Problemas en el precio de los planes fiduciarios de arrendamiento financiero
El primero es un problema sistémico a nivel macro, es decir, la base del sistema nacional general de fijación de precios de activos financieros. no es sólido;
El segundo son las ideas y métodos de fijación de precios a nivel micro.
A nivel macro, se cree generalmente que existe una gran brecha entre la investigación nacional y extranjera en el campo de la fijación de precios de productos financieros, principalmente en el mecanismo de formación de tasas de interés libres de riesgo y la tecnología de cuantificación del riesgo. .
En primer lugar, la deuda nacional de mi país es demasiado pequeña, única en su variedad y insuficientemente líquida para servir como portadora de tasas de interés libres de riesgo con importancia de referencia universal; sistema de calificación crediticia, estándares de calificación y autoridad. Las calificaciones crediticias son una medida de riesgo que juega un papel importante en la fijación de precios de los productos financieros; finalmente, no existe una base de datos histórica de rendimientos para diferentes tipos de activos; Por lo tanto, la fijación de precios de los activos financieros nacionales se limita a la investigación y el uso de flujos de efectivo estáticos de diversos productos financieros. Los países desarrollados han estudiado y resuelto las deficiencias de la fijación de precios del modelo de flujo de efectivo estático, como la tasa de descuento y la reinversión de cada flujo de efectivo, el reembolso anticipado o la reventa anticipada (incluidas las opciones implícitas), las fluctuaciones de las tasas de interés, etc.
A nivel micro, según mi investigación sobre los métodos de fijación de precios de los planes fiduciarios de arrendamiento financiero de varias empresas fiduciarias nacionales, las ideas y métodos básicos actuales para fijar los precios de los planes fiduciarios de arrendamiento financiero de las empresas fiduciarias nacionales son: revertir el precio, es decir, basado en El objetivo principal de emitir un plan fiduciario es determinar aproximadamente el rango de precios para la emisión propuesta en función del rendimiento esperado de tipos similares de productos fiduciarios en el mercado, y luego exigir que el nivel de ingresos del proyecto de arrendamiento financiero debe cubrir los gastos del plan fiduciario y los ingresos netos esperados de la sociedad fiduciaria. Los factores de fijación de precios incluyen: precios de mercado de productos financieros similares, ingresos de proyectos de arrendamiento financiero, tarifas del plan fiduciario, ingresos netos esperados de la compañía fiduciaria, etc. El método estático de tasa de rendimiento del flujo de efectivo (descontado) se utiliza para medir la tasa de rendimiento esperada de un plan fiduciario de arrendamiento financiero, y no existe un modelo cuantitativo.
Los problemas con las ideas y métodos de fijación de precios anteriores son:
(1) Anteponer el carro al caballo. El valor determina el precio y la coordinación del riesgo y el rendimiento determina el valor intrínseco de los productos financieros. El precio de los productos financieros, especialmente los productos de titulización de activos, debe basarse en los rendimientos y riesgos de los activos o conjuntos de activos en los que se basa la titulización, y luego considerar de manera integral el impacto del mercado externo. La idea de fijar precios inversos con fines de emisión separará artificialmente la coordinación de los rendimientos y los riesgos de los activos, tendiendo a enfatizar los rendimientos e ignorar los riesgos, lo que provocará desviaciones en el diseño de rendimiento y el control de riesgos del proyecto, y aumentará la incertidumbre del proyecto. .
(2) El impulso de emitir por el simple hecho de emitir es un comportamiento a corto plazo, que difuminará las diferencias en las industrias donde se ubican los activos, ignorará fácilmente las preferencias de riesgo y rendimiento de los inversores, y no favorece la investigación y el desarrollo en profundidad de la industria por parte de la empresa fiduciaria. La mejora de su propio nivel empresarial no favorece el posicionamiento de la propia empresa fiduciaria. Para los inversores, esto significa que el propio emisor no puede comprender plena y objetivamente los riesgos operativos de los fondos fiduciarios, y la asimetría de información afectará en última instancia la disposición de los inversores a suscribir planes fiduciarios.
(3) Los precios inversos también pueden causar fácilmente riesgo moral, lo que no favorece el desarrollo saludable de las empresas fiduciarias. El diseño de productos fiduciarios se basa en el mecanismo de confianza, y el principio fundamental del mecanismo de confianza es el aislamiento de la propiedad. Los ingresos y los riesgos provienen enteramente de la propiedad del fideicomiso en sí y no tienen nada que ver con el crédito general del emisor, que es esencialmente diferente de otros productos financieros. Por lo tanto, si una empresa fiduciaria no puede evaluar completamente los rendimientos y riesgos de los activos al fijar el precio, fácilmente conducirá a sobrevalorar o subvalorar. Si el precio es demasiado alto y los rendimientos esperados no se pueden obtener al vencimiento, los inversores dudarán de la capacidad de gestión de activos de la empresa fiduciaria, lo que afectará en gran medida la capacidad de la empresa fiduciaria para continuar operando y la reputación del mercado es baja; Si una sociedad fiduciaria distribuye en exceso los ingresos del fideicomiso y los inversores reciben muchos menos ingresos que la sociedad fiduciaria, también hará que los inversores se sientan insatisfechos, lo que generará riesgo moral y crisis de confianza en la sociedad fiduciaria, lo que no favorece el desarrollo del emisor del fideicomiso. y la confianza en la estabilidad de la industria a largo plazo.
Por lo tanto, poner el carro delante del caballo al pensar en precios puede tener consecuencias adversas, incluyendo subestimación de riesgos, posicionamiento poco claro, asimetría de información, sobreprecios, mayor riesgo moral y bajo profesionalismo.
A largo plazo, si la idea de fijación de precios es científica o no, y el nivel de capacidad de fijación de precios se reflejará en última instancia en la escala de desarrollo y la calidad de esta industria.