La relación entre el valor intrínseco de las acciones y los cambios en el precio de las acciones
2. En casa, los dos son básicamente irrelevantes.
3. El valor intrínseco de una acción se refiere al valor presente de las entradas de efectivo futuras de la acción. Es el valor real de la acción, también llamado valor teórico. Las entradas de efectivo futuras de una acción constan de dos componentes: el producto de la venta de cada dividendo esperado. El valor intrínseco de una acción consiste en una serie de dividendos y el valor presente de los precios de venta futuros.
Los métodos y modelos de cálculo del valor intrínseco de las acciones son los siguientes:
A. Modelo de flujo de caja descontado
Modelo de tasa interna de retorno<. /p>
C. Modelo de crecimiento cero
D. Modelo de crecimiento constante
E. Modelo de valoración de la relación precio-beneficio
Método de cálculo de valor intrínseco de las acciones
(1) Modelo de flujo de caja descontado
Modelo de flujo de caja descontado (modelo básico
El modelo de flujo de caja descontado utiliza el método de fijación de precios de capitalización de las ganancias para determinar el valor intrínseco de las acciones ordinarias Con base en el método de fijación de precios de capitalización de ganancias, el valor intrínseco de cualquier activo se determina por el flujo de efectivo futuro recibido por los inversores que poseen el activo. El valor intrínseco del activo es igual al valor descontado de. el flujo de caja esperado.
1. Caja. La fórmula general del modelo de flujo es la siguiente:
(Dt: dividendos futuros por acción expresados en efectivo; k: el descuento adecuado. tasa de flujo de efectivo bajo un cierto nivel de riesgo; V: el valor intrínseco de la acción) valor presente neto Igual a la diferencia entre el valor intrínseco y el costo, es decir, NPV = V-P, donde: el costo de comprar la acción cuando P t = 0
Si VAN > 0, significa que la suma de los valores presentes de todas las entradas de efectivo esperadas es mayor que el costo de la inversión, es decir, el precio de las acciones está infravalorado, por lo que está. Es factible comprar esta acción. Si NPV <0, significa que la suma de los valores presentes de todas las entradas de efectivo esperadas es menor que el costo de inversión, es decir, el precio de la acción está sobrevaluado, por lo que no se permite comprar esta acción. El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) se utiliza a menudo para calcular la tasa de rendimiento esperada de un valor. La tasa de rendimiento esperada se utiliza como tasa de descuento para calcular el valor intrínseco. p>
La tasa interna de retorno es la tasa de descuento que hace que el valor presente neto de la inversión sea igual a cero
(Dt: Dividendos por acción expresados en efectivo en el período futuro k*: Tasa interna de rendimiento P: Precio de compra de acciones )
La tasa interna de rendimiento k* se puede obtener a partir de esta ecuación
Modelo de crecimiento cero
1, suponiendo que la tasa de crecimiento de los dividendos es igual a 0, es decir, dt = d0 ( 1+g) TT = 1, 2┅┅, derivada de la fórmula general del modelo de flujo de caja: p = d0/k
(3) Modelo de crecimiento constante
1. Fórmula
Suponiendo que los dividendos siempre crecerán a una tasa de crecimiento constante g, la fórmula general del modelo de flujo de efectivo es:
2. Tasa interna de rendimiento
4.1. Acciones La correlación entre el precio y la información sobre el precio de las acciones
El punto básico de la teoría de precios occidental es el precio de equilibrio. El modelo de precios sólo incluye tres variables, a saber, la oferta de productos básicos, la demanda de productos básicos y el precio de los productos básicos. En una economía de mercado, los precios dependen de la oferta y la demanda. La condición necesaria para lograr el equilibrio de precios es un equilibrio entre la oferta y la demanda. precios y cambios de precios de diversos bienes físicos, desde automóviles hasta casas, costura y dulces.
Sin embargo, como materia prima, las acciones tienen algunas características que las diferencian de las materias primas físicas. Las acciones no son mercancías físicas, sino mercancías virtuales. Como comportamiento de inversión, comprar acciones significa que el inversor renuncia al disfrute actual y pretende obtener ganancias futuras como una especie de especulación, predice (aunque hay mucha incertidumbre, aunque esta predicción puede ser errónea) que el valor; Los cambios que sean beneficiosos para usted ocurrirán dentro de un cierto período de tiempo, lo que le brindará beneficios. Como mercancía virtual, las acciones en sí no tienen valor de uso. Sólo representan algún tipo de propiedad, pero esta propiedad no puede satisfacer el hambre ni protegerse del frío. Debido a esta característica básica de las acciones, estas tienen varias características derivadas que son completamente diferentes de otras materias primas. Por ejemplo, las leyes de oferta y demanda de las acciones son inconsistentes con las leyes de oferta y demanda de las mercancías en general. Según la ley de la oferta y la demanda, cuando el precio de un bien aumenta, su demanda disminuye; cuando el precio disminuye, la demanda aumenta. Sin embargo, a menudo es la norma en el mercado de valores perseguir la subida y detener la caída. Es decir, cuanto más alto es el precio de una acción, más gente persigue comprarla, cuando el precio de la acción deja de subir y cae, a menudo; se convierte en la razón para que los inversores vendan.
