Cuestionando la diferencia en la prima de transferencia de acciones: ¿Por qué "las mismas acciones tienen precios diferentes"?Con la opinión pública generalmente enojada por los diferentes precios de las dos transferencias de acciones del Grupo Changyu, es necesario reflexionar sobre la Razonabilidad de la diferencia en las primas de transferencia de capital por sexo y la verdadera razón. Después de comprender el caso de Zhongtian Technology, la tasa de diferenciación ultraalta será más intuitiva. En la transferencia de capital empresarial, sólo hay dos cuestiones que generalmente preocupan a la gente: una es el objeto de transferencia del capital empresarial, especialmente el capital estatal, es decir, a quién se vende el capital social; el segundo es el precio de transferencia; . La información relacionada con el precio es si el capital de propiedad estatal puede mantener e incrementar el valor de los activos de propiedad estatal durante el proceso de transferencia, y si la diferencia de transferencia de capital (tasa de prima) generada por el precio de transferencia de capital está dentro de un rango razonable en relación con el valor real del patrimonio (activos netos). En los últimos días, el mercado ha estado muy controvertido por la transferencia de capital estatal del Grupo Yantai Changyu. La clave de la controversia reside en la diferenciación de la prima por la transferencia de capital. Sin embargo, según investigaciones sobre fusiones y adquisiciones de empresas que cotizan en bolsa a lo largo de los años, existen diferencias en los precios de las acciones de la misma empresa que cotiza en bolsa en diferentes momentos, es decir, las primas por la transferencia de acciones no negociables de empresas que cotizan en bolsa son diferente. La clave para analizar las diferencias en las tasas de primas formadas durante la transferencia de capital corporativo es analizar sus causas. En términos relativos, la diferenciación premium del Grupo Changyu que causó "indignación pública" no fue tan grave. La situación normal de "precios diferentes para las mismas acciones" En el proceso de transferencia de capital estatal de Yantai Changyu Group Co., Ltd., hay dos tipos de instituciones que aceptan el capital de Changyu Group: una es de financiación extranjera empresas, a saber, Illvasaronnoninvestments italianas, y el otro son empleados corporativos, a saber, Changyu A (000869) Changyu Group y Yantai Yuhua Investment Development Co., Ltd. (en lo sucesivo, Yuhua Investment), controlados por la alta dirección. El 7 de febrero de 2005, cuando Yantai SASAC transfirió el 33% de los derechos de propiedad estatal del Grupo Changyu a Yiliwa Company, el monto de la transferencia fue de 4,865438 millones de yuanes + 42,43 millones de yuanes el 29 de junio de 2005, Yantai SASAC lo transfirió a Yuhua; Inversión Cuando Changyu Group posee el 45% de sus acciones, el precio de transferencia es de sólo 387.995.10.000 yuanes. Esto significa que en un corto período de tiempo, los precios de transferencia del capital del Grupo Changyu a diferentes objetos son diferentes, es decir, existen grandes diferencias en las tasas de las primas. Después del cálculo, la diferencia de precio de transferencia entre los dos es del 40%. De hecho, el fenómeno de la diferenciación de las primas en el proceso de transferencia de capital empresarial está muy extendido. Tomemos como ejemplo la transferencia de acciones no negociables de una empresa que cotiza en bolsa. La transferencia de acciones no negociables de una empresa que cotiza en bolsa se divide. He aquí dos ejemplos: El 6 de agosto de 2003, Heilongjiang Building Materials Group transfirió sus 76,8 millones de acciones estatales de Swan (600829) (que representan el 29,8% del capital social total) a Harbin Pharmaceutical a un precio de transferencia de 3,087 yuanes por acción. Empresas del grupo. Después de la transmisión, las acciones correspondientes se transformarán en acciones de persona jurídica. El 28 de abril de 2004, Heilongjiang Building Materials Group transfirió una vez más sus 465.438+09.400 acciones de propiedad estatal de Swan (que representan el 65.438+06,27% del capital social total) a Harbin Pharmaceutical Group a un precio de transferencia de 2,496 yuanes por acción. . Después de la transmisión, las acciones correspondientes se transformarán en acciones de persona jurídica. Las primas para la transferencia de acciones estatales de Swan Shares son diferentes: estas últimas son un 19,438+04% más