¿Cuáles son las teorías de la política de dividendos?
Teoría de la política de dividendos e investigación de la política de dividendos
La teoría de los dividendos corporativos es una de las teorías importantes en las finanzas corporativas, e incluye principalmente la teoría irrelevante de los dividendos y la teoría relacionada con los dividendos. Bajo la influencia de las preferencias de los inversores, la brecha fiscal sobre dividendos, la transmisión de información, los costos de agencia y los costos de transacción, la forma de formular la política de dividendos afectará directamente el valor de mercado de la empresa. En la práctica, la empresa ha elaborado diversas políticas de distribución de dividendos basadas en sus propias condiciones reales.
Teoría de los dividendos; política de distribución de dividendos
La teoría de los dividendos sigue siendo un tema controvertido en los círculos académicos. ¿Pescador? ¿Claire llamó en 1976? ¿Misterio de dividendos? . La clave del enigma es si la tasa de pago de dividendos está relacionada con la riqueza de los accionistas y los precios de las acciones. Sobre esta base, han surgido dos escuelas principales de teoría de dividendos: la teoría de la independencia de los dividendos y la teoría de la correlación de dividendos.
1. La teoría de los dividendos y sus nuevos desarrollos
(1) La hipótesis de la teoría de la independencia de los dividendos (teoría MM)
1. Teoría MM
(1) Mejora de la hipótesis del mercado de capitales: ¿es una prueba? Los comerciantes no son lo suficientemente poderosos como para tener un impacto significativo en el precio actual de una acción a través de sus actividades comerciales. Además, ¿el certificado? No hay costos de transacción, como honorarios de corretaje e impuestos sobre las transacciones en la emisión, el comercio y otras actividades comerciales, y no hay diferencias impositivas entre la distribución y la no distribución de ganancias, las ganancias de capital y los dividendos.
(2) Supuesto del inversor completamente racional: todos los participantes del mercado persiguen la maximización de la riqueza personal.
(3) Supuestos que son totalmente ciertos sobre el futuro: Todos los inversores tienen la misma creencia en las inversiones, beneficios y dividendos futuros.
(4) Supuesto de información completa: Todos los inversores tienen acceso igual y gratuito a cualquier información que afecte a los precios de las acciones.
Contenidos de 2.2. Teoría MM
(1) La tasa de dividendos no afecta el valor de la empresa: el precio de mercado de las acciones de la empresa es un reflejo del valor de la empresa, y el valor de la empresa depende de sus activos y rentabilidad. La distribución de las ganancias de la empresa entre dividendos y ganancias retenidas no afecta el valor de la empresa.
(2) La política de dividendos juega un papel secundario en la política de la empresa, mientras que la política de inversiones es la política principal de la empresa. Esto se debe a que la política de inversión es la base de la rentabilidad de los activos, mientras que la política de dividendos es sólo una estrategia de financiación subordinada a la política de inversión.
(3) Los dividendos y las ganancias de capital derivadas de la apreciación del precio de las acciones son las dos partes principales de la riqueza de los accionistas. Cuando una empresa paga dividendos, la tasa de crecimiento de la empresa se desacelera, lo que a su vez hace que el precio de las acciones caiga. El beneficio que los accionistas reciben de los dividendos se ve compensado por las pérdidas derivadas de una caída en el precio de las acciones. Por tanto, la distribución de dividendos no afectará la cantidad de riqueza de los accionistas.
(4) Para los inversores racionales, no existe preferencia neta en la elección de dividendos y plusvalías. Si la tasa de pago de dividendos es demasiado baja, los inversores pueden vender algunas acciones para compensar el déficit en los pagos de dividendos. Por el contrario, si el dividendo es demasiado alto, los inversores pueden comprar algunas acciones para ampliar su inversión.
(2) Teoría del dividendo
1. Teoría tradicional del dividendo
¿Qué es la teoría tradicional del dividendo? ¿Teoría del pájaro en la mano? ¿aún? ¿Pajarito en mano? La teoría es que los inversores tienen preferencia por los dividendos y, por tanto, abogan por una mayor tasa de pago de dividendos. Es decir, los inversores son reacios al riesgo y a la hora de elegir entre dividendos y futuras plusvalías, prefieren los primeros. Debido a que los dividendos se reciben en el período actual sobre la base de una empresa en funcionamiento y las ganancias de capital se obtienen en un futuro incierto, los inversores en empresas que invierten en el pago de dividendos pueden eliminar la incertidumbre hasta cierto punto. ¿Es mejor pájaro en mano que dos volando? . Por lo tanto, los inversores están dispuestos a pagar un precio más alto por acciones que pagan dividendos más altos pero que por lo demás son idénticas.
