Por favor, explique la teoría de la paridad de tipos de interés y no vaya demasiado lejos, de lo contrario no la entenderé.
Bajo la condición de que el capital tenga suficiente liquidez internacional, el comportamiento de arbitraje de los inversores hace que los precios sean similares denominados en diferentes monedas. La tasa de rendimiento de los activos tiende a ser consistente en el mercado financiero internacional. En otras palabras, el flujo transfronterizo de capital de arbitraje garantiza que la ley del precio único se aplique al mercado financiero internacional. r representa la tasa de rendimiento (tasa de interés anual) de activos denominados en moneda local, r* representa la tasa de rendimiento promedio de activos similares denominados en moneda extranjera, E representa el tipo de cambio spot (precio directo) y Ee representa el tipo de cambio esperado. tipo de cambio al contado en un momento determinado en el futuro. Suponiendo que los inversores sean neutrales al riesgo, esto se puede obtener de acuerdo con la ley del precio único.
1+r =(1+r *)×Ee/E(1)
Realice el tratamiento matemático apropiado en la ecuación (1), el resultado es: r-r * = δ ee (2).
Entre ellos, δ ee = ee/e-1 (3)
La ecuación (2) es la expresión de paridad de tipos de interés sin sustitución. Muestra que cuando las tasas de interés internas son más altas (inferiores) que las tasas de interés extranjeras, la depreciación (apreciación) esperada de la moneda nacional es igual a la diferencia entre las tasas de interés internas e internacionales. La ecuación (3) es la tasa de depreciación (apreciación) esperada de la moneda nacional.
Para que los inversores puedan arbitrar completamente activos denominados en diferentes monedas en el mercado financiero internacional, la clave es establecer una paridad de tasas de interés sin cobertura. Para evitar el argumento sobre el riesgo, supongamos que el inversor es neutral al riesgo y que su curva de utilidad-beneficio es lineal en paridad de tipos de interés sin compensaciones. La utilidad del inversor está determinada por el valor esperado de los rendimientos esperados. Cuanto mayor sea el valor esperado de los rendimientos esperados, mayor será la utilidad que recibirán los inversores. Si dos carteras de activos tienen rendimientos esperados iguales pero riesgos diferentes, y los inversores tienen las mismas preferencias por ambas carteras de activos, dichos inversores son neutrales al riesgo.
En comparación con la paridad de tipos de interés no esterilizada, la paridad de tipos de interés esterilizada no conlleva la preferencia de riesgo de los inversores, porque el surgimiento del mercado de divisas a plazo puede evitar que los arbitrajistas asuman el riesgo de tipo de cambio causado por el tipo de cambio. fluctuaciones de tasas. Cuando los arbitrajistas arbitran, pueden firmar un contrato de divisas a plazo (transacción de swap) en la dirección opuesta al arbitraje en el mercado de divisas a plazo para determinar el nivel del tipo de cambio para la entrega en la fecha de vencimiento. Debido a que los arbitrajistas utilizan el mercado de divisas a plazo para fijar el tipo de cambio en transacciones futuras, evitan el impacto de los riesgos del tipo de cambio y realizan con éxito todo el proceso de arbitraje. La expresión de la paridad de tipos de interés es
r-r*=f (4)
donde f = f/e-1 (5)
F representa el forward tipo de cambio, F es la prima a plazo de la moneda local, que es la relación entre el tipo de cambio a plazo de la moneda local y el tipo de cambio al contado.
La paridad de tipos de interés compensada significa que la diferencia entre los tipos de interés nacionales y los tipos de interés extranjeros es igual al descuento a plazo (prima) de la moneda nacional. La moneda de los países con tasas de interés altas debe descontarse en el mercado de divisas a plazo, mientras que las monedas de los países con tasas de interés bajas deben cotizarse con una prima en el mercado de divisas a plazo. Si las tasas de interés internas son más altas que las tasas de interés internacionales, los fondos fluirán hacia China para obtener ganancias. Sin embargo, al comparar los rendimientos de los activos financieros, los arbitrajistas deben considerar no sólo las tasas de interés de los dos activos, sino también cómo cambian los rendimientos de ambos activos debido a los cambios en los tipos de cambio. Los árbitros suelen combinar el arbitraje con swaps para evitar riesgos cambiarios. Cuando la tasa de interés de la moneda local es más alta que la tasa de interés de la moneda extranjera, el resultado de una gran cantidad de transacciones de swaps de divisas es que el tipo de cambio al contado de la moneda extranjera caerá, el tipo de cambio a plazo aumentará y el tipo de cambio al contado de la moneda local aumentará y el tipo de cambio a plazo bajará. A medida que continúe el arbitraje, la diferencia entre los tipos a plazo y al contado seguirá aumentando hasta que los rendimientos ofrecidos por los dos activos sean exactamente iguales. En ese momento, cesarán las actividades de arbitraje y el descuento a plazo de la moneda nacional es exactamente igual al grado en que las tasas de interés internas son más altas que las tasas de interés internacionales.
Bajo la premisa de que el capital tiene suficiente liquidez internacional, la paridad de tasas de interés con o sin esterilización nos dice que si las tasas de interés internas aumentan más allá del nivel requerido por la paridad de tasas de interés, se espera que la moneda nacional se deprecie. En la paridad de tasas de interés de descuento, debido al comportamiento de cobertura de los arbitrajistas, un aumento en las tasas de interés internas conducirá a un descuento de la moneda nacional en el mercado de divisas a término. Sin embargo, en ausencia de un mercado de divisas a plazo, ¿cómo se relacionan las variaciones de las tasas de interés internas con las variaciones del tipo de cambio de la moneda local? Combinado con el modelo de sobregiro del tipo de cambio de Dornbush, exploraremos esto más a fondo.