¿Cuáles son las características del sistema de tipo de cambio vinculado de Hong Kong?
Resumen: economía de Hong Kong
Palabras clave: sistema de tipo de cambio vinculado/sistema de tipo de cambio flotante/expectativas racionales
1. sistema
Hong Kong implementó el sistema de tipo de cambio vinculado en 1983. Inicialmente, el contenido principal era fijar el tipo de cambio entre el dólar de Hong Kong y el dólar estadounidense en 7,8:1, de modo que el tipo de cambio del mercado fluctuara dentro del 2% del precio oficial predeterminado. Bajo este sistema, Hong Kong tiene dos mercados de divisas paralelos, a saber, el mercado de divisas abierto formado por el Fondo de Cambio, los bancos emisores de billetes y otros bancos autorizados debido a relaciones de emisión de billetes, y el mercado de divisas abierto formado por los bancos emisores de billetes. Los bancos emisores y otros bancos autorizados debido al cambio de divisas se formaron el mercado interbancario de divisas en efectivo. En consecuencia, existen dos tipos de cambio paralelos: el tipo de cambio fijo oficial y el tipo de cambio de mercado. El funcionamiento del sistema de tipo de cambio vinculado se lleva a cabo aprovechando la competencia y las actividades de arbitraje de los bancos en los mercados paralelos antes mencionados. Es decir, el gobierno mantiene el tipo de cambio vinculado de todo el sistema del dólar de Hong Kong frente a los Estados Unidos. dólar a través de controles de tipo de cambio sobre los bancos emisores de billetes a través de arbitraje interbancario, el tipo de cambio del mercado gira alrededor del tipo de cambio vinculado fluctúa y se acerca a este último;
Cuando se estableció el sistema de tipo de cambio vinculado, la economía de Hong Kong tradicionalmente estaba estrechamente vinculada a la economía estadounidense, y la confianza de los residentes en el dólar de Hong Kong se basaba en su confianza en el dólar estadounidense. Este acuerdo institucional unifica la base económica y la base de confianza del sistema cambiario. ¿Pero esta unidad todavía existe hoy?
A juzgar por la situación actual, los vínculos económicos entre Estados Unidos y Hong Kong están en general en una tendencia a la baja. El coeficiente de correlación del crecimiento económico entre los dos lugares cayó gradualmente de un promedio de 0,75 en los años 1970 a 0,5 en los años 1980, y volvió a caer hasta cerca de cero en los años 1990. En comparación, los vínculos económicos entre China continental y Hong Kong se están profundizando, y el coeficiente de correlación del crecimiento económico entre los dos lugares aumentó a 0,76 entre 1990 y 1997. Aunque esta tendencia se revirtió después de la crisis financiera de 1998, en general, los vínculos económicos de Hong Kong con China continental se han vuelto cada vez más estrechos y la economía de Hong Kong se ha vuelto cada vez más dependiente de la economía de China continental. (Nota: Fuentes de datos: Departamento de Estadísticas y Censos de Hong Kong, Oficina Nacional de Estadísticas, Departamento de Comercio de Estados Unidos, pronóstico internacional del Banco de China).
2. sistema
Debido a factores políticos afectados, la gente se siente insegura sobre el futuro de Hong Kong. El tipo de cambio del dólar de Hong Kong se desplomó en el otoño de 1983. Para restablecer la confianza de los residentes en el dólar de Hong Kong y estabilizar la situación en Hong Kong, nació el sistema de tipos de cambio vinculados. Este sistema de tipo de cambio en el que el dólar de Hong Kong está vinculado al dólar estadounidense ha mejorado enormemente la confianza de los residentes de Hong Kong en el dólar de Hong Kong. Las ventajas del sistema de tipo de cambio vinculado son las siguientes: 1. Los sistemas de tipo de cambio fijo son adecuados para economías pequeñas y abiertas. 2. En el marco del sistema de tipo de cambio vinculado, el dólar de Hong Kong está vinculado al dólar estadounidense, lo que aumenta la confianza de la gente en el dólar de Hong Kong, reduce las fluctuaciones del tipo de cambio causadas por la especulación, reduce la incertidumbre de las actividades económicas y brinda a las personas y empresas y expectativas estables de los gobiernos, contribuyendo así a reducir los costos de transacción. Además, también puede obligar al gobierno a gestionar las finanzas con prudencia. 3. El sistema de tipos de cambio vinculados es muy sencillo. En comparación con otros sistemas de tipo de cambio, es más operable. Al mismo tiempo, el sistema de tipos de cambio vinculados es un sistema financiero altamente regulado y sus reglas de funcionamiento pueden estar sujetas a supervisión pública.
