El impacto de la política monetaria de flexibilización cuantitativa en el mercado financiero de China
(1) Las entradas de capital internacional de corto plazo se han intensificado. Bajo la influencia de la política monetaria de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, la tasa de los fondos federales se encuentra en un nivel históricamente bajo y el dólar estadounidense muestra una tendencia a la baja. Con la expectativa de una apreciación del RMB, la inversión del diferencial de tasas de interés entre China y Estados Unidos y la estabilización y recuperación de la economía china, las entradas de capital internacional a corto plazo en China han mostrado una tendencia acelerada desde 2009. Sin embargo, una vez que la economía estadounidense entre en una recuperación sostenida, la Reserva Federal abandonará gradualmente la flexibilización cuantitativa y endurecerá gradualmente la política monetaria, y las tasas de interés del mercado crediticio de Estados Unidos y las tasas de los fondos federales aumentarán. Esto haría que el dólar se apreciara y cerrara algunas operaciones de carry trade. Una vez que el dólar estadounidense se estabilice y fortalezca, las tasas de interés de los bonos gubernamentales aumenten y los precios de las materias primas caigan, las burbujas de activos pueden estallar. Una gran cantidad de fondos especulativos se han retirado de China, lo que ha provocado fuertes fluctuaciones en los precios de los activos y plantea enormes riesgos para la estabilidad financiera de China. En la década de 1990, el estallido de las burbujas de activos en los países del este de Asia desencadenó una crisis financiera que no se puede ignorar.
(2) El dilema del ajuste del tipo de cambio del RMB La flexibilización cuantitativa de la política monetaria ha aumentado la volatilidad del tipo de cambio del dólar estadounidense y aumentado la dificultad de reformar el mecanismo del tipo de cambio del RMB. En el contexto de la depreciación del dólar estadounidense y la afluencia de capital internacional a corto plazo, ha vuelto a surgir la presión para la apreciación del RMB, y la política cambiaria del RMB se encuentra una vez más en una encrucijada: ¿debemos elegir una apreciación lenta o sustancial? ¿apreciación? Creemos que es poco probable que el gobierno chino elija una estrategia de apreciación sustancial. En primer lugar, en forma de apreciación sustancial, el dinero especulativo puede obtener los beneficios de la apreciación en un corto período de tiempo, y el costo de obtener ganancias del dinero especulativo se reducirá considerablemente. En segundo lugar, nos resulta difícil encontrar un punto de equilibrio en el tipo de cambio y no podemos calcular qué tipo de apreciación es el nivel apropiado. Si se adopta una estrategia de apreciación sustancial, es probable que el tipo de cambio del RMB se exceda y el riesgo de reversión del flujo de capital sea muy alto. O si la apreciación sustancial que se produjo una vez no aumenta en el lugar, puede haber expectativas sobre la próxima. apreciación, lo que lleva a entradas excesivas de capital especulativo. En cualquier caso, el capital entrará y saldrá, creando riesgos macrofinancieros. Además, la fuerte apreciación tiene un gran impacto en las empresas orientadas a la exportación, y la economía puede caer bruscamente, provocando un desempleo severo.
(3) La inflación está regresando Ante el riesgo de inflación provocado por las entradas de capital y el aumento de los precios de los recursos, el IPC y el IPP de China han aumentado mes a mes durante varios meses consecutivos y se volverán positivos. interanual en el cuarto trimestre. Se prevé que en 2010 se producirá una inflación moderada y continua. La encuesta realizada por el banco central a los depositantes en el tercer trimestre de este año mostró que las expectativas de inflación de los residentes continuaron fortaleciéndose. El índice de expectativas de precios futuros de este trimestre alcanzó 66,7, lo que ha aumentado por tercer trimestre consecutivo. La política monetaria de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal ha aumentado los riesgos futuros de inflación global y de burbujas de activos, y se ha transmitido a los países de mercados emergentes a través de diversos canales.
