¿Cómo calcular la valoración de las acciones utilizando el método de flujo de caja descontado?
Los métodos de análisis de los cambios en el precio de las acciones se pueden dividir aproximadamente en dos escuelas principales: análisis fundamental y análisis técnico. Con el desarrollo del mercado de valores, el análisis fundamental se ha convertido en el principal método de análisis utilizado por los inversores. El análisis fundamental cree que las acciones tienen "valor intrínseco" y los precios de las acciones fluctúan en torno al valor. En el libro "Análisis de seguridad" publicado en 1934, Graham y Dodd elaboraron exhaustivamente la teoría del análisis fundamental a través de una profunda reflexión sobre el colapso de los precios del mercado de valores de Estados Unidos en 1929, convirtiéndose en un clásico en este campo. Creen que el valor intrínseco de una acción depende de la rentabilidad futura de la empresa. El precio de la acción se desviará temporalmente del valor debido a diversos factores irracionales, pero con el tiempo, el precio de la acción eventualmente volverá al valor intrínseco.
La importante contribución de Graham y Dodd a la teoría del análisis fundamental fue que el valor intrínseco de una acción depende de la rentabilidad futura de la empresa, mientras que en ese momento se creía generalmente que los precios de las acciones dependían del valor contable de la empresa. Desde entonces, Gordon cuantificó aún más el "valor intrínseco" y propuso el modelo de descuento de dividendos en el precio de las acciones (también conocido como modelo de Gordon). Según este modelo, se supone que un inversor recibe un dividendo de D en el primer año después de poseer una acción y luego aumenta en una proporción fija de G cada año. La tasa de descuento de la acción es R (dependiendo de la tasa de interés del mercado y del riesgo de la acción), por lo que el valor intrínseco de la acción es V=D/(r-g).
El modelo de Gordon se ha convertido en el modelo básico para la valoración de acciones y ocupa una posición importante en la teoría del análisis fundamental. El mayor problema que enfrenta el modelo de Gordon en la aplicación práctica es que las empresas que cotizan en bolsa a menudo cambian su índice de pago de dividendos debido a la estrategia corporativa u otras razones, lo que hace que el modelo no funcione bien. Como resultado, la gente amplió el modelo de Gordon y utilizó el flujo de caja libre procedente del capital como medida de las ganancias futuras de una empresa. Dado que el flujo de caja corporativo es relativamente estable y difícil de manipular, puede reducir la interferencia de medidas de gestión específicas de las empresas que cotizan en bolsa en las valoraciones de las acciones. Otra extensión del modelo de Gordon es el desarrollo de modelos de cambios en las tasas de crecimiento de las empresas en dos y tres etapas. El modelo de dos etapas es adecuado para un crecimiento moderado en la etapa inicial y un crecimiento lento y constante en la etapa posterior. El modelo de tres etapas es más complejo y es adecuado para que las empresas crezcan rápidamente en la primera etapa y luego en el crecimiento; La tasa disminuye gradualmente en la segunda etapa y la tasa de crecimiento es baja y estable en la situación de la tercera etapa.
La esencia de la inversión en valor es utilizar modelos de valoración de activos financieros para estimar el valor intrínseco de las acciones y descubrir acciones potenciales cuyos precios de mercado sean inferiores a su valor intrínseco comparando el precio de las acciones con el valor intrínseco. y evaluarlos. Invertir con la esperanza de lograr rendimientos excedentes que superen los puntos de referencia de comparación de rendimiento. Por tanto, cómo evaluar correctamente el valor intrínseco de las acciones es una cuestión a la que los inversores deben prestar atención. En esencia, los inversores compran lo que creen que la empresa probablemente creará en el futuro, no su desempeño pasado y, ciertamente, no sus activos. Por lo tanto, en las empresas modernas que tienen como objetivo maximizar el valor para los accionistas, la evaluación del valor de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa presta más atención a la evaluación de la rentabilidad futura de la empresa.
En segundo lugar, la investigación sobre la aplicación del modelo de flujo de efectivo descontado del precio de las acciones.
El principio básico del modelo de flujo de caja descontado de acciones es que el precio actual de una acción es igual a la suma de los valores presentes de sus flujos de caja esperados. Este modelo se basa en el crecimiento de una empresa específica y los flujos de caja futuros esperados, por lo que no se ve afectado por las perturbaciones del mercado. Sin embargo, los parámetros de este modelo son difíciles de estimar. Nunca podemos estar seguros de que la estimación de algún parámetro sea correcta porque cada parámetro depende de los demás, entonces, ¿cómo decidimos qué conjunto de parámetros es correcto? La calidad de las valoraciones de las acciones dependerá en última instancia de la calidad de la información obtenida, y la calidad de la información obtenida depende de si el mercado es eficiente y si el costo de obtener información es limitado.
El modelo de descuento de dividendos requiere la tasa de distribución de dividendos de las empresas que cotizan en bolsa y necesita predecir la tasa de crecimiento de la distribución de dividendos. Sin embargo, la distribución de efectivo por parte de empresas que cotizan en bolsa en mi país no es un fenómeno común y la cantidad de efectivo distribuido por empresas de distribución de efectivo también es limitada. La situación actual en el mercado de valores de China es que las empresas a menudo no pagan dividendos en efectivo y cada vez más empresas eligen dividendos en acciones para pagar dividendos. Esto en realidad equivale a aumentar el capital y asignar acciones, y no proporciona a los inversores rendimientos sustanciales. modelo de descuento basado en dividendos en efectivo. Se pierde la base de valoración. Además, los dividendos en acciones se pagan de forma irregular, lo que aumenta la dificultad de calcular el modelo de descuento.
