Acciones y warrants
Por ejemplo, los warrants sobre acciones tienen un efecto dilutivo, y las opciones sobre acciones emitidas por la empresa para incentivar a la gestión también pueden tener un efecto dilutivo. Los warrants sobre acciones son esencialmente un tipo de opción sobre acciones. Sin embargo, a juzgar por las formas específicas que adoptan los warrants globales y las opciones sobre acciones existentes en las transacciones de intercambio, existen aproximadamente cinco diferencias entre ellos:
(1) Período de validez.
El período de validez de los warrants (es decir, el período desde la fecha de emisión hasta la fecha de vencimiento) es generalmente más largo que el de las opciones sobre acciones: los warrants generalmente son válidos por más de un año, mientras que las opciones sobre acciones son generalmente válida por menos de un año. El corto período de validez de las opciones sobre acciones no se debe a la imposibilidad de diseñar un período de validez largo, sino al resultado de la selección natural por parte de los comerciantes. Al igual que los contratos de futuros, el volumen de negociación de los contratos de futuros generalmente se concentra en los contratos de mes cercano, mientras que el volumen de transacciones de los contratos de mes lejano es generalmente menor, por lo que es mejor no colgar.
(2) Estandarización.
Los warrants generalmente no están estandarizados y los emisores a menudo pueden establecer sus propios términos en términos de volumen de emisión, precio de ejercicio, fecha de emisión y fecha de vencimiento, mientras que la mayoría de las opciones sobre acciones negociadas en bolsas son contratos altamente estandarizados. Por supuesto, con el desarrollo de la tecnología de TI, el mercado OTC y el mercado cambiario se están integrando, y las opciones sobre acciones no estandarizadas en el mercado OTC también están ingresando al mercado cambiario.
(3) Venta en corto.
Las ventas en corto generalmente no están permitidas en el comercio de warrants. Incluso si se permiten las ventas en corto, la venta en corto debe basarse en el primer préstamo físico del warrant. Si no hay nuevas emisiones ni vencimientos, el número de warrants en circulación es fijo. En el comercio de opciones sobre acciones, los inversores son libres de vender en corto y pueden elegir libremente abrir y cerrar posiciones. La posición neta de opciones sobre acciones cambia constantemente a medida que los inversores abren y cierran posiciones.
(4) Liquidación por terceros.
La liquidación de warrants es una transacción entre el emisor y el tenedor, mientras que la liquidación de opciones sobre acciones la lleva a cabo una institución de liquidación profesional que es independiente de compradores y vendedores. Por lo tanto, la negociación de opciones sobre acciones conlleva menos riesgo crediticio que la negociación de warrants.
(5) Creador de mercado.
La obligación de creación de mercado para los warrants suele ser asumida automáticamente por el emisor. Incluso si no están designados formalmente por una bolsa, los emisores generalmente deben proporcionar liquidez de manera proactiva para negociar los warrants que emiten. Los creadores de mercado de opciones sobre acciones deben estar debidamente autorizados por la bolsa.
Hemos visto anteriormente que el volumen de negociación de opciones sobre acciones globales es mucho mayor que el de warrants sobre derivados. Ahora bien, a través de esta comparación, es fácil entender por qué es así. Claramente, las opciones sobre acciones son superiores a los warrants en términos de negociabilidad y riesgo crediticio. En términos generales, las opciones sobre acciones negociadas en bolsas son como productos altamente estandarizados y estandarizados en la actual producción industrial en masa, mientras que los warrants son como productos hechos a medida en la etapa de taller manual. Aunque, para las personas, los productos hechos a medida son mejores que los productos estandarizados, sus aplicaciones son limitadas. Pero, por otro lado, los productos altamente estandarizados no pueden reemplazar completamente a los productos hechos a medida.
En la actualidad, es común en el mundo que una misma acción tenga tanto warrants como opciones sobre acciones. Por ejemplo, en Hong Kong, las acciones de China Mobile (Hong Kong) Co., Ltd. tienen opciones sobre acciones correspondientes y hasta 61 warrants sobre derivados. Dado que no existe una diferencia esencial entre warrants y opciones sobre acciones, Galai y Schneller (1978) demostraron que, en las mismas condiciones, el precio de los warrants con la misma acción subyacente debería ser igual al precio de las opciones sobre acciones. Sin embargo, Veld y Verboven (1995) estudiaron la relación de precios entre las opciones de compra de acciones (es decir, opciones de compra) con un período de validez de más de 1 año y warrants sobre derivados de acciones con condiciones similares. Para facilitar la comparación, miden los niveles de precios utilizando el Índice de Volatilidad Implícita. Como resultado, descubrieron que el precio de la garantía derivada era significativamente más alto que el precio de la opción sobre acciones correspondiente durante toda su vida. Para explicar este fenómeno, investigaron el mercado y descubrieron que en la Bolsa de Ámsterdam, la mayoría de los comerciantes de warrants derivados son inversores minoristas, el umbral de entrada es más bajo que el de las opciones sobre acciones y los costos de transacción también son más bajos que los de las opciones sobre acciones. opciones sobre acciones. En resumen, la investigación de Veld y Verboven (1995) muestra que la razón de la diferencia de precio entre warrants y opciones sobre acciones es la microestructura del mercado, más que la diferencia esencial entre los dos.