Tipos de políticas de distribución de dividendos: pros y contras de las políticas de distribución de dividendos
Tipos de políticas de distribución de dividendos
Política de distribución
Política de dividendo residual
1. Determinación del plan de distribución
La distribución de dividendos está relacionada con la estructura de capital de la empresa, que se compone de los fondos necesarios para la inversión. Por tanto, en la práctica, la política de dividendos está sujeta tanto a las oportunidades de inversión como al costo del capital. La política de dividendos residuales consiste en calcular el capital social necesario para la inversión de acuerdo con una determinada estructura de capital objetivo (estructura de capital óptima) cuando la empresa tiene buenas oportunidades de inversión, luego retener el excedente y luego distribuir el excedente restante como dividendos.
Al adoptar una política de dividendos residuales, debemos seguir cuatro pasos:
(1) Establecer la estructura de capital objetivo, es decir, determinar la relación entre capital social y capital de deuda. Bajo esta estructura de capital, el costo promedio ponderado del capital alcanzará un nivel mínimo;
(2) Determinar la cantidad de capital social requerido para la inversión bajo la estructura de capital objetivo;
( 3) El máximo Maximizar el uso de ganancias retenidas para cumplir con la cantidad de capital social requerido para el plan de inversión;
(4) Si hay un excedente después de que se cumple el capital social requerido para el plan de inversión, se distribuirá a los accionistas como dividendos.
2. Razones para adoptar esta política
Seguir una política de dividendos residuales significa que la empresa sólo utiliza el excedente restante para distribuir dividendos. La razón fundamental para hacer esto es mantener una estructura de capital ideal y minimizar el costo promedio ponderado del capital.
Política de dividendos de crecimiento fijo o continuo
1. Determinación del plan de distribución
Este tipo de política de dividendos fija el dividendo anual en un nivel relativamente estable y se mantiene. sin cambios durante un largo período de tiempo. Los pagos anuales de dividendos sólo pueden aumentarse si la empresa cree que las ganancias futuras aumentarán de manera significativa e irreversible.
2. Razones para adoptar esta política
El objetivo principal de una política de dividendos de crecimiento fijo o continuo es evitar reducciones de dividendos debido a una mala gestión. Las razones para adoptar esta política de dividendos son:
(1) Los dividendos estables transmiten información al mercado sobre el desarrollo normal de la empresa, lo que favorece el establecimiento de una buena imagen de la empresa y mejora la confianza de los inversores en el empresa y estabilizar el precio de las acciones.
(2) Un monto de dividendo estable es útil para que los inversores organicen los ingresos y gastos de dividendos, especialmente para aquellos accionistas que dependen en gran medida de los dividendos. Las acciones con dividendos altos o bajos no serán populares entre estos accionistas y los precios de las acciones caerán en consecuencia.
(3) Una política de dividendos estable puede no estar en línea con la teoría del dividendo residual, pero considerando que el mercado de valores se verá afectado por muchos factores, incluido el estado psicológico de los accionistas y otros requisitos, para Para mantener los dividendos en un nivel estable, incluso posponer algunos planes de inversión o desviarse temporalmente de la estructura de capital objetivo puede ser más beneficioso que reducir los dividendos o reducir la tasa de crecimiento de los dividendos.
La desventaja de esta política de dividendos es que los pagos de dividendos están desconectados de las ganancias. Cuando las ganancias son bajas, todavía es necesario pagar dividendos fijos, lo que puede provocar una escasez de fondos y un deterioro de las condiciones financieras. Al mismo tiempo, no podemos mantener un costo de capital bajo como la política de dividendos residuales;
Política de índice de pago de dividendos fijo
1. Determinación del plan de distribución
La política de índice de pago de dividendos fijo es que la empresa determina la relación entre dividendos y ganancias, y mantiene este ratio durante mucho tiempo. Una política de pago proporcional de dividendos. Según esta política de dividendos, los dividendos anuales fluctúan con la calidad operativa de la empresa. Los dividendos son mayores en los años en que las ganancias son grandes y menores en los años en que las ganancias son pequeñas.
