¿Cuál es la relación entre las acciones y los bienes raíces?
Activos líquidos personales reales
En el pasado, la economía de China estaba impulsada principalmente por la inversión, con las acciones gubernamentales a la cabeza. Pero ahora hemos pasado gradualmente a una era impulsada por la demanda interna. El comportamiento de consumo de los residentes juega un papel decisivo en el crecimiento económico, y esta importancia será cada vez más importante. En este momento, se puede destacar el impacto de pequeños cambios en la propensión al consumo de los residentes en la macroeconomía.
En la era de la economía planificada, los chinos básicamente no tenían bienes personales. El consumo estaba completamente determinado por los ingresos y la mayor parte de los ingresos dependían de los salarios. Más precisamente, es la parte real de la macroeconomía.
El consumo diario de los residentes es completamente pasivo y acepta el papel de la macroeconomía, especialmente el papel de las políticas nacionales y la inversión gubernamental. En aquella época, la gente con mejores condiciones podía tener algo de efectivo y depósitos de ahorro bancario o un poco de oro. Más tarde, empezaron a poseer algunos bonos gubernamentales y valores corporativos. Los residentes chinos han ido acumulando gradualmente sus propios bienes personales. Su patrón de consumo ya no es consumir su salario mensual y utilizar todo lo que puedan, sino empezar a tomar decisiones a corto y largo plazo y a gastar con el tiempo. Sin embargo, los ingresos de estos activos personales son pequeños y estables, y el valor de los activos apenas fluctuará y no tendrá ningún impacto inesperado o interferencia en el consumo de los residentes.
Con la apertura del mercado de valores nacional en 1991, los residentes chinos comenzaron a tener activos flotantes personales reales. La primera olla de oro en el mercado de valores y varias rondas de cambios en el mercado alcista y bajista han permitido a muchas personas acumular una gran cantidad de activos bursátiles y también han hecho que más personas se den cuenta de que el mercado bursátil está cambiando rápidamente y los precios de las acciones son volubles. Las condiciones de vida y el poder de consumo de un número considerable de personas sufrirán grandes cambios debido a una pequeña fluctuación en el mercado de valores.
Cuando la casa tiene precio.
En la década de 1990, la vida económica de los residentes chinos también se topó con otro acontecimiento importante: la liberalización del mercado inmobiliario. Esto significa que la vivienda ya no es un producto de bienestar gratuito. Las casas se pueden comprar y vender y tienen un precio, y este precio cambiará, y el cambio será rápido y grande.
Cuando los cambios en los precios de los activos provocan cambios en el consumo de los hogares, esto es lo que llamamos "efecto riqueza". Este tema se ha estudiado en el extranjero durante mucho tiempo. Como se mencionó anteriormente, dado que el valor de activos como efectivo, depósitos bancarios, bonos, etc. no ha cambiado mucho, la mayoría de la gente discute principalmente el efecto riqueza del mercado de valores y los bienes raíces residenciales. Ya en la década de 1970, el famoso economista Modigliani, que ganó el Premio Nobel de Economía en 1985 por crear la "hipótesis del consumo del ciclo de vida", propuso en una serie de artículos que, suponiendo que el ingreso laboral se mantuviera sin cambios, cada aumento de 1 dólar estadounidense en la riqueza resultará en un aumento de 5 centavos en el gasto de los consumidores estadounidenses. Desde entonces, el efecto riqueza de los cambios en el valor de los activos sobre el consumo se ha convertido gradualmente en un foco de discusión en economía, especialmente en la investigación de políticas macro. El argumento de los 5 centavos de Modig Yanni también ha sido ampliamente citado, incluso como referencia para la toma de decisiones macroeconómicas de Estados Unidos.
Aunque investigaciones posteriores han hecho algunos ajustes a esta afirmación, en términos generales, los economistas reconocen que los cambios en la riqueza provocarán cambios en el consumo.
