Cómo identificar la inflación de los precios de los activos

Por definición, juzgar si el precio de un activo está inflado requiere estimar el valor intrínseco determinado por factores fundamentales y compararlo con el precio actual para ver si existe una diferencia significativa entre los dos. Sin embargo, estimar el valor intrínseco significa que se deben hacer suposiciones sobre los rendimientos esperados y los niveles futuros de las tasas de interés. Si los supuestos son cuestionables, el cálculo del valor intrínseco estará sesgado. Por tanto, es muy difícil utilizar la fórmula de Gordon para determinar si hay expansión. Otro enfoque es utilizar la relación P/E actual de un activo específico y compararla con la relación P/E histórica del activo y la relación P/E promedio actual en los mercados de capital.

Mercado de capitales: en el mercado de valores es particularmente difícil identificar la tasa de inflación de los precios de los activos durante la formación de la inflación. Como dijo Kindleberger (2007), la inflación de los precios de los activos es como una belleza. No sabes cómo definirlo de antemano, pero definitivamente lo reconocerás una vez que lo encuentres. Por lo tanto, a continuación sólo se analiza cómo identificar la inflación de los precios de los activos ex post. Batty y Grossman (1988) creen que si existe inflación racional, entonces la diferencia de primer orden en los precios de las acciones debería ser no lineal. Campbell y Shiller (1987) señalaron que si los datos sobre ingresos por dividendos y precios de acciones no están cointegrados, entonces existe inflación. Craine (1993) afirmó que si la relación precio-beneficio tiene una raíz unitaria, significa la existencia de una "exuberancia irracional".

Voth (2000) define la inflación de los precios de los activos como una caída de los precios de los activos de al menos un 50% después del pico y que no pueden volver al pico durante al menos 5 años. Sklarz y Miller (2003) descubrieron que la tasa de variación quinquenal de los índices bursátiles (basada en datos mensuales) era un buen indicador de la inflación del mercado bursátil estadounidense durante el período 1900-2000. Si el ratio excede el 200%, se producirá una inflación significativa durante este período. El Banco de Finlandia desarrolla un índice para medir la inflación del mercado de valores, midiendo los cambios relativos en los rendimientos y precios de los activos durante los últimos tres años. La idea central es que los rendimientos y los precios de los activos no pueden desviarse demasiado en un período específico. Si el aumento de los precios de las acciones es significativamente mayor que el aumento de los dividendos, indica inflación (Melolinna y Taipalus, 2006). Bordo y Jeanne (2002) diseñaron un índice para medir los auges y caídas de los precios de los activos. Si la tasa de crecimiento anual promedio del precio de un activo específico en los últimos tres años es mayor que la media aritmética de la tasa de crecimiento anual promedio del precio de un activo en todos los países en los últimos tres años más la media aritmética de 65438 + el precio promedio anual tasa de crecimiento del activo en todos los países es 0,3 veces la desviación estándar, entonces el precio del activo ha sido próspero en los últimos tres años si la tasa de crecimiento anual promedio de un activo específico en los últimos tres años es menor que la media aritmética de la tasa de crecimiento anual promedio de todos los países en el precio de los activos en los últimos tres años menos Vaya a la media aritmética de 65438 + 0,3 veces la desviación estándar de la tasa de crecimiento anual promedio de todos los países en el activo durante los últimos tres años, entonces la El precio de los activos ha estado deprimido en los últimos tres años.

Utilizando diferentes métodos de identificación de la inflación, los juicios sobre la subida y bajada del precio de un mismo activo pueden ser completamente opuestos. Simon (2003) ilustra este punto tomando como ejemplo el mercado de valores estadounidense en 1929. Por ejemplo, McGrattan y Prescott (2001) verificaron la teoría Q de la inversión y concluyeron que los precios de las acciones estadounidenses estaban infravalorados en 1929. DeLong y Shriver (1991) investigaron el valor de sus carteras de acciones subyacentes y descubrieron que los fondos cerrados estaban inflados en 1929. Rappoport y White (1991) investigaron la prima de riesgo implícita en los préstamos a corredores de bolsa y encontraron que la prima aumentó significativamente en el mercado de valores de 65438 a 0929, infiriendo así la presencia de inflación. Santoni y Dwyer (1990) verificaron la existencia de inflación determinando si los rendimientos del mercado de valores seguían un camino aleatorio (una desviación de la hipótesis del mercado eficiente), y encontraron que no había inflación en 1929. Siegel (2003) utiliza dos desviaciones estándar para determinar si el rendimiento obtenido de mantener una acción durante 30 años es mayor que el rendimiento esperado hace 30 años. Encontró que el mercado de valores estadounidense no se expandió en 1929.