Aunque la situación de distribución de dividendos antes mencionada existe en nuestro país, el modelo de descuento de dividendos no es necesariamente completamente inaplicable en nuestro país.
Incluso para las acciones que no pagan dividendos, se puede obtener una valoración razonable si el ratio de dividendos se ajusta para reflejar los cambios en las tasas de crecimiento esperadas. Una empresa de alto crecimiento, incluso si actualmente no paga dividendos, aún puede calcular su valor a través de dividendos. Siempre que se cumplan las condiciones de una tasa de crecimiento decreciente y dividendos crecientes, es decir, cuando la empresa esté creciendo de manera constante (la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa se encuentra en un nivel normal o bajo en su campo comercial), se puede utilizar el modelo de crecimiento de Gordon. para hacer predicciones apropiadas sobre el valor de sus acciones. Para empresas con crecimiento medio (es decir, la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa se encuentra en un nivel superior al promedio en su campo comercial), el modelo de flujo de efectivo descontado de dos etapas puede reflejar las características de cierto crecimiento y cambio de la empresa, mientras que el modelo de tres etapas. El modelo de etapa puede reflejar mejor las características de las empresas de alto crecimiento (la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa en sus áreas de negocio es mucho más alta de lo normal) Características que tienden a ser un crecimiento estable a largo plazo. Sin embargo, si el índice de pago de dividendos no puede reflejar cambios en la tasa de crecimiento, entonces el modelo de descuento de dividendos subestimará el valor de las acciones sin pago de dividendos o con un pago de dividendos bajo, y usar el modelo de valor relativo anterior para evaluar el valor de las acciones puede ser una solución relativamente valoración correcta.
El modelo de flujo de efectivo descontado es un método para establecer el valor de una empresa estimando los ingresos futuros esperados de la empresa y convirtiéndolos en valor presente a una tasa de descuento adecuada. El uso de este método debe basarse en las operaciones históricas pasadas de la empresa, considerar exhaustivamente las perspectivas de la industria, los insumos y resultados futuros, los recursos y capacidades propios de la empresa, los diversos riesgos y el valor temporal de los fondos, y luego hacer predicciones. La evaluación de empresas seleccionadas utilizando este método se basa en un análisis integral de los factores externos y las condiciones internas de la empresa. Por lo tanto, es necesario abordar cuatro factores principales al evaluar la empresa.
Flujo de caja
Es una previsión de los flujos de caja futuros de la empresa. Cabe señalar que predecir el flujo de caja futuro de la empresa requiere una comprensión y un análisis profundos de la industria, la tecnología, los productos, la estrategia, la gestión y los recursos externos de la empresa, así como una comprensión y un juicio personales. La clave para determinar el valor del flujo de caja neto es determinar las previsiones de ingresos por ventas y de costes. La previsión de los ingresos por ventas debe referirse horizontalmente a la situación real de la industria y, al mismo tiempo, considerar la posición de la empresa en la industria, compararla con la competencia y combinar sus propias condiciones verticalmente, para minimizar las ventas históricas de la empresa; incertidumbre en el pronóstico. La previsión de costos puede hacer referencia a la situación de la industria y combinar las condiciones históricas propias de la empresa para hacer una predicción razonable de los gastos de costos de la empresa.
(2) Tasa de descuento
El dinero tiene valor en el tiempo. Por ejemplo, un préstamo de un banco requiere una tasa de interés del 6%, pero el tiempo es relativamente corto, mientras que el rendimiento del capital de un fondo de capital de riesgo general puede llegar al 40%, pero el tiempo puede ser relativamente largo. . En el proceso de solicitud, si se trata de una empresa tradicional con menos riesgo, normalmente se debe utilizar la tasa de descuento social (la tasa de rendimiento promedio de toda la sociedad). La tasa de descuento social varía de un país a otro, pero generalmente es la suma de la tasa de interés de los bonos públicos y la tasa de riesgo promedio. Actualmente, nuestro país puede adoptar una tasa del 10%. Si se trata de una empresa de alto riesgo y alto rendimiento, la tasa de descuento suele ser más alta y, a menudo, se elige el 30% para la evaluación de pequeñas y medianas empresas de alta tecnología.
(3) Tasa de crecimiento de la empresa
En términos generales, bajo la premisa del funcionamiento continuo y estable de la empresa, el pronóstico de la tasa de crecimiento debe basarse en el pronóstico del crecimiento de la industria. tarifa, y por la presente Básicamente, se aumentará o disminuirá adecuadamente de acuerdo con la propia situación de la empresa. En aplicaciones prácticas, algunas estimaciones conservadoras también llevarán la tasa de crecimiento a 0. Cabe señalar que la estimación de la tasa de crecimiento debe estar dentro de un rango razonable, porque ninguna empresa siempre puede crecer a una tasa superior a la tasa de crecimiento del entorno económico que la rodea.
(4) El período de referencia para la evaluación de la duración, es decir, el ciclo de vida de crecimiento de la empresa, es la premisa para la evaluación del valor empresarial. Normalmente se utiliza cinco años como período base, que por supuesto puede ampliarse o acortarse en función de las operaciones comerciales reales. La clave es elegir el período de tiempo que refleje plenamente el crecimiento de la empresa y refleje su valor futuro.