Siempre hay una tendencia en el funcionamiento de los precios de las acciones, que es esencialmente un "mecanismo de autorrefuerzo" formado por la interacción del comportamiento de los inversores. Sin embargo, este mecanismo de autorrefuerzo no durará para siempre y la tendencia se revertirá bajo ciertas condiciones. Las caídas del mercado de valores a menudo son causadas por una inversión de esta tendencia.
Por lo tanto, los precios de las acciones contienen más información que los precios generales de las materias primas. El economista Friedman señaló una vez que los precios tienen tres funciones: primero, transmitir información; segundo, generar incentivos y tercero, distribuir riqueza; La razón por la que los precios pueden transmitir información es que en el proceso de formación de los precios de las materias primas se condensa una gran cantidad de información. El papel de la diversa información y la intersección de información en el proceso de formación de los precios de las acciones es mucho mayor de lo que generalmente se reconoce. Como las acciones no tienen valor de uso, no son intuitivamente comparables con otras mercancías. Por tanto, el precio de las acciones es relativo y depende en gran medida del juicio integral de los inversores y grupos de inversores sobre el valor de las acciones.
Los inversores necesitan mucha información para juzgar el valor de una acción, como sus activos netos actuales, posible rentabilidad futura, información sobre el desarrollo de productos, innovación tecnológica, proyectos de inversión e información sobre el desarrollo y los cambios de la industria. Información sobre operaciones macroeconómicas, etc. Pero esta información es información en "tiempo pasado". Si bien es razonable extrapolar del pasado al futuro al hacer pronósticos, la aplicación de dicha extrapolación a la inversión en acciones a menudo no tiene éxito. Especialmente cuando las empresas se encuentran en un entorno competitivo muy complejo, el éxito de hoy no significa que seguirán teniendo éxito mañana, y el fracaso de hoy no significa que fracasarán mañana. Para la gestión empresarial, el futuro es posible, no inevitable. Aunque esta información predictiva sobre cambios futuros es inexacta, los inversores deben tenerla en cuenta al comprar y vender acciones. Por lo tanto, hay un dicho que dice que "comprar acciones es comprar el futuro". La esencia es que los inversores utilizan la compra de acciones como método de inversión, sacrificando su disfrute actual a cambio de mayores rendimientos en el futuro. En este momento, la información del pronóstico de acciones es más importante para determinar los precios de las acciones que la información actual y pasada. Esto por sí solo hace que el contenido de información de los precios de las acciones sea mucho mayor que el de las materias primas ordinarias y, por lo tanto, contiene los juicios completos de muchos inversores sobre el futuro de las acciones.
Cabe señalar que este juicio es importante para los inversores de valor, porque dichos inversores compran y venden acciones en función de su valor intrínseco para obtener rendimientos operativos de las empresas que cotizan en bolsa. Sin embargo, existe otra gran categoría de inversores en el mercado. No les importa si las acciones tienen valor de inversión intrínseco, ni si realmente pueden obtener rendimientos a largo plazo de las empresas que cotizan en bolsa. Lo que les importa son las fluctuaciones a corto plazo en los precios de las acciones y obtener ganancias comprando barato y vendiendo caro durante las fluctuaciones a corto plazo. A estas personas se les llama especuladores en el mercado de valores. La existencia de especuladores hace que el mercado de valores sea más activo y el contenido informativo de los precios de las acciones sea más rico. A este tipo de inversores les interesa más el juego con otros inversores: qué acciones despertarán el interés de otros inversores y luego las comprarán antes de que otros inversores las compren en ocasiones específicas y cómo reaccionará el tiempo; La universalidad de los juegos mutuos enriquece la información condensada en los precios de las acciones, hace que los precios de las acciones fluctúen con mayor frecuencia y hace que las operaciones sean más inciertas.