Por lo tanto, la distribución oportuna de dividendos de la empresa es útil para eliminar la incertidumbre de los accionistas sobre el rendimiento de las inversiones. Con base en este punto de vista, se puede concluir que la política de dividendos tiene un impacto real en los precios de las acciones.
2. Teoría de la diferencia de carga tributaria
La teoría de la diferencia de carga tributaria es la primera teoría que relaja los supuestos estrictos de la teoría MM. Introduce impuestos y relaja el supuesto de no tributación. La ley actual estipula que las empresas deben pagar el impuesto sobre la renta empresarial independientemente de si distribuyen dividendos, y los accionistas deben pagar el impuesto sobre la renta personal cuando distribuyen dividendos. En términos generales, en comparación con los ingresos por dividendos, la tasa impositiva sobre las ganancias de capital es más baja. Puede continuar manteniendo acciones para retrasar la realización de las ganancias de capital, retrasando así el tiempo de pago de impuestos y disfrutando de los beneficios del aplazamiento de impuestos. Entonces, en igualdad de condiciones, los inversores preferirán las ganancias de capital a los pagos de dividendos en efectivo. Por lo tanto, la teoría del diferencial impositivo sostiene que los accionistas prefieren las ganancias de capital a los dividendos y, por lo tanto, están dispuestos a elegir una tasa de pago de dividendos más baja.
Por lo tanto, los inversores pueden elegir una política de dividendos adecuada comparando los ingresos por dividendos y las ganancias de capital para maximizar su rentabilidad después de impuestos.
3. Teoría de la transmisión de señales
La teoría de la transmisión de señales relaja la suposición de la misma información entre inversores y autoridades de gestión en la teoría MM y cree que debido a la relación de agencia, no hay interacción. entre las autoridades de gestión y los inversores externos Existe asimetría de información. La dirección tiene más información sobre los flujos de efectivo futuros de la empresa, las oportunidades de inversión y las perspectivas de beneficios, y los inversores externos pueden eliminar la asimetría de información observando las señales de dividendos enviadas por la dirección.
Según esta teoría, los dividendos son un medio para que la dirección que posee información interna transmita su información al mundo exterior. Es decir, los cambios en los dividendos transmiten información importante a los inversores, es decir, las expectativas de la dirección de la empresa. para las ganancias futuras. En términos generales, después de que se anuncia un aumento de los dividendos, el precio de las acciones aumentará en consecuencia; después de que se anuncie una reducción de los dividendos, el precio de las acciones caerá. Es decir, un aumento (disminución) de los dividendos es una señal de que las ganancias futuras esperadas serán. mejor (o peor).
4. Teoría de los costes de agencia
La teoría de los costes de agencia se desarrolla basándose en la relajación del supuesto de la teoría MM de que los intereses de la dirección y los accionistas son completamente coherentes. En las empresas modernas, la relación principal-agente relacionada con la política de dividendos es la relación principal-agente entre accionistas y gerentes de la empresa. Debido a la dispersión de los derechos de propiedad de una empresa, a menudo surgen conflictos de intereses entre accionistas y operadores. En ocasiones, los operadores sacrifican los intereses de los accionistas para maximizar sus propios intereses.
La teoría de los costos de agencia cree que el pago de dividendos puede reducir efectivamente los costos de agencia. En primer lugar, el pago de dividendos reduce el control de los administradores sobre el flujo de caja libre, privándolos de una fuente de fondos que pueden utilizar para perseguir sus propios intereses, y promueve la asignación óptima de los fondos; en segundo lugar, la distribución de grandes dividendos mejora la situación de la empresa; El capital interno consiste en ganancias retenidas. La posibilidad de oferta disminuye. Para financiar nuevas inversiones es necesario buscar financiación mediante deuda externa o capital. Sin embargo, ingresar al mercado de capitales para obtener financiación significa que la empresa se someterá a una supervisión e inspección más estrictas. Los proveedores de nuevo capital en realidad ayudan a los accionistas a supervisar a los administradores. El pago de dividendos se convierte en un mecanismo de supervisión indirecto para limitar a los administradores, reduciendo los posibles costos de agencia de los administradores y aumentando así el valor de la empresa.
