Chen Xiao Divisas
1. La evolución y características de la crisis financiera asiática
Desde que Tailandia abandonó su tipo de cambio fijo vinculado al dólar estadounidense en julio de este año, desencadenando la crisis financiera asiática, el sector exterior Los tipos de cambio de los países o regiones asiáticos afectados han fluctuado significativamente (véanse los cuadros 1 y 2), lo que ha provocado turbulencias en los mercados bursátiles mundiales. En la actualidad, la crisis financiera asiática ha durado casi medio año, durante el cual ha pasado aproximadamente por tres etapas distintas.
Tabla 1 Fluctuaciones del mercado de divisas asiático bajo la agitación financiera [omitido]
Tabla 2 Fluctuaciones del mercado de valores asiático bajo la agitación financiera [omitido]
Fuente: citado de todos los números del "Hong Kong Financial Daily" en Hong Kong.
Nota 1 A menos que se especifique lo contrario, la información citada en este informe proviene de: Hong Kong Economic Daily, Hong Kong News "Financial Crisis: Perspectives on the Financial Crisis in Southeast Asia" editado por Li, Guizhou People's; Editorial, octubre de 1997.
La primera etapa: la crisis del baht tailandés estalló y se extendió por todo el Sudeste Asiático. Los tipos de cambio de varios países alcanzaron mínimos históricos y los mercados de valores continuaron cayendo. El 2 de julio, el Banco Central de Tailandia anunció la implementación de un sistema de tipo de cambio flotante para reemplazar el sistema de tipo de cambio fijo del baht tailandés frente a una cesta de monedas. Estalló la crisis del baht tailandés y el tipo de cambio del baht tailandés cayó un 20% ese día. Una crisis financiera que comenzó con el baht tailandés se extendió rápidamente a otros países del sudeste asiático. El 11 de julio, Filipinas anunció un tipo de cambio de libre flotación. Desde finales de agosto hasta principios de septiembre, las monedas de Indonesia, Malasia, Corea del Sur y Singapur se desacoplaron del dólar estadounidense. Debido a los cambios en el sistema cambiario, los tipos de cambio del sudeste asiático han alcanzado repetidamente nuevos mínimos. Al mismo tiempo, debido a la caída de los tipos de cambio, los mercados bursátiles del sudeste asiático se han desplomado.
La segunda etapa: los mercados de divisas de Taiwán y Hong Kong se vieron nuevamente afectados. El colapso del mercado de valores de Hong Kong causó un gran impacto en el mercado de valores mundial. 10 El 17 de octubre, después de soportar casi cuatro meses en la agitación financiera del sudeste asiático, la provincia de Taiwán abandonó su vinculación con el dólar estadounidense y anunció la libre flotación, lo que provocó que el mercado de divisas de la provincia de Taiwán y el mercado de valores de la provincia de Taiwán se desplomaran. Posteriormente, los especuladores financieros internacionales atacaron el dólar de Hong Kong por cuarta vez y el gobierno de la RAE de Hong Kong se vio obligado a utilizar fondos de reserva de divisas para mantener el sistema de tipos de cambio vinculados. Después de que se controló el flujo de dólares de Hong Kong, las tasas de interés aumentaron bruscamente y los principales bancos aumentaron sucesivamente las tasas de interés de los préstamos y las tasas de los préstamos interbancarios a corto plazo, el tipo de cambio del dólar de Hong Kong se estabilizó rápidamente. Sin embargo, el coste de defender el dólar de Hong Kong esta vez es muy elevado. Del 20 al 28 de octubre, el índice Hang Seng de Hong Kong cayó por debajo de la marca de 10.000 desde 13.601, una caída del 33,4%. Entre ellos, el valor del mercado de valores de Hong Kong alcanzó los 800 mil millones de dólares de Hong Kong sólo los días 10 y 21-24. Después del 28 de octubre de 2010, el mercado de valores de Hong Kong se desplomó, lo que provocó fluctuaciones en los mercados de valores de Nueva York, Londres y Tokio, lo que a su vez provocó que el mercado de valores de Hong Kong fluctuara violentamente.
