Evaluación de objetivos de gestión financiera
Bases básicas para la evaluación
(1) La teoría de la estructura de capital es una investigación La teoría de la relación entre los métodos y estructuras de financiación corporativa y el valor de mercado de la empresa. Modigliani y Miller concluyeron en 1958 que en un mercado financiero perfectamente eficiente, el valor corporativo no tiene nada que ver con la estructura de capital y la política de dividendos: teoría MM. Miller ganó el Premio Nobel de Economía en 1990 por su teoría MM y Modilea ganó el Premio Nobel de Economía en 1985.
(2) Teoría moderna de carteras y CAPM La teoría moderna de carteras es una teoría sobre la cartera de inversión óptima. En 1952, Markowitz propuso esta teoría y su conclusión fue que mientras los rendimientos entre diferentes activos no estén perfectamente correlacionados positivamente, podemos reducir el riesgo de inversión a través de carteras de activos. Markowitz ganó el Premio Nobel de Economía en 1990. El modelo de valoración de activos de capital es una teoría que estudia la relación entre riesgo y rendimiento. Sharp et al. concluyeron que el rendimiento del riesgo de un activo individual depende del rendimiento libre de riesgo, el rendimiento del riesgo de la cartera de mercado y el riesgo del activo riesgoso. Sharp ganó el Premio Nobel de Economía en 1990.
(3) Modelo de fijación de precios de opciones La teoría de fijación de precios de opciones es una teoría sobre la determinación del valor o precio teórico de las opciones (opciones sobre acciones, opciones sobre divisas, opciones sobre índices bursátiles, bonos convertibles, acciones preferentes convertibles, warrants, etc. .). ).Scholes propuso el modelo de valoración de opciones en 1973, también conocido como modelo B-S. Desde la década de 1990, el comercio de opciones se ha convertido en el tema principal en el ámbito financiero mundial. Scholes
(4) Hipótesis del mercado eficiente, EMH) La hipótesis del mercado eficiente es una teoría que estudia el grado en que los precios de los valores reflejan la información del mercado de capitales. Se dice que los mercados de capitales son eficientes si reflejan plenamente toda la información relevante sobre los precios de los valores. En este mercado es imposible obtener beneficios financieros de las transacciones de valores. Fama fue un importante contribuyente a esta teoría.
(5) Teoría de la agencia La teoría de la agencia estudia los costos de agencia bajo diferentes métodos de financiamiento y diferentes estructuras de capital, y cómo reducir los costos de agencia y aumentar el valor de la empresa. Los principales contribuyentes a esta teoría son Jensen y McClain.
(6) Teoría de la asimetría de la información La teoría de la asimetría de la información significa que las personas dentro y fuera de la empresa tienen diferentes interpretaciones de las condiciones operativas reales de la empresa, es decir, existe una asimetría de información entre el personal relevante de la empresa, lo que aumentará. dar lugar a malentendidos sobre la empresa.
Maximización de beneficios
El objetivo de la maximización de beneficios es que los beneficios representen la riqueza recién creada por la empresa. Cuanto más beneficios, más riqueza aumenta la empresa y más cerca está de lograrlo. el objetivo de la empresa. Sin embargo, el objetivo de maximización de beneficios tiene las siguientes deficiencias:
1. El concepto de beneficio en la maximización de beneficios no está claro, lo que proporciona espacio para que la dirección corporativa manipule los beneficios.
2. No se ajusta al principio financiero del valor del dinero en el tiempo, no considera el tiempo de obtención de beneficios y no se ajusta al concepto de gestión financiera de "el tiempo es valor" de las empresas modernas. .
3. No cumple con el principio financiero de equilibrio riesgo-retorno. No tiene en cuenta la relación entre beneficio y riesgo, lo que aumenta los riesgos operativos y financieros de la empresa.
4. No se considera la relación entre la obtención de beneficios y el capital invertido. Este beneficio es un indicador absoluto, que no puede medir verdaderamente el desempeño de una empresa y no conduce al establecimiento de su ventaja competitiva en la misma industria.