bajas que las primeras. No sólo son diferentes las primas para las transferencias de acciones de propiedad estatal, sino también lo son las transferencias de acciones de personas jurídicas. El 27 de junio de 2003, Capital International Investment Management Co., Ltd. y Haitai Biotechnology Development Co., Ltd. firmaron un "Acuerdo de transferencia de capital". Este último transfirió (600645) 68194400 acciones de personas jurídicas sociales a la primera. El precio fue de 65.438 yuanes + 02.875 yuanes, es decir, el precio de transferencia por acción es de 65.438 yuanes + 0,89 yuanes. El 11 de mayo de 2004, las dos empresas mencionadas negociaron y ajustaron el precio de transferencia de 68.194.400 acciones de personas jurídicas sociales a 654.38008,75 millones de yuanes. El precio de transferencia ajustado por acción fue de 1,59 yuanes y la tasa de prima de transferencia de acciones se redujo en 65.438+ yuanes. . A juzgar por la tasa de prima promedio en todo el mercado de transferencia de acciones no negociables de las empresas que cotizan en bolsa, la diferenciación de las tasas de prima de transferencia en diferentes períodos es aún más dramática. Tomemos como ejemplo la prima por la transferencia de acciones de control de empresas que cotizan en bolsa. En el pasado, debido a la escasez de recursos "fantasma" de las empresas que cotizan en bolsa, existía una prima elevada para la transferencia de acciones no negociables de las empresas que cotizan en bolsa. La tasa de prima media para la transferencia de acciones no negociables era de 65438-. 0997 las empresas cotizadas alcanzaron el 33,96%. Sin embargo, a juzgar por la tendencia de desarrollo de todo el mercado, de 1997 a 2002, la tasa de prima promedio para la transferencia de acciones no negociables de empresas que cotizan en bolsa en mi país ha seguido un canal descendente, del 33,96% al 10,71%. En 2003, SASAC cambió el concepto de fijación de precios de las transferencias de capital de las empresas que cotizan en bolsa, y el método de fijación de precios pasó de activos netos estáticos a una combinación de activos netos y valor.

Bajo la influencia de muchas primas elevadas para las fusiones y adquisiciones extranjeras, la tasa media de la prima de transferencia de las empresas que cotizan en bolsa aumentó en 2003. En 2004, a medida que el mercado de valores seguía cayendo, los precios de las acciones de algunas empresas cotizadas estaban cerca o por debajo de sus activos netos. Por lo tanto, la prima de fusiones y adquisiciones de las empresas cotizadas no mantuvo la tendencia ascendente en 2003, sino que volvió a entrar en la tendencia. canal descendente (ver Figura 1). En resumen, como bien especial, la transferencia de capital corporativo, al igual que la compra y venta de otros bienes, tiene una relación básica de oferta y demanda en el mercado. En el caso del entorno de mercado inmaduro de mi país y la información de mercado incompleta, los precios de mercado de las acciones corporativas en diferentes períodos son diferentes, es decir, las tasas de prima para las transferencias de acciones son definitivamente diferentes. Este es un fenómeno normal. Preste atención a las razones de la diferenciación de las primas Dado que el capital corporativo es un bien especial, es un fenómeno natural que las primas de las transferencias de capital diverjan durante el proceso de transferencia. Por lo tanto, tanto los inversores como las autoridades reguladoras que se esfuerzan por descubrir el valor corporativo deberían prestar atención a las causas de las diferencias en las tasas de las primas de transferencia de acciones. Sólo así podremos comprender las leyes esenciales de las cosas y controlar los riesgos del mercado mientras buscamos oportunidades de desarrollo. La transferencia de capital de propiedad estatal del Grupo Changyu fue acusada de EMBO, por lo que la diferenciación de la tasa de prima se consideró una pérdida de activos de propiedad estatal. Pero históricamente hablando, la diferenciación de primas en las transferencias de capital estatal es completamente normal, porque los tiempos de transferencia de capital son diferentes, uno se transfirió el 29 de junio de 2004 y el otro el 7 de febrero de 2005. Incluso si la MBO en sí no es necesaria, las acciones de propiedad estatal del Grupo Changyu pueden transferirse a diferentes entidades con primas diferentes. A lo que debemos prestar atención es a la diferencia en las primas por la transferencia del capital estatal