La tercera etapa: la crisis financiera del sudeste asiático golpeó duramente a Corea del Sur y Japón. A partir del 16 de junio de 438 hasta octubre, el won coreano se depreció rápidamente y estalló la crisis del won coreano. Para 165438 + 20 de octubre, el tipo de cambio del won coreano había caído a 1139 por 1 dólar estadounidense, una caída de más del 20%, y el poder adquisitivo internacional expresado en dólares estadounidenses se había reducido en una quinta parte. Posteriormente, debido a pérdidas cambiarias de 65,438+006,5 mil millones de yenes y pérdidas en operaciones de valores de 65,438+058,3 mil millones de yenes, Yamaichi Securities de Japón se declaró en quiebra el 24 de octubre de 654,38+065,438+. Los mercados bursátiles de Nueva York y Londres caen en cadena y la crisis financiera asiática se extiende a Japón. El 8 de febrero, a 65438, el tipo de cambio del yen frente al dólar estadounidense en el mercado de divisas de Tokio cayó por debajo del nivel de 130 yenes a 1 dólar estadounidense, el nivel más bajo desde mayo de 1992.
Del análisis del proceso de evolución anterior, esta crisis financiera asiática tiene dos características muy significativas:
(1) En términos de la clasificación de la fortaleza económica integral de los países (o regiones) en la región, siga el efecto dominó de débil a fuerte. En julio, el baht tailandés tomó la delantera en la desvinculación del dólar estadounidense. Posteriormente, Filipinas, Indonesia, Malasia, Corea del Sur y Singapur anunciaron sucesivamente su desvinculación del dólar estadounidense. afectado. De junio a octubre de 5438, la provincia de Taiwán abandonó su vinculación con el dólar estadounidense y flotó libremente. El dólar de Taiwán y las acciones de Taiwán sufrieron grandes pérdidas. Al mismo tiempo, el mercado de valores de Hong Kong fluctuó bruscamente, garantizando al mismo tiempo la estabilidad del tipo de cambio del dólar de Hong Kong. A partir del 16 de junio de 438 hasta octubre, el won coreano se depreció rápidamente y estalló la crisis del won coreano. Posteriormente, el mercado de valores japonés se vio sacudido por el colapso de Ishan Securities y el yen también cayó bruscamente frente al dólar estadounidense. A juzgar por la depreciación de las monedas locales y la caída de los mercados bursátiles, los países o regiones asiáticos afectados por la agitación financiera pueden dividirse aproximadamente en tres categorías.
Entre ellos, los países de la ASEAN con una fortaleza económica relativamente débil sufrieron pérdidas monetarias y bursátiles significativamente mayores que los "Cuatro Tigres" y Japón.
(2) La crisis financiera golpea, sacude e interactúa repetidamente entre sí en la región. Al mismo tiempo, la intensidad aumenta gradualmente y luego se extiende a todo el mundo, haciéndola aún más destructiva. . En comparación con varias crisis financieras internacionales posteriores a la década de 1990, como la agitación de los mercados financieros europeos en 1992, la crisis financiera mexicana en 1994 y las quiebras, fusiones y quiebras de los principales países desarrollados como Japón, Estados Unidos y Estados Unidos. Reino Unido en 1996 (ver Figura 1). La crisis financiera asiática de 1997 no sólo afectó a una amplia gama de áreas, sino que también duró mucho tiempo. Se puede esperar que tras el impacto de esta crisis financiera, el crecimiento económico de Asia Oriental se desacelere significativamente, lo que tendrá un cierto impacto negativo en el desarrollo a largo plazo de la región, aunque no alcanzará el nivel de destrucción. el "milagro de Asia oriental".
2. Las principales razones de la crisis financiera asiática.
La crisis financiera asiática, que comenzó en el sudeste asiático y se extendió al noreste de Asia, es una crisis financiera global desde la década de 1990.
En el contexto de una liberalización financiera acelerada y una agitación financiera intensificada, algunas economías prevalecen en los países del Sudeste Asiático
Al mismo tiempo, los problemas estructurales y de desarrollo económico son causados por la persistencia externa del capital especulativo internacional causado por el impacto. Por lo tanto, creemos que la actual crisis financiera asiática tiene las mismas razones para los frecuentes estallidos de crisis financieras globales desde la década de 1990, así como razones especiales para nuestros propios problemas económicos.
Nota 2: Véase el grupo de investigación del Instituto de Desarrollo Integral: "Crisis financiera del sudeste asiático: análisis teórico y de políticas" (en coautoría con Tang Jie, Feng Subao y Long Long), "Open Herald", Número 11, año 1997.
Nota 3 Un informe de investigación del Banco Mundial señaló que entre más de 100 quiebras en 90 países entre los años 1970 y 1990, las pérdidas directas en 23 países representaron más del 3% del PIB, y las más altas (Argentina) alcanzó más del 50%. Véase Reunión Anual del Banco Mundial sobre Economía del Desarrollo, 1996, Washington. Citado del Banco Mundial: "China in 2020", China Finance and Economics Press, octubre de 1997.
