en realidad es la empresa que cotiza en bolsa paga de su propio bolsillo. Una vez dentro y fuera, siempre que los principales accionistas saquen una pequeña parte del dinero, los pequeños y medianos inversores pagarán la factura.
Lo peor es que una vez que estas empresas se convierten en empresas públicas, obtienen el derecho a exigir continuamente a los accionistas individuales. Sin embargo, los accionistas individuales se enfrentan constantemente a la presión de la adjudicación de acciones y la emisión de nuevas acciones. El precio de adjudicación y el precio de suscripción de las nuevas acciones son generalmente superiores a los activos netos contables por acción e inferiores al precio de mercado de las acciones. Por lo tanto, los accionistas individuales ven sus acciones diluidas o continúan pagando.
Poder buscar rentas
Con el desarrollo del mercado de valores, este sistema, originalmente diseñado para evitar la pérdida de activos estatales e incluso ayudar a las empresas estatales a salir de la crisis. problemas, también lo han disfrutado otras empresas.
Tomemos como ejemplo UFIDA Software, que cotizó en la Bolsa de Valores de Shanghai en mayo de 2001. El principal accionista de la empresa sólo invirtió más de 84 millones de yuanes, pero con un precio de emisión "orientado al mercado" de 36,68 yuanes, recibió 9,17 millones de yuanes con una relación precio-beneficio de más de 60 veces, el 70% de los cuales era propiedad de él personalmente - el principal accionista invirtió 84 millones de yuanes Los activos se convierten en acciones de 75 millones de acciones.
Ni hablar de eso. En el año en que UF cotiza en bolsa, los principales accionistas pagaron un elevado dividendo de 6,0 yuanes por cada 65.438+00 acciones y recibieron 90 millones de yuanes en efectivo, equivalente al 65.438+007% de la inversión de 84 millones de yuanes. Esto significa que los principales accionistas de la empresa tardarán más de un año en recuperar una nueva empresa. Sin embargo, bajo las mismas condiciones de dividendos, los dividendos reales pagados a los accionistas públicos fueron sólo de 24 millones de yuanes, lo que representó sólo el 1,3% en comparación con los 917.000 yuanes invertidos.
Después de esta batalla, Wang Wenjing, el fundador de UFIDA Software, encabezó la lista de ricos de China de Forbes de 2001 con un patrimonio neto de 5 mil millones de yuanes.
De hecho, el mito de la riqueza personal de UFIDA no es un caso aislado. Alrededor del año 2000, fue el China Merchants Bank el que llevó este "drama" a su punto máximo. Cuando la empresa salió a bolsa en abril de 2002, su capital social total era de 5.700 millones de acciones, de las cuales 654,38+50 millones de acciones se emitieron en la IPO, y los accionistas de acciones negociables gastaron 6543,8+95 millones de yuanes en dinero real. A finales de ese año, los activos netos del China Merchants Bank eran de 16.032 millones de yuanes, con un promedio de 2,5438+0 yuanes por acción. De esta manera, el capital contable de las acciones en circulación ha cambiado de 65.438+0.095 mil millones de yuanes a 426.5438+500 millones de yuanes (286.5438+0 yuanes × 65.438+500 millones de acciones). A través de la IPO, se transfirieron 6.735 millones de yuanes de riqueza circulante de los accionistas en poco más de medio año.
Lo más extraño es que tal situación no viola las leyes y regulaciones, ni puede considerarse un fraude o una trampa. Se "crea" con la "bendición" del sistema especial de fijación de acciones y el método de emisión de "no plena circulación". "Tomar el dinero de los accionistas y ganar el dinero de los accionistas" se ha convertido en la "regla de hierro" de este mercado.
Zhang Hongji también señaló que la razón por la que las acciones negociables de las empresas que cotizan en bolsa pueden emitirse a precios mucho más altos que los de los mercados maduros se debe en gran medida a la "escasez de oferta de acciones" creada por los reguladores siempre. se adhirió al sistema de aprobación, de hecho, para garantizar el buen progreso de la oferta pública inicial de empresas estatales.
Desde esta perspectiva, el sistema de aprobación en realidad ha creado el fenómeno de las "empresas cooperativas de poder-dinero" en las que los principales accionistas de acciones de propiedad estatal aportan poder y el público aporta dinero. Las diferentes primas entre los accionistas estatales y los accionistas negociables son en realidad una participación cuantitativa en la distribución del poder. Con el desarrollo del mercado de valores, si este sistema de aprobación que originalmente servía para empresas estatales se utiliza para servir a empresas de otros tipos de propiedad, la búsqueda de rentas es inevitable.