La inflación de los precios de los activos está relacionada con la economía en general, especialmente la inflación de las acciones y la inflación de la vivienda. Un análisis típico a este respecto es el de Schiller.

Inflación bursátil

En cuanto a la inflación bursátil, Shiller propuso un mecanismo de retroalimentación entre los precios de las acciones y la economía en general. Cuando los precios de las acciones suben rápidamente, se forma un mecanismo de retroalimentación al alza.

Es decir, se llama la atención del público sobre el aumento de los precios de las acciones, aumentan las expectativas y la confianza generales y aumenta la demanda de las acciones. Esto, a su vez, hace que el precio de las acciones suba aún más. Nuevos aumentos en los precios de las acciones conducirán a mayores aumentos en las expectativas y la confianza, lo que a su vez conducirá a nuevos aumentos en los precios de las acciones. Esta situación tendrá un mayor impacto en la economía en general. Porque las expectativas y la confianza en el mercado de valores impulsarán a las personas a gastar más en bienes o servicios, promoviendo así un rápido crecimiento de la economía en general, aumentando así las ganancias de las empresas y, por tanto, haciendo subir los precios de las acciones. Hay dos problemas en este mecanismo de retroalimentación ascendente. En primer lugar, el aumento de los precios de las acciones debe ser estable y sostenido. Pero, de hecho, los precios de las acciones siguen fluctuando todos los días y todavía hay mucho ruido en el mercado. Los cambios en los precios de las acciones no siempre se basan en el precio de transacción del día anterior, sino que a veces reflejan tendencias a largo plazo durante muchos años. En segundo lugar, a medida que cambia el precio de las acciones, la empresa debería tener más beneficios (oportunidades). Pero, de hecho, la existencia de esta oportunidad es sólo una posibilidad, no es segura ni ocurre con frecuencia. Por tanto, este mecanismo de retroalimentación ascendente es arriesgado.

En lo que respecta a la inflación de los precios inmobiliarios (viviendas), Shiller y otros también presentan puntos de vista similares. Cuando las tasas de interés caen o ocurren otras razones, la demanda de vivienda aumenta, los precios de la vivienda aumentan, los ingresos de los propietarios aumentan y su capacidad para pagar los préstamos aumenta. Esto ha llevado a mayores expectativas y confianza, nuevos aumentos en los préstamos, una mayor expansión de la demanda de vivienda y nuevos aumentos en los precios de la vivienda. Al mismo tiempo, el gasto de los consumidores aumentó y la economía en general mejoró a medida que avanzaba este proceso. Una vez más, este proceso es arriesgado. En primer lugar, las tasas de interés aumentarán con el aumento de la demanda de préstamos, lo que tendrá un cierto efecto inhibidor sobre los préstamos; en segundo lugar, la desaparición o aparición de otros factores también provocará que se suprima la demanda de vivienda; Si las tasas de interés aumentan a un cierto nivel, u otros factores tienen un impacto significativo, puede ocurrir una tendencia a la baja, es decir, un aumento significativo en las tasas de interés u otros factores conducirá a una reducción de la demanda de vivienda, los precios de la vivienda ya no aumentarán y Los ingresos de los propietarios de viviendas disminuirán y su capacidad para pagar los préstamos disminuirá. Esto podría incluso dificultar el pago de los prestatarios muy endeudados. Al mismo tiempo, los préstamos se reducen aún más, la oferta de viviendas está relativamente sobreofertada y los precios de las viviendas se reducen aún más. Al mismo tiempo, los propietarios de viviendas están ajustando el gasto de los consumidores y la economía en general se está deteriorando.