Figura 1 Pérdidas directas causadas por la crisis financiera [omitido]
Fuente: Citado de "Banco Mundial: China en 2020", página 35, China Finance Press, 1997.
(1) La crisis financiera asiática refleja la tendencia de intensificación de la agitación financiera internacional desde la década de 1990. Los factores que conducen a frecuentes crisis financieras globales constituyen el trasfondo de esta crisis financiera asiática.
En primer lugar, con la aceleración del proceso de liberalización financiera global, el mercado financiero internacional se expande día a día y la tendencia a la integración se desarrolla día a día. Al mismo tiempo, la creciente internacionalización y liberalización de las actividades de capital ha llevado al flujo frecuente de enormes cantidades de dinero caliente internacional, fondos de liquidación internacional y fondos de reserva internacionales en todo el mundo, creando así indirectamente la posibilidad de inestabilidad financiera internacional. Por un lado, el volumen total de capital internacional sigue aumentando y actualmente supera el billón de dólares estadounidenses. Entre ellos, la cantidad acumulada de acciones y bonos transfronterizos en los principales países occidentales representa más del 100% de su PIB, y Estados Unidos ha alcanzado los 10 billones de dólares estadounidenses. Por otra parte, los flujos internacionales de capital se han acelerado y las transacciones transfronterizas en divisas han aumentado espectacularmente, de 188.000 millones de dólares en 1986 a 1,2 billones de dólares en 1995. Las entradas totales de capital en Asia Oriental entre 1996 y 1996 alcanzaron entre 654,38 y 008,7 mil millones de dólares estadounidenses. Como resultado, el mercado financiero internacional fluctuó violentamente después de los años noventa.
(Japón) Takuma Takahashi: Crisis financiera y política industrial, citado del número 11 de "Open Herald", 1997.
Se manifiesta principalmente en las fluctuaciones del tipo de cambio y de los tipos de interés. De 1993 a 1996, el rango de fluctuación de los tipos de interés en el mercado financiero internacional alcanzó los 3 puntos porcentuales, el rango de fluctuación del tipo de cambio del yen japonés alcanzó el 70% de 1991 a 1997, y el rango de fluctuación del dólar estadounidense, el marco alemán, y el dólar canadiense también alcanzó el 20-30%. Cuando el capital internacional entra y sale con frecuencia de los países desarrollados y en desarrollo para ganar tasas de interés y diferencias en los tipos de cambio, aumenta enormemente la posibilidad de que se produzcan turbulencias financieras en países con problemas en sus bases económicas y en sus sistemas financieros.
En segundo lugar, con la continua innovación de los instrumentos financieros, los tipos de servicios financieros también se diversifican constantemente. Actualmente, existen más de 1.200 tipos de derivados financieros y el volumen de negociación de derivados financieros también está aumentando. Por un lado, los derivados financieros favorecen la enorme demanda de capital y la preservación del valor de las inversiones en el desarrollo económico, pero por otro lado, también crean condiciones para una especulación excesiva.
Con la promoción de los derivados financieros como método comercial moderno, la crisis financiera internacional de los últimos 90 años, cuyo contenido principal es el fraude financiero, la crisis bancaria y la agitación de los mercados financieros, se ha vuelto cada vez más grave. Especialmente en las condiciones operativas modernas de la era de la información, el dinero caliente internacional altamente especulativo puede completar un gran número de transacciones especulativas en diferentes mercados alrededor del mundo en un instante, logrando la rápida transferencia de enormes cantidades de fondos en diferentes regiones, desencadenando así una Un país, una región e incluso una crisis financiera global crean las condiciones.
En tercer lugar, ante la intensificación de la agitación financiera internacional, la supervisión financiera compuesta por los mercados financieros internacionales, la supervisión financiera nacional y la supervisión de las instituciones financieras está fuera de control y es débil, lo que exacerba aún más la agitación y la crisis financieras globales.
(2) La crisis financiera asiática es un brote concentrado de diversas contradicciones económicas durante el rápido crecimiento económico de los países asiáticos, especialmente los del Sudeste Asiático. Las fallas comunes en la base económica y el sistema financiero de estos países o regiones se han convertido en las causas internas de la crisis financiera asiática.