5. Teoría del costo de transacción
Los accionistas pueden generar sus propios dividendos o reinvertirlos, pero se incurrirá en comisiones de corretaje en la transacción. Las empresas que pagan dividendos en efectivo mediante la emisión de acciones incurren en costos de transacción directos en forma de costos de emisión.
Tanto las comisiones de corretaje como los costos de emisión cambian con los cambios en el tamaño de la transacción. Las economías de escala hacen que a una empresa le resulte más barato emitir grandes cantidades de acciones que a los accionistas individuales vender cantidades más pequeñas. Como resultado, los dividendos corporativos suelen ser más baratos para los accionistas que los dividendos autoproducidos. Los controles periódicos de dividendos reducen las molestias para los accionistas y las grandes comisiones de corretaje en operaciones pequeñas.
(3) Nuevos desarrollos en la teoría de los dividendos
1. Teoría del efecto seguidor
La teoría del efecto seguidor relaja el supuesto de la teoría MM: sin impuestos ni transacciones. costos, se estudia la política de dividendos en mercados incompletos.
El efecto seguidor, también conocido como efecto cliente, es un desarrollo adicional de la teoría del estrecho diferencial impositivo. La teoría del efecto bandwagon se basa en la tasa marginal del impuesto sobre la renta de los accionistas, argumentando que cada inversor se encuentra en un tramo impositivo diferente. Por ejemplo, los inversores ricos tienen tipos impositivos marginales elevados y los fondos de pensiones tienen tipos impositivos marginales bajos, lo que conducirá a diferentes actitudes hacia los dividendos.
Los inversores con tipos impositivos marginales altos prefieren acciones con índices de pago de dividendos bajos o nulos; los inversores con tipos impositivos marginales bajos prefieren acciones con índices de pago de dividendos altos. En consecuencia, la empresa ajustará su política de dividendos en consecuencia para que la política de dividendos esté en línea con los deseos de los accionistas. Cuando se alcanza el equilibrio, las acciones con índices de pago de dividendos altos atraerán a un tipo de seguidores (inversores con tasas impositivas marginales bajas), mientras que las acciones con índices de pago de dividendos bajos atraerán a otro tipo de seguidores (inversores con tasas impositivas marginales altas). Este fenómeno de inversores que se agrupan en empresas que coinciden con sus respectivas preferencias en políticas de dividendos se conoce como. ¿Efecto seguidor? .
Teoría del catering
La teoría del catering es un estudio en el que los académicos introducen la ciencia del comportamiento y la aplican a la teoría de los dividendos. Con la ayuda de los resultados de la investigación de las finanzas conductuales, abandonan los supuestos de la teoría del catering. racionalidad del inversor y eficiencia del mercado. En otras palabras, entre los inversores hay arbitrajistas racionales e inversores irracionales. Estos inversores no están interesados en el nivel absoluto de riqueza final, sino más bien en sus ganancias y pérdidas en relación con un estándar de referencia. El mercado es ineficiente y, en realidad, el arbitraje no sólo está lleno de riesgos sino que también tiene efectos limitados.
Según la teoría del catering, los directivos de las empresas suelen formular políticas de dividendos para satisfacer las preferencias de los inversores, y el objetivo final del catering es obtener primas de acciones. Es decir, cuando los inversores tienden a ser reacios al riesgo, pueden preferir acciones que paguen dividendos porque pueden pensar que dichas empresas tienen poco riesgo, por lo que otorgan una prima a las acciones que pagan dividendos y los gerentes pagan dividendos.
En segundo lugar, la política de dividendos
Según la teoría de los dividendos, la política de dividendos juega un papel importante en las cuestiones financieras centrales de una empresa. Las empresas enfrentan este tipo de decisiones cuando generan flujo de efectivo a partir de sus actividades operativas. ¿Debería reinvertir dinero en operaciones de producción o distribuirlo a los inversores? ¿Cuál es el ratio de distribución? Por un lado, está relacionado con el desarrollo futuro de la empresa y, por otro lado, con el bienestar de los accionistas de la empresa. La calidad de la política de dividendos afectará la realización del valor de la empresa.