2. Razones para adoptar esta política
Quienes abogan por la implementación de una tasa de dividendo fija creen que esto puede hacer coincidir estrechamente los dividendos con las ganancias de la empresa, reflejando más ganancias y más puntos. y menos ganancias y menos puntos, el principio de no participación en las ganancias, y tratar verdaderamente a cada accionista de manera justa. Sin embargo, según esta política, los dividendos varían mucho cada año, lo que fácilmente puede hacer que la empresa se sienta inestable y no favorece la estabilización del precio de las acciones.
Política de dividendo normal bajo más dividendo extra
1 Determinación del plan de distribución
La política de dividendo normal bajo más dividendo extra es que la empresa normalmente solo paga. una cantidad fija cada año Pague dividendos bajos y luego pague dividendos adicionales a los accionistas en función de las condiciones reales en los años con mayores ganancias. Sin embargo, el dividendo adicional no es fijo y no significa que la empresa aumente permanentemente la tasa de interés indicada sobre las acciones.
2. Razones para adoptar esta política
(1) Esta política de dividendos aporta mayor flexibilidad a la empresa. Cuando la empresa tiene menos ganancias o requiere más fondos para invertir, puede mantener un dividendo bajo pero normal, y los accionistas no sentirán la disminución de los dividendos, pero cuando las ganancias aumentan significativamente, puede distribuir adecuadamente los dividendos y contribuir con parte de la economía; prosperidad La distribución de beneficios a los accionistas aumenta su confianza en la empresa y ayuda a estabilizar el precio de las acciones.
(2) Esta política de dividendos puede permitir a los accionistas que dependen de los dividendos recibir al menos un ingreso por dividendos bajo pero estable cada año, atrayendo así a estos accionistas.
Investigación y diseño de la política de distribución de dividendos
1. Análisis de factores relacionados con la política de distribución de dividendos
1 Tamaño de la empresa
El tamaño es El símbolo de fortaleza representa los activos de la empresa, las ganancias acumuladas a lo largo de los años y los recursos disponibles, y por lo tanto afectará el tipo de política de distribución de dividendos. Un indicador opcional es el patrimonio neto.
2. Rentabilidad de la empresa
La rentabilidad es la capacidad de la empresa de utilizar sus propios recursos para generar beneficios en un período determinado, lo que incide directamente en la distribución de beneficios del período actual. Los indicadores opcionales son las ganancias por acción y el rendimiento del capital.
3. Posición
La política de distribución de dividendos de una empresa cotizada está estrechamente relacionada con su posición de caja. Cuando las ganancias aumentan y el flujo de caja es abundante, la disposición de una empresa a pagar en efectivo suele ser fuerte. Los indicadores opcionales son los fondos monetarios y las entradas de efectivo de las actividades operativas.
4. Liquidez de los activos corporativos
La liquidez de los activos se refiere a la facilidad con la que los activos de una empresa pueden convertirse en efectivo. Cuanto mejor sea la liquidez general de los activos de una empresa, mayor será su capacidad para pagar dividendos en efectivo. Si una empresa invierte la mayor parte de sus fondos en activos fijos y capital de trabajo permanente, su liquidez se reducirá considerablemente y no dará prioridad al pago de dividendos en efectivo sino que preferirá los dividendos en acciones. Los indicadores opcionales son el ratio actual y el ratio rápido.
5. Crecimiento de la empresa
Cada empresa debe formular un plan de dividendos correspondiente en función de su propia etapa de desarrollo y situación financiera. En términos generales, las empresas que se encuentran en la etapa de crecimiento y tienen grandes necesidades de capital tienden a retener ganancias en términos de políticas de distribución de dividendos; las empresas que acaban de entrar en la etapa de madurez, tienen un desempeño estable y un crecimiento lento y pueden proporcionar dividendos en efectivo estables a los accionistas. ¿Hay indicadores opcionales? ¿Principal tasa de crecimiento de los beneficios empresariales?