En primer lugar, la imposibilidad de ajustar y cambiar rápidamente el modelo de crecimiento económico según la situación es la razón fundamental de la crisis financiera generalizada en los países del Sudeste Asiático. La vía de industrialización orientada a las exportaciones elegida generalmente por los países del sudeste asiático ha creado y continuado el "milagro económico del Asia oriental". Sin embargo, después de lograr básicamente el objetivo de la industrialización, los primeros "Cuatro Pequeños Dragones" intensificaron sus esfuerzos en el ajuste estructural económico e inicialmente completaron la transformación del modo de crecimiento económico. Más tarde, la mayoría de los países de la ASEAN todavía dependían de amplias estrategias de desarrollo y no lograron ajustar la estructura industrial a tiempo para completar la transformación del modo de crecimiento económico. Incluso si se ajustaba la estructura industrial, todavía respondía demasiado al flujo de capital extranjero; sólo converge con la estructura industrial de los países vecinos, pero /p>
Nota 5. Zhang:: "Cuatro razones principales para la intensificación de la agitación financiera global", "Hong Kong and Macao Economy", Número 3, 1997.
Y está demasiado concentrada en industrias de procesamiento simples. Como resultado, bajo el impacto de la creciente competencia internacional, la expansión de las exportaciones de los países del Sudeste Asiático, que son principalmente industrias con uso intensivo de mano de obra, se ha desacelerado, lo que ha llevado a una disminución del crecimiento económico, que a su vez ha llevado a una reducción de los ingresos actuales. déficits de cuentas y reservas de divisas, lo que ha ejercido presión sobre los tipos de cambio fijos y, en última instancia, ha provocado un brote generalizado de malestar financiero en la región. En contraste, los "Cuatro Tigres" sufrieron menores pérdidas por la crisis financiera que los países de la ASEAN, fundamentalmente porque sus ajustes en la estructura industrial y los cambios en el modo de crecimiento económico fueron más rápidos que los de estos últimos.
En segundo lugar, los problemas comunes en los países del sudeste asiático, como el aumento de los déficits comerciales exteriores, los elevados déficits en cuenta corriente, la disminución de las reservas de divisas y la baja eficiencia en la utilización del capital extranjero, son peligros ocultos directos de esta crisis financiera. Tomemos como ejemplo Tailandia, cuna de la crisis financiera, para analizar la Nota 6. Los peligros ocultos de la crisis ya se habían descubierto a principios de los años noventa. Desde 1990, el déficit de comercio exterior de Tailandia ha aumentado año tras año, el déficit de cuenta corriente se ha mantenido elevado y las reservas de divisas sólo han disminuido pero no aumentado cada año, de 7.494 millones de dólares, 7.282 millones de dólares y 3.230 millones de dólares en 1990 a 9.268 millones de dólares y 8.222 millones de dólares en 1994, respectivamente. Por otra parte, la deuda externa de Tailandia también se ha expandido rápidamente desde la década de 1990, pasando de 28.000 millones de dólares en 1990 a 90.000 millones de dólares en 1996. La deuda externa a corto plazo con vencimiento en 1998 ascendió a más de 40 mil millones de dólares, superando todas sus reservas de divisas.
En tercer lugar, las fallas fundamentales de los sistemas financieros de los países del Sudeste Asiático son la causa subyacente de la crisis financiera. En primer lugar, la estructura del mercado financiero de los países del sudeste asiático no es razonable, lo que se refleja principalmente en el subdesarrollado mercado de bonos a largo plazo, los préstamos a corto plazo son más altos que los préstamos a largo plazo y los préstamos no productivos (especialmente los préstamos inmobiliarios y de consumo). son más altos que los préstamos productivos, y la mayor parte del capital extranjero es en forma de préstamos a corto plazo que ingresan al país. Como resultado, objetivamente apareció un gran número de economías burbuja. En segundo lugar, la estructura de los activos financieros no es razonable. Los activos de los bancos comerciales y de las instituciones financieras no bancarias en la mayoría de los países o regiones son generalmente más altos que los del banco central. Esto ha provocado una disminución de la capacidad de control de los bancos centrales y una agitación financiera generalizada en los países del Sudeste Asiático. En tercer lugar, la calidad de los activos bancarios no es alta y los riesgos financieros se han intensificado, lo que ha llevado a la propagación de crisis financieras en la región.
En cuarto lugar, la liberalización financiera ciega basada en un sistema financiero imperfecto exacerbó directamente el proceso de la crisis financiera asiática. La liberalización financiera es la tendencia del desarrollo económico mundial, así como la integración y regionalización de la economía mundial.