Los dividendos de la empresa son rendimientos para los accionistas y las diferentes políticas de dividendos tendrán un impacto en el precio de las acciones. Las empresas deberían elegir una política de dividendos en función de sus propias circunstancias. Los tipos básicos de políticas de dividendos son: política de dividendos residuales, política de dividendos fijos o políticas de dividendos de crecimiento estable, política de dividendos variables y política de dividendos normales bajos más política de dividendos adicionales.
(1) Política de dividendos residuales
La política de dividendos residuales consiste en calcular el capital social requerido para la inversión por adelantado en función de la estructura de capital objetivo cuando el entorno de inversión de la empresa es bueno. de las ganancias de la empresa. Si hay un superávit después de cumplir con los requisitos de inversión, la empresa distribuirá la parte restante a los accionistas como dividendos. La esencia de esta política es adoptar una perspectiva de independencia de dividendos.
De acuerdo con esta política de dividendos, el monto del dividendo anual de la empresa cambiará con los cambios en las oportunidades de inversión y los niveles de ganancias. Cuando el nivel de ganancias permanece sin cambios, los dividendos cambiarán inversamente con el número de oportunidades de inversión: cuantas más oportunidades de inversión, menores serán los dividendos; a la inversa, cuantas menos oportunidades de inversión, más dividendos;
La ventaja es que las ganancias retenidas dan prioridad a la necesidad de reinversión, lo que ayuda a reducir el coste de la reinversión y maximizar la rentabilidad anual. La desventaja es que el pago y la tasa de pago de dividendos dependen completamente de la cantidad de oportunidades de inversión y la demanda de fondos, lo que resulta en cambios frecuentes en el pago de dividendos.
(2) Política de dividendo fijo o dividendo de crecimiento estable
La política debe determinar por adelantado el dividendo anual por acción y mantenerlo sin cambios. La empresa paga un dividendo total fijo durante mucho tiempo. Sólo cuando los ingresos futuros de la empresa sean estables y puedan mantener dividendos nuevos y más altos, podrá considerar aumentar el dividendo anual fijo por acción. Esto se convierte en una política de dividendos de crecimiento estable.
La ventaja es que la política de dividendos transmite al mercado que las perspectivas operativas futuras de la empresa serán mejores, lo que ayuda a la empresa a establecer una buena imagen, mejorar la confianza de los inversores en la inversión de la empresa y mantener el precio de las acciones de la empresa relativamente estable. Atendiendo a los deseos de los accionistas que necesitan y dependen de los ingresos por dividendos fijos como fuente de consumo, esta política de dividendos evita fluctuaciones desordenadas a gran escala en los pagos de dividendos, ayuda a predecir las salidas de efectivo y facilita; gestión financiera y operaciones. La desventaja es que los dividendos de esta política de dividendos están desconectados de las ganancias. Cuando las ganancias de una empresa son bajas, los dividendos estables pueden convertirse en una carga financiera para la empresa, provocando una escasez de fondos y un deterioro de la situación financiera de la empresa, afectando así su desarrollo.
(3) Cambiar la política de dividendos
Al determinar el plan de distribución de dividendos de la empresa, primero debemos determinar una proporción de pago de dividendos como proporción de las ganancias. La cantidad de dividendos en el siguiente. En unos pocos años aumentará con el El rendimiento de la empresa fluctúa. La cantidad de dividendos es alta en años con grandes ganancias y baja en años con pequeñas ganancias.
¿La ventaja es que una tasa de pago de dividendos relativamente fija puede integrarse estrechamente con los beneficios empresariales? ¿Más ganancias y más puntos, menos ganancias y menos puntos, sin ganancias? principio. La desventaja es que los dividendos anuales bajo esta política fluctúan mucho, lo que puede afectar directamente las expectativas de los accionistas sobre los dividendos de la empresa, dando fácilmente a los accionistas una sensación de inestabilidad en la empresa y perjudicando la estabilización del precio de las acciones.
(4) Política de dividendo normal bajo más dividendo adicional
Para adoptar esta política, la empresa primero debe fijar el dividendo anual en un nivel más bajo, que es el llamado dividendo normal. . Luego, la empresa paga dividendos adicionales a los accionistas sólo en los años en los que le va bien y tiene mayores ganancias.