Resolver el problema: reforma accionaria
Precisamente debido a las desventajas causadas por la división de las acciones, el desarrollo del mercado de valores se vio seriamente obstaculizado. En 2005, la dirección finalmente recuperó su posición. mente llevar a cabo una reforma de división accionarial.
El 29 de abril de 2005, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió el "Aviso sobre cuestiones relativas al programa piloto de reforma del comercio de acciones de las empresas que cotizan en bolsa", anunciando que, de acuerdo con las ideas de trabajo de la "organización unificada y toma de decisiones descentralizada" y "piloto primero". De acuerdo con los pasos operativos de "avance coordinado y solución paso a paso", se lanzó oficialmente la reforma piloto de reforma de acciones.
El problema número uno que ha plagado al mercado durante varios años: la división de acciones finalmente ha marcado el comienzo del momento de la reforma.
El 8 de mayo de 2005 se publicó la lista del primer lote de empresas piloto. Cuatro empresas que cotizan en bolsa, incluidas Sany Heavy Industry, Jinniu Energy, Tsinghua Tongfang y Zijiang Enterprise, fueron preseleccionadas para el primer grupo de empresas piloto. El 9 de mayo, se suspendió la actividad comercial de cuatro empresas piloto y todo el mercado quedó alborotado. Durante un tiempo, las cuatro empresas y sus planes de consideración se convirtieron en la "diana".
En el mercado se ha desatado una guerra de palabras sin precedentes en torno a los planes de reforma accionaria de las cuatro empresas piloto. Sobre la cuestión de cómo pagar una contraprestación a los accionistas de acciones negociables para obtener derechos de negociabilidad, han surgido uno tras otro varios representantes de intereses. En julio de ese año, el gurú de la economía Wu Jinglian declaró públicamente que era injusto que los accionistas de acciones no negociables compensaran a los accionistas de acciones negociables, y los accionistas de acciones negociables se convirtieron en una parte poderosa en esta reforma. Algunas personas incluso tiraron por la borda el "Libro de un millón de palabras sobre la reforma accionaria" y creyeron que la premisa de compensar a los accionistas de acciones negociables es errónea, daña los cimientos de la economía de mercado y del sistema de derechos de propiedad, y destruye las reglas del juego en el mercado de capitales. A principios de agosto de 2005, un "gran debate sobre la pérdida de activos estatales" fue aún más animado. Algunas personas incluso calcularon con precisión que cientos de miles de millones de yuanes en activos estatales se perdieron debido al pago de contraprestaciones.
Sin embargo, la rueda de la historia eventualmente seguirá adelante. El 9 de septiembre de 2005 se lanzó por completo la reforma del comercio de acciones y empresas especiales irrumpieron una tras otra. Empresas que incluyen acciones B y H y empresas con bajo rendimiento se han sumado a la reforma del comercio de acciones, y constantemente surgen métodos de pago innovadores que incluyen garantías de venta, garantías, inyecciones de efectivo y consideraciones de reestructuración. El plan de reforma accionaria también implica la solución de cuestiones históricas como la emisión pública de acciones de personas jurídicas, acciones de empleados internos, falta de acciones de personas jurídicas, personalización de acciones de personas jurídicas y la ocupación de fondos de empresas cotizadas por parte de los principales accionistas.
El 23 de junio de 2008, según las estadísticas del Tianxiang Investment Consulting System, sólo quedaban 21 acciones en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen. Entre las 21 acciones que no han sido reformadas, excepto S 39 y S Tongjia, las demás son empresas que cotizan en ST.
Un experto de la industria dijo que aunque el mercado de valores nacional se está viendo afectado por las "secuelas" de la reforma accionaria y el índice bursátil continúa cayendo, este es un dolor que la reforma del sistema debe soportar.
"Por supuesto, durante todo el proceso de reforma del comercio de acciones, la dirección tampoco comprendió suficientemente el daño que supondría el levantamiento de la prohibición sobre el tamaño del mercado de valores y se sospechaba que había actuado demasiado apresuradamente. El período de ventas de tres años para los accionistas de 'Dafa' es obviamente demasiado corto. Esta consecuencia negativa también está surgiendo gradualmente. En los próximos tres años, se convertirán en circulación 12 billones de yuanes, que es la razón fundamental de la 'reducción a la mitad'. de acciones A”, dijo la persona.