Sin embargo, si bien el sistema de tipos de cambio vinculados ha traído enormes beneficios a Hong Kong, también le ha costado altos costos. Especialmente hoy en día, cuando la base económica se desvía de la base de la confianza.
1. Bajo el sistema de tipo de cambio vinculado, las autoridades financieras de Hong Kong han perdido su independencia en la política monetaria. Tomemos como ejemplo el período 1991 ~ 1992. En ese momento, Hong Kong estaba plagado de una alta inflación y debería haber aumentado las tasas de interés para frenar la inflación. Pero en ese momento, la economía estadounidense era débil y la Reserva Federal siguió recortando las tasas de interés. Hong Kong tuvo que hacer lo mismo, desde 1911 hasta 1992**. En 1991 y 1992, los niveles de aumento de precios calculados por el índice de consumo ponderado alcanzaron niveles elevados del 11,7% y el 9,6% respectivamente.
2. El uso de herramientas de política fiscal está restringido, lo que no favorece el macrocontrol de la economía por parte del gobierno. Un tipo de cambio fijo indica claramente al público las intenciones del gobierno.
Para mantener esta reputación, la política fiscal del gobierno es restringida y no puede utilizar la política de déficit fiscal para regular el desarrollo económico, porque el déficit fiscal reduce las reservas de divisas y las reservas de divisas son la base para mantener el sistema de tipos de cambio vinculados. Las reservas de divisas hacen que el sistema cambiario vinculado sea cuestionado y preocupado. Pero el hecho es que para acelerar la recuperación económica de Hong Kong, el gobierno de Hong Kong ha incurrido en déficits fiscales estructurales durante tres años consecutivos, lo que objetivamente ha sacudido los cimientos del sistema de tipos de cambio vinculados.
3. Bajo el sistema de tipo de cambio vinculado, la balanza de pagos no puede ajustarse mediante cambios en el tipo de cambio y se renuncia al efecto de palanca del tipo de cambio. La balanza de pagos internacionales es una condición indispensable para. mantener el sistema de tipos de cambio vinculados. La adhesión al tipo de cambio vinculado no favorece la capacidad de Hong Kong para adaptarse a la compleja y siempre cambiante situación económica. El comercio visible de Hong Kong ha estado en déficit durante algún tiempo. Debido al desarrollo del comercio invisible, toda la balanza de pagos internacional tiene superávit. Además, el superávit del comercio exterior de Hong Kong ha ido disminuyendo desde el decenio de 1990, lo que está relacionado con el debilitamiento de la competitividad externa de Hong Kong y el lento crecimiento de las exportaciones. Según la cláusula Marshall-Lerner, Hong Kong puede mejorar su posición de balanza de pagos mediante la devaluación de su moneda. Sin embargo, bajo el sistema de tipo de cambio vinculado, el tipo de cambio es fijo y Hong Kong no puede ajustarlo para adaptarse a las condiciones económicas cambiantes.
4. El sistema financiero es frágil. Se refleja principalmente en dos aspectos: primero, la emisión de moneda base (imagen) bajo el sistema de tipo de cambio vinculado está respaldada por la moneda extranjera correspondiente en dólares estadounidenses. Sin embargo, una vez que se expanda el crédito multiplicador del sistema bancario comercial, la cantidad de efectivo y depósitos en circulación excederá con creces las reservas de divisas. En teoría, los impactos especulativos pueden evitarse por completo sólo cuando el Fondo de Intercambio cubra completamente {Figure} en lugar de {Figure}. Si algún shock externo sacude la confianza del público, Hong Kong puede experimentar una crisis crediticia. En segundo lugar, bajo el sistema de tipos de cambio vinculados, Hong Kong no tiene un banco central real. Una vez que ocurre una crisis bancaria, la ausencia de un prestamista de último recurso generará dificultades operativas temporales para los bancos comerciales que no pueden resolverse de manera oportuna, profundizando así la fragilidad del sistema financiero.