Maximizar la riqueza de los accionistas
Maximizar la riqueza de los accionistas significa crear la mayor riqueza para los accionistas a través de una gestión financiera razonable y lograr los objetivos de gestión financiera de la empresa. No se puede negar que tiene implicaciones positivas. Sin embargo, este objetivo todavía tiene las siguientes deficiencias:
1. Ámbito de aplicación limitado. Este objetivo sólo se aplica a las empresas que cotizan en bolsa, no a las que no cotizan en bolsa, por lo que no es universalmente representativo.
2. No cumple con el principio de controlabilidad. Los precios de las acciones se ven afectados por muchos factores, como los ajustes a las políticas nacionales, los cambios en las situaciones económicas nacionales y extranjeras, la psicología de los inversores, etc. Estos factores no están enteramente bajo el control de la dirección corporativa.
3. Supuestos que no se ajusten a la disciplina de la gestión financiera.
El supuesto del sujeto financiero cree que la gestión financiera de una empresa debe limitarse a cada organización operativa y financieramente independiente, mientras que la maximización de la riqueza de los accionistas confunde el sujeto financiero de los accionistas con el sujeto financiero de la empresa, lo que es inconsistente con el supuesto del sujeto financiero.
4. Esto no está en línea con el desarrollo del mercado de valores. El mercado de valores no es sólo un lugar para que los accionistas obtengan fondos e inviertan, sino también un lugar importante para que los acreedores inviertan. Al mismo tiempo, también es una condición importante para la formación del mercado de gestores. Maximizar unilateralmente la riqueza de los accionistas enfatiza la importancia del mercado de capitales en el estatus de los accionistas, lo que no favorece el desarrollo general del mercado de valores.
5. Se pone más énfasis en los intereses de los accionistas y no lo suficiente en los intereses de otros stakeholders.
Maximizar el valor corporativo
Maximizar el valor corporativo significa adoptar la estructura financiera óptima y considerar plenamente el valor temporal de los fondos y la relación entre riesgo y rendimiento, maximizando así el valor corporativo. Una característica notable de este objetivo es que considera de manera integral el impacto de las partes interesadas corporativas y la responsabilidad social en los objetivos de gestión financiera corporativa, pero también hay muchas cuestiones en este objetivo que debemos explorar:
1. valor Hay un problema con la medición. En primer lugar, descontar los flujos de efectivo libres de diferentes entidades financieras no es comparable. En segundo lugar, descontar los flujos de efectivo en diferentes momentos en el tiempo no es convincente.
2. No es fácil de entender y dominar para la dirección. Maximizar el valor corporativo es en realidad la síntesis de varios objetivos específicos de la gestión financiera, incluida la maximización de la riqueza de los accionistas, la maximización de la riqueza de los acreedores y la maximización de otros intereses. La medición de estos objetivos específicos tiene diferentes indicadores de evaluación, lo que deja a los administradores financieros perdidos.
3. No se considera el coste del capital social. En la sociedad moderna, el capital social, como el capital de deuda, no se obtiene gratis. Si no se puede obtener un rendimiento mínimo de la inversión, los accionistas transferirán capital.
Maximizar la riqueza de las partes interesadas
Este punto de vista cree que las empresas modernas son un conjunto de múltiples partes interesadas y que la gestión financiera es la organización correcta de las actividades financieras y el manejo adecuado de los asuntos financieros. de relaciones. El objetivo de la gestión financiera debería ser encontrar un objetivo de gestión financiera más apropiado desde una perspectiva más amplia y de más largo plazo, que sea maximizar la riqueza de las partes interesadas. Sin embargo, esta visión también tiene deficiencias obvias:
1. Es casi imposible para una empresa maximizar la riqueza de sus partes interesadas dentro de un período operativo específico y sólo puede coordinar.
2. Los ingresos por ventas y la participación en el mercado de productos entre los indicadores de medición diseñados son indicadores comerciales de la empresa, que están más allá del alcance de la gestión financiera en sí.
De la "maximización de beneficios" a la "maximización de la riqueza de los accionistas", a la "maximización del valor corporativo" y a la "maximización de la riqueza de las partes interesadas", este es sin duda un gran salto en la comprensión, pero todos tienen el mismo defecto. : sólo consideran el impacto del capital financiero en las actividades operativas corporativas, pero ignoran el papel del capital intelectual en las actividades operativas corporativas.