El impacto de los controles y contrapesos del capital en el valor corporativo

Las investigaciones nacionales y extranjeras sobre el impacto de la estructura de propiedad en el valor corporativo no llegan a una conclusión unificada. Sun Yongxiang y Huang Zuhui propusieron que, en comparación con una estructura de propiedad altamente concentrada y descentralizada, una estructura de propiedad con un cierto grado de concentración y control relativo de accionistas y otros accionistas importantes es más propicia para los incentivos comerciales, fusiones y adquisiciones, competencia de agencias y Los mecanismos de supervisión, es decir, los controles y equilibrios patrimoniales, favorecen el aumento del valor de la empresa. Li Yining propuso que una mejor estructura de capital que "un accionista dominante" es "controles y contrapesos de múltiples acciones", creyendo que tener varios accionistas importantes con acciones relativamente grandes favorece la mejora de la estructura de gobierno corporativo y, por lo tanto, logra el objetivo a largo plazo de la empresa. objetivos. Ding Cheng estudió la situación de "condena" y los datos de la estructura de capital de todas las empresas que cotizan en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen en 2001, y llegó a una conclusión: en comparación con las empresas condenadas, las empresas no condenadas tienden a estar más diversificadas y descentralizadas en su propiedad. El grado de controles y contrapesos es relativamente alto y el gobierno corporativo está relativamente estandarizado. Es decir, las empresas con un gobierno deficiente no tienen una estructura de control y equilibrio de capital relativamente buena, mientras que las empresas con un buen gobierno corporativo tienen una estructura de control y equilibrio de capital relativamente buena, porque una estructura de capital relativamente equilibrada puede reflejar plenamente los deseos de todos. partes interesadas. Sobre la base de la definición del grado de controles y equilibrios de capital, Huang Yuxiang y otros creen que los controles y equilibrios de capital en condiciones de propiedad concentrada son una forma importante de frenar el saqueo de los grandes accionistas y proteger los derechos e intereses de los pequeños y medianos accionistas. accionistas de gran tamaño también es un método práctico para mejorar la estructura de gobierno corporativo en el corto plazo, por lo que brindar a los accionistas importantes la capacidad y la motivación para frenar fundamentalmente su saqueo y formar una situación de supervisión mutua es una forma efectiva de mejorar la estructura de gobierno corporativo. de las empresas que cotizan en bolsa. El grado de controles y contrapesos del capital es del 2,13~. Zhu Wuxiang y Song Yong siempre han sostenido la opinión de que la estructura de capital no tiene nada que ver con eso, pero abogan por controles y equilibrios de equidad a nivel de contramedidas nacionales e investigación de contramedidas. Chen Xinyuan y Wang Hui concluyeron, mediante la construcción y prueba de modelos, que el valor corporativo de las empresas con controles y contrapesos de capital es significativamente mayor que el de las empresas de alianza y otras empresas, y que los controles y contrapesos de capital pueden aumentar el valor de la empresa. Bai Chongen y otros creen que el equilibrio patrimonial tiene un impacto positivo en el valor de la empresa. Wang Yonghai y Mao Hongan creen que un cierto grado de concentración y una estructura de propiedad en relación con los accionistas mayoritarios y otros accionistas importantes favorecen el aumento del valor de la empresa.

Todos los anteriores creen que los controles y equilibrios de capital conducen a aumentar el valor de la empresa, pero también hay diferentes conclusiones de la investigación. Zhu Hongjun y Wang Hui analizaron el caso de Hongzhi Technology Co., Ltd. y creyeron que bajo esta estructura de propiedad, los beneficios privados de los accionistas mayoritarios eran mayores. Llegaron a la conclusión de que la estructura de propiedad con controles y contrapesos de capital no puede mejorar la eficiencia de la gobernanza. De las empresas privadas que cotizan en bolsa de mi país, esta estructura accionarial no es más eficiente que el dominio de una acción. Después de la inspección, Zhao y Yu Zengbiao creyeron que el desempeño operativo de la empresa de control y equilibrio de acciones era significativamente peor que el de la empresa "dominante de una acción" con los activos totales más cercanos en la misma industria. Por lo tanto, "una acción domina" no es algo malo, y la idea de utilizar "controles y contrapesos de capital" en lugar de "una acción domina" para mejorar el desempeño operativo de las empresas con "una acción domina" no es necesariamente efectiva. Xin Yu y Chen señalaron que el desempeño de diferentes accionistas externos importantes en empresas que cotizan en bolsa controladas por diferentes accionistas mayoritarios es obviamente diferente: las empresas estatales directamente dependientes del gobierno central y los principales accionistas externos extranjeros tienen un impacto positivo en el desempeño operativo de la empresa. ; pero las instituciones financieras, como principales accionistas externos, tienen un impacto negativo en el desempeño operativo de la empresa.

Se puede observar que existen dos opiniones completamente opuestas sobre si la estructura de capital con controles y contrapesos de capital puede aumentar el valor de la empresa. ¿Qué factores conducen a tales diferencias? A través de la comparación, se encuentra que existen grandes diferencias en los indicadores de medición del valor de la empresa en los estudios de diferentes académicos. En términos generales, existen dos categorías principales de indicadores de medición: el primer tipo son los indicadores de medición del valor de la empresa reflejados por el valor Tobin y la relación precio-valor contable, y el otro tipo son los indicadores de desempeño contable, como el rendimiento de los activos netos, el rendimiento de activos netos y CROA. ¿Qué tipo de indicadores de medición pueden reflejar mejor la medición del valor corporativo de mi país? Chen Xinyuan y Wang Hui utilizaron el valor q de Tobin y la relación precio-valor contable para medir el valor de la empresa. El artículo cree que el rendimiento del capital es un indicador contable y su tamaño a menudo se ve afectado por la gestión de ganancias de los gerentes de la empresa, por lo que no puede medir con precisión el aumento o la disminución del valor de la empresa. Por el contrario, Zhao y Yu Zenbiao prefieren utilizar indicadores de desempeño contable basándose en que el valor Tobin y la relación precio-valor contable no pueden reflejar el valor de las empresas que cotizan en bolsa en mi país, porque cómo calcular el valor de mercado de las acciones no negociables de las empresas que cotizan en bolsa en mi país siguen siendo una cuestión abierta, y tampoco existe una práctica común adoptada por la mayoría de los investigadores; el mercado de valores de China es inmaduro, se caracteriza por una especulación excesiva y el valor de mercado de las acciones en circulación fluctúa mucho. Además, si el mercado de valores de China es eficaz en un mercado débil sigue siendo una cuestión sin una conclusión consistente.

El artículo también cree que los indicadores de desempeño contable pueden reflejar relativamente bien el valor de las empresas que cotizan en bolsa, porque aunque las empresas que cotizan en bolsa tienen gestión de ganancias e incluso fraude contable, el grado de manipulación del ROA y CROA es relativamente bajo en comparación con el ROE, además, este estudio; Los tamaños de muestra más grandes y los intervalos de tiempo de estudio más largos pueden reducir el grado de manipulación de ROA y CROA. Además, algunos estudiosos utilizan otros indicadores de medición. , Xin Yu y Chen utilizaron (índice de desempeño operativo) para medir los indicadores de desempeño operativo de la empresa. El llamado índice de desempeño operativo es un cálculo ponderado basado en nueve indicadores de desempeño operativo comúnmente utilizados, como ROA, CFOA (retorno del flujo de efectivo de los activos), ROS, AT, CGS, EXP, GRO, SEMP y AEMP.