del Grupo Changyu, ya sea una diferencia horaria o una diferencia en los objetos transferidos al holding administrativo Yuhua y a la empresa de capital extranjero Yiliwa. . De hecho, si bien prestamos atención a la diferenciación de las primas para las transferencias de capital de propiedad estatal, también debemos prestar atención a las razones de la diferenciación de las primas para las transferencias de capital de propiedad no estatal, porque los departamentos de gestión de activos de propiedad estatal no supervisan eficazmente la transferencia de capital no estatal y los medios de comunicación no prestan mucha atención. La diferenciación de las tasas de las primas de transferencia de capital formada en este caso puede ser más digna de nuestra consideración. La transferencia de acciones de personas jurídicas de Zhongtian Technology (600522) es un caso así. Entre las acciones de personas jurídicas de Zhongtian Technology, el precio de transferencia de capital es de 0,206 yuanes por acción. En comparación con los activos netos por acción de 2,70 yuanes a finales de 2003, la tasa de prima de transferencia es del -92,37%. ¿Cuál es la razón? Después de que todo el caso salió a la luz, supimos que se trataba de una adquisición dirigida por la dirección. Aunque la dirección no ha alcanzado el estatus de mayor accionista de la empresa que cotiza en bolsa, dicha estructura accionarial ha controlado completamente la empresa que cotiza en bolsa (ver apéndice). Es razonable que se comercialicen bienes. Ya sea la transferencia de acciones de propiedad estatal del Grupo Changyu o la transferencia de acciones de personas jurídicas de Zhongtian Technology, el hecho de que las tasas de prima de transferencia de capital en disputa sean diferentes no tiene sentido. Sin embargo, para las transferencias de capital corporativo, especialmente las transferencias de capital que afectan los derechos de control de las empresas que cotizan en bolsa, se recomienda adoptar los siguientes métodos, que pueden ser más propicios para formar un mecanismo de formación diferenciado para las primas de transferencia de capital y más propicios para encontrar un mercado. -Tasa de prima de transferencia de capital orientada: primero, en la formación del adquirente, participan la gerencia y los empleados, y otros adquirentes de la sociedad participan en la licitación. Es decir, desde lo que se suele denominar en el mercado MBO (Management Buyout) hasta MPA (Management Participation Buyout). 2. Durante el proceso de transferencia intervienen intermediarios durante todo el proceso. El proceso de transferencia es abierto, la información se divulga en su totalidad y se dejan las firmas y declaraciones de las personas participantes. 3. En términos de tiempo de transferencia, el tiempo de transferencia pública es mayor. El tiempo actual de cotización es generalmente de 20 días, pero para los inversores que pretenden participar, es imposible completar la investigación de una empresa que cotiza en bolsa en 20 días, por lo que es difícil emitir un juicio correcto sobre si invertir o no. Anexo: Caso 1 de transferencia de capital tecnológico de Zhongtian. Sorprendente tasa de prima de transferencia ultrabaja El 3 de febrero de 2004, Zhongtian Technology dio a conocer el anuncio de transferencia de acciones de personas jurídicas. El accionista mayoritario de la empresa, Rudong Zhongtian Investment Co., Ltd. (en adelante, Zhongtian Investment) transfirió 58,3268 millones de acciones de personas jurídicas. (que representa el 10% del capital social total de la empresa). El 28%) se transfirió a Jiangsu Zhongtian Silk Co., Ltd. (en lo sucesivo, Zhongtian Silk). Una vez completada la transferencia, el mayor accionista de Zhongtian Technology es Zhongtian Investment (con el 29,4% de las acciones), y Zhongtian Silk se convertirá en el segundo mayor accionista de Zhongtian Technology con una ligera brecha de capital. El precio total de transferencia en virtud de este acuerdo es de 65.438+02 millones de RMB y el precio de transferencia por acción es de 0,206 RMB. En comparación con los activos netos por acción de 2,70 yuanes a finales de 2003, la prima de transferencia fue del -92,37%. El desempeño de Zhongtian Technology aumentó año tras año desde 2000 hasta 2002. Debido a la cotización, las ganancias por acción disminuyeron en 2002 y las condiciones operativas fueron malas en 2003. Sin embargo, las ganancias por acción en los tres primeros trimestres de 2004 fueron de 0,059 yuanes.