6. Capacidad de reinversión de la empresa
La política de distribución de dividendos se ve afectada en gran medida por la capacidad de reinversión de la empresa. Si una empresa tiene oportunidades de inversión más rentables, a menudo adopta una política de dividendos bajos y ganancias retenidas elevadas; por el contrario, si hay menos oportunidades de inversión, es probable que adopte una política de dividendos altos; Por supuesto, al adoptar una política de distribución de dividendos baja, la dirección de la empresa debe revelar plenamente las ganancias retenidas a los accionistas para que inviertan en proyectos de alta rentabilidad y ganarse su confianza y apoyo. Al seleccionar indicadores, dado que las empresas deben aumentar los activos a largo plazo para expandir la escala de producción, la salida de efectivo reflejada en las inversiones a largo plazo en el balance y las actividades de inversión en el estado de flujo de efectivo aumentará significativamente. Al mismo tiempo, al revisar los anuncios de actividad inversora divulgados por cada empresa en el año en curso, se puede calcular el número total de proyectos de inversión divulgados por cada empresa a lo largo del año. Después de la comparación con el promedio de la industria, ¿se puede establecer la variable ficticia en? ¿Oportunidad de inversión? . Si está por encima del promedio de la industria, el valor es 1; en caso contrario, es 0.
7. Estructura de gobierno corporativo
La mayoría de las empresas que cotizan en bolsa en China se reestructuran a partir de antiguas empresas estatales. ¿Qué pasa con las acciones estatales? ¿monopolio? Como resultado, la política de distribución de dividendos de la empresa a menudo sólo considera los intereses de los principales accionistas y los demás accionistas no tienen influencia en la decisión final de la empresa. En la actualidad, en la estructura patrimonial de la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa en mi país, las acciones de propiedad estatal no negociables y las acciones de personas jurídicas siguen representando la mayoría y ocupan una posición de control, mientras que las acciones negociables sólo representan una pequeña proporción, y la Los costos de mantenimiento de los dos varían mucho. Si se adopta una política de distribución de efectivo, la proporción de efectivo de los accionistas de acciones no negociables es mucho mayor que la de los accionistas de acciones negociables. Los intereses de estos principales accionistas son sin duda un factor importante que afecta las políticas de distribución corporativa.
8. La industria a la que pertenece la empresa
La política de distribución de dividendos tiene características industriales obvias. En términos generales, la disposición y la proporción de pagos de dividendos en las industrias maduras son mayores que las de las industrias emergentes. Por ejemplo, la tasa de pago de dividendos de las empresas de servicios públicos es mayor que la de las empresas de otras industrias.
2. Reacción del mercado a la política de distribución de dividendos
Después de que una empresa formula una política de distribución de dividendos correspondiente, si se divulga en el informe anual, obtendrá diferentes reacciones del mercado. La formulación de políticas de distribución de dividendos debe combinarse con la estrategia de desarrollo a largo plazo de las empresas que cotizan en bolsa, de modo que los inversores públicos puedan obtener rendimientos razonables mediante la distribución de dividendos.
Si el dividendo es demasiado grande, las ganancias retenidas de la empresa disminuirán, lo que puede afectar el desarrollo futuro de la empresa, o el costo de capital aumentará debido al endeudamiento y la emisión de nuevas acciones, lo que en última instancia afectará las ganancias futuras de la empresa si el dividendo se paga; demasiado bajo, aunque la empresa puede retener más fondos de desarrollo. Sin embargo, irá en contra de los deseos de los accionistas de la empresa, lo que provocará una caída del precio de las acciones y dañará la imagen de la empresa.
Al mismo tiempo, un factor importante a considerar es la preferencia de los inversores por la política de dividendos. Debido a la inmadurez del mercado de valores de China, los inversores han carecido durante mucho tiempo de conciencia sobre la inversión en valor. Lo que más les preocupa no son los dividendos en efectivo distribuidos por la empresa, sino la continua expansión del capital social de la empresa y el efecto de ponderación formado por el mercado secundario. Por lo tanto, la preferencia de los inversores comunes por los dividendos en acciones continúa fortaleciéndose. Las políticas de distribución de dividendos se dividen en ocho categorías y la investigación empírica puede examinar las diferencias en las reacciones del mercado ante diferentes tipos de políticas de distribución de dividendos.
