¿Por qué se desplomó el mercado de valores?
La mayoría de ellos se centran en la sobreinterpretación de la exposición al riesgo crediticio de China en los mercados extranjeros causada por el impago de la deuda de Chaori, así como en las preocupaciones de deflación causadas por precios más bajos que los anteriores. Los datos macro esperados publicados el fin de semana pasado se superponen a factores como el fin del período estable y una nueva ronda de salidas a bolsa. En concreto, en el caso de las acciones, los gestores de fondos también optaron por aligerar sus posiciones.
Se acerca el "cisne negro"
El 10 de marzo, las acciones A abrieron con una fuerte caída y tocaron fondo, y el cansancio del sector industrial era evidente. PetroChina intentó proteger el mercado durante todo el día y subió varias veces, pero los mercados bancario, de seguros y de metales no ferrosos se vieron muy afectados. Al final, el número de acciones que cayeron más del 5% llegó a 738. El Índice Compuesto de Shanghai cerró en 1.999,06 puntos por debajo de la marca entera de 2.000 puntos, una baja de 2,86 puntos, la mayor caída de este año.
Ese mismo día, los mercados bursátiles asiáticos y europeos también se vieron afectados; entre ellos, el índice Nikkei 225 cayó un 1,01 y el índice Hang Seng de Hong Kong cayó un 1,7. En comparación, la situación en Europa y Estados Unidos es mucho mejor. Los mercados bursátiles europeos cerraron con una caída de 0,5 puntos el lunes y el Dow Jones Industrial Average estadounidense cayó 0,21 puntos.
Vale la pena señalar que el 10 de octubre, el mercado de futuros nacional también se encontró con un "cisne negro", con el cobre, el mineral de hierro, las barras de refuerzo, el carbón coquizable, el vidrio y otros productos de Shanghai cayendo al límite; Además, el caucho cayó más de un 4 y el Banco de Shanghai cayó más de un 3.
En los dos días hábiles siguientes, aunque se utilizó continuamente el índice estable de acciones de primera línea, como las inmobiliarias, no hubo apoyo de "equipos nacionales" como Huijin y la Seguridad Social. El 12 de marzo, el índice bursátil fluctuó ampliamente. El Índice Compuesto de Shanghai cayó una vez por debajo del mínimo anterior de 1.984 puntos, pero se recuperó impulsado por sectores pesados como los bancos. Al cierre, el Índice Compuesto de Shanghai cayó 0,17 para cerrar en 1997,69 puntos.
A medida que la liquidación se vuelve más intensa, la pregunta más común es cuándo tocará fondo el mercado. Las acciones A cayeron a alrededor de 2.000 puntos en los últimos meses en 2012, diciembre, 2013, 2014 y enero, y se recuperaron hasta cierto punto cada vez que alcanzaron el nivel de 2.000 puntos. Pero el rebote es cada vez más débil y los máximos son cada vez más bajos.
Hong Hao, estratega jefe de BoCom International, dijo a los periodistas el 2 y 12 de marzo que, al comparar las valoraciones de varios mercados de valores de Shanghai en 2005 y 2008, cuando el mercado tocó fondo, y sus valoraciones actuales, podemos Calculada según la media ponderada de la capitalización bursátil, la valoración actual del índice de la Bolsa de Shanghai [-0,17] sigue siendo entre 15 y 20 puntos superior al mínimo anterior.
Hong Hao enfatizó que la valoración de las acciones bancarias es la clave de la tendencia del Índice Compuesto de Shanghai. Si las valoraciones de los bancos no se recuperan, el Índice Compuesto de Shanghai podría caer aún más. Además, también se debe seguir de cerca el desempeño de los futuros del cobre, el mineral de hierro y las acciones cíclicas. Ahora el punto 2000 es sólo una línea de defensa Maginot, que puede ser violada en cualquier momento.
El efecto mariposa
¿Quién está detrás de este repentino descenso? Los inversores extranjeros y los medios de comunicación extranjeros han señalado con el dedo el efecto mariposa causado por el incumplimiento de los bonos del Súper Japón.
En la noche del 4 de marzo, ★ST Chaori anunció que el interés actual del "Bono 11 Chaori" no se podía pagar en su totalidad el 7 de marzo, la segunda fecha original de pago de intereses, y solo se podía pagar. se pagó según lo previsto. Se realizó un pago de NT$4 millones, mientras que el total de intereses a pagar fue de NT$89,8 millones. El bono es un bono de alto rendimiento para empresas privadas que cotizan en la Bolsa de Valores de Shenzhen, con una calificación CCC, con vencimiento en 2017, con pagos de intereses anuales y una escala de 1.000 millones de yuanes.
Se trata del primer impago de bonos públicos nacionales.