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Nota 6: Véase Chen Xiaojun: "La evolución de la crisis económica y financiera de Tailandia y su ilustración inicial", "Economic Economic Monthly", número 11, 1997; : "La crisis monetaria de Tailandia y sus aclaraciones", "International Economic Review", número 9-1997. Li Liang y Wu Dazheng: La crisis monetaria de Tailandia: lecciones y aclaraciones.
Véase el número de Open Herald de 1997. 11.
Requisitos objetivos para la integración del dominio. Sin embargo, bajo las condiciones de un sistema financiero interno imperfecto, instalaciones imperfectas del mercado financiero, medidas regulatorias e instituciones imperfectas, la apertura prematura de los mercados financieros en los países del Sudeste Asiático conducirá inevitablemente a la inestabilidad del mercado financiero. Esto se puede ver más claramente si tomamos a Tailandia como ejemplo. Desde la década de 1990, Tailandia ha lanzado una serie de medidas de reforma financiera para atraer inversión extranjera. En abril de 1990, aceptó formalmente las obligaciones pertinentes acordadas por el Fondo Monetario Internacional y levantó las restricciones a los pagos internacionales en la cuenta corriente. En 1991, comenzaron a reducirse las restricciones cambiarias a las transacciones de cuentas de capital. La apertura a la inversión extranjera en 1992 permitió a los inversores nacionales obtener fondos extranjeros a bajo interés directamente a través de los bancos, lo que llevó a un endeudamiento indiscriminado de fondos a bajo interés. En 1994, las restricciones en esta área se relajaron aún más, como la flexibilización del límite de moneda extranjera que se puede llevar al entrar y salir, permitir a los bancos extranjeros con licencias bancarias extraterritoriales en Tailandia establecer sucursales en varias ciudades de Tailandia, etc. Sin embargo, aunque implementó la liberalización financiera, no logró mejorar el sistema de gestión financiera y careció de una supervisión financiera efectiva, lo que aumentó los canales para la especulación cambiaria, intensificando así el impacto de los especuladores en la estabilidad financiera de Tailandia. Además, Japón y Corea del Sur también tienen problemas similares.
En quinto lugar, los errores políticos exacerbaron el daño de la crisis financiera. A juzgar por la situación en Tailandia, los errores de política de la Nota 7 se reflejan principalmente en lo siguiente: Primero, la implementación a largo plazo de una política de tipo de cambio de canasta vinculada al dólar estadounidense es ineficaz
La efectividad de utilizar la oferta monetaria y las tasas de interés para ajustar las políticas económicas y monetarias Coordinación: En segundo lugar, la política macro no logró coordinar la relación entre el objetivo de equilibrio económico interno y el objetivo de balanza de pagos internacional, lo que resultó en un déficit de cuenta corriente; en tercer lugar, en el exterior; sistema de gestión cambiaria, no logró manejar adecuadamente la apertura de la cuenta de capital y la protección de la seguridad de la relación de la moneda local.
En sexto lugar, la intervención gubernamental inadecuada no sólo desencadenó una crisis de confianza de los inversores, sino que también agravó la inestabilidad financiera. Después de la agitación financiera del Sudeste Asiático, muchos países del Sudeste Asiático adoptaron palancas económicas como endurecer la política monetaria y aumentar las tasas de interés para ajustarse. Por ejemplo, en Indonesia, después de que la rupia cayera por debajo del nivel de 3.000 frente al dólar estadounidense, el banco central aumentó las tasas de interés dos veces en un esfuerzo por restringir los flujos de capital. Por otra parte, incluso se utilizan medios administrativos para intervenir directamente en el mercado. Por ejemplo, Malasia alguna vez tomó medidas para impedir que los inversores vendieran en corto 100 acciones importantes. Indonesia también anunció medidas similares para impedir que los extranjeros realicen transacciones de divisas. El resultado fue contraproducente después de que Malasia anunció las restricciones, los inversores perdieron la confianza porque no podían comprar y vender libremente, y los fondos se retiraron a gran escala, lo que provocó la caída del mercado de valores de Kuala Lumpur ese día y provocó la caída de todo el mercado de valores del sudeste asiático. caer. La situación en Indonesia es similar, lo que indica que este enfoque a corto plazo para restringir las operaciones de mercado es fundamentalmente ineficaz.
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Nota 7 Véase Xie Duo: "El desequilibrio de la política macroeconómica y la crisis monetaria de Tailandia", "International Economic Review", número 9-1997.