La ventaja es que la empresa tiene suficiente flexibilidad en los dividendos. Cuando la empresa no es rentable o necesita más fondos para inversiones adicionales, puede mantener un dividendo bajo pero normal. Por un lado, puede reducir la carga financiera de la empresa y, por otro, no dará a los accionistas la sensación de bienestar. una disminución de los dividendos, pero cuando las ganancias de una empresa aumentan significativamente, puede emitir dividendos adicionales de manera adecuada y distribuir parte del exceso de ganancias a los accionistas para mejorar su confianza en la empresa y mantener el precio de mercado de las acciones de la empresa en un nivel alto. Esto permite a los accionistas que dependen de los dividendos recibir al menos unos ingresos por dividendos bajos pero estables cada año, atrayendo así el número de estos accionistas y evitando que el precio de las acciones de la empresa caiga bruscamente. La desventaja es que la empresa todavía tiene que pagar dividendos normales incluso si obtiene pocos o ningún beneficio. Aunque la cantidad de dividendos normales puede no ser grande, después de todo, el pago de dividendos aumentará la salida de fondos de la empresa, lo que sin duda empeorará las cosas para las empresas que ya tienen muy pocos fondos.
Si las condiciones operativas de la empresa son buenas y sus ganancias son altas, y continúa pagando dividendos adicionales, es fácil aumentar las expectativas de dividendos de los accionistas, de modo que consideren los dividendos adicionales como? ¿normal? Dividendos, una vez que las ganancias de la empresa disminuyan y se reduzcan los dividendos adicionales, causarán un gran descontento entre los accionistas.
En la práctica de la distribución de dividendos, la teoría de los dividendos es una de las bases importantes para la política de dividendos. La política de dividendos elegida por la empresa está estrechamente relacionada con la teoría de los dividendos que cree la empresa.
La política de dividendos no es sólo una decisión sobre dividendos, sino que debe integrarse en la toma de decisiones estratégicas generales de la empresa. Por lo tanto, la elección de la política de dividendos debe centrarse en el desarrollo a largo plazo de la empresa, planificar desde una perspectiva general, sopesar los intereses de las distintas partes interesadas, considerar plenamente la situación actual de la empresa y determinar la mejor política de dividendos.
Resumen de la política de dividendos: A finales de 2007, había miles de empresas cotizadas en acciones A en mi país y el mercado de valores se ha convertido en una parte importante de la economía de nuestro país. Pero también debemos señalar que existe un fenómeno común entre las empresas que cotizan en bolsa en mi país que no distribuyen dividendos o distribuyen dividendos con fines de refinanciación, que se llama? ¿El misterio de la política de dividendos de China? La política de dividendos se ha convertido en un punto de investigación en el campo de las finanzas corporativas y las finanzas en el país y en el extranjero.
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¿Las ganancias después de impuestos de una empresa deben distribuirse entre los accionistas o retenerse dentro de la empresa? ¿Cómo se deben distribuir los dividendos a los accionistas? ¿Cuántos dividendos se deben distribuir a los accionistas? ¿Cómo afecta el monto y el método de distribución de dividendos el valor de la empresa y la riqueza de los accionistas? Estas preguntas no han sido respondidas unánimemente, por lo que la cuestión de la política de dividendos corporativos se ha convertido desde hace mucho tiempo en un tema de investigación candente y difícil en el campo de las finanzas corporativas.
En primer lugar, la investigación extranjera
Los países occidentales tienen una larga historia de investigación sobre la política monetaria de las acciones de las empresas cotizadas. Inicialmente estuvo vinculada al análisis de valoración de valores y aún no ha formado un estudio especializado. campo de investigación. La verdadera investigación sobre la política de dividendos comenzó en los años sesenta. En 1961, dos expertos financieros de la Universidad de Chicago, Miller y Modigliani, publicaron el artículo "Política de dividendos, crecimiento y valoración de acciones" y se convirtió en un tema candente entre muchos estudiosos. Desde entonces, muchos financieros han publicado una gran cantidad de artículos sobre este tema y han formado la teoría tradicional de la política de dividendos y la teoría moderna de la política de dividendos.
El primero se centra principalmente en la correlación entre la política de dividendos y el precio de las acciones, formando las teorías de la independencia de los dividendos y la brecha fiscal; el segundo se centra en las razones por las que los dividendos causan cambios en el precio de las acciones, formando la teoría del efecto seguidor, la teoría de la señalización de dividendos y la teoría del costo de agencia.