Por lo general, el precio de una mercancía viene determinado por información, que puede no ser exacta, pero que tiene su especial significado en el mercado de valores. Por ejemplo, cuando se emiten nuevas acciones, la base básica para las decisiones de los inversores es el folleto de la empresa emisora, que es un documento legal en el momento de la emisión. Los inversores deciden si comprar basándose en la información revelada. También juzgan si sus cotizaciones son razonables basándose en esta información y, por lo tanto, deciden sus estrategias de inversión: si comprar o no, y cuánto comprar. Esta información en sí misma es la base para que los inversores formen juicios de valor de inversión y determina el patrón de oferta y demanda: cuántas personas compran y cuál es el precio final de emisión de acciones. En cuanto al mercado secundario, existen innumerables ejemplos de información que conduce a cambios en el precio de las acciones. La información de que una empresa que cotiza en bolsa ha invertido en un nuevo proyecto puede duplicar el valor bursátil o incluso más en un corto período de tiempo para la empresa, otra mala noticia provocará una fuerte caída en el precio de las acciones;
Los precios del mercado de valores pueden responder a la información mucho más rápido que cualquier otro mercado. Si hay buenas noticias sobre una acción, el precio de la acción aumentará en un corto período de tiempo, sin dejar oportunidad de obtener ganancias a largo plazo. Es en este sentido que la eficiencia en la utilización de la información del mercado de valores es muy alta.
2. Hipótesis de mercado eficiente y divulgación de información contable
El núcleo de la hipótesis de mercado eficiente es que los precios de los valores en mercados eficientes siempre pueden reflejar toda la información relevante de manera oportuna, precisa y suficiente. manera.
Los mercados de capitales son eficientes si no se pueden obtener beneficios económicos negociando basándose en un conjunto de información.
Basada en la relación entre el mercado de valores y la información corporativa, la hipótesis del mercado eficiente divide el mercado en tres tipos: mercado eficiente fuerte, mercado eficiente semifuerte y mercado eficiente débil. Los precios de los valores en un mercado fuerte y eficiente reflejan completa y rápidamente toda la información del mercado (incluida la información privilegiada no divulgada), representan verdaderamente el valor de inversión de la empresa y, por lo tanto, encarnan la función del mercado de valores en la asignación racional de recursos. Por tanto, los inversores no pueden utilizar ninguna información para obtener beneficios excesivos. Los mercados fuertes y eficientes describen un estado ideal en el que los precios de los valores reaccionan automáticamente y se ajustan completamente en función de toda la información (pública e interna). La información corporativa no afectará los precios de las acciones porque la información corporativa que divulga ya se ha reflejado en los precios de las acciones como información útil. Por lo tanto, la divulgación de información contable no tiene sentido para un mercado fuerte y eficiente, y quienes utilizan información privilegiada para realizar transacciones no son rentables.
Los precios de los valores en mercados eficientes semifuertes reflejan toda la información disponible públicamente, incluida la información relacionada con los precios de los valores actuales y pasados. La divulgación de información corporativa provocará fluctuaciones en los precios de los valores, lo que conducirá a cambios en la asignación de recursos en el mercado de negociación de valores. En términos generales, sólo un mercado de valores bastante maduro con inversores racionales, canales fluidos de presentación de información, amplia cobertura, un gran número de inversores institucionales, un sistema de divulgación de información completamente completo y un grupo de instituciones de consultoría de inversiones de alta calidad puede convertirse en un mercado de valores semi- forma fuerte. En un mercado eficiente de forma semifuerte, dado que la información disponible públicamente se refleja plenamente en los precios de los valores, los inversores solo pueden negociar utilizando información disponible públicamente para obtener un rendimiento de la inversión promedio ajustado. Si obtenemos la información del estado de cuenta corporativo (es decir, información privilegiada) antes de que se publique la información del estado de cuenta corporativo, podemos elegir la dirección de la inversión antes de que se ajuste el precio del valor, obteniendo así ganancias excesivas. Por lo tanto, el comercio de información privilegiada es una cuestión importante que deben afrontar los mercados eficientes semifuertes.
En un mercado de valores eficiente y débil, toda la información histórica sobre precios o ganancias se ha reflejado en el precio de las acciones. Los precios reflejan plenamente la información contenida en una serie de transacciones históricas. Existe la teoría de que los precios de los valores no siguen reglas, por lo que las fluctuaciones del precio de las acciones sólo pueden reflejar información "nueva". La nueva información es impredecible y aleatoria, por lo que las fluctuaciones aleatorias en el mercado de valores no son sólo una manifestación de la ineficiencia del mercado, sino también un reflejo rápido y eficaz de nueva información impredecible. Los mercados eficientes de forma débil revelan que la nueva información se reflejará plenamente en los precios de los valores en el momento de su publicación, por lo que podemos utilizar información privilegiada no divulgada e información actualmente pública para obtener ganancias adicionales. Un mercado débil y eficiente indica que los precios de los valores reflejan plenamente toda la información histórica pasada, por lo que algunos inversores pueden obtener ganancias excesivas en virtud de sus ventajas de información. Al mismo tiempo, dado que la información en la que pueden confiar incluye información privilegiada e información que se ha hecho pública hasta ahora, las oportunidades son mayores y más abundantes en los mercados poco eficientes.