Tres. Un breve análisis de la elección del futuro sistema de tipo de cambio de Hong Kong
A partir de los dos factores básicos en la selección del sistema de tipo de cambio, analizaremos la dirección futura del sistema de tipo de cambio de Hong Kong en dos partes. La primera son las opciones a corto y largo plazo. En cuanto a la elección del sistema cambiario en estos dos períodos, los círculos académicos tienen opiniones relativamente consistentes. Sólo daremos una breve explicación. En cuanto a la elección del sistema de tipo de cambio a mediano plazo (período de transición), existe mucha controversia en los círculos académicos, por lo que lo discutiremos en detalle.
(1) Opciones a corto y largo plazo para el sistema de tipo de cambio de Hong Kong
A corto plazo, el sistema de tipo de cambio vinculado tiene una gran capacidad para resistir shocks externos. Para Hong Kong, un país pequeño que se ve muy afectado por influencias externas, para una economía abierta, mantener la estabilidad del sistema cambiario es muy importante. Los beneficios del sistema de tipo de cambio vinculado para Hong Kong superan los costos. Ésta es la razón fundamental para continuar implementando el sistema de tipo de cambio vinculado en el corto plazo. Desde una perspectiva de costo-beneficio puramente económica, Hong Kong probablemente debería abandonar ahora el sistema de tipo de cambio vinculado. No existe tal cosa principalmente debido al costo del cambio institucional. En primer lugar, este costo tiene la inercia de "dependencia de la trayectoria" del sistema de tipo de cambio fijo, lo que hace que el costo de oportunidad de abandonarlo sea demasiado alto. En segundo lugar, el sistema de tipos de cambio vinculados ha provocado una redistribución injusta del ingreso entre diferentes entidades económicas en Hong Kong. Dado que la adhesión al sistema de tipos de cambio vinculados ayuda a los grandes propietarios de bienes muebles y a los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa a proteger sus activos de las pérdidas causadas por la depreciación del tipo de cambio, se forma un grupo de interés. Los cambios en el sistema cambiario requieren altos costos políticos y, eventualmente, el país se verá rodeado de dinero caliente internacional. Aunque el dinero caliente internacional no obtuvo mucha ventaja en Hong Kong durante la crisis financiera asiática, no se dio por vencido. Siempre están atentos al sistema de tipos de cambio vinculados y lanzarán una nueva ronda de ataques cada vez que tengan la oportunidad. Teniendo en cuenta lo anterior, el sistema cambiario vinculado debería mantenerse en el corto plazo.
A largo plazo, el dólar de Hong Kong debería alinearse con el RMB y debería implementarse un sistema de tipo de cambio flotante. Esto se debe a que: En primer lugar, a largo plazo, la economía de Hong Kong estará más estrechamente conectada con el continente. Esta base económica determina que el dólar de Hong Kong debería integrarse con el RMB. En segundo lugar, la confianza de los residentes en el dólar de Hong Kong. El rápido desarrollo económico de China continental la convertirá a largo plazo en una economía poderosa en el mundo. Si el RMB es libremente convertible, se eliminarán los obstáculos originales. La integración del dólar de Hong Kong y el RMB unificará completamente la base económica y la confianza de la moneda de Hong Kong, y Hong Kong marcará el comienzo de una nueva era dorada.
(2) La elección del sistema de tipo de cambio a mediano plazo (período de transición) de Hong Kong
La elección a mediano plazo debería ser un sistema de tipo de cambio de libre flotación. Las razones objetivas de esta elección son: 1. El RMB no es libremente convertible.
El proceso de libre convertibilidad del RMB será complejo y largo. Antes de que se resuelvan una serie de cuestiones internas, es imposible que el RMB sea libremente convertible. La economía de Hong Kong estará más estrechamente vinculada con la economía del continente. Según la base económica para la elección del sistema de tipo de cambio, el dólar de Hong Kong debería implementar un sistema de tipo de cambio vinculado para el RMB. Sin embargo, como el RMB no es libremente convertible, esto no es posible. 2. La divergencia entre la base económica y la confianza es cada vez más profunda, y el costo de implementar el sistema de tipos de cambio vinculados es cada vez mayor. La economía de Hong Kong dependerá más de China continental, mientras que el dólar de Hong Kong seguirá vinculado al dólar estadounidense a un tipo de cambio fijo y la confianza de los residentes en el dólar de Hong Kong seguirá basándose en el dólar estadounidense. A medida que esta desviación se profundiza, los costos de implementar un sistema de tipo de cambio vinculado se hacen cada vez mayores, hasta llegar a superar los beneficios.