3. Evaluación básica de la crisis financiera en Hong Kong
Bajo el impacto repetido de la crisis financiera asiática, Hong Kong no fue inmune. Al contrario, una vez se convirtió en el principal campo de batalla de la economía. la crisis financiera. El dólar de Hong Kong ha sido fuertemente atacado por especuladores internacionales en varias ocasiones, pero el gobierno de la RAE de Hong Kong siempre lo ha rechazado, garantizando la estabilidad del tipo de cambio del dólar de Hong Kong. Al mismo tiempo, los aumentos de las tasas de interés del gobierno de la RAE también provocaron fluctuaciones significativas en el mercado de valores de Hong Kong, lo que provocó que los precios de los activos representados por los mercados de valores e inmobiliarios cayeran en picado, pagando un alto precio para garantizar la estabilidad del tipo de cambio del dólar de Hong Kong. .
El surgimiento de la crisis financiera de Hong Kong no sólo tiene los mismos antecedentes que la crisis financiera en los países o regiones del Sudeste Asiático, sino que también tiene razones especiales en diferentes fundamentos económicos y sistemas financieros. En primer lugar, al igual que en los países o regiones del sudeste asiático, en condiciones económicas muy abiertas, varios factores de fondo de las fluctuaciones del mercado financiero internacional tendrán un impacto directo en Hong Kong, al mismo tiempo, patrones de crecimiento económico, estructuras industriales y tendencias de inversión similares conducirán a; Los cambios económicos. El fenómeno de la burbuja y la implementación a largo plazo de un sistema de tipo de cambio fijo vinculado al dólar estadounidense determinan las características esenciales de la crisis financiera. En segundo lugar, a diferencia de los países del sudeste asiático, Hong Kong no tiene problemas comunes a algunos países o regiones orientados a los mercados emergentes y en transición económica, como la excesiva dependencia del capital extranjero para promover el desarrollo económico, y el sistema financiero interno, las instalaciones del mercado financiero y Las condiciones regulatorias financieras aún no están maduras. La apertura ciega al mundo exterior y la liberalización financiera han resultado en mercados de capital de largo plazo subdesarrollados, estructuras de activos financieros poco razonables y baja calidad de los activos bancarios. En comparación con estos países, los sistemas económicos y financieros de Hong Kong son más completos, lo que proporciona una base confiable para que Hong Kong garantice la estabilidad del tipo de cambio del dólar de Hong Kong. En tercer lugar, la crisis financiera de Hong Kong provocada por la agitación financiera del sudeste asiático se reflejó principalmente en el impacto del sistema de tipos de cambio vinculados y la fuerte caída del mercado de valores de Hong Kong.
Creemos que la caída de las acciones de Hong Kong no se debe únicamente a los aumentos de las tasas de interés para estabilizar el tipo de cambio del dólar de Hong Kong. De hecho, la especulación excesiva, incluidas las "acciones conceptuales chinas", ha acumulado riesgos en el mercado de valores y es la causa fundamental de la fuerte caída del mercado de valores de Hong Kong. Aumentar las tasas de interés para asegurar la vinculación simplemente sirve para liberar este riesgo especulativo acumulado durante mucho tiempo.
Podemos evaluar la crisis financiera en Hong Kong desde los siguientes aspectos.
En primer lugar, durante la crisis financiera asiática, Hong Kong fue la única región que mantuvo su tipo de cambio estable y vinculado al dólar estadounidense. Esto muestra que, en comparación con la mayoría de los países (o regiones) de la región, Hong Kong tiene un sistema financiero, un sistema regulatorio y una base económica más estables y saludables, y es más capaz de resistir shocks externos y turbulencias financieras internacionales.