(1) Teoría tradicional de la política de dividendos
Según la teoría tradicional de la política de dividendos, los inversores prefieren los dividendos en efectivo para retener las ganancias de la empresa. Esto se debe a que: ¿Qué es un dividendo en efectivo para los inversores? ¿Tienes un pájaro en la mano? , es cierto y el beneficio de la empresa es? ¿Un pájaro escondido en el bosque? , puede volar en cualquier momento. Dado que las ganancias retenidas actuales no se traducen necesariamente en dividendos futuros, cuantos más dividendos paga una empresa, mayor les parece a los inversores su valor de mercado. 1956 Universidad de Harvard ¿John? John Linner (1 Inther) propuso por primera vez un modelo teórico del comportamiento de distribución de dividendos corporativos, que inició el estudio de la política de dividendos.
1.? ¿Un pájaro en mano? teoría. ? ~ ¿Sostener un pájaro? El principal representante de esta teoría es Gordon. En 1962, Grordon (M.J) y Eli Shapiro derivaron el modelo de Gordon basándose en muchos estudios. Esta teoría se basa en las características de los inversores que prefieren ingresos inmediatos y dividendos inmediatos para eliminar la incertidumbre. Cree que los precios de las acciones fluctúan mucho y los ingresos por dividendos son más confiables a los ojos de los inversores que las ganancias de capital obtenidas por la reinversión de ganancias retenidas. Debido a que los inversionistas generalmente son reacios al riesgo, prefieren recibir menos dividendos ahora que asumir mayores riesgos hasta recibir más dividendos en el futuro. Por lo tanto, los inversionistas generalmente prefieren los dividendos en efectivo a las ganancias de capital. Bajo esta idea, la teoría cree que la política de dividendos está estrechamente relacionada con la riqueza de los accionistas, y un aumento en los pagos de dividendos aumentará la riqueza de los accionistas.
2. Teoría de la irrelevancia del dividendo. La teoría no correlacionada de dividendos MM más famosa fue propuesta por Modigliani y Miller en 1961. Debido a que la primera letra de sus apellidos es M, se les conoce como teoría MM. Modigliani y Miller creen que en un mercado de capitales perfecto con información simétrica, bajo una decisión de inversión determinada, el valor de una empresa no tiene nada que ver con la decisión financiera de la empresa. Por lo tanto, la distribución de dividendos en efectivo no tiene ningún impacto en la riqueza de los accionistas y el valor de la empresa. La política de dividendos no tiene nada que ver con los precios de las acciones.
3. Teoría del efecto impositivo. Farrar y Selvin (Sel? Wyn, L) concluyeron mediante una investigación que, en ausencia de factores fiscales, no es muy importante qué método de pago de dividendos elija una empresa. Sin embargo, si los dividendos en efectivo y las ganancias de capital pueden gravarse de manera diferente, por ejemplo, los dividendos en efectivo se gravan más que las ganancias de capital, entonces pagar dividendos en efectivo ya no es la política óptima de distribución de dividendos a los ojos de las empresas y los inversores. Se puede ver que, bajo la premisa de diferentes impuestos, la elección de diferentes métodos de pago de dividendos por parte de la empresa no solo tendrá diferentes impactos en el valor de mercado de la empresa, sino que también hará que la carga fiscal de la empresa (y de los inversores individuales) sea diferente. Incluso con el mismo tipo impositivo, las ganancias de capital sólo se pagan cuando se realizan, lo que sigue teniendo la ventaja de diferir el impuesto en comparación con gravar los dividendos en efectivo.
(2) Política de dividendos moderna
La política de dividendos moderna cree que en un entorno perfecto del mercado de capitales, la política de dividendos no es importante y que cada accionista puede elegir una empresa que se adapte a sus necesidades. preferencias. Política de dividendos, por lo que los dividendos no afectan el valor de la empresa. Sin embargo, en la economía real, debido a los tres defectos principales de la asimetría fiscal, la asimetría de la información y los costos de transacción en el mercado de capitales, la política de dividendos de la empresa tendrá un impacto en el valor de la empresa, por lo que la política de dividendos es muy importante.