Los académicos nacionales han realizado muchas investigaciones empíricas sobre el mercado de valores de China. Los resultados muestran que el mercado de valores de China tiene las características de un mercado débil y eficiente, pero no tiene las características de un mercado eficiente semifuerte. , y está en proceso de transformarse en un mercado eficiente semifuerte.
En tercer lugar, analizar el impacto de la divulgación de información contable en los precios de las acciones.
Los académicos nacionales han realizado muchas investigaciones empíricas sobre el impacto de la divulgación de información en los precios de las acciones. Resumiendo las investigaciones de académicos relevantes, se pueden extraer las siguientes conclusiones.
En primer lugar, el mercado de valores de China ha madurado gradualmente después de más de diez años de desarrollo. La gente se ha dado cuenta de qué tipo de información es buena para los inversores y qué tipo de información es mala para los inversores. Una "buena cartera de inversiones" puede obtener rendimientos anormales positivos y una "mala cartera de inversiones" puede obtener rendimientos anormales negativos. Esto muestra que el mercado de valores de China continental puede tratar diferentes informaciones sobre ganancias contables de manera diferente, o que el efecto de transmisión de información de las ganancias contables. La información es de hecho Sí, la información sobre ganancias publicada en el informe anual tiene un contenido informativo obvio.
En segundo lugar, ya sea una "buena combinación" o una "mala combinación", no habrá retornos anormales obvios después de la fecha del anuncio. En este sentido, la respuesta del mercado bursátil continental a la información ha mejorado significativamente. Pero al mismo tiempo es muy grave el fenómeno de la respuesta temprana a la información, que se ha acentuado en los últimos años. Por tanto, se puede decir que la respuesta del mercado de valores continental a la información sobre resultados ha pasado por un proceso de no prestarle atención, de rezagado a líder.
Antes de que se publique la información de una empresa que cotiza en bolsa, la información que se anunciará se ha difundido gradualmente en el mercado de valores, o se ha estimado o predicho, de modo que los precios de los valores ya han reaccionado antes de que se publique oficialmente la información relevante, y el ajuste será no sea demasiado grande cuando se publique la información.
En tercer lugar, si la información contable se divulga de manera oportuna y suficiente, el impacto en los precios de las acciones debería reflejarse de forma clara y precisa en los cambios en los precios de las acciones antes y después de la divulgación de la información. Lo consideramos de acuerdo con la idea de crecimiento del rendimiento: aumento del precio de las acciones. Para los cambios en los precios de las acciones (y viceversa), los cambios en los indicadores financieros relevantes deben ser básicamente consistentes con los cambios en los precios de las acciones. Sin embargo, los resultados de la investigación muestran que en el corto período anterior y posterior a la divulgación de la información contable, los cambios en varios indicadores financieros son mucho mayores que los cambios en los precios de las acciones. De hecho, el precio de las acciones ya ha reflejado los cambios en esta información contable de antemano, por lo que los cambios en el corto período antes y después de la divulgación de la información son relativamente pequeños, lo que demuestra aún más que existe un fenómeno obvio de divulgación temprana de información contable. en el mercado de valores de mi país.
El mercado de valores de China básicamente puede reflejar parte de la información pasada y presente, lo que muestra que la información corporativa de las empresas que cotizan en bolsa tiene un impacto en el mercado de valores de China. Sin embargo, por diversas razones, los precios de las acciones no pueden reflejar toda la información corporativa divulgada de manera oportuna; por otro lado, debido a la divulgación insuficiente de información contable por parte de las empresas que cotizan en bolsa y la baja autenticidad de la información, algunos acuerdos de inversión realizados por los inversores sobre esta base; Son riesgosos, especialmente la manipulación de beneficios, que reduce en gran medida la correlación entre la divulgación de información contable sobre la rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa y los cambios en los precios de las acciones. Por lo tanto, partir de los requisitos de información corporativa de los inversores, mejorar gradualmente el sistema de contabilidad y el sistema de divulgación de información actuales y mejorar la eficiencia del mercado de valores son la única manera de encarnar verdaderamente el principio de "desarrollo a través de la perfección, perfección a través del desarrollo".