En comparación con los países del sudeste asiático, las razones por las que Hong Kong puede resistir con éxito los shocks externos y las turbulencias financieras internacionales, asegurando así la estabilidad del tipo de cambio del dólar de Hong Kong, son: (1) En comparación con la mayoría de los países del sudeste asiático Países y regiones, la base económica de Hong Kong es sólida, con una fuerte fortaleza económica y buenas perspectivas de desarrollo. Aunque todavía existen algunos riesgos inherentes, aún puede proporcionar una base económica confiable para estabilizar el tipo de cambio general. (2) El sistema de tipo de cambio vinculado es un mecanismo intrínseco para lograr la estabilidad del tipo de cambio del dólar de Hong Kong. Al mismo tiempo, el gobierno de la RAE de Hong Kong se adhiere al sistema de tipos de cambio vinculados y a una serie de operaciones de respuesta, dando objetivamente a los inversores gran confianza y apoyo, haciendo posible estabilizar el tipo de cambio del dólar de Hong Kong. (3) Hong Kong tiene enormes reservas de divisas, con reservas de divisas per cápita que ocupan el tercer lugar en el mundo (USD 88,8 mil millones) y el segundo en el mundo (USD 65,438 + 03,660). Al mismo tiempo, su superávit fiscal y sus reservas son considerables, y también está fuertemente respaldado por las reservas de divisas del gobierno chino de 13.400 millones de dólares. En comparación con los déficits fiscales y las limitadas reservas de divisas de la mayoría de los países en la crisis financiera, Hong Kong naturalmente tiene condiciones importantes para estabilizar el tipo de cambio del dólar de Hong Kong. (4) El sistema financiero y el sistema de gestión financiera de Hong Kong están relativamente completos, en particular, en los últimos años, se han llevado a cabo una serie de reformas como la modificación de las regulaciones bancarias, la implementación de "arreglos contables", "ajustes de liquidez" y "sistemas de liquidación en tiempo real". Se han implementado, lo que ha aumentado el número de bancos en Hong Kong. La seguridad del sistema y la supervisión del sistema financiero han evitado las fallas en los sistemas financieros y de supervisión de la mayoría de los países del sudeste asiático y han proporcionado una garantía del sistema financiero. estabilizar el tipo de cambio del dólar de Hong Kong.
En segundo lugar, es necesario defender el sistema de tipo de cambio vinculado, pero depender únicamente del aumento de las tasas de interés para estabilizar el tipo de cambio del dólar de Hong Kong es costoso. Un gran número de hechos muestran que el sistema de tipo de cambio vinculado es un "estabilizador" del mercado financiero, el orden de desarrollo económico y el sistema político de Hong Kong. En medio de esta agitación financiera, el gobierno de la RAE de Hong Kong defendió con éxito el sistema de tipo de cambio vinculado, asegurando la estabilidad y solidez del sistema financiero de Hong Kong y la base económica general, proporcionando una base sólida y una garantía confiable para el desarrollo futuro de Hong Kong. Desde que el gobierno de Hong Kong introdujo el sistema de tipo de cambio vinculado en 1983, ha capeado con éxito numerosos acontecimientos políticos y económicos y la agitación del dólar de Hong Kong. En los últimos diez años, el tipo de cambio del dólar de Hong Kong frente al dólar estadounidense ha sido tan bajo como 7,95:1 y tan alto como 7,714:1. La fluctuación del tipo de cambio del dólar de Hong Kong nunca ha superado el 2%, lo que demuestra plenamente el importante papel de este sistema en la estabilización de la vida social, política y económica durante la crisis financiera, y su eficacia para mantener el orden financiero y la confianza del mercado. Por lo tanto, a juzgar por la práctica del desarrollo económico de Hong Kong, es necesario defender el sistema de tipos de cambio vinculados. Por supuesto, también debemos señalar que en las condiciones operativas actuales, Hong Kong también ha pagado un alto precio para mantener la estabilidad del tipo de cambio del dólar de Hong Kong, y los precios de los activos representados por el mercado de valores y el mercado inmobiliario han caído drásticamente.
En tercer lugar, el alto precio que Hong Kong ha pagado para estabilizar el tipo de cambio del dólar de Hong Kong es objetivamente beneficioso para el desarrollo futuro a largo plazo de Hong Kong. Esta crisis financiera muestra que una economía orientada a los servicios con las finanzas y los bienes raíces como contenido central es propensa a formar una economía de burbuja. Para Hong Kong, con la transformación económica, la política de altos precios de la tierra y de la vivienda se ha implementado en Hong Kong durante muchos años.
Las recientes actividades especulativas excesivas en el mercado de valores no sólo aumentarán el funcionamiento general de Hong Kong a largo plazo.
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Nota 8: "El impacto y las lecciones de la crisis monetaria en el sudeste asiático", "Economic Economics Monthly", número 1997, número 10.
Esto también ha provocado que el componente de burbuja de la economía de Hong Kong siga aumentando, lo que ha afectado negativamente al desarrollo a largo plazo de Hong Kong y objetivamente requiere ajustes. Creemos que durante esta crisis financiera, la contracción de los activos representados por los valores y los bienes raíces y las enormes pérdidas que causó fueron en realidad sobreajustes pasivos del modelo de desarrollo inicial de Hong Kong. Las graves consecuencias de este proceso ilustran objetivamente la urgencia de realizar este ajuste.