En tercer lugar, selección de muestras
Hay 1.153 empresas que cotizan en las Bolsas de Valores de Shenzhen y Shanghai que publicaron informes anuales antes del 30 de abril de 2002. Debido a que los precios de las acciones de las empresas recién cotizadas han fluctuado demasiado, hay 32 empresas recién cotizadas que han cotizado durante menos de un año y 242 empresas con información incompleta (los balances, los estados de resultados y los estados de flujo de efectivo están incompletos o son inconsistentes, los anuncios de proyectos de inversión están incompletos, etc.) y finalmente se determinaron 450 muestras mediante muestreo. Todos los indicadores financieros y los datos de anuncios provienen de China Listed Company Information Network, Panorama Network, IPO Information Network y China Stock Market Transaction Database Query System V2.0.
Cuarto, métodos de investigación
1. Análisis de ocho factores relacionados de la política de distribución de dividendos
Las variables dependientes establecidas en esta parte son Y1, Y2, Y3, ¿Y4, Y5, Y6, Y7, Y8? ¿Las empresas que cotizan en bolsa adoptan una política de distribución de dividendos de no distribución, dividendos en efectivo, acciones gratuitas, acciones gratuitas más dividendos en efectivo, acciones gratuitas más dividendos en efectivo, acciones gratuitas más dividendos en efectivo o acciones gratuitas más dividendos en efectivo? Hay ocho ecuaciones de regresión. Las variables independientes son 26 indicadores como tamaño, rentabilidad, posición de caja, liquidez, crecimiento, capacidad de reinversión, estructura de gobierno corporativo e industria. Para problemas de regresión con datos categóricos, ¿el error normal corresponde a a? Clasificación 0?1?, por lo que no es adecuado utilizar un modelo lineal normal. En este caso, la regresión logística por pasos es un método importante disponible.
La prueba de parámetros de la regresión logística por pasos puede elegir la prueba de razón de verosimilitud, la prueba de puntuación y la prueba de Wald. Entre los tres métodos, la prueba de razón de verosimilitud es la más confiable. La prueba de Wald no considera el efecto integral de varios factores. Cuando existe una relación lineal * * * entre factores, los resultados no son tan confiables como los otros dos. La forma de la función de probabilidad logarítmica es lnL=? (lnP)=lnP1+lnP2+? +ln Pn. Realice una prueba de hipótesis nula sobre los parámetros del nuevo modelo comparando dos valores LnL con parámetros diferentes. El estadístico utilizado es el estadístico de comparación de verosimilitud (G), es decir, G=2(LnLi+1-LnLi). Debido a que siguen una distribución chi-cuadrado con 1 grado de libertad, ¿están dentro? =0,05 nivel si g? 3,84, el factor es significativo. Seleccione factores significativos en la ecuación de regresión y el riesgo relativo de cada factor influyente aumentará en un nivel. Los métodos de análisis de regresión incluyen el método forzado, el método hacia adelante, el método hacia atrás y el método paso a paso. Para facilitar la investigación, este artículo adopta un enfoque avanzado.
2. Análisis de ocho reacciones del mercado ante las políticas de distribución de dividendos
La variable dependiente establecida en esta sección es z? ¿Subirá el precio de las acciones el primer día de negociación después de que una empresa que cotiza en bolsa anuncie su política de distribución de dividendos? El valor ascendente es 1 y el valor descendente es 0. Las variables independientes son ocho tipos de políticas de distribución de dividendos, así como 34 indicadores como tamaño, rentabilidad, posición de caja, liquidez, crecimiento, capacidad de reinversión, estructura de gobierno corporativo e industria. El método de regresión logística es el anterior.