Actualmente es difícil saber si el efecto mariposa es verdadero o falso, pero puede confirmarse con el tiempo: después del evento de incumplimiento de la deuda de Chaori el 5 de marzo, el mercado de valores y el mercado de futuros nacionales no reaccionaron. con fuerza, pero lo que reveló El creciente riesgo de incumplimiento crediticio continúa fermentando entre los inversores extranjeros, lo que provocó que el cobre se desplomara casi un 4% el 7 de marzo (el viernes pasado), el mayor ajuste en un solo día en dos años.
Los factores negativos resultantes son la caída de los datos del IPP de China del 9 de marzo y el crecimiento de las exportaciones en febrero, lo que ha provocado una fuerte caída de los precios de las materias primas. El mercado se muestra cauteloso sobre las perspectivas de crecimiento económico, lo que ha provocado una fuerte caída de los precios de las materias primas. Los precios del carbón coquizable, el hierro y el acero cayeron. Los futuros como el mineral cayeron.
Según un banquero de inversiones extranjero, a través de contactos recientes con inversores extranjeros se enteró de que la mayoría de los inversores extranjeros creen que algunas empresas chinas utilizan el cobre como garantía para préstamos. Si la empresa incumple, los prestamistas tienen la oportunidad de vender cobre; sin embargo, los bonos Super Japan que preocupan al mercado son sólo la punta del iceberg;
Un gran número de empresas en China utilizan el cobre como financiación, y la liquidación puede desencadenar un efecto en cadena que puede provocar que los precios del cobre caigan aún más.
En respuesta a este fenómeno, un reciente informe de investigación de Goldman Sachs señaló claramente que en los últimos años, la financiación del cobre ha sido otra importante herramienta de arbitraje en el sistema bancario paralelo de China, y estas transacciones paralelas han generado apalancamiento financiero. Ahora el ciclo de financiación está llegando a su fin.
El periodista señaló que algunos inversores extranjeros pesimistas incluso creían que el incumplimiento de los bonos Super Japan podría propagar un efecto dominó y convertirlo en otra crisis de Lehman.
Es posible que la preocupación no sea infundada. De hecho, el vencimiento de los bonos de inversión urbana ha comenzado a aumentar en marzo, y el próximo segundo trimestre también marcará el comienzo del vencimiento máximo de los bonos de crédito y productos fiduciarios en industrias con exceso de capacidad como las del acero, los metales no ferrosos y el carbón.
Según las estadísticas de Flush [Informe de investigación del fondo 0.04], todavía quedan 460 bonos corporativos sin vencer [-0.07] emitidos por empresas que cotizan en bolsa de acciones A, con una escala total de 670,6 mil millones de yuanes. El periodista notó que Tianwei Baobian [-5.09 Fund Research Report], que pertenece a la misma industria que ST Chaori, anunció el 11 de marzo que sufrió una enorme pérdida de 5,2 mil millones de yuanes el año pasado. Además, Sinovel Wind Power [-1,90 Informe de investigación del fondo], que perdió 3 mil millones de yuanes por adelantado el año pasado, emitió bonos corporativos por un total de 1,6 mil millones de yuanes y 2,8 mil millones de yuanes respectivamente.
Lo que preocupa a la comunidad inversora es que Bank of America Merrill Lynch cree que el impago de los bonos Super Japan puede provocar una reacción en cadena, o convertir los Chao Japan Bonds en un "momento Bear Stearns" para China, lo que llevaría a los inversores a reevaluar el riesgo de crédito.
Durante la crisis financiera estadounidense de 2008, cuando los precios de las hipotecas de alto riesgo cayeron, los dos fondos de cobertura de Bear Stearns se vieron obligados a solicitar protección por quiebra y vendieron el banco en problemas a JPMorgan Chase en marzo del mismo año. Seis meses después, Lehman Brothers se declaró en quiebra.
Las gestoras de fondos redujeron sus posiciones.
"En términos de escala, el impago de la deuda de Chaori es simplemente un asunto trivial en comparación con el incidente de Lehman. A los inversores les preocupa que el impago de la deuda de Chaori pueda hacer que los inversores vendan bonos corporativos, provocando pánico en el mercado y afectando a la economía. Afortunadamente "A juzgar por el mercado nacional de bonos corporativos, la semana pasada no se produjo una fuerte caída", subrayó a los periodistas un gestor de fondos de capital privado en Pekín.
Sun Chao, del Departamento de Renta Fija del Fondo Schroder del Banco de Comunicaciones, dijo que a juzgar por el desempeño de los Bonos Chaori en el último año, el mercado interno ya esperaba el incumplimiento de los Bonos Chaori por parte de una microempresa; Desde una perspectiva individual, el emisor de bonos Chaori es una industria típica con exceso de capacidad (industria fotovoltaica). Este incumplimiento en el pago de intereses puede considerarse como una liberación parcial y controlable del riesgo crediticio.
Sun Chao cree que la supervivencia del más fuerte debe lograrse a través de la competencia en el mercado y se deben fomentar las fusiones y reorganizaciones corporativas. Durante el doloroso período de ajuste estructural y el período cambiante de la tasa de crecimiento, es posible que en el futuro sigan expuestos riesgos crediticios individuales similares, pero desde un punto de vista fundamental, los riesgos crediticios individuales no son suficientes para desencadenar riesgos financieros sistémicos y regionales; La cuestión de la deuda de los gobiernos locales que preocupa al mercado es completamente diferente del impago de los bonos de Chaori.