Los académicos han comenzado a distinguir entre efectos a largo y corto plazo, efectos directos y efectos indirectos de los cambios en el valor de las acciones sobre el consumo de los hogares. Los efectos a largo y corto plazo pueden entenderse literalmente, ya sea que sólo afecten el gasto actual de los consumidores o si afectarán las decisiones de los consumidores en el futuro. El efecto directo, en pocas palabras, es que siento que me he hecho rico, al menos me he hecho rico, y quiero gastar más dinero.
Algunas personas cuestionan que este efecto no exista cuando las ganancias de las acciones todavía están en los libros. La "riqueza contable" sólo puede considerarse riqueza si realmente se vende, se cobra y se liquida. Pero si retira el dinero, solo será una ganancia única. Los inversores no esperarán buena suerte en todas las ocasiones en el futuro, ni pensarán que sus ingresos dignos (ingresos laborales + ingresos de activos) realmente hayan mejorado significativamente, por lo que, en el mejor de los casos, será un efecto a corto plazo y nada a largo plazo. . Por eso algunas personas piensan que los efectos indirectos son más importantes.
Efectos directos e indirectos
El llamado efecto riqueza indirecto del mercado de valores se refiere a los cambios en los precios de las acciones, que se consideran información macro fundamental importante y conducen a las expectativas de las personas para el futuro. Las expectativas de desarrollo económico cambian, afectando así los gastos de consumo de los residentes. En pocas palabras, un mercado de valores en alza te hace más optimista sobre el futuro, por lo que gastas más. Puede esperar que sus ingresos aumenten en el futuro, así que ¿por qué no empezar a gastar ahora? Pero si entendemos el efecto riqueza indirecto del mercado de valores de esta manera, el efecto riqueza del mercado de valores deja de tener sentido, porque si el aumento de las acciones en sí es sólo una función de señal, no es la fuente real del efecto. ¿El precio y el consumo están sólo formalmente relacionados estadísticamente? Si existe correlación en lugar de causalidad verdadera, entonces no hay necesidad de prestar demasiada atención al precio de las acciones en sí, sino de volver a los fundamentos económicos para analizar el consumo.
Por lo tanto, si el efecto riqueza de las acciones existe en el sentido de un verdadero mecanismo de "ocurrencia-resultado" sigue siendo controvertido en los círculos académicos. Pero el autor cree que el efecto riqueza indirecto del mercado de valores puede entenderse desde otra perspectiva: si el mercado de valores genera ganancias, incluso si no retira efectivo, aumentará el consumo y se recompensará a sí mismo.
La visión predominante en macroeconomía es que el efecto riqueza del mercado de valores existe, con aspectos tanto positivos como negativos: es decir, el aumento de los precios de las acciones estimulará el consumo, y la caída de las acciones también debería frenar el deseo de la gente. consumir restringe el gasto de los consumidores. Así, en 2001 estalló la burbuja de Internet y el valor bursátil de muchos países perdió más de la mitad de su valor en sólo un año. Los gobiernos, los bancos centrales y los círculos académicos de los Estados Unidos y de muchos países desarrollados están muy preocupados de que los activos personales de los residentes se deprecien drásticamente debido al desastre del mercado de valores, que el gasto de consumo de vida de la gente se reduzca significativamente y que toda la economía caiga en una grave crisis. recesión y no puede salir de ella. Sin embargo, este temor no se cumplió. El gasto de los consumidores en Estados Unidos y los países europeos no ha disminuido significativamente, pero sigue siendo bastante fuerte. De hecho, China también ha pasado por una etapa similar, pero nuestro mercado de valores no ha experimentado demasiadas burbujas de Internet y los ciclos de subida y bajada no están muy sincronizados con el mercado de valores internacional. Además, la participación del mercado de valores en la economía de China no es muy grande y pocas personas prestan atención al efecto riqueza del mercado de valores, por lo que los responsables políticos y los círculos académicos nunca se han preocupado.