1. Teoría del efecto seguidor. La teoría del efecto del carro es un desarrollo posterior de la teoría del diferencial impositivo. La teoría sostiene que diferentes niveles de tributación de los accionistas conducen a diferentes actitudes hacia los niveles de dividendos. Algunas tasas impositivas son altas, mientras que otras son bajas. La empresa debería ajustar su política de dividendos en consecuencia para que sea coherente con los deseos de los accionistas y lograr un equilibrio. Las acciones con altos índices de pago de dividendos atraerán a un tipo de seguidores, en manos de inversionistas con tasas impositivas marginales bajas; las acciones con índices de pago de dividendos bajos atraerán a otro tipo de seguidores, en manos de inversionistas con tasas impositivas marginales altas;
2. Teoría de la transmisión de señales.
La idea de que los dividendos tienen connotaciones informativas se originó en Lintner y fue propuesta por primera vez por MM Bhattacharya (1979), quien estableció el primer modelo de transmisión de señales de dividendos. Esta escuela de pensamiento se basa en el supuesto de la teoría de la relajación de que los inversores y la dirección tienen la misma información y cree que existe una asimetría de información entre las autoridades y los inversores externos de la empresa y que la dirección tiene más información interna sobre las perspectivas de la empresa. . 3. Teoría del coste de agencia. ¿La teoría del costo de agencia de Jensen y Meckling (1976) es una delegación para toda la empresa? El estudio de los problemas de agencia sienta el marco teórico y la base analítica. Jensen y Meckling definen una relación de agencia como un contrato en el que una o más personas (el principal) contratan a otra persona (el agente) para que realice ciertos servicios en su nombre, incluida la asignación de cierta autoridad para la toma de decisiones a un agente. Debido a la asimetría de la información, surgen problemas de riesgo moral y selección adversa, por lo que definen los costos de agencia como los gastos de supervisión incurridos por el principal, los gastos de restricción incurridos por el agente y las pérdidas restantes soportadas por el principal.
4. Teoría de la asimetría de la información de dividendos, teoría de los costes de transacción y teoría de las oportunidades de crecimiento. La asimetría de información se refiere a la inconsistencia en el tiempo y la cantidad de información sobre la empresa entre los directivos de la empresa y los inversores. Según la teoría de la información asimétrica sobre dividendos, los directivos de una empresa tienen más información interna que los inversores externos, y mucho antes que los inversores externos. Según la teoría de los costos de transacción, aunque los accionistas pueden generar sus propios dividendos o reinvertirlos, la transacción incurrirá en costos de transacción (como comisiones de corretaje). La teoría de las oportunidades de crecimiento significa que cuando una empresa entra en un período de logros, normalmente comienza a pagar dividendos en un momento determinado y aumenta gradualmente la proporción de dividendos con respecto a las ganancias netas. La evidencia empírica muestra que el patrón de la política de dividendos de una empresa generalmente permanece sin cambios, y cuando la política de dividendos cambia, el precio promedio de las acciones cambia significativamente. Por tanto, las empresas mantienen en general una política de dividendos estable.
En segundo lugar, la investigación nacional
La investigación de mi país sobre la política de dividendos comenzó relativamente tarde. A principios de la década de 1990, China estableció un mercado de capitales y, entre mediados y finales de la década de 1990, comenzó a explorar gradualmente la distribución de dividendos. Una característica importante de la investigación de mi país en este campo es aprovechar la teoría madura y completa de los dividendos y la evidencia empírica de Occidente y combinar los métodos de investigación con las condiciones reales del mercado de capitales de China. Actualmente, la investigación teórica y empírica presta diferentes niveles de atención a la estructura de propiedad y la política de dividendos. Este artículo analiza principalmente el impacto de la estructura de propiedad en el desempeño operativo de la empresa y tiene muchos resultados empíricos. La investigación sobre la política de dividendos tiende a analizar exhaustivamente muchos factores de la política de distribución de dividendos y se realiza menos investigación sobre la estructura de propiedad. Existe una fuerte correlación entre los dos, y ambos rara vez involucran la relación entre la estructura de propiedad y la política de distribución. De hecho, el estudio del desempeño operativo es el resultado de un proceso y pertenece a la categoría de control ex post de la política de dividendos y tiene un doble significado. Por un lado, la elección de un método de distribución que no favorece el desarrollo de la empresa afectará directamente el desempeño de la empresa, por otro lado, el desempeño de la empresa, a su vez, se convertirá en un factor restrictivo en la distribución de dividendos, que tiene ambos papeles; de control durante el evento y el papel del control posterior al evento, que puede ayudar a los inversores a descubrir problemas de manera oportuna y tomar medidas para proteger sus propios intereses. Desde 65438 hasta 0999, Lu Changjiang y Wang Kemin utilizaron el análisis factorial para construir 8 factores estadísticamente significativos para los dividendos en efectivo basándose en el análisis de componentes principales de 38 variables que pueden afectar la distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa y mediante un análisis de regresión gradual La relación entre factores y Los niveles de pago de dividendos se estudian más a fondo. Los resultados muestran que cuanto mayor es la proporción de acciones de propiedad estatal y acciones de personas jurídicas, mayor es el grado de control interno y menor es el nivel de pago de dividendos de la empresa; menor es la proporción de acciones de propiedad estatal y acciones de personas jurídicas; La empresa está más inclinada a retener ganancias para su desarrollo futuro y es más fácil adoptar una política de pago de dividendos en acciones que de dividendos en efectivo.