No todos los países tienen las condiciones para implementar un sistema de tipo de cambio flotante. La implementación por parte de Hong Kong de un sistema de tipo de cambio flotante a mediano plazo tiene una base realista. Una de las razones por las que el sistema de tipos de cambio vinculados no se puede modificar en el corto plazo es que la situación económica actual en Hong Kong no es muy buena y la situación económica mundial es relativamente lenta. Para implementar un sistema de tipo de cambio flotante, primero debemos tener un buen entorno macroeconómico. En este momento, incluso si el dinero caliente internacional quiere causar problemas, no puede aprovecharlos. El abandono del sistema de tipos de cambio vinculados sólo puede ser renunciado por el gobierno de Hong Kong por iniciativa propia, y el momento de este abandono no debe dar a los especuladores la oportunidad de aprovecharlo. En el mediano plazo, la economía de Hong Kong puede alcanzar un estado relativamente bueno. En ese momento, podremos considerar cambiar el sistema de tipo de cambio vinculado a un sistema de tipo de cambio flotante. Las razones son las siguientes:
1. La primera condición para implementar un sistema de tipo de cambio flotante son las expectativas racionales. La teoría de las expectativas racionales tiene dos características: en primer lugar, las expectativas racionales de las personas sobre los cambios económicos futuros siempre hacen el uso más eficaz posible de toda la información disponible, en lugar de depender únicamente de la experiencia y los cambios económicos pasados. En segundo lugar, la teoría de las expectativas racionales no descarta los factores inciertos en la vida económica real, ni tampoco que los cambios aleatorios en los factores inciertos interfieran con la formación de las expectativas de las personas y hagan que los valores esperados de las personas se desvíen de los valores reales. Sin embargo, la gente no comete errores sistemáticos al predecir el futuro. Si el comportamiento esperado de la gente sigue expectativas racionales, entonces un sistema de tipo de cambio flotante es la primera opción, porque bajo un sistema de tipo de cambio flotante, el banco central no está obligado a mantener un determinado valor del tipo de cambio. Por lo tanto, como expectativa racional, el público sólo comprará y venderá divisas de acuerdo con las reglas del mercado para determinar un tipo de cambio equilibrado. Incluso si se produce un rebasamiento del tipo de cambio, el equilibrio en el mercado de divisas se restablecerá rápidamente. Aunque Hong Kong no ha alcanzado el estado ideal de expectativas racionales, también puede considerarse un estado subóptimo. En primer lugar, Hong Kong es un sistema económico libre que ocupa un lugar destacado en las clasificaciones de competitividad mundial durante muchos años. La libre competencia tiene una larga tradición en Hong Kong. Una condición necesaria para la libre competencia es el flujo fluido de información, que también es una condición necesaria para la formación de expectativas racionales. En segundo lugar, Hong Kong tiene un sistema legal sólido. Finalmente, debe haber un ambiente que produzca expectativas racionales, y también debe haber personas con expectativas racionales. Las personas tienen la capacidad de conocer todo tipo de información existente y formarse expectativas racionales. La economía de Hong Kong está desarrollada, el nivel educativo de su población es relativamente alto y su calidad general es relativamente alta. En términos relativos, se puede considerar que esta condición se cumple aproximadamente. De hecho, no necesitamos cumplir todas las premisas de las expectativas racionales. Mientras estemos cerca, podemos implementar un sistema de tipo de cambio flotante, y algunos países que han implementado un sistema de tipo de cambio flotante lo han demostrado bien.
