¿Cómo se ve la curva IRS en las acciones?
La negociación de "diferenciales de futuros" del IRS significa elegir comprar o vender entre variedades de diferentes vencimientos para el IRS con la misma tasa de interés de referencia, con el fin de aplanar o hacer más pronunciada la curva de swap de tasas de interés. La negociación de "diferencial de base" del IRS se refiere a la compra o venta de IRS con el mismo vencimiento para diferentes índices de referencia de tasas de interés, con el fin de lograr el propósito de ampliar o reducir el diferencial de diferentes índices de referencia. Basado en las tendencias del mercado de este año, este artículo presenta la transacción combinada de estrategias de expansión de base y aumento de diferencial de período del IRS:
En términos de combinaciones comerciales con diferenciales elevados, tome Shibor IRS como ejemplo. Las tasas de interés han sido volátiles este año: la curva fue más plana a principios de año y luego se volvió más pronunciada. Como se muestra en la figura, la curva Shibor IRS se invirtió claramente desde el 65 de junio de 438 de octubre hasta principios de febrero. El "diferencial 5-2" promedio es de aproximadamente -35 pb, y el punto más plano es de aproximadamente -47 pb. Desde finales del año pasado, la curva de Shibor ha seguido aplanándose. Si se hace un juicio de plazo, suponga que se construye una cartera de "vender Shibor IRS a dos años y comprar Shibor IRS a cinco años" al comienzo del año, es decir, se construye una "cartera de diferencia de período 5-2". . El monto principal nominal de los plazos de dos y cinco años del Shibor IRS es igual, ambos ascienden a 200 millones de yuanes. La posición se cerró a principios de mayo y el diferencial de intereses medio de la cartera era de -35 pb cuando se abrió la posición. Sin considerar el factor de caída del plazo, el spread promedio durante el período de cierre es de aproximadamente -6 PB.
Se deben tener en cuenta los siguientes puntos al construir las transacciones de cartera anteriores: Primero, dado que el principal nominal es el mismo al abrir posiciones a corto y largo plazo, los cambios en las tasas de interés al abrir posiciones a mediano y largo plazo -Las posiciones a plazo tienen un mayor impacto en las pérdidas y ganancias de la cartera, por lo que la curva empinada no necesariamente trae rendimientos positivos y requiere un análisis detallado basado en las tendencias de las tasas de interés, que es adecuado para el arbitraje periódico. Suponiendo que la curva de tipos de interés se desplace hacia abajo hasta cierto punto, el rendimiento global de la cartera de inversiones se convertirá en un rango negativo. Por lo tanto, es más adecuado establecer esta cartera estratégica cuando la curva de tipos de interés aumenta bruscamente. Como puede verse en la figura, el valor promedio de la "diferencia de período 5-1" a principios de año es cercano a -80 pb, y el rendimiento de la negociación oportuna de la "combinación de diferencia de período 5-1" es también bueno. En segundo lugar, la liquidez de la variedad Shibor IRS es más pobre que la del repo IRS, y se debe considerar la compensación de la prima de liquidez al establecer el valor objetivo del diferencial de la cartera.
En términos de cartera de expansión de base, lo mejor es construir una cartera de "expansión de base de recompra/Shibor de cinco años" de manera oportuna. Construya dicha cartera, es decir, compre Shibor IRS a 5 años y venda repo IRS a 5 años al mismo tiempo. Al abrir la posición, los ingresos de la cartera son el diferencial flotante de 3M-Shibor y FR007, y el costo de la combinación es. la diferencia entre SHIBOR IRS y repo IRS (en adelante, "base"). En pocas palabras, a medida que aumenta la base, los inversores reciben ganancias de capital. Desde este año, para construir una cartera básica para la "base" antes mencionada, también es necesario considerar el impacto de las ganancias y pérdidas por diferencial de intereses al final del período de flotación durante el período de tenencia. Es importante señalar que existen diferencias entre SHIBOR IRS y recompra IRS en términos de métodos de cálculo de intereses, frecuencia de reinicio, base de cálculo de intereses, etc., a las que se debe prestar especial atención al construir el modelo. Según el análisis de datos estadísticos históricos, la cotización de 3M-Shibor es relativamente estable. Después de que se implemente el nuevo acuerdo de capital en el futuro, la tasa de interés de los costos de capital será más difícil, y los repos a 7 días estarán más orientados al mercado, y las operaciones de mercado abierto del banco central tendrán un gran impacto en ello. Según el análisis del mercado de este año y las tendencias futuras, si el terminal de tasa flotante mantiene la combinación de base anterior, es más probable que "cobra 3M-Shibor y pague FR007" para obtener los ingresos por tasas de interés del período de tenencia a término.
La negociación combinada con diferencial de período o diferencial básico es un tipo de negociación relativamente maduro en el mercado del IRS.
La construcción de la combinación de curvas IRS puede debilitar hasta cierto punto el riesgo de mercado de las transacciones de un solo período, y comprender el momento adecuado de apertura y cierre puede obtener mejores rendimientos integrales.