La razón por la que las acciones negociables de las empresas que cotizan en bolsa pueden emitirse a precios mucho más altos que los de los mercados maduros se debe en gran medida a la "escasez de oferta de acciones" creada por la aprobación. Sin embargo, las autoridades reguladoras siempre se han adherido a las normas. sistema de aprobación. De hecho, con el fin de garantizar la salida a bolsa sin problemas de las empresas estatales.
Materiales
"Grandes y pequeños"
Grandes y pequeños se refieren a las restricciones sobre cantidades grandes y pequeñas. El levantamiento de la prohibición permite la cotización y la circulación. No levantar la prohibición significa que las acciones no negociables están restringidas y se les permite cotizar.
Dafei se refiere a existencias restringidas a gran escala. Xiaofei, que representa más del 5% del capital social total, se refiere a acciones restringidas a pequeña escala. Representan menos del 5% del capital social total.
Al comienzo de la reforma del comercio de acciones, se restringieron las fechas de cotización y circulación de algunas acciones de algunas empresas cotizadas. En otras palabras, algunas acciones de muchas empresas no pueden cotizar ni circular temporalmente. Se trata de acciones no negociables, también llamadas acciones restringidas. O acciones restringidas. Un pequeño grupo de ellos se llama Xiaofei. A la mayoría se les llama grandes.
Venta directa al emitir bonos
La colocación privada también se denomina "oferta no pública", es decir, emitir acciones a inversores específicos. En realidad, se trata de una colocación privada común en el extranjero. El mercado de valores chino ya está allí. Sin embargo, como nueva política en el contexto de la implementación formal de la nueva Ley de Valores y la plena circulación de acciones después de la reforma accionaria, la emisión no pública de hoy ha experimentado cambios cualitativos en comparación con la colocación privada anterior.
En las "Medidas de gestión de refinanciamiento (borrador para comentarios)" emitidas por la Comisión Reguladora de Valores de China, además del número de emisores que no exceda de 10, el precio de emisión no será inferior al 90% del El precio de mercado y la emisión de acciones se realizarán en un plazo de 12 meses (la suscripción de los principales accionistas durante 36 meses) no se transferirá. El uso de los fondos recaudados deberá cumplir con las políticas industriales nacionales y sus ejecutivos no deberán participar en actividades ilegales. .
El mayor beneficio de las emisiones no públicas es que los principales accionistas y los inversores poderosos con una fuerte tolerancia al riesgo pueden transferir fondos a empresas que cotizan en bolsa a precios cercanos o incluso superiores al precio de mercado, minimizando los riesgos de inversión de los pequeños accionistas. . Dado que los 10 principales inversores que participan en la orientación tienen un período de bloqueo claro, en términos generales, las empresas que cotizan en bolsa que se atreven a proponer planes de emisión no públicos y han sido aceptados por los grandes inversores suelen tener un mejor crecimiento.
Las motivaciones de las empresas cotizadas para implementar colocaciones privadas se pueden resumir en los siguientes aspectos:
1. Aprovechar la prima de valoración basada en el mercado de las empresas cotizadas (en relación con el libro). valor de los activos de la empresa matriz), amplificar los activos de la empresa matriz a través del mercado de capitales, aumentando así el valor de los activos de la empresa matriz.
2. Cumplir con los requisitos reglamentarios de la Comisión Reguladora de Valores de China para las empresas que cotizan en bolsa, evitar fundamentalmente transacciones relacionadas y la competencia horizontal entre la empresa matriz y la empresa que cotiza en bolsa, y lograr la total autonomía financiera y operativa de las empresas que cotizan en bolsa. compañía .
3. Para las empresas del grupo con un bajo ratio de participación accionaria, se pueden utilizar colocaciones privadas para reforzar aún más el control de las empresas que cotizan en bolsa.
4. Para las empresas que cotizan en bolsa y los grupos de empresas estatales, el nivel de gestión se reduce, se internalizan una gran cantidad de problemas externos y se reducen los costos de transacción. -mecanismo orientado.
5. La importancia del timing. La valoración actual de las empresas que cotizan en bolsa se encuentra todavía en un nivel bajo. En este momento, es más beneficioso para el grupo adoptar una colocación privada para obtener más acciones desde la perspectiva de una futura reducción de participación.
6. El capital privado se puede utilizar como un nuevo método de fusiones y adquisiciones para promover el crecimiento de empresas líderes de alta calidad a través de fusiones y adquisiciones.