2. El sólido sistema financiero de Hong Kong. Hong Kong es un centro financiero internacional con un sistema financiero completo, que incluye un mercado de divisas a corto plazo, futuros de divisas y un mercado de opciones. Esto proporciona una base realista para hacer realidad las expectativas racionales. Cuando las fluctuaciones anormales en el tipo de cambio exceden las expectativas racionales de las personas, éstas obtienen ganancias negociando futuros, opciones y otros derivados basados en sus propios juicios racionales, lo que objetivamente devuelve el tipo de cambio al nivel de las expectativas racionales. En condiciones de cotización directa, cuando el tipo de cambio es más alto de lo esperado, las personas con economía racional comprarán contratos de divisas a plazo y contratos de futuros o comprarán opciones de compra de divisas, cuando el tipo de cambio es más bajo de lo esperado, las personas con economía racional venderán divisas a plazo; contratos y contratos de futuros o compra de opciones de venta. Impulsado por esta fuerza del mercado, las fluctuaciones anormales se suavizarán y el tipo de cambio fluctuará dentro del rango normal, lo que puede evitar efectivamente las desventajas de las fluctuaciones anormales causadas por los tipos de cambio flotantes.
3. La implementación del sistema de tipo de cambio flotante tiene experiencias exitosas tanto horizontales como verticales. Singapur, al igual que Hong Kong, es una pequeña economía abierta que ha implementado un sistema de tipo de cambio flotante y ha logrado éxito. La economía de Singapur está creciendo rápidamente y Singapur también se ha convertido en el centro financiero de Asia. En la crisis financiera asiática, Singapur no se vio muy afectado y el sistema de tipo de cambio flotante jugó un papel muy bueno de forma aislada.
Verticalmente, Hong Kong implementó un sistema de tipo de cambio flotante entre 1974 165438 + 26 de octubre y 1983 65438 + 7 de octubre. Durante los primeros 28 meses, el sistema de tipo de cambio flotante funcionó razonablemente bien. La desintegración posterior se debió a múltiples factores, incluidos factores económicos internacionales como la crisis del petróleo, pero la fuerza decisiva en la vinculación fue política. Todo esto demuestra que el sistema de tipo de cambio flotante de Hong Kong también puede tener éxito.
4. El sistema de tipo de cambio flotante de mediano plazo de Hong Kong puede acumular experiencia para el futuro sistema de tipo de cambio flotante del RMB. Con el desarrollo continuo de la economía de China, el RMB se convertirá en una de las principales monedas del mundo, y todas las principales monedas del mundo implementarán un sistema de tipo de cambio flotante. El sistema de tipo de cambio flotante también será la opción inevitable para el sistema de tipo de cambio después de que el RMB sea libremente convertible. Esto es proporcional a las condiciones nacionales de un país grande como el nuestro y está en línea con el interés nacional. Pasar de un régimen cambiario a otro es caro. Al implementar un sistema de tipo de cambio flotante en Hong Kong a mediano plazo, se puede ganar experiencia valiosa y reducir el costo de la reforma del sistema de tipo de cambio. Porque a largo plazo, a medida que la economía de Hong Kong y la economía continental continúen integrándose, la integración del dólar de Hong Kong y el RMB es la única opción correcta. Sobre la base de esta consideración, la implementación por parte de Hong Kong de un sistema de tipo de cambio flotante a mediano plazo puede hacer que el proceso de conversión del RMB en una moneda internacional importante sea más estable y rentable.
En resumen, creemos que el futuro sistema de tipo de cambio de Hong Kong seguirá siendo un sistema de tipo de cambio vinculado en el corto plazo, y un sistema de tipo de cambio flotante (de transición) a mediano plazo puede ser una mejor opción. a largo plazo, el dólar de Hong Kong se integrará con el RMB y avanzará hacia una moneda unificada, y el sistema de tipo de cambio será un sistema de tipo de cambio flotante.
Referencias
(1) Li Xindan y Fu Hao, Investigación sobre el mecanismo de vinculación del RMB y los tipos de cambio del dólar de Hong Kong, Commercial Press of China, 2000.
(2) "Hong Kong Finance Towards the Future" de Yu, Hong Kong Joint Publishing (Hong Kong) Co., Ltd., edición de 1993.
(3) Pensamientos de Ding Jianping sobre el espacio de elección y ajuste del sistema de tipo de cambio del RMB, "International Finance Research", número 2, 2002.
Fuente original de investigación fiscal
El nombre del lugar original es Beijing
El número de publicación original es 200411.
Páginas originales 75 ~ 77
Campos reservados Este artículo es el resultado de una investigación por fases del proyecto o1bjy096 del Fondo Nacional de Ciencias Sociales "Vínculo del tipo de cambio del RMB y el dólar de Hong Kong y políticas relacionadas".