En 2001, Zhang seleccionó 210 empresas cotizadas antes de finales de 1999 como muestra para estudiar las motivaciones de la política de dividendos. Los resultados también muestran que cuanto mayor es la concentración de propiedad, menos probable es que se distribuyan dividendos en acciones. Antes de 2001, Hongqi realizó un análisis transversal de los planes de dividendos corporativos en los mercados de valores de Shanghai y Shenzhen de 1994 a 1997, excepto las acciones de concepto financiero. La conclusión muestra que los accionistas mayoritarios de las empresas que cotizan en bolsa transfieren el efectivo de las empresas que cotizan en bolsa mediante dividendos en efectivo, y los fondos que quedan en la empresa mediante dividendos en acciones son un desperdicio.
En 2001, basándose en los datos de observación de 1.367 muestras de 389 empresas, Wei Gang utilizó el modelo de regresión múltiple Legit para analizar la relación entre la distribución de dividendos y la estructura de propiedad de las empresas que cotizan en bolsa. Descubrió que cuanto mayor era la proporción de acciones estatales y de personas jurídicas. acciones, mayor será la probabilidad de distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa. Por el contrario, cuanto menor sea la proporción de acciones estatales y de personas jurídicas, menor será la probabilidad de que las empresas que cotizan en bolsa paguen dividendos.
En tercer lugar, resumen
De la literatura relevante actual, ya sea la teoría tradicional de los dividendos o la teoría moderna de los dividendos, desde la perspectiva de la teoría de la brecha fiscal, la teoría del efecto de señalización y la teoría del costo de agencia. Parece que ni los académicos chinos ni los extranjeros han logrado llegar a un acuerdo. ¿Misterio de dividendos? Territorio aún inexplorado. Las finanzas corporativas modernas se desarrollan sobre la base de condiciones realistas basadas en relajar los supuestos del teorema MM. Del desarrollo de la teoría se desprende que el impacto de la diferenciación de intereses entre partes interesadas y accionistas en la política de dividendos ha recibido una atención cada vez mayor. En el extranjero, la investigación sobre política de dividendos suele tomar la teoría MM como pista de investigación y relaja sus supuestos estrictos para estudiar cuestiones de dividendos en el mundo real. Después de entrar en la década de 1970, los académicos financieros aplicaron los resultados de la investigación de la teoría de la información asimétrica a la teoría financiera, reinterpretaron las decisiones financieras de las empresas del mundo real y rompieron el enfoque tradicional en los factores externos visibles mientras ignoraban el poder de determinar el ingreso distribuible. de motivación personal. La gente está empezando a darse cuenta de que la asimetría de la información determina la imperfección de los contratos, lo que hará que las motivaciones personales como sujetos de toma de decisiones desempeñen un papel importante en las decisiones financieras. Al mismo tiempo, la estructura de gobierno interno de la empresa y el entorno de gobierno externo están relacionados con las motivaciones. también se han convertido en el foco de la investigación. La investigación nacional se refleja principalmente en la aplicación de la teoría de los dividendos extranjeros para explicar las circunstancias especiales de China, y rara vez estudia sistemáticamente las motivaciones del pago de dividendos de las partes interesadas de las empresas chinas que cotizan en bolsa desde la perspectiva de los mecanismos de gobernanza interna y el entorno de gobernanza externa. por lo tanto. En nuestro país, el estudio de las políticas de dividendos de nuestras empresas cotizadas desde la perspectiva de los mecanismos de gobierno corporativo será un nuevo hito.