Curiosamente, las instituciones de investigación extranjeras son más pesimistas sobre el impacto del impago en el mercado.
Wang Tao, economista jefe de UBS Securities, dijo a los periodistas que las preocupaciones internas y externas sobre la economía de China no son las mismas. Recientemente, algunos impagos de bonos fiduciarios y corporativos han generado algunas dudas entre los inversores extranjeros sobre si la economía de China puede seguir creciendo.
Sin embargo, en su opinión, los impagos de bonos corporativos pueden causar algunos problemas, pero la liquidez de todo el sistema financiero de China es muy abundante. En la actualidad, la posibilidad de riesgos sistémicos similares al incidente de Lehman en el país es alta. muy pequeño.
Wei, director general del Departamento de Estrategia Macro del Fondo Boshi, dijo que el sentimiento común de los inversores puede ser la gota que colme el vaso, y que el sentimiento negativo de la caída de los mercados extranjeros se transmitirá inevitablemente a los Mercado de acciones A. "En la tarde del 7 de marzo, las materias primas se desplomaron en todos los ámbitos, entre los cuales el mineral de hierro y el cobre son elementos típicos en China. Además de los factores de QE en el extranjero, es difícil decir que es inseparable de la debilidad de la economía china. "
Yang Delong dijo a los periodistas que se revela que la reciente dirección de ajuste de posición de los administradores de fondos es reducir sus tenencias de acciones de pequeña capitalización y acciones de crecimiento y pasar a industrias como alimentos, bebidas y productos farmacéuticos. Durante Tras los importantes ajustes de las últimas dos semanas, los gestores de fondos han aprovechado la tendencia para reducir sus posiciones en acciones. En la actualidad, la posición de los fondos de acciones se ha reducido a alrededor de 85 y la posición de los fondos de acciones es de alrededor de 80.
La investigación de Yang Delong muestra que antes del ajuste de la semana pasada, la posición general de los fondos de acciones todavía rondaba el 89.
¿Quién es el nuevo punto de crecimiento?
Según noticias del Congreso Nacional del Pueblo, 2014 será el año de la reforma del mercado de capitales del continente.
Xiao Gang, presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, dijo en una conferencia de prensa el 11 de marzo que, dada la baja proporción de QFII en la capitalización de mercado, todavía existe un gran potencial, y las cuotas de QFII y RQFII se ampliará aún más. La Comisión Reguladora de Valores de China también trabajará con los departamentos pertinentes para manejar las políticas fiscales del QFII.
Al mismo tiempo, a partir de marzo, comenzaron a aumentar en el mercado las discusiones sobre la suspensión de las salidas a bolsa. El fin de semana pasado, la Comisión Reguladora de Valores de China y la bolsa, respectivamente, declararon que se esforzarían por introducir medidas de reforma para la exclusión de la lista este año y refinanciar en el GEM lo antes posible. La reunión de revisión de emisiones se iniciará en marzo, pero es posible que no haya ninguna emisión corporativa ese mes. Estas declaraciones significan que una nueva ronda de IPO es inminente.
Yang Delong dijo que además de las noticias periféricas como la financiación del cobre y los datos económicos publicados recientemente que muestran que el crecimiento económico actual enfrenta una presión a la baja, la expectativa de que termine la suspensión técnica de la OPI también ha ejercido presión sobre el mercado de valores.
Wanjia Fund cree que el reinicio de la IPO y el informe del primer trimestre y el informe anual del año pasado conducirán a la diferenciación del mercado de valores. A medida que disminuya el apetito por el riesgo del mercado, las inversiones temáticas comenzarán a volverse cautelosas.
Bosera Emerging Growth [0.19] El administrador del fondo Han también cree que recientemente ha entrado en un período de divulgación intensiva de los informes anuales de las empresas que cotizan en bolsa, y que la exageración del mercado sobre estos temas puede ser relativamente fría en el futuro.
En opinión de Chen Li, estratega jefe de UBS Securities, el mercado a corto plazo sigue siendo débil y debe esperar a que se liberen los riesgos. Sin embargo, se espera que todavía existan condiciones estructurales del mercado en el futuro, pero es posible que el aumento más rápido de los viejos temas tradicionales haya pasado. Después del período de riesgo, Chen sugirió centrarse en temas "secundarios", como servicios médicos y software y hardware relacionados con la seguridad de la información, e impulsarlos. "Mientras podamos ver nuevos pedidos o nuevos proyectos en el futuro, el mercado dará una valoración más alta".
El analista Deng de Changjiang Securities [0.24 Fund Research Report] también cree que el mercado a corto plazo es frágil En este período, bajo las limitaciones del desapalancamiento en el primer año de reforma, la tendencia general a la baja de la economía es difícil de cambiar.