¿Por qué la caída del mercado de valores no arrastró a la baja el gasto de consumo de los hogares? Muchos académicos de Estados Unidos y Europa comenzaron a discutir. Algunas personas dicen que es la asimetría del efecto riqueza en el mercado de valores. Cuando el mercado de valores genere dinero, inducirá a la gente a aumentar el gasto. Cuando el mercado de valores pierde dinero, la gente no gasta más, pero al menos no consume menos. En otras palabras, el consumo de los hogares no es fácil de ajustar a la baja y es rígido.
En ese momento, Greenspan propuso que la caída del mercado de valores no arrastraría a la baja el consumo porque los precios de la vivienda ya habían subido. La gente ha notado antes que, aunque el mercado inmobiliario estadounidense comenzó a recuperarse después de 1997, sólo comenzó a aumentar con fuerza después de 2001. Greenspan señaló que el efecto riqueza provocado por el fuerte aumento de los precios inmobiliarios es lo suficientemente fuerte como para compensar el impacto negativo de la caída del mercado de valores en el consumo de la gente.
El juicio de Greenspan inspiró a muchas personas a pensar profundamente sobre este tema. Muchos académicos han comenzado a estudiar el efecto riqueza de los bienes raíces y su relación con el efecto riqueza del mercado de valores. Básicamente, las investigaciones han confirmado que el aumento de la riqueza inmobiliaria no sólo tiene un efecto positivo significativo en el consumo de los hogares, sino que también es mucho mayor que el efecto riqueza del mercado de valores.
Los investigadores relevantes generalmente creen que esto se debe, en primer lugar, a que la audiencia de activos inmobiliarios es mayor y más equilibrada que la audiencia de activos bursátiles. Casi todo el mundo posee una casa, y la proporción en Europa y Estados Unidos es generalmente del 60% al 70%. Los ricos no poseen muchas casas debido a los impuestos a la propiedad. No es como las acciones. Después de todo, la proporción de accionistas no es tan grande como la de comprar una casa. Los activos bursátiles suelen estar muy concentrados en manos de unas pocas personas, y los magnates financieros controlan la gran mayoría.
Desde esta perspectiva, el ascenso y la caída del mercado de valores están directamente relacionados con el valor de los activos de unas pocas personas ricas, pero la propensión al consumo de estas personas ricas sigue siendo relativamente baja. Pero cuando los precios de la vivienda suben, afectarán la riqueza de un gran número de personas, y la magnitud no es comparable a la del mercado de valores. El efecto riqueza del mercado de valores no es tan grande como el del mercado inmobiliario. Además, debido a que las acciones fluctúan tanto en el corto plazo, generalmente resulta difícil para las personas saber cuánto valdrán sus activos en el mercado de valores cuando los necesiten. Sin embargo, cuando los precios de la vivienda suben, la gente generalmente cree que durará mucho tiempo, al menos a corto plazo, por lo que se atreven a ampliar el consumo con relativa seguridad y audacia.
En China, los precios de la vivienda también han aumentado mucho desde 2002, lo que ha provocado un acalorado debate. Sin embargo, a nivel macro, la atención se centra principalmente en los riesgos financieros contenidos en los altos precios de la vivienda, y la discusión menos directa sobre el impacto en el consumo total de los hogares.
Mucha gente piensa que los altos precios de la vivienda inhibirán el consumo de los hogares. ¿Pero es este el caso? El autor está realizando una investigación relevante, pero no me atrevo a sacar una conclusión antes de una investigación detallada y sistemática. Después de todo, nuestro mercado inmobiliario acaba de surgir y aún no está maduro. Hay muchas diferencias con los países desarrollados en términos de apoyo financiero.
En general, el efecto riqueza del mercado de valores y del mercado inmobiliario sobre el comportamiento de consumo de los residentes no se ha discutido mucho en China. Sin embargo, con el progreso de la economía, la rápida acumulación de activos personales de los residentes. y la madurez y mejora del mercado financiero, su importancia en toda la operación macroeconómica será cada vez más importante, y es necesario concederle gran importancia.