Pensamientos de Zhou Xiaochuan sobre la reforma del sistema monetario internacional
El estallido y la propagación de la crisis financiera nos han vuelto a hacer enfrentar una vieja pregunta sin resolver: qué tipo de moneda de reserva internacional puede mantener la estabilidad financiera global y promover el desarrollo económico mundial. Históricamente, el patrón plata, el patrón oro, el patrón de cambio oro y el sistema de Bretton Woods fueron acuerdos institucionales diferentes para resolver este problema, que también fue uno de los propósitos del establecimiento del Fondo Monetario Internacional (FMI). Sin embargo, la crisis financiera demostró que este problema está lejos de estar resuelto. Al contrario, está empeorando debido a las fallas inherentes del actual sistema monetario internacional.
En teoría, el valor de una moneda de reserva internacional debería tener, en primer lugar, un punto de referencia estable y reglas de emisión claras para garantizar una oferta ordenada; en segundo lugar, su oferta total puede ajustarse de manera oportuna y flexible según los cambios en la demanda; El ajuste; en tercer lugar, este ajuste debe estar divorciado de la situación y los intereses económicos de cualquier país. El uso actual de la moneda de crédito soberano como principal moneda de reserva internacional es una rara excepción en la historia. Esta crisis nos recuerda una vez más que debemos reformar y mejorar creativamente el actual sistema monetario internacional, promover la mejora de las monedas de reserva internacionales en la dirección de un valor estable, un suministro ordenado y un volumen total ajustable, y fundamentalmente mantener la estabilidad económica y financiera global. La crisis financiera estalló y se extendió rápidamente por todo el mundo, reflejando las fallas inherentes y los riesgos sistémicos del actual sistema monetario internacional.
Para los países emisores de moneda de reserva, los objetivos de política monetaria interna a menudo entran en conflicto con los requisitos de cada país en materia de monedas de reserva. Las autoridades monetarias no pueden ignorar las funciones internacionales de su propia moneda y simplemente considerar objetivos internos, ni pueden tener en cuenta diferentes objetivos internos y externos al mismo tiempo. Puede ser que no pueda satisfacer plenamente las crecientes necesidades de la economía global debido a la necesidad de frenar la inflación interna, o puede ser que un estímulo excesivo de la demanda interna conduzca a una inundación de liquidez global. En teoría, el dilema de Triffin todavía existe, es decir, el país emisor de la moneda de reserva no puede garantizar la estabilidad del valor de la moneda y al mismo tiempo proporcionar liquidez al mundo.
Cuando la moneda de un país se convierte en la principal moneda del mundo para el precio de los productos, la moneda de liquidación comercial y la moneda de reserva, el ajuste del tipo de cambio del país para los desequilibrios económicos es ineficaz porque las monedas de la mayoría de los países se refieren a la moneda de este país. La globalización económica se beneficia tanto de una moneda de reserva ampliamente aceptada como de los defectos institucionales de emitir dicha moneda. A juzgar por las frecuentes y cada vez más intensas crisis financieras posteriores a la desintegración del sistema de Bretton Woods, el precio que el mundo pagó por el sistema monetario actual puede exceder los beneficios obtenidos de él. No sólo los usuarios de monedas de reserva pagan un alto precio, sino que el país emisor también paga un precio cada vez mayor. Las crisis no son necesariamente las intenciones de las autoridades que emiten monedas de reserva, pero son inevitables debido a fallas del sistema. El objetivo ideal de la reforma del sistema monetario internacional es crear una moneda de reserva internacional que esté desacoplada de los países soberanos y pueda mantener la estabilidad a largo plazo de su valor monetario para evitar las deficiencias inherentes de las monedas de crédito soberano como monedas de reserva.
Aunque la propuesta de "1" y "moneda de reserva supersoberana" existe desde hace mucho tiempo, hasta ahora no ha habido ningún progreso sustancial. En la década de 1940, Keynes propuso la idea de establecer una unidad monetaria internacional "Bancor" basada en 30 productos básicos representativos, pero lamentablemente no se llevó a cabo. El posterior colapso del sistema de Bretton Woods basado en el Plan Blanco demostró que Keynes. El plan puede tener más visión de futuro. Ya cuando se expusieron los defectos del sistema de Bretton Woods, el FMI creó los Derechos Especiales de Giro (DEG) en 1969 para mitigar los riesgos inherentes de las monedas soberanas como monedas de reserva. Desafortunadamente, debido a limitaciones en el mecanismo de asignación y el alcance de uso, el papel de los DEG no se ha utilizado plenamente hasta ahora. Sin embargo, la existencia de DEG ofrece un rayo de esperanza para la reforma del sistema monetario internacional.