(4) La política monetaria puede seguir pasivamente el ajuste de Estados Unidos. Estados Unidos ha lanzado una política de flexibilización cuantitativa sin precedentes, que tiene el impacto más directo en la política monetaria de China. China se ajusta pasivamente a Estados Unidos. Si China no sigue las políticas de flexibilización cuantitativa de Estados Unidos y el mundo, es probable que el RMB experimente una mayor presión de apreciación y genere más entradas de capital. Si China sigue las políticas estadounidenses, la oferta monetaria de China será suficiente porque no habrá problemas de desapalancamiento para los hogares y las instituciones financieras chinas. Por lo tanto, independientemente de que China siga o no la política monetaria estadounidense, habrá amplia liquidez, lo que promoverá el surgimiento de burbujas de precios de activos.
En este caso, la política monetaria de China seguirá el ajuste de la política monetaria estadounidense. Sólo después de que la señal de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés sea muy clara o incluso anunciada, el Banco Popular de China aumentará las tasas de interés de referencia para depósitos y préstamos. En las primeras etapas de la inflación, los ajustes de la política monetaria de mi país dependerán más de herramientas cuantitativas, como la orientación de la "ventana" crediticia, la recompra de letras del banco central, la emisión de letras dirigidas, las reservas de depósitos, etc.
Es probable que la secuencia de endurecimiento de las políticas de control macroeconómico comience con una orientación de ventanilla y una supervisión prudencial, luego operaciones de mercado abierto y coeficientes de reserva de depósitos, que pueden ir acompañadas de un endurecimiento de las aprobaciones de proyectos, y finalmente ingrese a un ciclo de aumento de las tasas de interés.
Ante la segunda ronda de flexibilización cuantitativa lanzada por Estados Unidos, China debería prestar más atención a las burbujas de precios de activos que pueden desencadenarse por la entrada de dólares estadounidenses. Mientras tomamos medidas enérgicas contra los fondos especulativos, debemos guiar racionalmente el flujo de capital hacia la economía real para que podamos utilizarlo. Al optimizar la estructura del stock de reservas de divisas en dólares estadounidenses y comprimir y controlar la escala incremental, se puede mejorar la eficiencia y eficacia del uso de los fondos en dólares estadounidenses a través de múltiples canales. En la actualidad, nuestro país puede tomar las siguientes medidas: en primer lugar, aumentar las tasas de interés de manera oportuna, ajustar adecuadamente el mercado interno, recuperar adecuadamente la liquidez, gestionar las expectativas de inflación y evitar que la inflación importada desencadene una inflación grave. El segundo es tomar medidas enérgicas contra la especulación e impedir que grandes cantidades de dinero especulativo fluyan hacia el mercado de capitales interno y creen graves burbujas de activos. Desarrollar el mercado financiero, aumentar la profundidad y amplitud del mercado financiero, introducir racionalmente fondos en el sector financiero y mejorar la capacidad del mercado financiero para absorber y digerir fondos extranjeros. El tercero es optimizar la asignación de reservas de divisas en dólares estadounidenses y evitar una concentración excesiva de activos en dólares estadounidenses en bonos del Tesoro estadounidense. En cuarto lugar, mediante el ajuste de los canales comerciales y de capital, reducir adecuadamente la escala de las reservas de divisas en dólares estadounidenses, reducir la proporción del superávit comercial en el PIB y reducir el desequilibrio en la balanza de pagos internacional. Quinto, adoptar una estrategia flexible que combine la apreciación y la depreciación del RMB para resolver la presión esperada de una apreciación unilateral del RMB. Sexto, orientar racionalmente el flujo de fondos hacia la economía real para servir a las pequeñas y medianas empresas y a la economía privada. Promoveremos la internacionalización del RMB como una estrategia importante, promoveremos la reforma del sistema monetario internacional, cambiaremos gradualmente la situación en la que el dólar estadounidense es la moneda dominante y buscaremos activamente la iniciativa del RMB.