Si Hong Kong puede utilizar el alto precio pagado por la crisis financiera para hacer los ajustes necesarios en la dirección de su desarrollo en las condiciones de una economía orientada a los servicios, será algo bueno para el desarrollo futuro a largo plazo de Hong Kong. En un futuro próximo, la contracción de los activos representados por valores y bienes raíces puede al menos reducir los costos operativos económicos de Hong Kong, mejorando así hasta cierto punto su competitividad internacional.
En cuarto lugar, las acciones de Hong Kong no se recuperarán bruscamente en el futuro cercano y el dólar de Hong Kong podría volver a subir. 10 Después de la caída del mercado de valores a finales de junio, los componentes de la burbuja del mercado de valores de Hong Kong fueron eliminados. Sin embargo, en la actualidad, la dificultad de que las acciones de Hong Kong tengan un buen desempeño en el futuro cercano se debe al menos a los siguientes factores: ( 1) La caída del mercado de valores en el sudeste asiático, especialmente Hong Kong, provocó la caída del mercado de valores en Nueva York, Londres y Tokio. El mercado de valores es volátil, lo que a su vez afecta la continua volatilidad de los mercados de valores en el sudeste asiático y Hong Kong. . Una vez que se forme esta situación interconectada, no se detendrá inmediatamente debido a la inercia. (2) En la actualidad, la agitación financiera asiática no muestra signos de detenerse, especialmente después de que Corea del Sur y Japón se vieron afectados; puede extenderse aún más al resto del mundo. En este contexto, es probable que los mercados bursátiles de Hong Kong sigan siendo volátiles. (3) Después de que los países del sudeste asiático abandonaron sus sistemas originales de tipo de cambio fijo, lo que provocó una devaluación activa o pasiva de sus monedas, Hong Kong es la única región de la región que ha mantenido un tipo de cambio estable y ha mantenido el sistema de tipo de cambio vinculado original. La apreciación relativa del dólar de Hong Kong se ha visto afectada por la crisis internacional. La posibilidad de un impacto del capital especulativo ha aumentado considerablemente, lo que ha provocado fluctuaciones en el mercado de valores de Hong Kong.
En segundo lugar, la agitación financiera muestra que todavía existen peligros ocultos en la economía de Hong Kong.
1. Es necesario mejorar el sistema de tipo de cambio vinculado inflexible.
El sistema de tipo de cambio vinculado implementado en Hong Kong desde 65438 hasta 0983 es esencialmente un sistema de junta monetaria. El tipo de cambio del dólar de Hong Kong frente al dólar estadounidense se estabiliza mediante un mecanismo de arbitraje bancario entre el tipo de cambio fijo de los billetes interbancarios en dólares de Hong Kong y el tipo de cambio flotante en el mercado abierto de divisas. Después de más de diez años de implementación, los resultados esperados se han logrado básicamente, asegurando la estabilidad del sistema financiero y económico de Hong Kong (ver Figura 2). Pero de ahora en adelante,
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La nota 9 se puede encontrar en: "Hong Kong Finance Towards the Future", Hong Kong Joint Publishing Bookstore, 1993; "Las finanzas de Hong Kong en la década de 1990", "Reforma y desarrollo financieros", Hong Kong Joint Publishing Company, 1997: "Hong Kong Financial System", Hong Kong Commercial Press, septiembre de 1991.
A juzgar por la crisis financiera, el sistema de tipo de cambio vinculado ha afectado en cierta medida el desarrollo futuro de Hong Kong.
Gráfico 2 Tendencia del tipo de cambio del dólar de Hong Kong (1982 65438+octubre-1996 65438+febrero) [omitido]
Fuente de datos: Autoridad Monetaria de Hong Kong, citado de Liu Zhiqiang et al. . : Reforma y desarrollo financiero de Hong Kong en la década de 1990, página 14, Hong Kong Joint Publishing Company, 1997.
(1) Existen problemas internos en el sistema de tipo de cambio vinculado, que traen incertidumbre al desarrollo futuro. Aunque el mecanismo de arbitraje mantiene estable el dólar de Hong Kong frente al dólar estadounidense, esta estabilidad se logra entre el tipo de cambio fijo de los billetes de Hong Kong entre los bancos y el tipo de cambio flotante del mercado abierto de divisas, lo que conduce a los dos difíciles problemas siguientes .
En primer lugar, si el tipo de cambio fijo entre el dólar de Hong Kong y el dólar estadounidense está sobrevaluado o subvaluado, especialmente en las condiciones de diferentes niveles económicos de los dos países, el valor de mercado de las dos monedas no puede reflejar su competitividad internacional y su balanza por cuenta corriente, resultando
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