2. Las monedas de reserva supersoberanas no sólo superan los riesgos inherentes de las monedas crediticias soberanas, sino que también brindan la posibilidad de regular la liquidez global. Una moneda de reserva internacional administrada por una institución global permitiría crear y regular liquidez global. Cuando la moneda soberana de un país ya no sirve como medida y estándar de referencia para el comercio global, el papel de su política cambiaria en la regulación de los desequilibrios mejorará enormemente. Estos pueden reducir en gran medida el riesgo de crisis futuras y mejorar las capacidades de manejo de crisis. La reforma debe centrarse en la situación general, comenzar con cosas pequeñas, avanzar paso a paso y luchar por la victoria.
Reconstruir una nueva moneda de reserva con una base estable y aceptable para todos los países puede ser un objetivo a largo plazo. El establecimiento de una unidad monetaria internacional imaginado por Keynes fue una idea audaz para la humanidad y requirió una previsión y un coraje extraordinarios por parte de los políticos de varios países. En el corto plazo, la comunidad internacional, especialmente el FMI, debería al menos reconocer y enfrentar los riesgos que plantea el sistema actual, y monitorear, evaluar y emitir alertas oportunas de manera continua.
Al mismo tiempo, se debe prestar especial atención a aprovechar plenamente el papel de los DEG. Los DEG tienen las características y el potencial de una moneda de reserva supersoberana. Al mismo tiempo, su expansión y emisión ayudarán al FMI a superar las dificultades que enfrenta en materia de fondos, voz y reformas representativas. Por lo tanto, se deben hacer esfuerzos para promover la asignación de DEG. Esto requiere la cooperación política activa de todos los estados miembros, especialmente la pronta adopción de la cuarta enmienda de la carta constitucional en 1997 y la correspondiente resolución de asignación de DEG, para que los estados miembros que se unieron después de 1981 también puedan disfrutar de los beneficios de los DEG. Sobre esta base, considerar ampliar aún más la emisión de DEG.
Es necesario ampliar el alcance de los DEG para satisfacer verdaderamente las necesidades de monedas de reserva de varios países.
●Establecer una relación de compensación entre DEG y otras monedas. Cambiar el status quo actual de que los DEG solo pueden usarse para acuerdos internacionales entre gobiernos u organizaciones internacionales, convirtiéndolos en un medio de pago reconocido para el comercio internacional y las transacciones financieras.
●Promover activamente el uso de la fijación de precios del DEG en el comercio internacional, la fijación de precios de productos básicos, la inversión y la contabilidad corporativa. No sólo ayuda a fortalecer el papel de los DEG, sino que también reduce efectivamente las fluctuaciones de los precios de los activos y los riesgos relacionados causados por el uso de monedas de reserva soberanas.
●Promover activamente la creación de activos denominados en DEG y mejorar su atractivo. El FMI está estudiando los valores denominados en DEG, lo que sería un buen comienzo si se implementara.
●Mejorar aún más los métodos de valoración y emisión de DEG. El alcance de las cestas de monedas denominadas en DEG debería ampliarse a las principales potencias económicas del mundo, y el PIB también puede considerarse como uno de los factores de ponderación. Además, para aumentar aún más la confianza del mercado en el valor de su moneda, también se puede cambiar la emisión de DEG de un cálculo artificial del valor de la moneda a una emisión respaldada por activos reales, y se puede considerar la posibilidad de absorber las monedas de reserva existentes de varios países como medida. su preparación de emisión. La gestión centralizada de algunas de las reservas de los países miembros por parte del FMI no sólo ayudará a mejorar la capacidad de la comunidad internacional para responder a las crisis y mantener la estabilidad del sistema monetario y financiero internacional, sino que también es un medio poderoso para fortalecer el papel de el DEG.
1. Una institución internacional confiable que centralice una parte de los fondos de reserva globales y proporcione una tasa de rendimiento razonable para atraer a los países a participar creará un fondo de reserva más eficaz que los países que lo utilizan de forma dispersa y trabajan solos. tiene un mayor efecto disuasorio y estabilizador sobre la especulación y el pánico en los mercados. Para los países participantes, también es beneficioso reducir las reservas requeridas y ahorrar fondos para el desarrollo y el crecimiento. El FMI tiene muchos miembros y es la única institución internacional en el mundo cuya responsabilidad es mantener la estabilidad monetaria y financiera y puede supervisar las políticas macroeconómicas de los países miembros. Tiene la correspondiente experiencia profesional y ventajas naturales en la gestión de las reservas de los países miembros.
2. La gestión centralizada de las reservas de los países miembros por parte del FMI también será un medio poderoso para promover que los DEG desempeñen un papel más importante como moneda de reserva. El FMI podría considerar la posibilidad de establecer un fondo abierto orientado al mercado, gestionar centralmente las reservas acumuladas por los países miembros en las monedas de reserva existentes, establecer unidades de fondos denominadas en DEG y permitir a los inversores suscribir libremente con las monedas de reserva existentes y canjearlas. cuando sea necesario, la moneda de reserva requerida no sólo promueve el desarrollo de activos denominados en DEG, sino que también regula parcialmente la liquidez global de las monedas de reserva existentes. Incluso puede servir como base para aumentar la emisión de DEG y reemplazar gradualmente las monedas de reserva existentes.